石藥大騰挪

韓璐

石藥集團掌舵者蔡東晨，成功整合資產。

9月27日，新諾威召開股東大會，現金增資巨石生物制藥的議案，獲得正式通過。

其將向巨石增資18.71億，以取得標的公司51%以上股權，實現控股且并入報表。

這筆交易，資本反應積極。8月末，這筆交易公布后，新諾威的股價，一個月上漲超過50%，截至27日，市值達到224億。

交易最大的受益者，就是蔡東晨。涉及的兩家公司，均在他麾下。

其中，新諾威為石藥從事原料藥和功能性保健品的上市平臺，生產了全球一半的咖啡因；巨石生物則是其專注于抗體、ADC（抗體偶聯藥物）、mRNA疫苗等的創新藥平臺。對蔡東晨來說，這筆交易一完成，巨石生物將得到巨額融資，加速研發，且大幅提振新諾威的想象力，獲得可觀的資本回報。

重組資產

在與巨石生物的交易中，新諾威表示不構成重大資產重組，而是“為全體股東創造更大價值”。

有資本市場人士向記者表示，這種關聯交易性質，既快又簡單，對于上市公司來說，注入了新資產，對需要資金的創新藥企而言，剛好是一次輸血。

新諾威表示，此舉可以增加公司創新性生物醫藥領域的產品管線和研發布局。同時，作為上市公司，可以對巨石生物持續賦能，推進技術成果產業轉化。

一筆交易，蔡東晨想要雙贏，尤其是承載了他創新藥夢想的巨石生物。

天眼查顯示，巨石生物成立于2019年，研發團隊具備豐富經驗，主要治療領域包括乳腺癌、宮頸癌、胃癌、銀屑病等。

當前，公司在研項目20余個，其中1款mRNA疫苗產品已上市，處于申報上市階段的產品2款，臨床II/III期階段的有3款。

今年3月，巨石生物的新冠mRNA疫苗SYS6006被納入緊急使用，這是國內首款也是目前唯一一款獲批上市的新冠mRNA疫苗，從進入臨床研究階段到獲批，不到一年。

2019年起，國內在研的mRNA新冠疫苗多達16款，沃森生物、康希諾等競相角逐，最終花落巨石生物，與其技術實力有關。

據介紹，石藥內部已搭建成熟的LNP遞送系統，mRNA技術的關鍵生產原料和輔料實現了內化生產和自主可控，擁有15億劑產能儲備。

巨石生物具備mRNA疫苗從原液到制劑生產的能力，國際上mRNA疫苗的生產廠家里，僅輝瑞達到了同樣的技術水平。

為了自行生產mRNA疫苗，蔡東晨投資了10億改建巨石生物的生產線。

疫情防控出現變化，他對于mRNA疫苗技術的野心遠不止于此。他計劃開發基于mRNA技術的HPV病毒、帶狀皰疹疫苗、呼吸道合胞病毒等多個疫苗品種。

此前，石藥并沒有疫苗業務線。可見，在集團內部，巨石生物的價值吃重。

增長放緩

蔡東晨向來重視創新，早年一直強調要把“新藥做多、新藥做大”。

成立于1997年的石藥集團，原本是由河北制藥、石家莊一藥、石家莊二藥、石家莊四藥重組而來，隸屬石家莊國資委。蔡東晨因表現出色，被委以重任，成為這家新集團的管理者。

十年后，國企改制，蔡東晨斥資89.8億港元收購了歐意藥業、必普藥業及新諾威制藥。

石藥搖身一變，從一家維生素、青霉素、頭孢菌類等原料藥生產廠，轉型為創新藥企。其收入結構也從此前的以原料藥為主，變成成藥收入占比達八成。

藥物治療領域覆蓋神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管等，核心產品包括治療腦梗的恩必普，抗腫瘤藥多美素、津優力等，帶動集團年營收增至去年的309.4億元。

近幾年，由于集采影響，老牌藥企遭遇了業績與估值雙殺，蔡東晨同樣面臨增速放緩。

2021年6月，石藥集團股價創下12.29港元/股的歷史新高，此后一路跳水。

截至今年9月26日收盤，股價已下跌至5.59港元，市值跌至665億港元，攔腰砍半。

與過往動輒20%～30%的營收增長率相比，2022年，集團營收同比增長11%，近三年逐年下滑；凈利潤增幅降至8.7%。

今年上半年，增長幾乎停滯。營收160.8億元，同比增長3%。

集采之外，一些核心創新藥必須面對后來者居上，或者專利到期，仿制藥入場，蠶食份額。

尤其是拳頭產品恩必普，其注射液和軟膠囊兩個劑型，分別在去年和今年專利到期。

蔡東晨主動出擊，去年初，石藥收購銘康生物，獲得第三代特異性溶栓藥物銘復樂，后者被稱為“心梗救命針”，主要用于急性心肌梗死發病6小時以內患者的治療。

外界普遍認為，此舉意在彌補恩必普到期后，可能出現的業績下滑。

多管齊下

內外部變化叢生，興業證券對石藥集團的判斷是，未來兩年內，核心品種仍能保持穩健增長，中長期將面臨一定程度的更新迭代壓力。

蔡東晨一邊加碼自研，一邊向外求索。去年的主席致辭中，他特意強調“創新、業務拓展（BD）以及國際化”三大舉措。

過去三年，石藥集團研發投入累計超百億元，在國內上市藥企中排名前五。今年上半年，石藥的研發投入約23.04 億元，同比增長 22.3%，約占總營收的14%。

在各技術平臺上，石藥也做了廣泛布局，目前建成的研發技術平臺包括納米制劑、長效注射劑、單抗、雙抗、抗體藥物偶聯物（ADC）等，還瞄準了基因治療和細胞治療，將進一步開發新型CAR-T治療藥。

石藥已有60種重點在研藥物進入臨床或申報臨床階段，其中8個已遞交上市申請，預計未來5年，將有逾40種創新藥及新型制劑藥物上市。

除加速自營管線，蔡東晨打算在BD方面，“打造國際化團隊，搭建國際化生態系統”。

去年7月，石藥將SYSA1801 （Claudin18.2ADC）項目在大中華地區以外的開發及商業化權利，獨家授權給美國Elevation Oncology公司，總金額近11億美元。

今年1月，集團又把另一款SYS6002（Nectin-4ADC）項目在美國、歐盟等地的開發及商業化權利，以7億美元授權給美國企業Corbus Pharmaceuticals。

已至古稀之年的蔡東晨，在石藥集團一路高歌的前20多年里，積累巨額財富，憑借250億元的身家，登上2023年胡潤全球富豪榜。

新一輪尋求增長的周期里，蔡東晨似乎有意讓賢。

2018年，蔡東晨就表示在考慮培養接班人的問題，每五年會做一次高管班子調整，每隔5年培養5名高管，且都具備擔任董事長和總裁的才能和德行。

蔡東晨也有可能讓兩個兒子接班，大兒子蔡磊目前擔任石藥集團旗下新諾威的董事。

去年5月，蔡東晨正式辭任公司行政總裁，保留董事會主席之位，副主席張翠龍接任行政總裁一職。接班人花落誰家還未言明，但石藥的確需要一些新氣象了。