巴以沖突下：原油上漲美股淡定黃金難有大行情

陳杰瑞

日前突發(fā)的巴以沖突再度劃破寧靜，黃金、原油的疲軟被一掃而空，風(fēng)險資產(chǎn)波動加劇但整體仍然淡定，美股小幅回調(diào)后又再度反彈。

目前，能源價格仍是全市場聚焦的重點。近期受能源價格擾動，10月12日最新發(fā)布的美國9月整體CPI同比上漲3.7%，與上月持平，超過預(yù)期的3.6%，環(huán)比增速較上月的0.6%放緩至0.4%，超過預(yù)期0.3%，可見美聯(lián)儲的抗通脹“最后一公里”頗為艱難。前一日發(fā)布的會議紀要則再度凸顯了年內(nèi)再加息一次的信號。如今，地緣沖突問題又增加了對能源供給端的擔(dān)憂，在四季度冬季供暖期來臨之際，油價的漲勢無疑是矚目焦點，這關(guān)系到央行的貨幣政策，亦將對股市等風(fēng)險資產(chǎn)影響深遠。

巴以沖突升級令市場擔(dān)心中東的地緣政治風(fēng)險可能影響全球原油供應(yīng)和運輸?shù)姆€(wěn)定，WTI原油周一跳空高開最終收高4.3%至86美元，重回50天均線上方。對于油價的前景來說，美國是否會重新強化對伊朗的石油出口制裁至關(guān)重要。市場預(yù)計伊朗在9月的原油出口已經(jīng)回到150萬桶/日的水平，產(chǎn)量已經(jīng)達到300萬桶/日。

此外，以色列政府關(guān)閉了一處重要的天然氣生產(chǎn)平臺，該平臺供應(yīng)了國內(nèi)70%的發(fā)電需求，并出口至周邊國家和歐洲，這導(dǎo)致歐洲天然氣期貨（TTF）價格周一飆升15%，德國11月電力價格也隨之走高，歐洲不幸再次“躺槍”。

雖然目前仍存在諸多不確定性，但市場上的主要擔(dān)憂有兩方面因素。一來是沙特、以色列產(chǎn)能正?；目赡苄越档?；二是伊朗原油產(chǎn)量可能存在下行風(fēng)險。兩個因素都對油價構(gòu)成上行風(fēng)險，季節(jié)性因素也可能導(dǎo)致年底油價沖高。例如，高盛維持此前對油價的預(yù)測——布倫特原油價格將從上周五的85美元/桶逐漸升至2024年6月的100美元/桶。

OPEC方面減產(chǎn)的動機也難以消除。根據(jù)沙特的財政預(yù)算，將油價穩(wěn)定在90美元可能是主要計劃。此前，沙特表示，從9月7日開始將自愿日均減產(chǎn)100萬桶的計劃延長至12月底。數(shù)據(jù)顯示，美國石油庫存低于預(yù)期。

與此同時，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存上周下降222萬桶，最近8周中有7周下降，總庫存規(guī)模再度刷新1985年來的新低。與此同時，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議很有可能會延長。不過若中東局勢降溫，需求前景或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌膿?dān)憂。

相比之下，美股并沒有受到地緣事件的太多影響，近幾日維持震蕩上行的態(tài)勢，標(biāo)普500中能源板塊領(lǐng)漲。歐洲主要股指則全軍覆沒，這和2022年俄烏沖突爆發(fā)之初的情況類似。

10月12日公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，所有委員一致認為，應(yīng)該“維持高利率更長時間”直到通脹降溫。但對利率前景存在分歧，當(dāng)時大部分委員都支持繼續(xù)加息。不過近期部分委員的態(tài)度似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，認為高收益率已經(jīng)變相起到了加息的作用，因此呼吁美聯(lián)儲暫停加息。

同日晚間公布的美國9月CPI強于預(yù)期，這一意外強化了市場對美聯(lián)儲要將高利率保持更久、以及今年內(nèi)將再加息1次的緊縮預(yù)期。互換合約定價顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲今年內(nèi)再加息1次的概率約為五成，較周三預(yù)計的接近30%大幅回升，預(yù)計明年首次降息的時間從6月推遲到7月。

盡管如此，美國三大股指無視鷹派會議紀要和樂觀數(shù)據(jù)的影響，連續(xù)第四天上漲。更早前，達拉斯聯(lián)儲主席近期對利率前景表達出鴿派觀點，認為近期快速升高的美債收益率變相起到了加息的作用。

美聯(lián)儲突然放鴿，幫助納斯達克100指數(shù)回升至100天均線附近。截至10月13日凌晨收盤報15184.1點。不過短線需要留意4小時圖上在15100點附近的阻力區(qū)域，突破后或沖擊15520點等前高位置。

就標(biāo)普500指數(shù)而言，其在新的月度和季度開了個好頭，已經(jīng)連續(xù)兩周上漲，收復(fù)9月以來約三分之一的跌幅。這是否標(biāo)志著更有意義的復(fù)蘇開始，將取決于幾個宏觀因素，如債券收益率的走向、風(fēng)險偏好和即將到來的財報季。

從短期技術(shù)角度來看，多頭將對標(biāo)普500在近期的波動后保持了相當(dāng)穩(wěn)健的走勢感到滿意，它在長期支撐區(qū)間4156點至4209點的頂部（圖表中的藍色陰影區(qū)域）找到了良好的支撐，并且沒有明顯跌破200日均線。目前，該指數(shù)已觸及該支撐區(qū)域的第一個目標(biāo)點位，即4335點至4356點附近。因此，即使指數(shù)再次走低，多頭也取得了一些成功?，F(xiàn)在，該指數(shù)需要果斷突破4335點至4356點區(qū)間，為下一個阻力位4430點附近的后續(xù)技術(shù)性買盤鋪平道路。

鑒于在9月的劇烈波動之后，長期看漲的技術(shù)面仍然保持不變，空頭現(xiàn)在必須等待一個新的信號，才能考慮再次尋找做空的交易機會。而短期內(nèi)，業(yè)績數(shù)據(jù)將成為主導(dǎo)市場的關(guān)鍵。10月13日晚間，我們將迎來財報季的開篇，摩根大通、富國銀行和花旗集團都將發(fā)布財報。下周，美國銀行、高盛和摩根士丹利也將發(fā)布財報。

我們還有至少一個重要的宏觀指標(biāo)可以期待：密歇根大學(xué)的消費者信心指數(shù)。自去年年中以來，盡管借貸成本持續(xù)上升，物價壓力居高不下，但消費者信心總體上一直在改善。最近幾周，人們對美國可能長期維持高利率的擔(dān)憂引發(fā)了整個金融市場的劇烈波動。如果這些擔(dān)憂傳導(dǎo)至消費者，可能會導(dǎo)致他們減少在非必要項目上的支出，從而可能導(dǎo)致經(jīng)濟停滯。密歇根大學(xué)的調(diào)查將為我們提供這方面的先行指標(biāo)。

黃金的走勢亦受人關(guān)注，尤其是在地緣風(fēng)險事件偶發(fā)之際。黃金在以色列遭到襲擊后立即表現(xiàn)出色，在避險情緒增加的情況下獲得了堅定的買入，這遠遠抵消了美元大幅走高帶來的不利因素。截至北京時間10月13日13：00，黃金現(xiàn)貨價格報1876美元/盎司，較10月4日時的低點反彈近50美元。

早在巴以沖突爆發(fā)前，金價在跌破1900美元之后加速下行，逼近1820美元。RSI指標(biāo)的嚴重超賣暗示反彈臨近，反彈也的確如期而至，但在美元走勢反轉(zhuǎn)之前黃金恐怕很難真正扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的頹勢，因此反彈幅度或?qū)⑾鄬τ邢蕖?848是多頭的初步目標(biāo)（目前已經(jīng)突破），其次是1885一線。

今年下半年以來，金價的疲軟主要受制于強美元和美債收益率飆升。盡管短期金價反彈，但我們認為，在美聯(lián)儲明確降息信號前，非生息資產(chǎn)的黃金仍難有明顯表現(xiàn)。截至9月底，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)11周上漲，累計漲幅近7%，上一次出現(xiàn)如此強勁的漲幅還要追溯到2014年，當(dāng)時在27周中有22周收漲，累計漲幅接近20%。CFTC投資者持倉報告顯示，黃金的投機性凈多頭頭寸正在快速降低。長假期間，黃金現(xiàn)貨一度跌至1820美元附近。

數(shù)據(jù)來源：嘉盛集團

此外，長端美債收益率仍可能維持在較高的位置，不乏觀點認為10年期美債收益率可能突破5%，這也將對金價構(gòu)成壓制。

在美國赤字大幅攀升的背景下，美債供給不斷攀升，這也導(dǎo)致收益率易上難下。10月12日，美國國債市場經(jīng)歷了自2020年3月以來最慘的一天，除了9月CPI通脹超預(yù)期，30年期美債標(biāo)售罕見慘淡。當(dāng)日舉行的30年期國債拍賣是美國政府債券需求下降的最新警告信號，一級交易商不得不接受18.2%的國債，這是自去年2月以來的最高水平。據(jù)統(tǒng)計，這一數(shù)字今年的平均值為10.72%。此次市場接受的30年期國債最高收益率為4.837%，為2007年8月以來最高，較前次標(biāo)售高將近50BP。

我們此前提及，若核心CPI持續(xù)下降甚至降至4%以下，市場的鴿派呼聲將進一步升高，從而刺激金價繼續(xù)上行挑戰(zhàn)1890-1900阻力區(qū)域。反之，若CPI強勁回升，疊加美債收益率的威脅，金價或提前結(jié)束反彈勢頭轉(zhuǎn)而下行。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）