金融危機背景下企業投融資方法探討

鄭毓嬋

（大參林醫藥集團股份有限公司，廣東 廣州 510000）

在我國經濟體制改革過程中，企業投融資關系發生了多次變化。在計劃經濟時期，建設項目經費大部分來自國家財政撥款，經費由政府無償提供，由政府統籌安排。改革開放初期，企業從無償使用到有償使用，銀行貸款作為其最重要的資金來源，因此，在企業投融資決策中，政府給予了一定權力，但政府本位的投融資行為仍然沒有改變。二十世紀九十年代，滬深兩大證券交易所建立，使得上市企業能夠通過上市、再融資等手段獲得巨額資本，而企業的投融資渠道也逐步多元化。特別是在金融危機沖擊下，我國投資和融資環境日益復雜。在這種背景下，企業投融資行為對企業價值產生怎樣的影響，這一問題已成為許多企業所關心的焦點。

一、企業投融資理論

（一）企業投資理論

在企業財務管理中，根據時間長短，可以把投資分為短期和長期兩種。固定資產投資包括固定資產、無形資產、金融資產等，短期投資包括現金，應收賬款，短期有價證券，存貨等。然而，“投融資”這一概念，更多地關注于長期資產，即資本預算。企業投資成果是一種資產，其全部經濟價值就是整體價值。資本預算是企業最重要的價值源泉，也就是通過資本預算來實現企業價值創造，其中，資本預算是企業財務管理的重要內容，應引起企業關注。

（二）企業融資理論

在企業財務管理中，融資就是籌資，從時間上可以分為長期融資和短期融資。長期資金融資包括長期借款、長期債券、融資租賃等。另一類是所有者權益，包含所有者投入資本、股票、留存收益等。在這種情況下，企業長期債務和股東權益比率就是構成企業的資本結構。長期債務內部比率是指企業長期債務構成。股東權益比例關系是企業股權構成的基本要素，根據股東出資比例，建立股權結構。資本結構、股權結構、債務期限結構是企業價值分配的基礎，是企業經營管理的重要內容。

因此，上述概念在企業財務管理中都具有舉足輕重的地位。短期資金融資是指企業短期債務，包括短期借款、短期債券、商業信貸等。其中企業信貸包括應付賬款、預收賬款等，企業流動債務與長期債務比率構成了債務結構。在企業財務管理中，流動資產和流動負債之間的差異被稱為“營運資本”。

在“投融資”的概念中，“融資”含義應該是與“投資”含義相適應，其本質上應該是指長期資本融資，“投融資”內涵包含的內容有資本預算、長期資本融資、資本結構、股權結構、負債期限結構、融資與投資之間的相互作用。

二、企業面臨的主要投融資的風險

企業的關鍵投融資風險，可以歸納為以下三點：其一，投資風險，企業投資項目未按時投產，利潤中途虧損，也有可能，企業雖然生產了，卻沒有賺到錢，甚至還會賠錢。第二筆投資，雖然不會賠錢，但也不會有太大利潤，甚至還不如銀行存款收益高。第三項投資沒有損失，利潤高于銀行，但是與自身收益比較低，這些均屬于投資風險。其主要原因是盲目投資，投資結構不合理，融資渠道單一。如今，許多中小企業普遍存在盲目投資行為，有些企業在面對巨大壓力時，沒有充分考慮到市場情況和規模，只注重短期是否具有高回報，很容易導致企業投資失敗，出現資金鏈斷裂問題。

其二，投資結構不合理。企業缺乏合理資本結構，部分企業員工對資金的認知還停留在“多多益善”這一層面，沒有充分利用資金，導致資金利用率低。在控制投資風險階段，可以從投資風險的識別、衡量以及評估等各個方面入手，采取相應的管理模式和技術方法，加大風險管控力度。通過主動控制投資風險的方式，降低其產生概率，促進企業能夠達到相應的投資目標。

其三，融資風險。我國目前尚無合理的債務結構，比如企業融資模式主要是銀行，而銀行則是以企業硬性條款為基準，在這種情況下，企業破產風險更大。企業融資風險主要指的是在籌資活動中，由于收益變動情況產生的風險，屬于非系統風險，其中影響因素主要包括經營風險以及財務風險。其中經營風險出現的主要原因為實際經營活動中，存在不確定性導致的風險，而財務風險則是企業內部使用的財務杠桿不合理。由于我國經濟發展水平有限，中小企業資金來源主要有內部資金和銀行資金來源。內源融資以促進企業長期發展為主要目的，具有較強的約束力。銀行財務審計流程比較嚴謹，資金成本高，容易產生資金風險。要想對融資風險進行有效控制，企業則需要從內部入手，建立內部控制手段，針對融資和工作流程中產生的風險給予控制，最大程度上降低風險產生的經濟損失，為企業融資活動的進一步開展提供條件。

三、金融危機背景下企業投融資的策略

（一）股權進行投融資分析

一方面，投融資時應針對股權結構進行優化設計。首先，企業要進行股權融資，必須要注意一些關鍵的因素，比如67%、51%、34%為關鍵股權比例節點。持有67%股份，則具有絕對控制權，擁有企業一切重要事務管控權。持有51%股份，具有相對控制權，在企業大部分重要事務中，有一票通過權。其次，要通過將表決權和股份分開來強化企業控制權。在股權結構設計中，最關鍵的一環就是如何提升創始人控制權，在控制權與股權分離中，要想提高發起人控制權，除表決權委托、簽署一致行動協議之外，還可以通過組建股東實體來間接增強企業控制力。

通常操作的方法是，管理層設立一家有限責任企業或有限合伙企業，并成為該企業法定代表人、執行董事或執行合伙人，從而實現對目標企業的實際控制。同時，建立股東退出機制是股權結構設計中的一個關鍵環節。如果不設置退出制度，讓一個中途離開的股東拿走股份，這對那些已經離開的股東來說雖然足夠公平，但對那些一直參與創業的人來說則極其不公平，也會讓其他合伙人失去信心，甚至會因為意見不合導致企業破產。具體措施可以由發起人雙方另行訂立，在不同情況下，對股份退出機制作出明確規定，在企業章程和股東協議中，也應明確規定，在企業章程和股東協議存在的矛盾時，應根據協議內容，保證其在對內的優先效力。

另一方面，由股東大會來提高企業投融資控制權。股東大會是企業最高權力機構，為了增強企業控制權，必須加強對股東的控制。按照企業法規定，股東大會的表決權要依據股東的股份比例來決定，而一般決議和特殊決議則要經過半數以上表決權才能通過。因此，如果擁有67%以上股份，企業創始人就擁有絕對的控制權，如果擁有超過50%股份，則擁有企業相對控制權，并擁有對特殊決議的否決權。

然而，由于企業股權融資，發起人股份會被稀釋，創始股東所持股份很難超過50%，因此，為了鞏固企業控股權，就必須通過委托投票、簽署一致行動協議等方式來實現。例如，在企業上市之前，創始人僅持有約20%的股份，但其卻通過多個股東的投票授權，獲得了企業超過一半的投融資表決權[1]。

（二）借助存款進行投融資

首先，企業可以通過“變賣”方式，增加存款進行投融資。主要是為了籌措所需資本，把一部分資產變現，進而增加存款數額。當然，在出售之前，企業需要制定一個詳細戰略計劃，明確自身發展方向和目標，再決定出售目的和條件，明確出售的對象，將這些資產進行拍賣，獲得更多存款[2]。

其次，可以通過應收賬款進行融資。企業采用應收賬款融資，是企業以應收賬款為擔保物進行籌資的一種方式。

具體來說，主要有兩種：一是讓售應收賬款，是指企業將應收賬款轉讓給專業從事應收賬款業務的信用企業的一種融資方法。通過這種方法，企業可以在貨物運輸前向信貸企業申請貸款，在獲得信貸企業的許可及貨物運輸完畢后，可以將應收款項轉交信貸企業，信貸企業將從發票上扣除從顧客那里得到的現金折扣、信貸企業傭金和提款，這些提款的目的是沖銷退貨和銷售折扣。

二是對應收賬款的抵押物，貸款企業與經營該業務的銀行或企業簽訂了一份協議，用應收賬款作抵押物，在規定期間內，以某一限額貸款給銀行。一般情況下，銀行向企業借款約為8%。商業信貸也是現代企業融資的一個重要手段，其指一種在企業和企業間進行信貸和借款的活動，能夠充分發揮商業信貸在企業融資中舉足輕重的作用[3]。

如果企業在銀行有一定存款，但是企業要投入更多的資金到該項目的開發中，可以與銀行協商融資戰略。在這段時間內，企業可以和銀行進行合作，進行工程建設，對各種風險進行評價，銀行必須要積極地批準和參與整個項目的開發，并要求銀行享有項目處置權，即便是在投資期滿后，也可以通過出租、變賣等手段來收回投資，這種做法把銀行投資風險轉移到了企業，從而可以有效地降低銀行承擔發展風險。

（三）企業產業進行投融資

因為中小企業會為固定客戶提供有針對性的產品，這便會牽扯到消費者，其會在一定時間里支付一定費用，然后在顧客需要時，用一定金額來吸引顧客，這樣既能解決中小企業季節性資金不足問題，又能保證消費者利益[4]。

從宏觀上來講，這種方法不僅能讓企業保持一定消費人群，還能讓消費者和企業達到雙贏。投資風險的降低是最科學、最合理的方法，同時也是基于企業發展前景和雙贏產品的融資模式。此外，在市場經濟條件下，每一個企業都有自己的客戶群，為客戶提供服務和產品，并從中獲得經濟利益[5]。企業會根據客戶需求，開發相應服務，讓客戶在未來消費中，提前支付一定費用，從而緩解客戶經濟壓力，讓客戶有機會享受到企業服務的同時也可以為客戶提供更多服務，達到企業和消費者雙贏。這是一種最小投資行為，但如果傷害消費者利益，便會失去消費者，而在市場經濟中，企業失信行為將會導致企業受到嚴厲處罰，并影響到企業發展，甚至有可能導致企業倒閉。

（四）融入多元化的投融資

多元化投融資方式對減少投資、融資風險、提高資本收益、推動企業可持續發展具有重要意義。下面，從四個方面詳細論述了多元化金融投資活動。

其一，利用期權、股權進行投融資。多樣化融資有利于企業擴大生產、擴大規模、提高企業盈利，且可助力企業分散經營風險，例如激勵職工持股。風險投資企業、銀行等都是有風險的，風險小的企業會選擇銀行作為擔保，而風險高的企業則會去找風險投資。

其二，利用銀行存款進行投融資。比如，企業計劃投資一個項目，但該項目所需資本較多，這時企業可以與擁有資產的銀行進行研究，進行籌資活動。由銀行和企業對項目進行跟蹤、評估，共同參與到項目整體預算和計劃中。在此期間，若超過時限，則銀行有權處置該項目，這種投融資行為常常會把風險轉移給企業。

其三，以產品為基礎進行投資和融資。中小企業在發展過程中，往往會用自身產品和服務來吸引顧客，且產品和服務都有固定客戶群。如果消費者提前支付了一定的費用，那在提供服務時，企業便可選擇給予多一倍消費品，這樣既能有效解決中小企業在生產過程中所面臨的資金問題，又能保障消費者在消費過程中的利益。總體來講，以產品為基礎的投融資方式，既可以穩定企業群體，又可以促進企業可持續發展，而且投資風險相對較低，是一種雙贏手段。在金融危機中，企業投資和融資活動存在著巨大風險。企業要實現投融資、提高效益、增強企業核心能力，就需要根據市場和企業實際情況，對企業投融資行為進行合理規劃。企業需要持續內部投資結構，提高資金使用效率。同時，要進一步拓寬資金來源，減少資金鏈中的風險。

其四，要擴大現有投融資渠道，從多個方面進行投資與融資統籌發展，以減少金融危機中企業投資和融資風險，確保企業在發展各項業務時具有充足資金，順利發展各項業務，真正增強企業整體競爭實力，收獲更多經濟效益[6]。

四、結束語

綜上所述，在我國加入全球經濟體系之后，由于金融危機的影響，企業發展受到了嚴重沖擊。因此，在當前金融危機中，企業若想取得較好發展，就必須要注意精選投資戰略。上述文章通過分析我國當前存在的問題，提出了相應投融資戰略，從而保證企業在未來發展過程中持續增強企業競爭能力，爭取在激烈市場競爭中占據一席之地。