增收不增利 力諾特玻中報成色幾何

營收增長凈利潤卻出現(xiàn)較大幅度下降，力諾特玻還值得關(guān)注嗎？

力諾特玻8月30日發(fā)布2023年半年度，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收4.62億元，同比增長23.03%。實現(xiàn)凈利潤4016.02萬元，同比減少34.95%。

對于業(yè)績變化，力諾特玻表示，一方面，受原材料價格及能源價格上漲，公司耐熱玻璃生產(chǎn)成本增加，毛利率下滑；另一方面，新投產(chǎn)的窯爐，尚未達到正常的運行水平，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較高。為保證新窯爐投產(chǎn)，公司研發(fā)費用較同期有較大幅度增長。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年硼砂、硼酸價格上漲30%，天然氣采購價上漲13%，成本提升壓縮了利潤空間；同時上半年力諾特玻多個爐窯復(fù)產(chǎn)爬坡以及2條新產(chǎn)線爬坡，產(chǎn)能爬坡良率達產(chǎn)前原料、能源、人工費較高。

力諾特玻可謂增收不增利，但關(guān)注藥用玻璃領(lǐng)域的人卻不難發(fā)現(xiàn)，力諾特玻業(yè)績變化背后卻另有玄機。

營收增長超過龍頭企業(yè)

公開資料顯示，力諾特玻是最早從事藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一。主要產(chǎn)品包括中硼硅藥用玻璃系列、高硼硅耐熱玻璃系列，產(chǎn)品主要應(yīng)用于醫(yī)藥包裝和日用消費。

目前A股市場，包括力諾特玻在內(nèi)，主要有三家從事藥用玻璃研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的上市公司，另外兩家分別是山東藥玻和正川股份。目前三家公司均已公布2023年半年報。

三家A股藥用玻璃上市公司業(yè)績對比 數(shù)據(jù)來源：2023年半年報

總體看，力諾特玻營收保持了行業(yè)內(nèi)平均水平以上的增長速度，表明公司仍在快速增長。而凈利潤下降只是短期現(xiàn)象，未來公司的增長邏輯更值得關(guān)注。

2023年3月31日，力諾特玻中硼硅藥用玻璃管產(chǎn)品發(fā)布會在濟南成功舉行，公司中硼硅藥用玻璃管的順利投產(chǎn)，突破了行業(yè)技術(shù)壁壘，標(biāo)志著力諾特玻發(fā)展進入了一個全新的階段。

據(jù)了解，藥用玻璃管制瓶整個生產(chǎn)過程可以分為玻璃管生產(chǎn)（拉管）和玻璃瓶生產(chǎn)（制瓶）兩個環(huán)節(jié)。目前，國內(nèi)中硼硅管制瓶生產(chǎn)大多依賴進口玻管生產(chǎn)中硼硅管制瓶。力諾特玻中硼硅藥用玻璃管的技術(shù)突破，將逐步實現(xiàn)中硼硅玻璃管自給，降低成本，為公司打開更大利潤空間。

開源證券研究員張緒成分析，根據(jù)2021上半年數(shù)據(jù)，假設(shè)中硼硅藥用玻璃瓶的收入不變，成本構(gòu)成中除直接材料外不變，當(dāng)直接材料占比由66.8%降低到58%時，毛利率提升12.8個百分點，當(dāng)直接材料占比降低到50%時，毛利率提升21.3個百分點。若力諾特玻中硼硅管制瓶所用玻璃管能實現(xiàn)自給，直接材料占比有望向低硼硅玻璃瓶看齊，則中硼硅管制瓶毛利率存在20%左右提升空間。

中硼硅玻璃產(chǎn)能將進入釋放期

公開資料顯示，中硼硅玻璃理化性能優(yōu)良，在國際醫(yī)藥市場被廣泛采用，而我國中硼硅玻璃的使用量不足20%。隨著國內(nèi)一致性評價工作的落地，將快速推動中硼硅玻璃對低硼硅玻璃/鈉鈣玻璃的替代進程，中硼硅藥用玻璃市場空間巨大。

近幾年在漸漸顯現(xiàn)市場機會下，國內(nèi)包括旗濱集團、山東藥玻、正川股份、滄州四星、凱盛君恒等企業(yè)在中硼硅藥用玻璃管方面均進行了嘗試或擴產(chǎn)，但在玻璃管尺寸精度、玻璃外觀缺陷、玻璃管亞微觀均勻性等方面仍與國外頭部企業(yè)存在較大差距。

早在2010年，力諾特玻就與意大利OCMI公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，開始布局中硼硅藥用玻璃。公司目前具有中硼硅藥用玻璃瓶產(chǎn)能10億支，均為管制瓶，中硼硅藥用玻璃瓶收入占藥用玻璃產(chǎn)品的比例在50%以上。從主要中硼硅管制瓶企業(yè)已有產(chǎn)能看，力諾特玻、格雷斯海姆、德國肖特等產(chǎn)能均在10億支左右，國內(nèi)企業(yè)中，力諾特玻管制瓶產(chǎn)能最大，為中硼硅管制瓶龍頭企業(yè)，在中硼硅管制瓶市場能與國際企業(yè)競爭。

力諾特玻對中硼硅藥用玻璃管的玻璃配方及性能、成型工藝、窯爐技術(shù)等方面進行了多年研究，目前已掌握生產(chǎn)配方和性能特點，擁有全氧燃燒技術(shù)、鉑金料道技術(shù)、自動配料和加料技術(shù)等多項技術(shù)儲備；自行研發(fā)設(shè)計了非線性加料機，實現(xiàn)了加料和玻璃液面聯(lián)動控制；且研發(fā)人員數(shù)量逐年增大，在中硼硅拉管良率的穩(wěn)定性控制方面具有優(yōu)勢。

長江證券研究所副總經(jīng)理范超在研報中指出，力諾特玻2017年以來業(yè)績持續(xù)增長，收入復(fù)合增速保持10%左右，歸屬凈利潤復(fù)合增速20%左右。展望未來，公司藥玻產(chǎn)能進入集中釋放期，從中硼硅管制瓶切入模制瓶，并實現(xiàn)管制瓶上游拉管生產(chǎn)的突破，中期有望釋放彈性。

業(yè)務(wù)清晰 持續(xù)深耕中硼硅藥用玻璃領(lǐng)域

縱觀公司多年的發(fā)展，力諾特玻一直堅定清晰的布局中硼硅藥用玻璃——2010年，力諾特玻與意大利OCMI公司簽署戰(zhàn)略協(xié)議，揭開中硼硅發(fā)展篇章；2012年，公司中硼硅項目獲得國家發(fā)改委批復(fù)，獲專項資金支持；2022年，公司新增中硼硅藥用模制瓶生產(chǎn)線和中硼硅藥用玻璃管生產(chǎn)線，產(chǎn)品類別得以增加，產(chǎn)業(yè)鏈條得到進一步延伸。

多年布局的成果也在不斷顯現(xiàn)。2022年8月，力諾特玻輕量薄壁高檔藥用玻璃瓶項目投產(chǎn)，可年產(chǎn)中硼硅藥用模制瓶約5080噸；2022年11月，使用超募資金投資建設(shè)M2輕量化藥用模制玻璃瓶（I?類）項目，達產(chǎn)后可年產(chǎn)中硼硅模制玻璃瓶11242噸。

此外公司另計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)輕量藥用模制玻璃瓶（Ⅰ類）項目，達產(chǎn)后新增中硼硅藥用模制瓶產(chǎn)能?46574?噸。若上述產(chǎn)能全部達產(chǎn)，則公司中硼硅模制瓶產(chǎn)能將達到?62896?噸。

開源證券研究員張緒成指出，力諾特玻管制瓶產(chǎn)能將進入加速釋放期，公司盈利能力有望進一步提高，預(yù)計2023年下半年將新增16億支產(chǎn)能（7億支安瓿瓶、7.5億支西林瓶以及1.5?億支卡式瓶）；公司中硼硅模制瓶關(guān)聯(lián)評審持續(xù)推進，同時中硼硅模制瓶項目均進入投產(chǎn)放量期，有望帶來新的業(yè)績增長點。（來源：魯網(wǎng)）