IPO發行節奏階段性收緊三季度“打新”賺錢效應最為明顯

趙文娟

自8月27日財政部、證監會和三大交易所為活躍資本市場推出政策組合拳，明確表示“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡”后，A股市場IPO申報數、撤否數、融資端等均受到不同程度的影響，階段性收緊跡象明顯。

據Wind數據統計，今年前三季度A股共有264只新股成功上市，相較去年同期數據下滑了12%。第一季度、第二季度、第三季度首發家數分別為68家、105家、91家。其中，在“階段性收緊IPO節奏”的第三季度，首發數量同比、環比分別下降了31.58%、13.33%。

募資規模方面，今年前三季度A股首發募資總額共計3236.43億元，同比下滑33.36%。其中，在“階段性收緊IPO節奏”的第三季度，融資額為1139.66億元，同比、環比分別下降34.39%、21.18%。

受IPO市場發行速度和融資規模下滑影響，今年前三季度中介機構可獲取的首發發行費用為247.53億元，同比下滑18.4%。與此同時，今年前三季度有IPO保薦承銷業務的券商有56家，IPO保薦承銷收入合計為190.4億元，同比下滑20.54%。

值得一提的是，在行業首發保薦承銷收入整體欠佳背景下，部分券商的承銷保薦收入卻獲得了逆勢增長，比如民生證券，其IPO承銷保薦收入逆勢大增68.44%，而中泰證券、興業證券等券商該部分收入基數雖小但增幅巨大，此外，五礦證券等多家券商IPO承銷保薦收入也同比實現零的突破。整體來看，今年前三季度排名前十券商的首發承銷收入占比達71.48%。

相較今年滬深兩市IPO有所收緊的情況，北交所IPO發行熱度卻很高漲。今年前三季度，北交所共60家企業上市，同比上升71.43%；總融資規模111.09億元，同比增長69.14%。尤其是證監會于今年9月初發布的《關于高質量建設北京證券交易所的意見》，從投資端、交易端、企業端、中介端、產品端等各方面提出了19項舉措（又稱北交所“深改19條”），為北交所高質量發展打開了更大空間。據Wind數據統計，截至9月30日，9月份以來，81家北交所公司受到機構調研，環比大幅增長。其中，同力股份、利爾達等5家公司均接待超過30家機構調研。其中，同力股份關注度最高，有48家券商、基金公司、保險資管等分三批奔赴公司調研。

在調研中，公司轉板安排成為機構關注點，有多家公司被問及是否有轉板安排或意向。除此之外，市場還對北交所企業的募投項目進展、毛利率、研發等問題也是較為關注的。對此，北交所近日還頒布了《募集資金指引》，聚焦募集資金監管重點，分別是細化募集資金存儲監管要求、完善募集資金使用要求、強化內外部監督管理、便利市場操作，既強化募集資金全鏈條監管，又提升了各經營主體操作便捷性。

雖然監管層在8月底明確表示，將“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡”，但據Wind數據統計結果來看，前三季度IPO公司的首發申請整體通過率相較去年同期并未有明顯改變。

據Wind數據顯示，2023年前三季度A股首發審核公司288家，其中254家企業IPO上會獲得通過，通過率為88.19%。而余下公司中，有12家企業IPO上會未獲得通過，14家企業被暫緩表決，8家企業被取消審核。在去年同期，A股首發審核公司在435家，通過率為88.51%。此外，今年前三季度，券商首發保薦項目撤否數量同比有小幅增加，其中首發保薦項目主動撤回達189家次，而去年同期該數據為183家次。整體來看，雖然今年前三季度IPO數量、募資額較去年同期有所下滑，但通過率仍基本與去年持平。當然，不可否認的是，9月份，證監會核發IPO公司數量較前2個月有明顯減少，7月、8月核發的IPO數量分別為28家、11家，而9月份僅有6家。

9月中旬，證監會強調，近期階段性收緊IPO節奏是維護市場穩健運行的安排，證監會、交易所IPO受理、審核、注冊等相關工作沒有暫停，不存在IPO“關閘”的情況。上市公司再融資也不存在“關閘”情況。目前各板塊的定位、發行和上市條件、信息披露要求等沒有變化，不存在提高上市門檻的情形。同時，證監會就“部分在審企業撤回”相關話題表示，近期撤回的企業，主要存在控制權穩定性不足、業績下滑等影響企業持續經營能力的問題，對于媒體報道中涉及的產能過剩、周期性強及天花板低的行業企業，審核實踐中，證監會、交易所充分關注行業發展趨勢以及發行人自身情況，根據產業政策、發行條件、板塊定位嚴格審核把關。

事實上，來自產能過剩行業、周期性強及天花板過低行業的企業難以過會上市的情況，在消費型企業身上體現得較為明顯。數據顯示，8月份以來，約有12家“衣食住”企業IPO終止，其中，4家在8月撤單，8家在9月撤單，包括大洋世家、書香門地、老鄉雞、沃隆食品、鮮美來等消費型企業。值得一提的是，這些企業的財務數據并不差，如9月28日終止IPO的八馬茶業，曾有望沖擊“茶葉第一股”，其報告期內的凈利潤均在1億元以上，但其從深交所中小板、創業板再到主板的失利，除了審核環境的外部因素，主要還在于對自身定位的失準以及產品核心競爭力的缺失。

此前，在主板注冊制落地之前，2023年初就有主板IPO紅綠燈窗口指導意見流出。該份審核細則指出，產品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費企業，從事快消餐飲連鎖業務企業，經營穩健但沒有多少成長空間的為黃燈行業，上市或受限。

據統計，在2月17日全面實行股票發行注冊制制度規則發布實施之后至7月末，主板還僅有6家“衣食住”企業撤回IPO，而到了8月14日至9月28日的一個半月內時間段，則密集出現12家企業撤回IPO申請，其中大洋世家、書香門地、沃隆食品等企業撤回的原因為“保薦人撤銷保薦”而終止，而非公司本身撤回申請材料。

全面注冊制實施后，A股主板還尚未有“衣食住”企業成功上市。截至目前，IPO排隊企業中，大約有20多家“衣食住”企業，其中包括了老娘舅、想念食品、阿寬食品、中喬體育等知名企業，而這些企業目前的IPO審核狀態多數為“中止”。

Wind顯示，今年前三季度上市的264只新股中，有33只新股上市首日股價漲幅超100%，漲幅超過200%的個股共有7只，依次分別為盟固利、固高科技、威力傳動、民生健康、巨能股份、中電港、藍箭電子。尤其是三季度，新股打新賺錢效應明顯，33只首日翻倍股中，超過半數為三季度上市的新股公司。

值得一提的是，今年前三季度上市新股中表現最為亮眼的是盟固利，該公司是一家鋰電正極材料商，主營業務為鋰電池正極材料的研發、生產和銷售。以新股首日收盤漲幅對比來看，盟固利以1742.48%的漲幅創下近兩年來新股之最。固高科技漲幅僅次于盟固利，上市首日漲幅達466.67%。此外，威力傳動、民生健康、巨能股份、中電港、藍箭電子的首日漲幅分別為261.48%、227.8%、227.27%、221.55%、207.41%。整體來看，今年前三季度上市的264只新股中，以上市首日收盤價計算，有210只新股打新實現正向收益，6只個股收益為0，48只個股上市首日股價“破發”。

除此之外，在今年前三季度上市首日股價漲幅超100%的33只新股中，有18只均在第三季度上市，其中尤以8月為“超級打新月”，年內上市首日漲幅最高的7只股票中，盟固利、固高科技、威力傳動、藍箭電子均為8月份上市的公司。

政策面來看，8月份，IPO政策發生重大變化。8月18日，證監會正面回應IPO、再融資節奏放緩的市場傳聞時表示，始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時要充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一、二級市場協調平衡發展。同時強調，“市場會感受到這種變化”。8月27日，財政部、證監會和三大交易所為活躍資本市場推出政策組合拳，明確表示將根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

值得一提的是，除了階段性收緊IPO節奏，針對減持行為，證監會還表示，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

對于IPO市場，國泰君安在研報中表示，未來新股發行節奏降速，反而會帶來新股上市的稀缺性，有望帶來漲幅的超預期，預計接下來新股平均漲幅可維持在50%以上，可彌補IPO規模下滑帶來的收益影響，“我們維持對于全年收益預期增厚2%～3%的判斷”。