短劇概念大火 投資機會幾何？

今年上半年，受益于人工智能發展，傳媒、游戲等應用終端板塊強勢爆發。而三季度以來，上述板塊均有回調，不少個股回吐上半年漲幅。但11 月以來，短劇風口崛起，有不少百億私募又開始爭相調研短劇風口，密集“叩門”相關個股。

短劇，是指單集時長短于傳統電視劇、制作成本較低、主要以手機小屏方式傳播、網絡達人參與制作的一種新型影視形式。廣電總局在《關于推動短劇創作繁榮發展的意見》中定義“短劇通常采用單集時長15-30 分鐘的系列劇、集數在6 集內的系列單元劇、20 集內的連續劇、周播劇等多種形態”。

當前，短劇產業已進入成熟期，向著精品化大趨勢發展。在監管完善下，IP、流量有先發優勢的影視、游戲及傳媒頭部公司有望受益。

產業已進入成熟階段

短劇發展大致可分為三個階段：

2018-2019 年，是起源與萌芽階段。2018 年，部分成功的短劇作品出現在網絡平臺上，包括達人七舅腦爺創作的系列短劇和《陳翔六點半》等，短劇作為一種新型視頻娛樂方式，開始進入大眾視野。長視頻平臺憑借在視頻領域積累的多年經驗，率先布局，2019 年愛奇藝發布了劇情短視頻付費分賬合作說明。短視頻因短劇和短視頻產品的相似度較高，緊隨其后，快手作為第一批加入短劇市場的短視頻平臺之一，在2019 年出臺“光合計劃”助力短劇發展。

2020-2021 年是政策推動與發展階段。自2020 年，短劇開始逐漸被納入監管體系，同時也得到監管部門和視頻平臺激勵政策的扶持。廣電總局設立了網絡微短劇登記備案模塊，加強了對微短劇的管理。此外，快手、抖音、騰訊等視頻平臺也相繼推出了不同形式的激勵計劃，以獎勵短劇創作者。

2022 年至今是成熟與精品化階段。從2022 年開始，短劇進入了成熟階段，并逐漸向精品化發展。這得益于政策傾斜和平臺的大力支持——廣電總局發布了《關于推動短劇創作繁榮發展的意見》，鼓勵培育壯大短劇創作主體。且影視大廠紛紛入局參與短劇制作，標志著短劇制作側的能力也在逐步增強，比如檸萌影視旗下短劇廠牌出品的短劇《二十九》，播出后72 小時漲粉超100 萬，僅3集播放量破億，正片播放量超過了8.3 億，豆瓣評分開分8.1。

是什么力量推動短劇行業迅速發展？西南證券認為，一方面得益于短劇供給不斷豐富，更重要的是娛樂內容視頻化+娛樂時間碎片化兩大趨勢，疊加短劇內容審美提升和影視公司入局帶來的制作能力提升，短劇影響力迅速擴大，輻射觀眾不斷增加。

黑崎資本首席投資執行官陳興文認為，短視頻的時長短、內容簡潔，這種形式滿足當下用戶的快節奏需求，吸引更多用戶參與和互動。

微短劇發展具備良好用戶基礎，根據中國網絡視聽節目服務協會發布的《2023 中國網絡視聽發展研究報告》，截至2022 年12 月，我國網絡視聽用戶規模達10.4 億，超過即時通訊（10.38 億），成為第一大互聯網應用。2022 年泛網絡視聽產業的市場規模為7274.4 億元，其中短視頻領域市場規模占比40.3%，是產業增量的主要來源。

短視頻平臺近年也紛紛開始布局。抖音2023 年推出“ 辰星計劃”由聯合十家影視廠牌發起，旨在站內向青年創作者征集創意短片。快手2023 年開啟“ 星芒優秀人才扶持計劃”，以千萬現金、億級流量加持，挖掘更多優秀導演、編劇、制片人加入微短劇賽道。騰訊微視2023 年6 月公示“火星計劃（第14 期）”中標單位。2020 年發布“ 火星計劃”，計劃投入10 億元和100 億的流量，為微劇賽道提供支持。

會員付費是主要商業模式

短劇的終端盈利主要分為三種：會員付費、廣告變現和電商帶貨。會員付費包括定期的會員費和單部劇集購買，目前主流長視頻平臺單月會員價格在22-25 元，短劇專屬平臺會員費更高，在30元左右；單劇付費目前收費標準為1-3 元/集。廣告收入包括貼片廣告、廣告植入、IP 授權營銷；其中，貼片廣告是長視頻平臺的專屬，軟廣植入是短視頻平臺的常用方式。最后，爆款短劇自身也能成為一個IP，通過售賣周邊產品再次變現。

圖：短劇產業鏈

圖片來源：西南證券

付費是主要商業模式。11 月16 日，抖音開始測試短視頻內容付費，即用戶在觀看創作者的內容時，部分內容需要付費解鎖才能全部觀看。涉及范圍由短劇領域逐漸擴展至知識、娛樂等全品類內容，用戶可按單條內容付費。

付費短劇的商業模式類似付費小說，涉及購買版權、制作劇本，再通過合作生產短劇并在平臺發布。短劇產業鏈各方均有盈利潛力，編劇和承制方從提成和分成中獲利。與傳統影視劇相比，付費短劇制作成本低，時長短，吸引不同年齡、城市觀眾，具有高成本效益和廣泛受眾。核心優勢包括低進入壁壘、短鏈路、高ROI，內容連貫，覆蓋范圍廣泛。

短劇產業鏈主要分為短劇生產和分發兩個環節，參與者包括網文/游戲公司、MCN 機構、影視公司和長短視頻互聯網平臺。上游生產環節，主要由網文、動漫、游戲等公司提供短劇的IP 或者版權，MCN、影視公司或創作達人合作拍攝和出品短劇，他們可以作為短劇版權商，也可以將拍攝完畢的短劇打包出售給三方短劇版權商。最后短劇版權商可以直接ToC 提供短劇，獲取觀眾的分集付費和會員充值收入；也可以ToB 和分銷商分成合作，分銷商負責在包括長短視頻、內容社區、小程序等的互聯網平臺上線短劇以及為其投放流量。（見圖）

短視頻商業模式多元化，預計會吸引更多業內人士加入，豐富內容多樣性的基礎上提升質量。

監管加強，利好頭部公司

短劇的規范化監管可追溯至2020 年8 月，廣電總局在重點網絡影視劇信息備案系統增設了網絡微短劇快速登記備案模塊，標志著微短劇正式納入監管體系。2022年4 月，廣電總局發文明確將包括短劇在內的國產網絡劇片審查納入行政許可事項管理，需要取得相關廣播電視行政管理部門的發行許可才能播放上映；11 月針對小程序微短劇，發文開展專項整治。引導規范化發展的同時，廣電總局也給予短劇必要的支持，2022 年12 月《關于推動短劇創作繁榮發展的意見》提出要培育壯大短劇創作主體，在資源、人才、營銷、排播、宣傳等方面對短劇進行傾斜性支持。

下一步，國家廣播電視總局將從7 個方面加大管理力度、細化管理舉措：

（1）加快制定《網絡微短劇創作生產與內容審核細則》；

（2）研究推動網絡微短劇APP和“小程序”納入日常機構管理；

（3）建立小程序“ 黑名單”機制、網絡微短劇推流統計機制；

（4）委托中國網絡視聽協會開展網絡微短劇日常監看工作；

（5）推動行業自律，互相監督，全行業共同抵制違規網絡微短劇；

（6）再次開展為期1 個月的專項整治工作，圍繞網絡微短劇的導向、片名、內容、審美、人員、宣傳、播出等方面，加大違規網絡微短劇處置和曝光力度，進一步優化算法推薦，完善廣告推流審核機制，取得立竿見影成效；

（7）加強創作規劃引導，繼續打造精品力作。

分析機構認為，短劇再迎監管，行業生態進一步規范化，利好頭部專業制作公司。從投資角度來看，可重點關注具備IP、流量、先發優勢的影視、游戲及廣告公司。受益標的包括中文在線（300364）、百納千成（300291）、遙望科技（002291）、檸萌影視（9857.HK）、芒果超媒（300413）、引力傳媒（603598）、天龍集團（300063）、藍色光標（300058）等。