淺析國有企業防范化解金融投資風險的路徑

陳源旻

（江蘇省文化投資管理集團有限公司，江蘇 南京 210000）

一、國有企業金融投資目的、投向和主要風險

（一）國有企業金融投資目的

國有企業參與金融投資的目的主要包括以下幾個方面：一是獲取收益“反哺”主業。近年來，我國以制造業為主體的實體經濟受內外多種因素影響，增長速度明顯放緩，國有企業在保值增值考核的壓力下以不同程度涉足金融投資，以求獲取穩定盈利、增厚業績。二是提高閑置資金使用效率。國有企業相較于其他類型企業在融資中存在較大優勢，能更容易獲得低成本信貸資金以及政府的資金支持，當大量資金在企業內部閑置時，企業將具有更強的動機進行金融投資，把閑置資金用“活起來”，為企業創造更高的價值。三是促進多元化經營發展。在國有企業多元化發展趨勢下，國有企業憑借雄厚資金實力進入金融資本市場具有較強的優勢，金融投資是國有企業快速參與金融業的有效方式，也可以為國有企業未來資本運作奠定基礎。四是分散經營風險。傳統的國有企業以股權投資和固定資產投資為主，投資金額高、投資期長、回報慢，增加適當比例的金融投資可以對企業的資產結構布局進行合理優化，并在一定程度上分散投資風險。

（二）國有企業金融投資的主要投向

金融投資一般指投資標的為金融資產的投資，包括底層資產為證券、基金、信托產品、債券、金融衍生品等的風險類投資。國有企業的金融投資以購買第三方金融機構發行的風險等級R3及以上金融產品為主（如銀行理財、信托、資管產品等），部分國有企業自行申請持有金融牌照后自主投資管理發行金融產品（如獲取資管、私募證券牌照后發行產品），還有一些國企開展融資租賃、保理、供應鏈金融等類金融業務，金融投資品種豐富、風險類型多樣、風險防控難度較大。

（三）國有企業金融投資存在的主要風險

1.外部風險。一是市場風險，由于市場變化而導致的投資價值波動的風險，通常與整個市場有關，包括地緣政治沖突、宏觀經濟變化、利率匯率波動等。二是政策風險，政府有關金融市場的政策發生重大變化或是有重要的舉措、法規出臺，引起金融市場的波動，從而給投資者帶來的風險。三是信用風險，交易對方不履行到期債務的風險。四是經營風險，具體體現在金融投資產品的底層資產因經營不善對整個金融產品造成的不良影響，以及投資的金融產品管理人自身偏好及策略漂移產生的風險。其中，市場風險和政策風險屬于系統性風險，對市場上所有參與者都有影響，無法通過分散投資來加以消除，只能通過風控手段識別和防范。

2.內部風險。一是從戰略方面看，部分國有企業在實體經濟增速放緩的背景下放棄公司經營“主戰場”，片面追求金融投資的短期高額回報，存在“脫實向虛”的“金融化”風險。二是從決策方面看，金融投資具有專業性強、分析論證工作復雜等特點，如果國有企業投資決策程序缺乏科學性與規范性，或者在實際決策過程中未按制度要求執行，將無法為投資決策工作的開展提供支持與保障。三是從管理方面看，部分國有企業存在“重投資、輕管理”“重投前、輕投后”的現象，未建立健全金融投資全流程風險管理機制來及時識別、防范和化解風險，甚至因未及時處置造成企業內部連鎖反應，產生系統性財務風險。四是從操作方面看，因內部程序或系統不健全、人為錯誤或外部事件導致損失的風險。

二、國有企業防范化解金融投資風險的必要性

（一）金融投資呈現投資收益波動頻繁、波動率大的高風險特征

隨著我國資本市場的日漸成熟，在監管機構的指導下，金融投資市場“市場化、法治化、國際化”程度不斷提升，在當前經濟形勢存在較大不確定性的背景下，金融投資的波動顯著加劇。以銀行理財為例，凈值化轉型后，理財產品的凈值真實且及時地反映理財產品的實際投資表現，保本保息、剛性兌付歷史一去不復返，因底層固收/權益產品行情走弱引發銀行理財產品2022年兩輪“破凈潮”，2022年12月銀行理財產品的破凈率更是超過25%（見圖1）。對于直接投資到債市、股市的金融投資，其受市場的影響更加直接、波動更加劇烈。債市方面，截至2023年6月末，1年期和10年期國債收益率分別較2023年1月初下行20BP和22BP，振幅32BP和49BP（見圖2）。股市方面，2023年6月末，滬深300、中證500指數較2021年2月高點回撤超20%（見圖3）。金融投資業務市場化程度高、專業性強，其強波動、高收益高風險特性對風險防控提出更高要求。

圖1 全市場理財產品月度破凈率（單位：%）

圖2 國債到期收益率（單位：%）

圖3 股市指數行情

（二）國有企業身份的特殊性要求其必須控制風險提高收益

國有企業具國有性和企業性的雙重屬性。其既是社會主義市場經濟體制的重要市場主體，又要在國有資本經營收益的支配和使用上體現公共性。國有企業是國民經濟的重要組成部分，若盲目投資致使高額風險，對于國有企業本身和國家層面都可能造成不可挽回的損失。國家通過制定一系列國有資產監管制度和考核機制對國有企業的經營管理進行指導和監督，要求國有企業強化風險管控水平，保障國有企業內部資產的安全、完整，通過有效投資、獲得更高效益，促進國有企業生產經營目標得以實現，確保國有資產保值增值。

（三）國有企業在金融投資風險防范化解方面仍存在短板

一是缺乏戰略規劃，使金融投資與企業主責主業、產業布局要求相背離，進而導致企業出現“金融化”傾向，對主業產生“擠出效應”。二是金融投資決策、管理、監督機制不完善，缺乏科學、規范的風險防范管理機制，從而影響金融投資論證、決策和監管評價的合理實施。三是金融投資管理人才配備不足，激勵機制未能有效發揮作用，導致投資管理人員專業性不強、工作效率不高，投資管理效果不理想。

三、國有企業防范化解金融投資風險的實施路徑

（一）明確戰略定位，發揮金融投資賦能主業作用

一方面，國有企業要根據自己的主責主業明確金融投資在企業長期發展中的戰略定位。對于非金融企業，金融投資應作為企業增加創收渠道、提高利潤規模的多元化經營策略方式之一，應適當控制金融投資規模，以主營業務作為經營發展的立命之本，通過加大投入持續提高主業的經營和核心競爭力；對于主業中涵蓋金融投資業務的企業，要正確安排金融投資和其他主業之間的關系，避免投資短視化傾向，合理發展金融投資業務。此外，充分利用金融投資賦能其他主業，將金融與產業有機結合，通過協同效應充分發揮國有企業在產業發展中的引領作用。另一方面，國有企業要定期對金融投資的內部結構進行科學調控，密切關注宏觀經濟的發展趨勢和市場動態，嚴格控制杠桿率，著力防范化解系統性金融風險，最大限度地保證企業整體現金流的穩定性，以防金融投資失敗帶來的不良影響。

（二）完善體制機制，創新“大風控”支持服務體系

一是改進國有企業法人治理結構，規范治理層和管理層權責，確保企業組織機構當中決策層能夠與執行層之間互相獨立。二是建立完善金融投資業務相關制度，特別關注企業“三重一大”決策、金融資產投資管理、投資損失責任追究方面制度的適用性，制度體系應能覆蓋金融投資項目準入、盡調、決策、投后管理、退出全流程，并根據市場環境變化和展業需要動態進行調整修訂，確保金融投資在推進過程中有章可循、有據可依。三是建立健全風控機制，通過科學的風險量化評價體系、穩健的資產質量分類制度、全面的風險預警機制以及完備的風險化解處置辦法，為金融投資業務提供全方位的風險管控，堅持分類施策，采取差異化、針對性解決辦法，促使金融投資行為規范健康。四是建立健全“大風控”支持服務體系，對于集團企業，通過風控條線化管理方式，加強集團統一管控、加深不同金融板塊風控團隊交流，以高水平風控監督并反向指導決策，為金融投資提供支持和服務。

（三）提高管理效能，提前識別化解重大風險

一方面，嚴格履行投資決策流程：在投前階段，對擬投項目充分論證、合規決策；在投后階段，對已投項目實施定期跟蹤管理、對觸發風險信號的項目開展預警分析，及時防范、化解風險；在退出階段，科學擬定退出策略和計劃、規范交易操作，對于已產生風險或損失的項目，通過談判、訴訟仲裁、財產保全等措施處置化解風險，止損維護權益。另一方面，密切關注、提前研判行業動態和相關金融政策的變化，通過不定期訪談、現場調研、組織講座、合規檢查、風險排查等方式，持續提高風險識別、風險評估和風險防控能力，提前識別化解重大風險。

（四）加強審計監督，積極推動問題整改落實

國有企業應充分利用外部巡視、內部巡察、專項審計、投資后評價等各項監督管理工作作為抓手，切實加強投資風險管控，逐步建立國有企業黨委領導督辦、相關職能部門協同聯動定期追蹤的工作機制，實現各類工作成果綜合運用。通過高效、多視角的監督檢查，對規范完善管理、防范化解風險、確保國有資本保值增值方面存在的問題進行整改，充分發揮監督機制的促進和完善作用。

（五）加強人員培養，打造德才兼備專業人才隊伍

一是強化金融投資專業人才隊伍培養和引進工作，組織實施重大項目揭榜掛帥及青年人才跨板塊交流，進一步加強金融投資、風險防控人才隊伍建設。二是探索建立科學、合理的績效考核機制，通過跟投、風險預留金等手段激勵和約束員工，落實投資管理職責。三是通過定期宣講、政策解讀、警示教育等形式，促進國有企業全體員工樹立風險意識、提高風險防范能力，建強風險防控隊伍建設“基本盤”。

（六）推動信息建設，以科技賦能推進風險治理現代化

積極擁抱數字化轉型，推動金融投資、資金管理等信息管理系統建設工作，強化業務數據管理，推動業務財務一體化進程，建立風險監測、預警及處置體系，實現金融投資業務從項目儲備到投前、投后、退出的線上全生命周期管理，通過數字化手段從海量數據中提取有用信息，實時監測和識別潛在的風險因素，前瞻性發現、預警風險并提前進行風險處置。以科技賦能拓寬風險防控新思路，推進風險治理現代化。

四、結語

金融投資風險與收益并存，國有企業加強防范化解金融投資風險不僅是為了滿足主管部門監管要求，也是提高投資收益、保障經營安全的重要舉措。結合金融投資的風險特征和國有企業的實際情況，國有企業應首先從戰略層面對金融投資進行頂層規劃和布局，同時從體制機制、管理質效、監督整改等方面，建立完善金融投資投前、投后、退出全生命周期風控管理體系，及時識別、防范、化解重大風險，最后通過人才隊伍培養、信息系統建設進一步提高管理效能，以人才和科技賦能推進風險治理現代化。國有企業應以金融投資作為自身發展的新契機，在防控風險的同時，提高金融投資的收益，同時充分發揮金融投資的“蓄水池”作用，以金融賦能主業，促進金融與實體經濟的協調發展。