9月份PMI升至50.2%重返擴(kuò)張區(qū)間

德邦證券：自4月以來，制造業(yè)PMI首次回到榮枯線上，服務(wù)業(yè)景氣首次出現(xiàn)止跌回升。產(chǎn)需、價格指數(shù)持續(xù)上升指向經(jīng)濟(jì)動能持續(xù)恢復(fù)，本輪穩(wěn)增長組合拳效能逐步顯現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)仍存結(jié)構(gòu)性差異，在穩(wěn)增長“爬坡期”，景氣向中小企業(yè)的傳導(dǎo)或仍存政策發(fā)力的提振空間。具體來看，產(chǎn)需指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)上行，需求逐步擴(kuò)大帶動生產(chǎn)持續(xù)加速；內(nèi)外需、大中小型企業(yè)的結(jié)構(gòu)差異依然明顯；價格指數(shù)繼續(xù)快速上行帶動企業(yè)庫存周期迎來切換。往后看，隨著地產(chǎn)政策逐步落地、政策效能釋放，內(nèi)需仍有持續(xù)恢復(fù)的動力，或帶動年內(nèi)PMI持續(xù)維持?jǐn)U張區(qū)間。

東北證券：本月的PMI數(shù)據(jù)揭示宏觀經(jīng)濟(jì)的三大特征：（1）制造業(yè)供需指數(shù)繼續(xù)回升，供給改善更多，需求有一定的分化，不僅外需改善好于內(nèi)需，而且內(nèi)需分化也較為顯著，制造業(yè)需求改善基礎(chǔ)仍然不牢，企業(yè)補(bǔ)庫偏謹(jǐn)慎；（2）建筑業(yè)需求進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)需求或進(jìn)入磨底階段；（3）本月就業(yè)壓力改善或不明顯，但后續(xù)改善或值得期待。當(dāng)前需求面臨外需改善、內(nèi)需磨底的格局，從短期經(jīng)濟(jì)動能來看，總需求仍然偏弱，短期內(nèi)出口或?qū)⒇暙I(xiàn)更多，就業(yè)壓力有望得到一定緩解。從政策角度，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于爬坡過坎階段，逆周期調(diào)節(jié)仍應(yīng)保持適當(dāng)力度。

浙商證券：結(jié)合8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然在穩(wěn)步修復(fù)的路徑上。消費(fèi)、制造業(yè)投資、出口等變量在逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向相對確定，但地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有待企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能恢復(fù)的微觀基礎(chǔ)仍需鞏固。我們認(rèn)為，貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，年內(nèi)仍有進(jìn)一步降息的可能性，預(yù)計無風(fēng)險收益率進(jìn)一步下探，形成股債雙牛格局。

華金證券：近期穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)投資、促銷費(fèi)等政策密集出臺，產(chǎn)需兩端均進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，商品房銷量改善，但后續(xù)仍需關(guān)注居民就業(yè)改善、需求側(cè)對于生產(chǎn)端能否形成支撐、基建對于投資端支撐的持續(xù)性、二手房出清等問題。制造業(yè)方面，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿繼續(xù)擴(kuò)張，但用工需求上并未有明顯體現(xiàn)，且企業(yè)分化、行業(yè)競爭加劇、成本壓力持續(xù)上行。需求側(cè)，內(nèi)需主導(dǎo)需求擴(kuò)張，外需收縮程度有所收窄，但整體上反應(yīng)需求不足的企業(yè)占比仍達(dá)58%。非制造業(yè)方面，受基建加速落地影響，建筑業(yè)主導(dǎo)重回擴(kuò)張區(qū)間；服務(wù)業(yè)中斷4月以來的下行趨勢，但或主要受黃金周對于經(jīng)營活動預(yù)期的階段性提振。資產(chǎn)配置方面，影響各類資產(chǎn)價格的核心因素是負(fù)債端的收斂，在資產(chǎn)端溫和改善背景下，可以討論的更多是配置和結(jié)構(gòu)行情。

2023年9月，我國官方外匯儲備31150.70億美元，環(huán)比減少450.3億美元，我們估算其主要可用估值因素解釋，總體看，外儲所表征的我國國際收支狀況保持穩(wěn)健。我們預(yù)計10年期美債收益率或有突破5%的概率，使得人民幣匯率短期有繼續(xù)貶值風(fēng)險，但我們認(rèn)為，一旦匯率大幅貶值觸發(fā)顯著的資本流出壓力，央行或采取更大力度積極維穩(wěn)，穩(wěn)定匯率走勢，后續(xù)也需持續(xù)關(guān)注資本與金融項目資金流動或?qū)ν鈪R儲備的擾動。預(yù)計8月下旬以來的短端流動性趨緊或有延續(xù)，其目的之一是防止資金套利、空轉(zhuǎn)，更有效地促使資金注入實體；目的之二或是從穩(wěn)定匯率預(yù)期的角度考慮。對于大類資產(chǎn)，我們認(rèn)為我國基本面政策可能逐漸加強(qiáng)，股票重視周期股投資機(jī)會，債券保持震蕩趨勢。

——摘自浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告