投資人對風險投資家的制約機制研究

[摘要] 在風險投資中，代理人風險尤為突出，因為投資人與風險投資家存在著巨大的信息不對稱，一方面風險投資家積極參與風險企業(yè)的管理;另一方面，有限合伙人的法律地位和實際情況使其無法監(jiān)控每個投資項目的操作，因此，對于風險投資家的監(jiān)控就顯得尤為重要。一般而言，除了對風險投資家進行嚴格的篩選要求其具備一定的素質(zhì)之外，還應在合同中加入相應地條款來進行制約。

[關(guān)鍵詞] 風險投資投資人風險投資家

在風險投資中，代理人風險尤為突出，因為投資人(所有者)與風險投資家(代理人)存在著巨大的信息不對稱，一方面風險投資家積極參與風險企業(yè)的管理;另一方面，有限合伙人的法律地位和實際情況使其無法監(jiān)控每個投資項目的操作，因此，對于風險投資家的監(jiān)控就顯得尤為重要。一般而言，除了對風險投資家進行嚴格的篩選要求其具備一定的素質(zhì)之外，還應在合同中加入相應的條款來進行制約。

一、投資人對風險投資家的篩選

風險投資家是風險投資中最為能動的因素。要成為一名風險投資家，必須具備各類有關(guān)專業(yè)知識和風險投資的管理經(jīng)驗，有追求高回報的強烈欲望和承擔高風險的能力，有足夠的經(jīng)濟基礎即個人的財務積蓄從而有可能對風險基金投入一定數(shù)量的資本。風險投資家應具備以下素質(zhì):

1.具有工程技術(shù)專業(yè)基礎知識。高科技企業(yè)的一個顯著特點是由技術(shù)創(chuàng)新而形成的企業(yè)，而不是由技術(shù)引進而形成的企業(yè)。這就要求風險投資家必須熟悉某一科技領域，并且對這一領域的發(fā)展有敏銳的洞察力，對新技術(shù)的未來發(fā)展趨勢作出科學的、客觀的評價，只有這樣，才能在眾多新技術(shù)中篩選出最有發(fā)展前景，可作為風險投資對象的新技術(shù)項目。

2.具有金融投資實踐經(jīng)驗。風險投資家應該能夠進行資本運作，及時募集追加資本、監(jiān)測和管理資本的使用，確保風險投資的保值和增值。科技成果的研究開發(fā)及其商品化、市場化需要大量的資本投入，研究開發(fā)、中試與投人生產(chǎn)所需資金的比例為1∶10∶100，而高科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期基本上沒有現(xiàn)金流入，甚至為負流入，且高科技創(chuàng)新企業(yè)的投資是一種長期投資，它一般要經(jīng)過3年～8年才能見到收益，這就需要風險投資家能夠及時募集到追加資本，并具有高超的融資技巧。

3.掌握現(xiàn)代財務會計知識。現(xiàn)代財務管理的中心是資金管理。風險投資家對于財務監(jiān)督與控制，規(guī)范財務管理，追加資本籌集，股票上市，利潤分配政策，及時退出投資等重大財務問題必須及時做出決策。

高科技創(chuàng)新企業(yè)與一般的傳統(tǒng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上有很大不同，前者在資產(chǎn)構(gòu)成中占優(yōu)勢的不是有形資產(chǎn)，而是無形資產(chǎn)，即以知識為基礎的專利權(quán)、商標權(quán)、計算機軟件、人力資源等所占的比例大大增加，并占據(jù)統(tǒng)治地位。這就決定了單純從傳統(tǒng)財務會計報表上所體現(xiàn)出來的企業(yè)經(jīng)營狀況已不能完全反映高科技創(chuàng)新企業(yè)的真實情況，風險投資家必須及時了解會計熱點問題，如知識經(jīng)濟時代的會計創(chuàng)新、人才資源會計等，以達到公允、合理、客觀地評價企業(yè)的財務狀況。

4.掌握現(xiàn)代管理知識，具有團結(jié)協(xié)作、追求成功的工作作風。由于高科技創(chuàng)業(yè)家一般是技術(shù)人才而缺乏管理經(jīng)驗，如果說在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)規(guī)模不大，高科技創(chuàng)業(yè)家一人身兼數(shù)職還游刃有余的話，那么，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，他必須面臨角色轉(zhuǎn)變的問題。這時，風險投資家應該能夠為所投資企業(yè)帶來全新的管理理念，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，參與企業(yè)的業(yè)務決策，協(xié)助企業(yè)建立一個強有力的管理核心，使高科技創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部建立一套科學的生產(chǎn)作業(yè)、市場營銷與決策、質(zhì)量控制與監(jiān)督體系，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度，向管理要效益。

5.精通法律知識。高科技企業(yè)的特點之一是擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，且在某種意義上依靠國家稅收優(yōu)惠政策的支持，風險投資家應具有相應地法律法規(guī)知識，以便在最大限度上為所投資企業(yè)爭取到法律上的支持，使所投資企業(yè)在依法納稅、守法經(jīng)營的前提下，維護其合法的權(quán)益。

二、在合同中規(guī)定的約束性條款

在投資人與風險投資家所簽訂的委托合同中，可以規(guī)定如下方法來避免風險投資家做出不利于投資者的決策:

1.風險基金是固定期限的，風險投資家不能永遠保管資金，這與其他的互惠基金和公司的無限壽命不同，固定期限的機制使投資者能夠不在以后再投資于同一個風險投資家所管理的基金，如果風險投資家行為不端，在下次募資時將有很大困難。

2.參與利潤分配給風險投資家很好的刺激，促使他盡力去提高投資組合中風險企業(yè)的價值。

3.有限合伙人可以退出基金，不再注入以前承諾的資金，但這會使有限合伙人損失以前投入資金和收益的一半。

4.風險投資公司的資產(chǎn)出售所得，必須返回給投資者，禁止風險投資家從事一些自我利益的交易。

好的風險投資家愿意接受這種固定期限的合伙制基金和投資業(yè)績掛鉤的獎勵措施，他們同意投資者每過幾年對他們的業(yè)績進行評估，如他們投資管理業(yè)績不佳，將無法得到追加資金，或無法從其他投資者那兒獲得資金，如果他們表現(xiàn)不俗，則能分享巨大的投資收益，并能繼續(xù)在這個行業(yè)募資、投資、收獲、再募資。如果他們對自己沒有信心，就不會同意這些條款，投資者通過這個合同來篩選好的風險投資家，這份合同提供了一種雙贏的激勵機制。

參考文獻:

[1]成思危:成思危論風險投資[M].北京:中國人民大學出版社，2008

[2]焦方義劉春燕:中國風險投資市場體系研究[M].哈爾濱:黑龍江人民出版社，2003