生物醫藥企業風險投資管理研究

張進輝 普洛藥業股份有限公司

前言

生物醫藥是國家重點培育的戰略性新興產業，在國家戰略中占據了非常重要的位置。然而，生物醫藥產業具備高風險高投入的特征，前期研發階段對于資金的需求量巨大，不管是銀行貸款還是政府投資都無法很好地滿足在其發展需求。風險投資機構有著充足的資金，對企業創新失敗的接受度高，也更加看重生物醫藥行業創新成功后帶來的高額收益，與生物醫藥行業的發展十分契合。生物醫藥企業需要明確風險投資帶來的影響，切實做好風險投資管理。

一、生物醫藥企業風險投資的必要性

生物醫藥企業作為知識密集型企業，對技術創新有著很強的依賴性，而在技術創新環節，需要專業的研發設備和生產設備，以及高素質的人才隊伍作為支撐。生物醫藥企業具備高風險、高投入、高收益的特點，一旦出現資金短缺的問題，工藝的研發會受到很大影響。對于大多數生物醫藥企業而言，在發展中都會遇到研發資金不足的情況，需要外源性資金的支持，其中最為常見的是股權融資和債券融資。雖然政府部投入了大量的資金，但是生物醫藥企業在發展中依然面臨著許多挑戰，風險投資是企業資金的主要來源。

對于生物醫藥企業而言，實施風險投資十分必要，其主要體現在：一方面，銀行商業貸款無法滿足產業發展需求。商業銀行在貸款發放中會受到風險防范機制的制約，因此對于生物醫藥企業的貸款申請都會十分謹慎。藥品在研發初期只有投入而沒有產出，這也使得企業的財務報表指數難以得到銀行的青睞。另外，常規的信貸模式是以資產抵押或者保證擔保為主，多數生物醫藥企業擁有的都是輕資產，即便知識產權同樣可以作為低壓，銀行方面依然需要聘請專業人員對技術進行識別和監督。生物醫藥企業本身的發展周期長，對注入資金的需求時間長，即便是銀行能夠給出的最高期限，依然無法很好地滿足其需求。在無法獲取銀行貸款的情況下，生物醫藥企業往往會更加傾向于風險投資。另一方面，政府投資難以對有前景的生物醫藥企業做出準確識別。近年來，很多地方政府都出臺了推動生物醫藥產業發展的政策文件，這些文件涉及了生物醫藥企業發函的方方面面，包括人才引進、資金投入、信息支持等，但是政府和市場存在十分明顯的邊界，政府對于產業發展的支持局限在大環境建設方面，在具體的產業細節分析等領域，會受到巨大信息費用的限制，因此并不具備很大優勢。有研究表明，資金扶持會使得企業形成依賴，影響正常的市場競爭，甚至對企業的發展方向產生誤導，引發企業數據造假的情況。生物醫藥企業在無法得到有效政府投資支持的情況下，也會選擇風險投資[1]。

二、風險投資對生物醫藥企業的積極影響

(一)發揮財務作用

生物醫藥企業在新產品研發中，存在較高的失敗風險，這也給融資工作帶來了較大的約束，加上企業的低壓資產數量較少，很難通過傳統的債務融資來緩解資金緊張問題，風險投資這種具備較高風險承受能力的融資方式也因此成為了企業的首選。風險投資機構能夠提供生物醫藥企業在研發和運營中所需的資金，也可以憑借自身的經驗，為生物醫藥企業吸引更多資金，幫助其緩解融資約束。同時，風險投資通常都會配備專業的財務分析人員，可以幫助企業做好管理程序的優化，減少資金浪費問題。風險投資機構的進入，能夠切實提高企業的償債能力，因為其是通過股權置換的方式進入企業，不會導致企業債務融資的增加，可以將生物醫藥企業的資產負債率控制在合理范圍內，有助于企業償債能力的提高。生物醫藥企業在發展中，隨著自身規模的增大，可能產生大量應收賬款，容易出現壞賬風險。風險投資機構為了保障自身收益，會對企業應收賬款進行監督，從而減少壞賬引發的減值損失。

(二)優化治理結構

風險投資機構不會成為企業的最大股東，會通過提高企業價值然后賣出股權的方式獲取回報，具備提高企業價值的動力，因此會積極參與企業治理，幫助企業降低經營風險及代理成本。對于不少民營生物醫藥企業而言，因為早期創始人持股比例高，在上市后容易出現大股東掏空的情況，引發一股獨大的問題。風險投資的進入可以對企業股權結構進行改善，有助于企業的健康發展[2]。生物醫藥企業能夠借助風險投資獲取更多資金，增強盈利能力，同時減少治理成本，為長遠健康發展奠定堅實基礎。在生物醫藥企業中，通常都會儲備大量的技術人才，但是財務人才的儲備較少，并不能很好地匹配企業發展，這也導致企業在實施并購、投資等活動時，如果單純憑借企業的財務人員開展價值評估，容易出現相應的風險和問題。與之相比，風險投資機構的財務人員專業性更強，在投資前會做好詳細調查，在資金進入企業后，也會安排專業人員進入董事會，提出針對性的策略來對企業的治理情況進行改善。不僅如此，風險投資在進入企業后，會制定員工持股方案，可以幫助生物醫藥企業更好地吸引人才，留住人才，推動企業的穩定健康發展。

(三)提高市場份額

風險投資機構有著豐富的投資經驗和市場渠道，可以幫助生物醫藥企業提高自身的市場份額。風險投資機構在行業發展方面有著獨到理解，可以幫助被投資企業尋找新的市場，對其發展方向進行明確。生物醫藥企業可以利用風險投資機構提供的投資網絡，與其他企業進行技術和信息的交流，實現供應鏈整合，拓展產品市場。風險投資能夠為企業的發展提供大量資源支持，幫助其打開市場合作通道，實現企業市場份額的提升。風險投資機構屬于第三方結構，具備一定的監督作用，能夠強化企業的市場認同，提升其議價能力，帶動企業市場規模的提高。另外，風險投資機構也可以憑借自身的專業性，為企業提供增值服務，實現市場資源的合理配置，改善企業供應渠道，促進其市場份額的擴大[3]。

三、生物醫藥企業風險投資管理策略

(一)關注外部資本引入

對于生物醫藥企業而言，在發展到一定階段后，需要借助資本的力量，主動引入外部資本來為自身的經營發展提供資金支持。不少生物醫藥企業在最初階段發展迅速，企業創始人的業務水平較高，一開始的商業模式比較新穎，但是在發展到一定階段后，企業會遭遇相應的發展瓶頸，不管是業務能力和企業規模，增長速度都會大大放緩。在這種情況下，生物醫藥企業就應該考慮外部資本的引入，通過有效的風險投資管理，借助專業機構的力量，對自身的治理環境進行改善，完成上下游供應鏈的整合與突破。另外，企業發展中，單純地依靠自主研發，很難保障產品的豐富化以及經營的多元化，需要做好相應的資金運作，如并購、重組、股權投資等。但是很多生物醫藥企業管理人員雖然在醫藥領域有著很強的專業性，但是對于財務知識和資本運作相關的內容了解較少，這種情況下，企業很難通過較低的成本來完成并購等操作。借助風險投資管理，企業可以獲得風險投資機構的支持，以更加專業的團隊進行資本運作，擴充自身的產業鏈，繼而實現企業的多元化發展。

(二)完善企業發展戰略

生物醫藥企業在發展中，需要進一步做好和風險投資機構之間的信息交流，對自身的經營發展戰略進行完善。風險投資進入企業的不單單是資金，還會參與到企業經營管理活動中，提高企業整體的市場價值，這樣風險投資機構才能獲得更多的收益。從生物醫藥企業的角度，在引入風險投資后，還需要加強與風險投資機構的溝通，吸收機構在知識創新以及市場開拓等方面的儲備，確定好自身的發展方向。風險投資進入后，風險投資機構同樣需要與生物醫藥企業進行交流，結合企業的經營現狀和技術研發情況，幫助企業明確自身發展方向，樹立起科學的發展目標，繼而推動企業的可持續發展[4]。

(三)樹立長遠發展目標

對于生物醫藥企業而言，在引入風險投資的同時，應該樹立起長期的發展目標，提升自身的獨立判斷力，加強風險投資管理，以避免資本引入可能帶來的道德風險。風險投資機構向生物醫藥企業投資的最終目的，是獲取相應的投資收益，而生物醫藥企業引入風險投資的目的則是實現自身的穩定健康發展，二者在一些特殊時刻可能會出現矛盾沖突，例如，風險投資機構可能一味關注企業的短期市場表現及資產規模提升，忽視企業的財務健康，從而幫助企業進行投資、并購等資金活動，這樣可以在較短的時間內實現企業市場規模的提高，但是也會給企業帶來巨大的資金周轉壓力。生物醫藥企業如果想要規避風險投資引發的財務危機，需要落實好風險投資管理工作，在引入風險投資前，樹立起長遠發展目標，加強與風險投資機構的溝通，制定出科學的發展策略，維護好企業自身的利益。

(四)做好風險管理工作

1.項目選擇階段

生物醫藥企業本身在經營發展中，涉及了大量的利益群體，同時也在很大程度上影響了國家醫療事業的發展，想要做好風險投資管理，需要樹立起正確的投資理念，明確生物醫藥行業發展的特征與趨勢，規避風險投資失敗引發的風險問題。在項目選擇階段，風險投資管理應該選擇恰當的投資切入點，確保投資項目能夠衍生出較大的產品市場價值，避免出現盲目投資的情況。應該采取組合式投資的方式，從產業鏈條的角度分析技術和工藝的相似性，關注一些能夠實現相互支持的技術，對相似性的生產工藝進行組合式投資，通過有效的資本運用整合分散項目，提高自身對于風險的抵御能力，實現投資效益的提高。

2.項目經營階段

生物醫藥企業運營中對于資金的需求量巨大，投資周期長，單獨一家風險投資機構往往很難承受，因此，可以采用聯合式、多階段的方式，通過基金的形式進行投資，實現對于風險的分擔，降低項目投資風險，從總體角度進行資源協調，保障項目的穩定高效運行。而在項目正式運行后，從避免財務管理風險的角度，生物制藥企業應該對自身的會計制度進行規范和完善，改造財務核算流程，對內部控制制度進行完善，提升財務管理工作的準確性，實現財務管理與項目的有效協同，推動相關政策的貫徹落實，保障資金的安全性。

應該對產品結構進行調整，做好產品價值鏈的優化，在保障產品質量的同時，降低成本，以此來實現企業競爭力的提高。應該建立起完善的市場營銷體系，打造出優秀的營銷隊伍，配合品牌塑造、品牌管理等方式，擴大企業的市場份額，更好地抵御市場風險。

3.項目退出階段

在項目退出階段，可以采用的風險投資退出方式包括：(1)首次公開上市，這種退出方式指企業首次上市，對股份進行出售，這是投資雙方最期望采用的退出機制，但是受不完善制度體系的影響，企業上市難度較大，這樣的退出方式實施很難實施。(2)股份轉讓/出售，指風險投資機構為了能夠將風險投資退出，將自身掌握的股份轉讓給第三方。這種方式是我國最為常見的退出機制，操作簡單，費用低廉，但是因為欠缺完善的產權交易市場機制，股份轉讓/出售模式并不能很好地滿足風險投資機構的需要。(3)清算方式，其主要是基于風險投資機構對生物醫藥企業的發展不滿意，從而進行清算撤退。考慮生物醫藥行業的特點，可以采用第二種退出方式為主，其他兩種退出方式作為輔助，以最大限度地降低項目退出階段的風險[5]。

四、結語

總而言之，新的發展環境下，生物醫藥企業的發展受到了政府部門的高度重視，政府出臺了一系列的政策措施來對其發展進行引導。然而，在銀行貸款和政府投資都無法很好地滿足生物醫藥企業發展需求的情況下，企業可以選擇風險投資，做好風險投資管理工作，以此來獲取更多的資金支持，實現穩定發展。■