AI應用加速落地賦能傳媒　短劇、電競游戲、XR等機遇可期

王健

受GPT-4 模型重磅升級消息帶動，AI 應用端迎來新的里程碑，其重點更新了包括改進的GPT-4 模型、允許用戶創建自定義GPT 版本和版權屏蔽計劃，提升了大型模型的技術性能、實用性和可訪問性，使AI賦能千行百業的落地難度進一步降低，同時應用成本逐步下降。作為應用落地端的企業能夠提前受益，傳媒行業是科技進步中受益較多的下游應用行業。經過三季度調整后，板塊中的細分結構性機會重新凸顯。

從二級市場看，申萬傳媒指數在三季度下挫15.58% 后，11 月以來（1101-1115）漲幅9.77%，在31 個申萬一級行業中高居第一。細分到259個三級行業看，申萬大眾出版月內漲幅高達26.72% 居首，申萬游戲月內漲幅也超12%，排名前五。

近期影視人被短劇所包圍，火爆背后主要在于短劇契合人們對短平快、碎片化、高爽感內容的需求，擁有廣泛的受眾基礎，并成為新的內容趨勢。繼網文、游戲出海后，短劇出海也正成為后中國文化出海的重要代表。

僅僅兩年時間，短劇就占據傳統電影行業半壁江山。2023 年整體短劇市場規?？赡軙^200 億元，相當于2022 年國內電影票房（301億元）的66%。以高爽度內容為基礎，短視頻投流為渠道，短劇行業吸引用戶高頻付費的商業模式正逐步得到驗證，而短劇和互動影視游戲、AI、XR 等領域有較多潛在結合點，未來有望持續降低內容生產成本、提升供給、豐富變現模式。從投資角度，筆者建議關注具備IP 優勢的數字出版公司，以及深耕行業、內容判斷和分發能力強的平臺。

例如，率先搭上短劇快車的某數字出版龍頭，今年三季度營收凈利潤雙雙增長實現扭虧。前三季度公司實現營業收入10.20 億元，同比增長12.19%；實現歸母凈利潤243.66 萬元，同比增長101.98%。

公司早在2020 年就開始探索中短劇市場，與多平臺建立框架合作，推動電視劇分賬劇、小程序短劇、互動短劇等產品形式；2021 年迅速落地，2022 年小程序短?。ǜ顿M視頻劇）收入超3 億元。該公司位于短劇產業鏈上游，核心壁壘在于擁有高達550 萬種海量IP，可持續提供優質的短劇IP 改編劇本，同時自運營小程序負責微短劇全產業鏈。公司還將短劇模式輸出到海外，在技術創新上，公司已推出的AI 大模型可用于故事提煉、劇本創作等環節，提高了內容生產效率。

但隨著短劇行業入局者增多，競爭也將日趨激烈，短劇制作方在內容上可騰挪的空間或受限，但掌握流量的下游內容分發方話語權更大。除了小程序平臺，各大長視頻平臺和短視頻平臺均已涉足。

其中某新媒體龍頭在綜藝領域表現依舊“高能”，涵蓋競爭力始終頭部的綜N 代王牌IP；短劇方面，旗下視頻平臺也是微短劇最早入局者之一，早在賽道萌芽階段，就基于對市場的洞察構建優質內容產品矩陣，當前主打“大芒短劇”和主題劇場（國風、破謎、療愈）等內容廠牌打造，夯實了在行業先鋒地位。短劇業務一方面與長視頻內容形成互補，輻射更多目標用戶；另一方面通過各類商業變現模式有望提供收入增量。公司前三季度實現營收101.96 億元；實現凈利潤17.66億元，同比增長5.21%，利潤規模接近去年全年。

不過隨著短劇市場狂奔，未來對短劇的監管或許加碼，后續需要關注政策對短劇行業的規范管理影響。從目前的官方表態和平臺動作看，除了內容創作要合規合法，若播出平臺方放任擦邊題材上線播放，平臺方的短劇自審自播權限也可能受限。

短劇之外，游戲行業受到生成式AI 的影響可能更為深遠：AI 技術在游戲的設計、生產開發、發行運營環節都有廣泛的結合場景。特別在電競被納入“亞運會”比賽項目后，進一步提高了自身知名度及熱度，為各大游戲公司帶來新的增長機會。數據上看，2022 年我國電競產業收入1445.03 億元，其中電競游戲收入1178.02 億元，占比81.52%。

AI 技術的發展將對電競行業產生持續影響。短期而言助力行業降本增效，直接簡化策劃、程序、美術等工作環節中的重復勞動，幫助研發運營團隊提升人效。長期而言，AI 有望拓展游戲開發效率和創意的邊界、升級躍遷游戲玩家體驗，從而創造新的游戲模式和游戲需求，打開游戲增長天花板。目前已有的AI培訓、AI 陪練以及AI 對戰機器人等內容，極大豐富玩家的對局競技體驗，可適當關注一些積極擁抱AI 的云游戲服務商。

例如國內“AI+ 電競”的某龍頭公司，核心產品覆蓋全國電競服務行業70% 以上市場，觸及全國96%以上城市；其深耕“AI+游戲”領域，聚焦休閑娛樂個人智能陪伴，研發了面向多個不同行業、不同場景的數字人，積極探索AI 在游戲行業中的技術應用。

今年前三季度公司實現營業總收入11.09 億元，同比增長34.08%；歸母凈利潤1.57 億元，同比增長138.15%。值得一提的是，該公司還是英偉達重要合作商，在大數據、AI領域都有深入儲備。而受益“AI+游戲”概念發酵，今年以來其股價漲幅已超50%。

對比看另一網娛頭部公司，年內漲幅已超80%。雖然今年三季度營收表現一般，但主要系公司重點老游戲流水自然回落，且當期重要新游尚未上線所致。未來隨著新游研發完成和陸續上線，疊加社交產品開啟商業化，2024 年公司盈利情況有望改善。

電競方面，憑借網吧時代積累的技術和資源優勢，公司在電競酒店賽道上前瞻布局，有望抓住新一輪電競發展浪潮提升商業化變現能力。同時其還著手“AI+社交”場景，推動從智能NPC 到AI 虛擬陪伴應用，下載量位列多個應用市場垂類前列。AI 場景化應用有望助力公司實現社交產品裂變，打造泛娛樂、電競、社區一體化平臺，并逐步實現商業化，形成新的利潤增長點。

終端AI 能力不斷提升后，也將從PC、手機端延伸到XR 等領域，具體XR（擴展現實）包括VR（虛擬現實）/AR（增強現實）/MR（混合現實）等相關技術。從產業鏈看，該產業涉及硬件、軟件、內容和應用四大板塊，有機構測算XR 行業空間遠超萬億元。

從基本面看，今年以來多家科技巨頭接連發布重磅新品，其中混合AR+VR 的MR 兩款重磅新品蘋果VisionPro、MetaQuest3 的性能均明顯提升，與現實世界融合程度顯著提高，用戶交互性、沉浸式體驗提升明顯。XR 與AI 的結合，或引領傳媒行業進入新一輪硬件+軟件迭代周期。后續伴隨出貨量提升及規?；涞?，疊加AI 技術發展提高產出效率，從而帶動產業提速發展，有望加速推動相關應用場景落地，建議關注該領域具有核心優勢的頭部公司。

典型如某A 股VR 內容研發商龍頭，其是VR 內容生產的先行者，具備XR 相關技術儲備，多年經營VR 游戲+教育，擁有全CG 及VR 虛擬現實內容的創制能力和切合自身技術特點的工業化生產標準，VR 領域的專利主要集中在焦點渲染、全景數據壓縮和傳輸、智能建模等方面，產品在娛樂、教育、文旅等領域都有廣泛應用，且后續有MR 內容立項計劃。

從三季報看，該公司營收上升虧損收窄。前三季度營業總收入3.11 億元，同比上升50.97%；歸母凈利潤同比上升19.78%。公司高度重視研發，三季度研發費用超4800 萬元，同比增加27.7%。隨著新技術持續發展，其有望進一步擴大在科技與內容領域領先優勢。（作者系北京某知名公募基金經理。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數據來源：Wind，截至2023年三季報