我國ESG投資發展趨勢及展望

文/袁吉偉 編輯/白琳

黨的二十大報告明確指出，推動綠色發展，促進人與自然和諧共生。在推進中國式現代化進程中，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快發展方式綠色轉型，推進可持續發展，具有重要意義。環境、社會與公司治理（ESG）投資迎來更大發展機遇，監管政策、投資方法和產品服務日漸完善。同時，仍面臨生態體系不完善、投資者參與度不高等方面挑戰，需要多措并舉不斷提高我國ESG投資發展水平。

2022年ESG投資發展回顧

2022年，我國ESG投資繼續保持較快增長態勢，監管政策持續完善，上市公司信息披露水平有所提升，產品服務供給增多，投資者參與熱情升高。

監管政策日漸完善

金融機構監管方面，監管部門注重推動金融機構踐行ESG理念，積極開展ESG投資，支持我國綠色低碳發展。2022年，銀保監會發布《銀行業保險業綠色金融指引》，要求銀行保險機構加大對綠色、低碳、循環經濟的支持力度，防范環境、社會和治理風險，提升自身的環境、社會和治理表現；證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，要求引導公募基金行業總結ESG投資規律，大力發展綠色金融，積極踐行責任投資理念，改善投資活動環境績效。

企業監管方面，各部委依據自身職能加快制定ESG相關政策制度。生態環境部建立環境監管重點單位篩選標準，發布氣候投融資試點名單、海洋生物水質基準推導技術指南；工信部制定了工業領域、有色金屬行業、建材行業等行業領域的碳達峰實施方案；國家發展改革委推進在民間投資、政府和社會資本合作（PPP）項目中開展ESG評價；證監會發布《上市公司投資者關系管理工作指引》，要求在溝通內容中增加上市公司的ESG信息。

行業標準方面，為了建立我國ESG信息披露和評價標準，《企業ESG評價指南》《企業ESG披露指南》《企業ESG信息披露通則》《企業ESG評價通則》《企業ESG評價規范》等團體標準發布，綠色債券標準委員會制定《中國綠色債券原則》，有利于推動建立具有我國特色的ESG投資體系。

企業信息披露水平提升

監管部門注重提升上市企業ESG信息披露水平，國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，要求推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告，力爭到2023年相關專項報告披露“全覆蓋”；上海證券交易所和深圳證券交易所分別更新了上市規則，納入企業社會責任相關內容，包括在公司治理中納入社會責任、要求按規定披露企業履行社會責任情況、損害公共利益可能會被強制退市三個方面。

在監管政策推動下，上市公司更加重視ESG信息披露。根據萬得（WIND）數據，2022年我國共有1450家上市公司發布獨立ESG報告，相比2021年，上市公司披露率上升4個百分點，達到31%。從不同行業來看，金融業上市公司披露比例最高，達到88.10%；其次是文化體育業，披露率超過50%；制造業中超700家上市公司公布ESG報告，是公布數量最多的行業。

金融機構積極創新產品服務

我國金融機構踐行ESG理念，積極加入聯合國負責任投資原則組織（UN PRI）等國際性組織和平臺。截至2022年末，我國共有123個機構加入聯合國負責任投資原則組織，其中資產所有者4家，投資管理機構91家，較2021年末上升46%，保持較快增速。根據《2022年度中國資管行業ESG投資發展研究報告》，21%的受訪資產管理機構ESG投資已有實踐，較2021年上升15個百分點，不過主要以公募基金行業為主，其他資管機構ESG投資實踐仍較滯后。

從ESG產品服務看，公募基金以及銀行理財成為ESG投資產品的代表。公募基金方面，2022年末，我國存續的ESG公募基金數量為158只，規模約為1483.8億元，其中，主動管理型ESG公募基金數量為97只，規模為1213.41億元；被動管理型公募基金數量為61只，規模為270.40億元，ESG公募基金主要以主動管理為主。相比2021年，ESG公募基金數量保持較快增長，但是受到資本市場調整等因素影響，規模下降了9.4%。銀行理財方面，我國存續ESG銀行理財產品168只，農銀理財、華夏理財、興銀理財存量產品數量保持前三位，分別為45只、35只和29只，主要以固定收益類產品為主。

投資者熱情升高

投資者是ESG投資發展的重要驅動力。根據《2022年度中國資管行業ESG投資發展研究報告》調研數據，43%的受訪機構表示為了響應相關專戶或客戶要求而開發ESG相關產品。

從機構投資者來看，資產所有者開始加大ESG投資探索，部分保險公司加入聯合國負責任投資原則組織，社保基金理事會已發布《實業投資指引》，提出探索開展可持續投資實踐，加大對ESG主題基金和項目投資，將環境、社會、治理等因素納入實業投資盡職調查及評估體系，ESG投資組合已開始面向國內公募基金公司招標。

個人投資者方面，根據《2022年可持續發展（ESG）投資白皮書》，90%的受訪者對碳中和或ESG有認知，僅有1.9%的受訪者完全不清楚；47.94%投資過碳中和或ESG相關主題基金產品，22.87%受訪者投資過相關股票，16.75%的受訪者購買過相關主題指數產品。隨著個人對于可持續發展的關注，個人投資者參與ESG投資的意愿日益升高。

我國ESG投資的發展特點

ESG投資已成為全球潮流，各國因所處發展階段不同，呈現出自身特點。從我國看，ESG投資起步晚，現階段增速快，潛力大，不均衡性突出。

ESG投資機遇突出

我國ESG投資發展處于起步階段，存量管理規模不大，但是增速相對較快，ESG投資機遇突出。我國經濟總量位居全球第二位，正處于全面建設社會主義現代化國家開局起步的關鍵時期，落實碳達峰碳中和“雙碳”戰略，促進產業結構調整，發展新興產業，需要投入大量資金。以應對氣候變化為例，預計未來30年我國相關投資規模可能高達500萬億元，我國綠色債券發行規模已處于世界前列，綠色金融蓬勃發展，為ESG投資提供了廣闊空間。

ESG投資發展體現本土特色

ESG投資雖然有可遵循的普遍發展規律，但與各國實際情況相結合，也體現出本土特色。與國際ESG投資實踐比較，ESG信息披露方面，國內外在環境方面的信息披露較為一致，但在社會因素方面的信息披露有一定差別。歐美國家注重現代奴隸、童工、員工多樣化、社區建設等方面信息的披露；我國更加注重鄉村振興、慈善公益等方面的信息披露。負面篩選策略方面，海外金融機構在實施篩選策略時，主要排除酒精制造和銷售、武器制造和銷售、煤炭制造和銷售等企業；我國較少剔除具體行業，在實施負面篩選時，主要剔除可持續經營風險較大的企業，這種差異與宗教信仰及社會價值觀等因素有較大關系。

ESG投資發展呈現不均衡性

我國ESG投資發展時間短，行業成長不充分，呈現出一定的不均衡性。金融機構踐行ESG理念方面，公募基金管理機構和銀行理財機構更加積極參與ESG投資，保險機構、信托公司等機構參與積極性相對不高，這與機構專業能力、客戶需求等方面有較大關系。策略實施方面，我國金融機構主要實施負面篩選、正面篩選以及主題投資策略，而ESG整合、股東積極主義以及影響力投資策略實施比例很低，與后幾項策略實施難度大、專業水平要求高等因素有關。在資產應用方面，我國主要股票資產方面應用更為廣泛，債券、另類資產應用水平較低。在ESG因素重視方面，我國更加重視環境因素，社會因素和治理因素重視程度不高，相關金融工具較少，投資規模較小。

ESG投資資金來源相對均衡

海外ESG投資主要由投資者驅動，特別是機構投資者，個人投資者參與度還不高，這表現為75%左右的ESG投資資金來源于機構投資者。與海外不同，我國機構投資者參與ESG投資程度有限，養老金管理機構等資產所有者剛開始探索ESG投資。因此，我國ESG投資資金來源相對均衡，機構投資者和個人投資者貢獻差距不大。

ESG投資面臨的挑戰

我國ESG投資在資產管理領域的占比仍較小，較國際先進實踐仍有較大差距，主要表現為監管部門引導和激勵不足、企業可持續發展重視程度不高、金融機構投入力度有待提升等，需要監管部門、金融機構、企業以及投資者共同努力應對ESG投資發展中的挑戰。

監管部門引導和激勵不足

我國ESG投資監管體系日漸完善，但是在引導和激勵ESG投資方面還存在不足。一是缺乏ESG信息披露和評價標準，尚未強制上市公司披露ESG信息，信息披露缺乏統一規則和指導，ESG投資數據基礎薄弱，ESG評級監管缺失。二是缺乏有效的ESG投資推動，未能對養老金、保險機構等重要資產所有者開展ESG投資有效指導和推動，缺乏金融機構管理ESG風險管理的政策引導，買方投顧以及私人財富規劃機構未將ESG因素納入咨詢建議。三是監管政策側重環境因素的關注，缺乏對社會因素、治理因素的關注，推動企業員工多元化、薪酬公平化等關鍵ESG議題方面的力度不足。四是ESG資管產品監管缺失，對于ESG資管產品分類、信息披露等方面沒有明確監管要求，存在較大的“洗綠”風險。

企業可持續發展重視程度不高

企業可持續發展重視程度仍不足，主要表現在企業經營理念仍以股東利益最大化為主導，未能將ESG作為提升價值創造的重要手段，缺乏利益相關者關注和有效溝通；缺乏環境和社會因素的有效管理機制，參與氣候變化、生物多樣性、員工多元化、供應鏈管理等方面的積極性不高；信息披露不充分，上市公司ESG信息披露率不高，披露質量參差不齊，定量指標較少，還不能滿足ESG投資的需要。

金融機構投入力度仍有待上升

金融機構參與ESG投資的積極性不高。雖然越來越多金融機構對ESG有更深入了解，但是未上升到戰略層面；部分金融機構只將ESG投資作為塑造品牌和社會形象的手段，而非通過ESG投資造福社會，滿足投資者相關需求；金融機構數據庫建設、專業人員招募以及培訓等方面投入還不足，ESG投資產品服務創新和營銷力度不高；ESG投資策略相對簡單，還沒有完全融入投資流程全生命周期，責任管理水平較低；ESG投資政策和ESG資管產品信息披露較少，氣候相關財務信息等ESG報告披露治理不高，ESG投資運行透明度低。

投資者參與度較低

我國投資者參與ESG投資的熱情有所提升，但是參與ESG投資水平還需要繼續提高，這既與我國ESG投資產品服務供給規模有限有關，也與對ESG的理解和重視程度有關。一方面，監管部門尚未對養老金管理機構等機構投資者在ESG投資方面提出具體要求，加之這些機構ESG投資專業水平有限，參與ESG投資較少，在推動ESG投資發展方面發揮的作用不大。另一方面，ESG投資教育不足，個人投資者對ESG投資的認知水平有限，部分投資者存在一定誤區，盡管參與熱情逐步提升，但是ESG投資產品配置比例仍不高。

ESG投資生態不健全

我國ESG投資生態還不健全，ESG數據供應商、ESG評級等中介服務機構數量不多，綜合實力有限；ESG專業人才培育不足，相關培訓機構尚未發展壯大，ESG方面的專業研究機構較少；ESG鑒證、咨詢等方面的專業機構還需要加強培育。

2023年ESG投資發展趨勢展望

2023年，我國ESG投資仍將保持良好發展態勢，金融機構積極參與ESG市場，ESG產品服務數量和規模保持較快增長態勢，特別是在監管政策、產品服務創新以及投資者參與度方面會有較大提升。

監管政策體系繼續完善

ESG發展的關鍵仍是健全完善現有監管政策體系。2023年ESG監管政策的重點主要在以下方面。一是圍繞氣候變化、生物多樣性等重點環境議題，加快制定相關監管政策，支持我國綠色低碳可持續發展。二是推進氣候投融資試點，學習海外先進經驗，創新社會債券、可持續發展掛鉤債券等ESG金融工具，大力發展轉型金融、生物多樣性金融、碳金融等ESG投資新模式，豐富ESG金融種類。三是提升企業信息披露，在央企、金融機構等重點領域推進強制信息披露，關注氣候變化等方面的信息披露，持續強化企業信息披露水平。四是規范ESG資管產品發展，加強信息披露和分類監管，有效防范“洗綠”風險。

企業ESG責任意識提升

企業尤其是上市企業在監管政策的引導以及投資機構的推動下，會更加注重將ESG理念融入企業發展戰略和經營管理過程中，特別是更加積極參與氣候變化，落實碳達峰碳中和目標；注重保護生物多樣性，加強研發解決環境和社會難題的技術和解決方案，助力提升社會福祉；加強與利益相關者的溝通，提升ESG信息披露水平，提高信息披露質量。

ESG投資產品服務創新加快

我國ESG投資產品服務仍有較大創新空間。一是金融機構可以在ESG熱點主題上進行產品服務創新，發掘氣候金融、生物多樣性金融、影響力投資方面的創新潛力，強化重點環境和社會難題金融解決方案，滿足投資者需求。二是金融機構完善ESG投資策略和方法，加強ESG整合、積極股東主義、影響力投資等更具正面效應的投資策略，積極影響被投資企業，推動企業可持續發展，為投資者創造長期價值。三是擴大ESG投資在固定收益、另類投資的應用，特別是固定收益，將ESG與投資標的篩選、盡職調查、資產評估和投資組合管理等方面有機結合，提高投資穩健性。四是加強ESG投資專業人才培養，為ESG創新發展奠定堅實基礎。

投資者更加關注ESG投資

一方面，ESG發展有賴于投資者的積極參與，特別是機構投資者的參與。2023年養老金管理機構等資產所有者大力參與ESG投資，形成較好的帶動作用和示范效應，也有利于監管部門指導其他資產所有者注重ESG投資。另一方面，個人投資者參與ESG投資的重要性不可忽視，特別是女性、千禧一代更有意愿參與ESG投資，未來需要加強ESG投資者教育，針對重點個人群體加強市場營銷，帶動更多個人投資者參與ESG投資。