超50萬億元地方隱性債務將如何化解？

樊旭

今年7月24日召開的政治局會議針對地方債務問題提出“有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。和4月政治局會議“加強地方政府債務管理，嚴控新增隱性債務”的表述相比，此次中央表態(tài)更進一步，化債工作已“箭在弦上”。

分析師普遍認為，較為全面、系統(tǒng)化的化債方案有望在未來一段時間內陸續(xù)出臺。其中，銀行債務重組、發(fā)行再融資債券置換存量債務是最有可能的兩種方式。

過去很長時間以來，在經濟高速增長的背景下，地方債務隨之水漲船高。而伴隨著經濟轉向高質量發(fā)展，地方財政收入下滑，與地方債務償還聯(lián)系密切的房地產行業(yè)發(fā)生趨勢性變化，大量積壓的地方債務如何化解成為棘手問題。

財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，全國一般債務余額14.39萬億元，專項債務余額20.67萬億元，較2015年分別增長55.4%、276.2%。2019年以來，地方債同比增速維持在15%以上，大約是實際GDP增速的3倍。除這些顯性債務外，隱性債務規(guī)模更大。據(jù)中泰證券首席經濟學家李迅雷估算，2022年末，全國城投有息債務為51.96萬億元。

對于未來的化債工作，分析師大多認為，銀行將是不可或缺的重要角色。

2023年1月7日，原中國人民銀行黨委書記郭樹清在接受新華社采訪時表示，金融機構要積極配合化解地方政府隱性債務風險，有序開展地方政府債務置換，推動優(yōu)化債務期限結構，降低利率負擔。

中金公司在研報中指出，政策性銀行作為具有“準財政”特征的金融機構未來有望成為城投化債的重要主體。除政策行外，商業(yè)銀行特別是國有大行也有望參與化債，利率定價和期限基于商業(yè)性考量，收益與信用成本相匹配。

國金證券預計，地方政府將與政策性、全國性、區(qū)域性銀行協(xié)商債務重組，將隱性債務中的高融資成本債務進行降息、展期、信貸/非標置換，從而實現(xiàn)債務“削峰”管理，緩釋債務到期及付息壓力，用時間換空間。

事實上，目前已有不少銀行參與地方債務重組的案例。例如，2020年5月，國家開發(fā)銀行牽頭9家銀行置換湖北交投債務；又如，2022年12月，遵義道橋披露了關于推進銀行貸款重組事項的公告，宣布對155.94億元銀行貸款進行重組，貸款期限調整為20年，利率從最高7%/年左右下調為3%/年。

此外，分析師認為，發(fā)行再融資債券也是置換存量債務的重要方式之一。

再融資債券是地方政府債券的一種，此前主要用于償還到期地方政府債券本金。為了緩解地方政府債務風險，2020年12月，用于償還隱性債務的特殊再融資債券應運而生。截至2022年6月，特殊再融資債券總計發(fā)行約1.1萬億元。