8月社融超預(yù)期！七大券商解讀：信貸擴張有望加速 9月降準(zhǔn)可期

文|騰訊自選股綜合

9月11日午間，央行公布了8月社融信貸數(shù)據(jù)，總量超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示：

8月社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元，預(yù)估為27300億元，前值為5282億元；

新增人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元；

廣義貨幣（M2）余額286.93萬億元，同比增長10.6%。

機構(gòu)分析認(rèn)為，社融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍有待改善，9月大概率會再降準(zhǔn)，降息窗口也仍未關(guān)閉，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)仍有賴政策進一步支持。

以下為七大券商點評：

1、國盛證券：8月社融超預(yù)期，9月降準(zhǔn)可期

國盛證券指出，8月信貸社融“罕見”盤中發(fā)布，總量好于預(yù)期、也略好于季節(jié)性（“喜”），但結(jié)構(gòu)未見好轉(zhuǎn)（“憂”），指向8月中下旬以來的政策效果尚未顯現(xiàn)。往后看，傾向于認(rèn)為，我國經(jīng)濟環(huán)比有所企穩(wěn)，但并非本質(zhì)改善、仍處“經(jīng)濟底”，穩(wěn)增長仍需政策加碼，9月大概率還有政策。具體到貨幣端，寬松還是大方向，9月大概率會再降準(zhǔn)，降息窗口也仍未關(guān)閉。此外，繼續(xù)緊盯一線松地產(chǎn)、城中村改造、一攬子化債等方面的部署。

2、東吳證券：社融數(shù)據(jù)有望成為下半年資本市場與經(jīng)濟回升的支點

東吳證券研報指出，今天政策與數(shù)據(jù)聯(lián)手釋放積極信號。從金監(jiān)總局上周日優(yōu)化償付能力充足率從而釋放入市資金，到周一上午央行召開外匯自律機制會議，再到8月金融數(shù)據(jù)罕見盤中發(fā)布，近兩天政策組合拳+基本面數(shù)據(jù)的合力下，離岸人民幣匯率于9月11日從7.36一度升破7.30。政府穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)外資的決心進一步坐實，我們認(rèn)為8月政策密集落地后的效力正逐漸反映在基本面，超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)有望成為下半年資本市場與經(jīng)濟回升的支點。

預(yù)期如果企穩(wěn)，政策還會繼續(xù)發(fā)力嗎？地產(chǎn)數(shù)據(jù)何時回暖或是博弈點。價格與金融數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放積極信號，但一攬子政策的落地效力在短期還難以完全體現(xiàn)，地產(chǎn)作為穩(wěn)經(jīng)濟的重點，其銷售及投資數(shù)據(jù)若未明顯回暖，不排除政策進一步出手的可能。我們認(rèn)為下階段的地產(chǎn)政策可能集中在城中村改造的推進與住房限購限售擴大范圍放松。

3、紅塔證券：8月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期 居民部門和企業(yè)部門的融資需求得到明顯改善

8月社融和信貸數(shù)據(jù)明顯改善，一方面說明上月的數(shù)據(jù)的確受到了銀行季末沖刺透支項目的影響。

另一方面則說明，7月政治局會議后，穩(wěn)增長組合拳及時出手，在政策面的支持下，實體經(jīng)濟企穩(wěn)回升，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，居民部門和企業(yè)部門的融資需求得到明顯改善。不過，資金活化效率仍然偏低，還需政策繼續(xù)進一步細(xì)化和落實，以增強實體部門的信心，推動經(jīng)濟持續(xù)快速修復(fù)，穩(wěn)固當(dāng)前成果。

4、申萬宏源證券：8月居民提前還款或減少 地產(chǎn)仍有賴政策支持

申萬宏源屠強團隊認(rèn)為，在政策發(fā)力的背景下，8月信貸好于預(yù)期，居民提前還款或減少，未來需關(guān)注9月是否能同時看到居民信貸的持續(xù)釋放，和居民存款的減少，以及這種數(shù)據(jù)表現(xiàn)在10月及至年底的可持續(xù)性。

考慮到居民預(yù)期仍沒有顯著改善，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)銷售可能會和去年6月、今年2-3月脈沖式銷售相近，短期的再度平穩(wěn)仍有賴政策進一步支持。

5、中信證券：社融底已現(xiàn)，信貸擴張有望加速

年內(nèi)社融增速的底部可能已經(jīng)過去，預(yù)計后續(xù)社融增速有望進一步改善，未來金融支持實體經(jīng)濟的效能將進一步發(fā)揮。第一，9月可能還有萬億規(guī)模的政府債發(fā)行，預(yù)計將拉動基建相關(guān)項目貸款，財政發(fā)力可以繼續(xù)支撐社融擴張。第二，存量房貸利率下調(diào)正式落地，提前還貸行為有望大幅減少，而且地產(chǎn)調(diào)控政策密集落地，新房銷售也有望改善，居民貸款或出現(xiàn)明顯改善。第三，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個月回升，且上游商品出現(xiàn)漲價跡象，經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象增加。一攬子穩(wěn)增長政策落地后，預(yù)計實體企業(yè)的融資需求將進一步提升。第四，央行持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貸款投放力度，銀行的信貸供給意愿較強。

6、華西證券：社融總量超預(yù)期復(fù)蘇 貸款需求的修復(fù)尚需時日

8月社融新增3.12萬億元，同比多增6488億元。社融總量超預(yù)期復(fù)蘇，但主要依靠企業(yè)債券和政府債券拉動，貸款需求的修復(fù)尚需時日。具體來看：（1）人民幣貸款（社融口徑）：當(dāng)月新增1.34萬億元，同比多增56億元，信貸修復(fù)跡象較弱；（2）表外三項：高基數(shù)效應(yīng)下委托貸款、未貼現(xiàn)銀票同比大幅少增，信托貸款當(dāng)月負(fù)增長，非標(biāo)三項整體形成較大拖累，或與房地產(chǎn)市場低迷有關(guān)；（3）直接融資：企業(yè)債券單月新增近2700億元，同比多增近1200億元；政府債券當(dāng)月新增1.18萬億元，同比多增8755億元，兩項債券融資對社融的正向拉動最大。8月28日國務(wù)院關(guān)于2023年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告指出“今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢”，預(yù)計9月政府債券或延續(xù)高增。

7、開源證券：關(guān)注地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)出清、零售金融復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)股份行

8月貸款受票據(jù)多增、債券融資力度加大的影響，社融存量增速筑底回升，政策組合拳力度加大，后續(xù)需觀察信貸結(jié)構(gòu)的改善。銀行基本面改善預(yù)期加強，建議關(guān)注零售復(fù)蘇的股份行和優(yōu)質(zhì)區(qū)域的城農(nóng)商行，更加看好：（1）地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)出清、零售金融復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)股份行，受益標(biāo)的如招商銀行、平安銀行；（2）成長性強、區(qū)域優(yōu)勢大的城農(nóng)商行，受益標(biāo)的有寧波銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、長沙銀行、常熟銀行等。（來源：騰訊自選股綜合）