市場處于“華為時間”挖掘高分紅和科技正當時

鐘兆民 張曄

市場處于磨底期，許多投資人已經躺平。事實上，筆者一直認為，市場底部時間是最好的投資黃金時間，這對未來收益情況具有重要影響。從策略角度而言，筆者認為，高分紅和科技板塊有很大的挖掘空間。這不僅僅是說市場追逐華為產業鏈熱點，而是身處“華為時間”布局更長遠的投資。

9月市場交易量創下了極低的水平，一度跌破6000億，表明市場氣氛較為悲觀。但從我們專業投資人的角度看，其實積極的因素在不斷聚集。9月越來越多的數據表明，國內經濟增長呈現邊際企穩跡象，其中最值得注意的是制造業PMI指數已回到榮枯線以上，工業企業利潤同比增速自去年下半年以來首度回正。連續萎靡了兩個季度的國內消費也開始回暖，今年中秋加十一長假的出行及人均消費數據已經超過了2019年的水平，顯示出居民消費正在修復；疊加前期通脹數據觸底、8月部分經濟數據好于預期，中國經濟，除了地產之外，邊際增速改善明顯。當前穩增長政策持續發力并向基本面傳導。增長邊際修復背景下，有些受益于供需好轉、業績彈性較大的公司值得關注。

而且國內的科技和消費電子也迎來明顯好轉，特別是9月上旬華為的最新Mate60Pro新品，顯示出手機芯片局部突破了美國的制裁，獲得了各界的極大關注，也帶來了銷售熱潮。這很可能是中國半導體產業突破封鎖自主創新的里程碑式事件。華為作為中國科技界的龍頭企業，對產業的帶動力是毋庸置疑的。半導體產業技術迭代快、研發投入大、研發周期長，伴隨著中國部分企業科技領域迎來進步，從芯片設計/制造/封測，到先進材料和零組件，國內半導體產業鏈也會顯著受益于本輪國產化的水平提升與技術升級。

資本市場政策方面，除了減稅降費以外，政策也進一步限制大股東減持，鼓勵分紅，鼓勵回購和限制融資，9月融資已經明顯減少，這些政策在很大程度上改變了資本市場的激勵機制，長期堅持下去會提升投資功能，同時也讓融資功能更加有效，我們對于這一點的長期效果充滿期待。

受到美國繼續加息影響，全球市場的流動性收縮，而港股市場作為資金自由流動的市場受到美國加息的影響更大，9月表現很差。但結構性機會是始終存在的，港股很多高分紅、現金流較強的公司今年整體表現出色。目前港股市場整體估值偏低，處在底部區域，但能否走出一波較大的行情還有待觀察。

目前，十年期美債利率已上升至4.9%附近，美債利率較長時間高位對全球資本市場將帶來持續影響，對新興市場有一定的資金面沖擊。

正如前文所述，新一輪科技革命正在全球展開，我們的關注點也一直聚焦在科技創新相關的成長性板塊上，尤其是海外AI應用和硬件的更新迭代。9月25日OpenAI宣布將使ChatGPT可以通過圖片和語音命令交互，9月27日宣布其聊天機器人產品ChatGPT可以通過微軟的必應搜索引擎進行網絡搜索，將不再局限于2021年9月之前的數據。更多巨頭也加入了AI軍備競賽之中，亞馬遜正在開發一款AI驅動的聊天機器人，將在現有搜索欄基礎上增加一層人工智能，實現即時產品比較，允許用戶提出更具體化的問題，并提供更精準的推薦。

從國際競爭的角度來看，美股科技尤其是人工智能領域的龍頭地位依然穩固。對于美股我們的看法目前謹慎樂觀，更注重真正有增長且估值合理的科技公司。

在具體行業配置上，我們依然采取啞鈴型配置：高分紅的穩健公司+海外的科技創新型公司。需要指出的是，在9月份，相比主要指數的普跌，A股紅利指數表現良好，上漲將近3%。

在當前高利率的大環境下，高分紅本身就有一定的安全邊際，股息率高且具備優質現金流的領域，尤其是受益于國內云計算業務穩步增長的電信等國央企依然有上漲空間；近期大宗商品價格波動較大但仍保持高位，對石油石化、煤炭等偏上游的高股息行業也有望繼續形成一定支撐。新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，AI、半導體、自動駕駛等龍頭公司有望受益于AI技術突破帶來的效率提升；除此之外，我們認為近期在產業政策層面出現邊際緩和的醫藥生物同樣值得關注。（作者系東方馬拉松投資經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）