對私募投資基金公司風險管控的相關思考

王 芳

（廈門朝雁前行私募基金有限公司，廈門 361005）

引 言

我國私募投資基金公司的發展時間較短，行業相關法律法規、監管機制等也不夠健全，難以為私募投資基金公司的運營管理提供一個全面、高效的指導，這也使得部分私募投資基金公司在發展時存在一定的盲目性和主觀性，經營中產生了一定的風險，且風險影響較大。探究私募投資基金公司經營中存在的風險，分析風險類型及成因，對私募投資基金公司健全風險管理體系有著重要意義。

一、私募投資基金公司風險管控概述

私募投資基金公司面臨的風險可以分為經營風險、組織風險、投資風險、環境風險等，按照風險產生的原因又可以分為內部風險和外部風險，其中外部風險包括政策、宏觀經濟等風險，內部風險包括合規、道德等風險。對于私募投資基金公司而言，風險管控即通過對各類風險的識別、預測、評估，選擇適宜的手段控制風險的影響程度，降低風險帶來的影響，使公司的經濟收益得到保障。在實踐中，私募投資基金公司的風險管理也表現出以下特點。

第一，相關性。相關性是指私募投資基金公司處于競爭中，而且由于投資產品類型差異較小，且核心競爭力難以體現，公司間的競爭容易使產品投資偏好出現較大差異，進而產生風險，影響行業內其他公司的經營，因而私募投資基金公司間的風險管理具有相關性。第二，傳遞性。在私募投資基金公司的經營過程中，從基金募資、投資到投后管理、項目退出各階段流程的運轉情況，關系到整體項目的質量、效益。由于各階段都存在風險，因而私募投資基金公司風險管理的傳遞性來自各節點風險的傳遞。第三，復雜性。私募投資基金公司風險管理覆蓋基金項目運作的全過程，且涉及公司各個部門，需要全過程展開、全員參與，隨著項目的增加、投資公司合作關系的變動等，風險管理也會更加復雜。

二、私募投資基金公司的風險現狀

（一）募資階段風險分析

第一，投資者認定風險。私募投資基金公司提供的產品對應的收益和風險存在階梯型差異。根據規定，私募投資基金公司應明確投資者的風險偏好，推薦和其風險承受能力相匹配的產品，或是完全告知產品風險，由客戶自行判定是否要繼續投資。但在實踐中，受經濟環境的影響，部分基金募資難度較大，基金主要客戶來源于前期業務項目積累、相關人員推薦、代理機構銷售等，部分私募投資基金公司在指導客戶填寫風險承受能力測試題時可能會引導其選擇高風險承受選項，得到和投資者自身不匹配的風險承受能力報告。合格投資者認定環節存在風險，會被認定為違規。

第二，宣傳推介風險。部分私募投資基金公司會和第三方代理機構合作，借助其渠道來增加基金知名度和推廣度。但部分合作機構本身的專業能力有限，且出于業績目的，在實際銷售中可能存在夸大、隱瞞、虛構事實的情況，容易誤導投資者，當投資者發現基金收益不及預期或是無法在其所知道的時間內贖回時，就會和公司發生糾紛，違反相關規定，而且影響公司聲譽。

（二）投資階段風險分析

第一，所投項目估值過高。私募投資基金公司在投資項目時，多數被投項目處于初創階段，在前期進行財務盡調時，雙方的信息差使得對被投公司估值的難度較大。而且，在估值過程中，仍有部分評估指標和標準較為主觀，再加上部分被投公司可能出現刻意隱瞞的情況，導致投資公司對部分不利因素的考慮不夠充分，項目估值過高，增加投資風險。

第二，投資評審方式單一。以A 投資公司為例，其投資項目審核主要由投資決策委員會主導，雖然投資決策委員會的主要成員都有豐富、專業的投資經驗，但投資評審時也存在一定的主觀性，且主要以項目組提供的數據為判斷依據，一旦項目組未能提供全面、真實的數據信息，就容易存在投資錯誤或錯失的可能。

第三，部分投資團隊的綜合素質有待提升。近年來，政策環境、經濟環境等的變化較為頻繁，公司的投資團隊必須準確把握市場及政策變化，及時調整投資規劃，準確預測項目投資前景。但在實踐中，部分人員對政策的變化不夠敏感，存在“經驗主義”，而且公司投資團隊多為金融學專業人才，在資本運作、價投等方面有較強的能力，在管理、業務等方面的能力可能較弱，管理認知容易偏離實際，從而增加了投資風險。

（三）項目投后管理階段風險分析

在項目投后管理方階段，部分私募投資基金公司并未給予太多重視，公司投資團隊將主要精力和目光放在了前期募資及投資運營環節，投后管理人員有限，且管理內容單一，僅停留在定期獲得投后報告或者財務報表層面，沒有展開動態的追蹤回訪和投后增值工作，對于被投企業發生的經營風險等未能提供預警，導致項目無法及時止損退出。部分私募投資基金公司甚至未建立獨立的投后管理部門（小組），投后管理工作內容、職責等的劃分也不明確，投后管理水平有限。

（四）項目退出階段風險分析

在項目退出階段，以私募股權投資項目為例，其存在兩個風險點。

第一，未能如期上市。國內企業上市要求多、限制多，其上市排隊也要較長時間，因而部分項目存在難以在預期時間內成功上市的可能，增加了被投項目的不確定性，影響了項目退出時機及收益。第二，回購風險。部分被投項目由于自身管理水平或是外部環境等的影響，自身經營實力有限，難以在預期時間內及時回購股權，導致投資公司退出被迫延長，容易錯失最佳退出時機。

三、私募投資基金公司風險管控優化措施

通過對各階段風險的分析，本文結合實踐，針對私募投資基金公司風險管控的優化提出以下對策建議。

（一）明確各階段的風控要點

基于上述分析，無論是基金募資、投資決策、投后管理還是退出階段，都存在因各種各樣的原因而產生的風險，影響投資收益。因而，為有效控制公司經營過程中的風險，私募股權投資基金公司還需結合不同階段風險管控需求和目標，明確各節點風險管控要點及內容。

在募資階段，風控目標主要為保證募資過程的合法性、募資活動符合公司戰略規劃及審批流程合規。在這一階段，私募投資基金公司應進一步加強對合規投資者認定流程的優化和規范，詳細調查投資者基本信息，確定其真實的風險承受能力，做好相關資料留檔備用工作。同時，在和第三方代理機構合作時，也需明確在協議中規定募資要求及標準，要求各代理機構嚴格落實，并通過分期結算、定期抽查等形式規范代理機構行為，避免弄虛作假。在投資階段，風控目標主要為保證投資調查的盡職、投資估值的合理。在這一階段，私募投資基金公司可以引入第三方專業機構，協助公司對被投項目展開全面、詳盡的盡職調查，全面把控被投項目運營發展現狀及未來發展趨勢，評估預測投資收益，結合自身投資目標、需求等合理制訂投資計劃，同時加強投研能力，加大專業投研人才團隊建設力度，引入行業專家，提升項目評審的客觀性和專業性。另外，要引入大數據技術，建立評審數據庫，聯動外部評審實現項目評審群策，提高評審的合理性。在投后管理階段，風控目標在于規范項目運營，實現投后增值。私募投資基金公司可以建立單獨的投后管理小組，減輕風控及投資部門的工作壓力，專職負責投資項目的后續管理，定期監控被投項目運營情況，調動資源加速被投項目成長，提高其運營管理水平，協助其實現增值。在這一過程中，私募投資基金公司還需健全項目追責機制，提升相關人員對投后工作的重視。在退出階段，私募投資基金公司需拓展退出渠道。如果確定被投項目難以順利上市，投資公司應積極協助被投項目發展核心競爭優勢，吸引上下游企業進行收購、并購，以此達到退出目的。同時，考慮到私募投資基金行業的高風險性，投資公司還需完善回購調控，設定合理的回購收益區間、回購時間等條款。另外，在具體風險管理中，私募投資基金公司應強化風險評估和應對，基于風險影響程度、公司承受能力等確定風險處理優先級，將整體風險影響降到最低。還要對風險管控情況進行持續追蹤，保證風險處理的有效性。

（二）重視投資過程中內部控制制度執行

強化內部控制，規范投資項目各階段工作的執行，是私募投資基金公司風險管理的重要保障。一方面，私募投資基金公司應健全內控管理制度。在實踐中，私募投資基金公司需以風險為導向，結合各階段存在的風險點，按照管理需求設定管理標準，并編制為成文的規章制度，如規范合格投資者認定流程、被投項目事務執行流程、相關信息備案流程等。同時，也可以參考兄弟企業成功經驗，對內控制度進行優化、完善，確保其能覆蓋籌資、投資、投后管理及退出各階段活動，保證各項業務實施的規范性，以此來減少由于操作失誤等帶來的投資風險。另一方面，加強制度執行監督，嚴格落實制度要求。私募投資基金公司還需強調內控制度執行的重要性，由審計部門人員定期對投資項目相關內控制度的運行情況進行監督，審計各項工作開展是否合規，結合實際編制審計報告及時將存在的問題反饋給管理者，并督促整改工作的實施，借此來強化內控執行力，保證內控制度在規范項目管理中的作用得到有效發揮，根據內控制度實施情況進一步完善風險控制體系。另外，私募投資基金公司還需做好內部監督，實時追蹤投資者資金及資產的變化，避免個人服務失誤導致投資者資產受損的風險。

（三）科學制定投資決策，全面防范風險

私募投資基金公司在明確各階段風險控制要點、制定風控決策后，還需強化決策的執行，強化事前、事中及事后風險管理能力。

首先，在事前控制階段，私募投資基金公司要組建專業的投資團隊，深入業務一線，綜合市場、政策等信息尋找好的投資標的，準確評估投資價值。同時，要從多個渠道對所獲取的數據信息進行驗證，借助上下游產業鏈、行業情況、市場調研等渠道減少信息的不對稱性，了解更加立體、真實的被投項目價值情況。

其次，針對事中風險控制，私募投資基金公司要規范項目立項、盡調、審核批準及執行付款各環節的工作流程，嚴格審批流轉程序。項目立項后，由項目負責人審核后交由投委會再評審。在項目通過后，由項目負責人組織開展盡職調查，并和項目方簽訂保密協議，確保項目方所提供信息的真實性。在盡調結束后，項目負責人撰寫盡調報告及投資建議書，交由相關領導審核，并由風控部門展開合規審核及風控評價，撰寫風險評審報告。投資委結合立項申請表、盡職調查報告、風險評審報告等制定項目決策，分析項目投資的可行性與效益，對項目過程中風險的影響進行預測、評估。經過會議決定要投資后，項目組和被投方簽訂投資協議等文件，并將資料提交給相關領導審核，審核同意后轉交財務部門，按照約定時間付款。通過規范事中項目審批流轉程序，可以保證投資決策制定的合理、合規，降低投資風險。

最后，針對事后風險控制，項目組應將項目相關資料全部將移交投后管理組進行管理，投后人員及時在基金協會備案，持續進行投后監控，定期撰寫投后報告交由投資委審核，隨時報告投后管理中發現的重大事件，為管理者的決策優化提供有力的信息支撐。

（四）培養和引進優質人才，做好人才保障

私募投資基金公司的業務專業性較強，且由于金融市場還在不斷完善中，其業務具有特殊性，項目風險管理還需人員經驗和能力的支撐。因而，私募投資基金公司風控人員的綜合素養和公司風險管理工作的質量有著極大的關聯，為強化公司風險管理的效果，還需要重視人才培養及儲備體系的建設，建立健全激勵獎懲機制。

首先，針對人才培養及儲備機制的建設。一方面，私募投資基金公司應營造良好的風控文化，引導管理人員樹立風控意識。在此基礎上招募有經驗、學習能力強且具備一定金融知識的風控人員，并對現有管理人員展開專業能力、管理、業務等多方面知識的培訓，提升其風控技能。另一方面，風控人員要在財務部門的輔助下全面梳理運營中存在的投資風險，明確風險控制要點及薄弱點，及時根據經驗、專業能力等針對不同風險制定相應的風險管理辦法，有效降低風險影響力，規避風險的發生。

其次，健全的激勵獎懲措施能夠有效激發人員工作的積極性，強化職業道德、管理規章等對人員行為的約束。為此，私募投資基金公司還需健全激勵機制，完善薪酬考核措施，設立高水平的員工福利和待遇，提供有明確前景的職業生涯規劃，增加對人才的吸引力，提高人才留存率。同時，私募投資基金公司還可以提供股權激勵，激勵優秀人才為獲得更高收益而奉獻更多的工作效益。

結 語

綜上所述，加強風險控制是私募投資基金公司實現健康可持續發展的重要手段。要想做好項目風險管控，私募投資基金公司需明確項目募資、投資、投后管理及退出各階段可能存在風險的環節，進而確定風險控制要點，并結合實踐重視投資過程中內部控制制度的執行，科學制定投資決策，培養和引進優質人才，做好制度、人才等方面的保障，從而推動私募投資基金公司穩定運營，實現戰略目標。