老牌權重股失寵　小盤科技股當紅

尹星

泛舟欽點的本輪行情最強指數果然不同凡響，國證2000、科創100遇到市場波動時，依然不改強者風范。

這與發動本輪行情的主因有關。

主因是什么？

制約全球股市風險偏好的枷鎖開始松動了，那就是美債收益率出現下跌，美元指數震蕩，近兩年，每當市場處于這么個環境時，中小市值科技股總能有所表現，剛才你提到的兩個指數正好匹配。同時，在幾大主流指數中，相對而言最強的就是創業板指數，這也符合上述特征。

我有個疑問，這兩年美債收益率不也斷斷續續出現過幾次下跌，隨后繼續新高不斷么？

2021年3月至今，美債收益率差不多有三次階段下跌，對應著美債價格的階段上漲。2021年3月，美國通脹還沒起來，但是錢已經放出去了，處于通脹加速的醞釀期。2022年5月，美國進入了快速加息階段，這個階段，中美債收益率出現的下跌也只是技術性下跌。到了去年底，不少人覺得加息快結束了，當時美債收益率出現了一輪比較猛烈的下跌，但隨著通脹，黏性依舊，就業率高企，美聯儲采取了繼續加息的策略。也就是說，上述美債收益率的下跌都是階段性的，處于加息前期或者中后加速階段。

這次難道不一樣么？

最近一期芝商所的數據顯示，12月美聯儲加息概率為5.5%，也就是說，大概率不會再加息了。因為本周公布的CPI數據超預期的低。如果站在這個維度去看待美債收益率，大概率是會趨勢性往下走。即便發生了小概率事件，11月、12月數據又高企了，美聯儲在明年初重啟加息。也不妨礙這輪美債收益率的階段性下跌，因為之前三個下跌周期平均耗時4個月，同時美債價格平均上漲5.8%，本輪美債價格上漲3.4%，波動周期僅1個月。還有的是時間給大家在股市中倒騰。

明白了，往好了想，這輪美債收益率下跌趨勢開啟了，往差了想，美債收益率至少會有平均4個月左右的震蕩周期。這個階段，正好適合大伙在股市中倒騰，是不是這個意思？

是的，這就是本輪中小市值科技股上漲的主因之一。至于傳統權重股，要么后續落實之前發布的行業整合政策，要么等到經濟數據明顯回升之際，就能走出屬于它們的階段升浪，當前，也只有跟隨的份了。

本周海外市場因為通脹下行而漲聲一片，國內市場依然未能形成突破，蕭蕭預期這個平底需要多久？

10月我們就探討過，市場內外部環境已經很類似2018年四季度，同樣是加息周期末端、同樣是人民幣貶值壓力導致市場跌勢，同樣是中美關系有回溫跡象。而美通脹下行，只不過驗證了之前我們定義過的“口號式”加息，現在5.5%基準利率超過了2006年的利率水平，還有加息空間？誰信誰傻。2018年四季度也是盤底，但是轉折點非常好判斷，當時我們分析過，“三座大山”（匯率、中美貿易爭端、政策從緊）一旦被掀翻，市場就拔地而起，演繹出10年來最佳的春季行情（單邊25%的漲幅）。

這次歷史會否重演？

2023年A股環境與2018年還是有明顯區別的，第一點，也是最大的區別，2018年除了1月之外，是全年跌勢，而且大小盤齊跌，四季度屬于極致壓縮，彈簧壓的越緊回彈力度也就越大。2023年至少上半年行情熱度是極高的，無論是中特估的大盤藍籌，還是TMT數字經濟，都有上佳表現，所以現在的行情就有點“夾生”。外部環境回暖不假，但是內部結構矛盾依然突出，譬如10月中石油、中移動這種類型的藍籌開始補跌了，這也導致了反彈四周，滬深300指數連一根像樣的周陽線都拉不出來（脊梁骨不夠硬），譬如市場在TMT板塊的電子、計算機、傳媒、通信反復“橫跳”。第二個區別就是政策的區別，2018年其實國內執行的嚴監管+緊貨幣，2018年的M2長期維持在8.3%，2023 年前10 個月均值在11.5%，今年貨幣總量一直是寬的，然而10月的M1依然下滑到1.9%。

問題在哪里？

地產周期上，寬貨幣并沒有帶來寬信用。5月我就跟你講過，很可能會通過降息來拉動信用擴張，但是短期內又看不到政策落地，可能只有美降息了，我們才會行動，到那時中美攜手，想不漲都難了。第三個區別就是，市場盤底后反彈的力度，我估計像2019年春季那樣“拔地而起”不太可能，形象的比喻一下，如果說2022 年4 月—7 月的反彈是45°角，那么10月—2023年4月的反彈就是30°角，很可能現在的反彈就只有15°角了。目前市場遇到的是9—10月的第一層平臺壓力，參考一年來市場盤整的周期特點，樂觀估計，四季度的盤底期在34 個交易日左右，12 月7 日是一個可供觀察的轉折點。

本周指數開始震蕩了，但是個股活躍度還是不錯，驕陽怎么看待？

目前這個位置，我覺得不用過度關心指數。反復說了很多次，3000點是管理層明確的底部，就算真極弱，下去了連續再調整幾天，又怎么樣？很快就可以直接拉起來，10 月份破3000點時候不就是這么說的嗎？目前這個位置看起來漲不上去那是正常的，還是因為我們之前說的，各大板塊沒有共振。我們也看到，這波中字頭還有其他機構重倉的大權重基本沒咋漲，甚至還處于繼續調整的狀態。這對指數是好事情，繼續跌下去，月線KDJ 就會處于-10 以下的超跌狀態，從而觸底反彈。也就是說，如果指數這里繼續往下調整，那資金也不會害怕，只要配合技術指標啟動一下大權重直接就拉回來了。所以說，根本不擔心指數安全性的，只要把握好節奏，做好低市值個股就好了。這個思路也是我們反復強調很多次的，這個階段別碰大盤股，就是盯住有明確行業預期的小盤股。

本周走的最強的還是汽車板塊，雖然塞力斯倒了，但是真如你所說，板塊還是繼續延續。

無人駕駛智能電動化這條線上的所有細分都會被反復炒作，各個細分領域里的龍頭公司會因為核心受益，導致業績持續爆發，從而持續趨勢性走強。很多新能源汽車零部件本周也走得不錯，從基本面來說，它們也是可以反復走強的。

從周五的表現看，不少存儲類個股表現突出，這個板塊也是你之前重點分析過的。

存儲關注的主要是HBM，而非傳統存儲。存儲整個行業反轉預期不斷強化，整個產業鏈從供應商到代理商到材料商都會充分受益。板塊后期可以反復關注很長一段時間，只要把握好節奏，賺錢的概率會明顯高于其他品種。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。