恢復和擴大消費20條措施陸續落地　消費股盈利提升　估值修復可期

朱容

7月31日，恢復和擴大消費20條措施發布。此前7 月25 日，全國消費促進工作年中推進會在京召開，分析消費形勢，部署下半年消費促進措施。同時，會議發布了一系列恢復和擴大消費的措施，旨在通過拓展消費新空間、打造消費新場景、豐富消費體驗來擴大內需；提升消費便利度、舒適度、滿意度的質量，以實現居民消費的長效機制。

政策發布后，在投資市場將給哪些行業產生影響？是否能夠帶來投資機會？基于各消費行業特點及背景，著眼分析本次政策的重點及增量措施，研究恢復和擴大消費措施對行業估值的影響，筆者認為，此前板塊估值處于低位，市場對未來基本面改善預期不足，當前消費復蘇疊加多項政策利好，消費股投資機會穩定，估值修復空間明顯。

促消費政策頻頻發布 家居餐飲業倍受關注

“七上八下”之時，全國消費促進工作年中推進會在京召開，會議指出促進消費持續恢復和擴大，能夠推動整體經濟形勢好轉，并對當前消費情況進行分析，部署下半年消費促進工作。國家發展改革委提出了穩定大宗消費、擴大服務消費、促進農村消費、拓展新型消費、完善消費設施、優化消費環境等六方面共二十項措施，內容覆蓋家居汽車、餐飲、文旅、房地產等多個領域。各項措施旨在拓展消費新空間、打造消費新場景、豐富消費體驗以擴大內需；提升消費便利度、舒適度、滿意度的質量，以實現居民消費的長效機制。

近年來“促消費”措施并不少見，此前已經發布過《關于促進汽車消費的若干措施》和《關于促進電子產品消費的若干措施》等。本次發布的措施除了再次強調過往政策重點外，也有一些對家居、餐飲和房地產的新增要點。大宗消費和服務消費一直是促消費的重要構成，對于汽車、家電、電子產品等大宗消費，本次的具體措施包括優化汽車購買使用管理、擴大新能源汽車消費、提升家裝家居和電子產品消費。在擴大服務消費上，也提出了擴大餐飲服務消費、豐富文旅消費、促進文娛體育會展消費、提升健康服務消費等具體舉措。

餐飲行業持續回暖 行業模式有望改善

值得一提的是，筆者注意到餐飲消費在此前的“促消費”政策中較少提及，這種情況可能和餐飲行業具有傳遞性、接觸性消費特點有一定關系。本次政策提出培育“種養殖基地+中央廚房+冷鏈物流+餐飲門店”模式，助力餐飲行業供應鏈基礎設施發展完善，有望提升餐飲連鎖化率。

上半年，全國居民人均服務性消費支出同比增長12.7%。居民外出購物、就餐、住宿增加，帶動相關服務業增長。根據統計局數據，上半年，批發和零售業、住宿和餐飲業增加值同比分別增長6.6% 和15.5%；餐飲收入24329 億元，餐飲收入同比增長21.4%。下半年消費旺季更密集，疊加政策支持，餐飲消費進一步恢復。

圖1 2023年初至今預制菜指數每日漲跌幅

數據來源：Wind

預制菜市場潛力巨大

餐飲行業的復蘇能夠進一步帶動上游食品飲料的B端需求回暖，包括預制菜、啤酒、速凍食品等餐飲產業鏈的子行業。本次措施針對預制菜市場，提出要挖掘預制菜市場潛力，加快推進預制菜基地建設。由于飲食習慣等原因，目前我國預制菜市場滲透率不高，根據《中國烹飪協會五年（2021-2025）工作規劃》，國內預制菜滲透率只有10% 到15%。不少消費者直接將“預制菜”與“不健康、味道差”畫上等號。國家發展改革委對預制菜市場發布的刺激消費政策，能夠打破消費者對預制菜的固有印象。

當前國內人口基數較大，預制菜行業發展空間巨大，政策利好消息的出現，明顯提振該板塊且將持續對其產生催化作用。根據Wind數據，預制菜概念指數（圖1）今年上半年持續動蕩回調，7月31 日的日漲跌幅達到本年最高值3.61%。

政策催化家居消費復蘇勢頭向好 下半年家居銷售將繼續保持良好增長

本次促消費政策對住房消費提出了一些新的指導意見，除了繼續擴大保障性租賃住房和支持老舊小區改造外，明確支持剛性和改善性住房需求，并積極推進城中村改造、改善農村居民居住條件，有利于住房市場需求回暖。老舊小區和城中村的改造、農村居民居住基礎設施的建設，家居消費有望逐步恢復良好增長。

根據國家統計局數據（圖2），2023年上半年家具類消費品零售額累計值為685 億元，同比增長3.8%，消費實現溫和復蘇。隨著促進消費的各項措施出臺，筆者預測下半年家居銷售能繼續保持良好增長。促進家居消費的政策能夠與老舊小區改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設等政策銜接，將進一步帶動家居板塊需求端的大幅增加，廚衛定制、軟體及智能化品類消費需求有望大幅增加。

市場博弈趨勢明顯子行業將估值修復 食品飲料細分行業盈利預期有望上調

雖然“促消費”政策針對消費場景、消費空間和消費體驗提出了較為完善的政策體系，但為了實現現階段消費的恢復和擴大，需要針對性地提高居民消費意愿和消費能力。根據統計局數據，上半年，全國居民人均可支配收入，比上年同期名義增長6.5%。當前政策方向已十分明確，預測后續各相關部委有望出臺更具體的細則。

“促消費”政策的發布，宏觀上能發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用。在投資市場中，此前的《關于促進家居消費的若干措施》等相關政策及會議，已讓市場明確國家推動消費的政策會逐漸細化，家居等消費板塊已經兌現了一部分預期。但這并不能代表此次的措施對相關個股沒有催化作用。

估值角度看，部分消費子行業如食品飲料等已處于估值底部，Wind數據顯示，2023年8月3日，食品飲料指數（000807.CSI） 市盈率TTM處于近3年9.15% 的分位點，意味著該指數比近3 年90.85% 的時候都更便宜，這在一定程度上反映了食品飲料行業處于估值階段性底部；從企業盈利的角度來看，市場對消費板塊的企業今年凈利潤預期較好，結合近期消費政策的發布，部分細分行業的盈利預期有望上調。

（本文作者系中稅聯盟投資經理。

文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）

圖2 2019到2023H1家具類消費品零售額累計值

數據來源：國家統計局