蘋果高估值存獲利回吐壓力　亞馬遜意外亮眼　股價上漲空間充足

華納（Joshua Warner）

主持人語

市場對于蘋果公司的二季報并不滿意，因為總收入同比下滑，且小幅低于市場預(yù)期。然后華爾街關(guān)注的焦點就落在了蘋果公司3 萬億美元的市值是否合理上。

部分分析師認(rèn)為不合理，因為消費者面臨著總體利率和通脹上升的壓力，蘋果公司也無法擺脫許多困境因素。

也有人相對樂觀，認(rèn)為蘋果公司至少擁有一個潛力巨大的市場——印度。不過問題在于，這個新興市場的增量，是一個長期催化劑，無法提振眼前的情緒，蘋果股價在業(yè)績發(fā)布當(dāng)天跌幅最大超過3%。

由于美股指數(shù)今年主要由科技公司的上漲貢獻(xiàn)，因此前期經(jīng)歷了一波強勢行情。但目前，債券收益持續(xù)上行，增加了股市估值的下行壓力。在沒有重大的催化劑的情況下，市場可能保持平穩(wěn)，甚至表現(xiàn)平淡。

對于投資者來說，沒有催化劑就保持等待，也并非是一件壞事。例如查理·芒格會將《每日日報》投資組合置于休眠狀態(tài)，只投資國庫券。只有當(dāng)市場變得有利的時候，他才會全力以赴。投資需要知道在哪里做的舒服，因為投資是與自己的比賽。

主持人 李健

8 月3 日周四美股盤后，消費電子與科技巨頭蘋果發(fā)布了新一季財報，為大型科技股的財報季收尾。

盡管蘋果營收和EPS（每股收益）均超預(yù)期、服務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，且大中華區(qū)營收顯著利好，但總收入自2016年以來首次連續(xù)三個季度同比下滑。

相比起來，亞馬遜的表現(xiàn)則令投資者驚喜，二季度凈營收同比增長11% 至1343.8 億美元，高于市場預(yù)期的1316.3 億美元；經(jīng)營利潤為76.8 億美元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的47.2 億美元；經(jīng)營利潤率達(dá)5.7%，高于市場預(yù)期3.46%。當(dāng)天盤后股價漲超8%。

“科技七巨頭”包括傳統(tǒng)的五大科技股蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和META，以及英偉達(dá)和特斯拉。今年以來，這七大科技股的總市值飆升超60%。相比起其他公司，科技股早在2022 年就提前經(jīng)歷了盈利衰退，本季度科技股盈利恢復(fù)增長，由于比較基數(shù)更低，機構(gòu)預(yù)計下半年有望獲得更好的業(yè)績。今年以來標(biāo)普500 和納斯達(dá)克100 指數(shù)反彈幅度分別達(dá)28% 和41%，科技巨頭托舉了大部分漲幅，因而巨頭未來的表現(xiàn)對美股至關(guān)重要。

蘋果高估值存獲利回吐壓力

此次蘋果表現(xiàn)不如人意，整體銷售額同比下降1%，并且該公司iPhone、Mac 和iPad 系列的收入均較上年同期下降。

財報顯示，蘋果截至6 月的第三財季營收同比下滑，為818 億美元，略高于市場預(yù)期815.5 億美元。營收連降三個財季，創(chuàng)2016 年以來最長跌勢；占蘋果五分之一營收的大中華區(qū)實現(xiàn)營收157.6 億美元，超出市場預(yù)期145.9 億美元；每股收益1.26 美元，市場預(yù)期為1.20 美元；第三財季經(jīng)營現(xiàn)金流260 億美元，高于市場預(yù)期的229.4 億美元。

第三財季蘋果的產(chǎn)品實現(xiàn)營收605.8 億美元，分析師預(yù)期606.7 億美元。其中，iPhone 收入396.7 億美元，低于市場預(yù)期的398 億美元；MAC 收入68.4 億美元，低于市場預(yù)期63.7 億美元；IPAD 收入57.9 億美元，低于市場預(yù)期的63.3 億美元；可穿戴設(shè)備、家居與配件收入82.8 億美元，市場預(yù)期83.8 億美元。

這一財季蘋果業(yè)績歷來偏弱，但是公司CFO 預(yù)警第四財季的同比業(yè)績將與第三財季類似，暗示收入或繼續(xù)同比下跌，有別于華爾街預(yù)期的恢復(fù)增長，iPad 和Mac 恐將出現(xiàn)兩位數(shù)百分比降幅，股價盤后跌幅擴大至超3%。

我們此前就預(yù)警，蘋果是納斯達(dá)克100 指數(shù)的最大成分股，蘋果股價仍處于歷史高位，且市場此前對公司財報的預(yù)期過高——人們認(rèn)為，即使在電子設(shè)備制造商的艱難時期，蘋果的表現(xiàn)優(yōu)于競爭對手。不過市場認(rèn)為蘋果的前景也在改善，華爾街預(yù)測第四季度將恢復(fù)增長。新款iPhone15、中國市場的復(fù)蘇、印度等新市場發(fā)展、轉(zhuǎn)向高盈利率的服務(wù)以及潛在的人工智能催化劑，都將在接近本財年末時提供增長動力。

然而，似乎現(xiàn)實仍更為坎坷。蘋果正處于高估值，股價也處在歷史高位，甚至成為今年第一家估值達(dá)到3 萬億美元的上市公司，但它在本財報季的表現(xiàn)落后于其大型科技公司競爭對手，在本周容易受到獲利回吐的影響。

但市場仍對蘋果抱有期待。蘋果在說服消費者放棄安卓手機方面取得了巨大的成功。數(shù)據(jù)顯示，蘋果智能手機出貨量的全球市場份額在短短四年內(nèi)從18% 增長到22%，被搶占的份額主要是規(guī)模較小且知名度較低的品牌。

在9 月左右蘋果將推出新款iPhone15 的推動下，或使其在2024 財年再次拿出創(chuàng)紀(jì)錄的表現(xiàn)，這需要其所有設(shè)備需求的復(fù)蘇。也將有助于加速其服務(wù)部門的需求增長，該部門掌管所有電子工具，如App Store、ApplePay、AppleCare 和Apple Music。

未來對于蘋果，華爾街將持續(xù)關(guān)注三個關(guān)鍵詞：中國、印度和AI。此次大中華區(qū)營收超預(yù)期增長8%，庫克稱“明顯加速”，印度iPhone 銷售創(chuàng)新高，但下季度指引不佳。

中國自今年的需求反彈可能改善也會有所幫助，蘋果開拓印度等新的主要市場將進(jìn)一步提供增長動力——考慮到北美等成熟市場的需求難以維系，這一點尤為重要。AI 的任何重大發(fā)展也帶來了潛在的新催化劑，到目前為止，蘋果一直守口如瓶。

蘋果股票接下來的走勢如何？在過去的幾周里，我們看到了較平緩的走勢，因為多、空雙方都對業(yè)績公布前的價格感到滿意，但新財報決定了接下來的走勢方向。

如果發(fā)生持續(xù)獲利回吐，那么問題在于支撐趨勢線能否在194 美元左右提供支撐。8 月4 日，該點位已被跌破，收盤報191.17美元，這或預(yù)示著更大幅度的下跌，可能會接近50 日移動平均線。就上行方向來看，未來股價需要突破200美元的門檻才能回到頂部區(qū)域，然后才能看到作為阻力的頂部趨勢線。

亞馬遜業(yè)績大超預(yù)期盤后暴漲

亞馬遜的亮眼成績令人始料未及，盤后股價大漲近8%。我們在前瞻中提及，下半年前景樂觀，預(yù)計營業(yè)利潤將增加一倍以上。關(guān)鍵在于，亞馬遜的目前市值還不到疫情期間峰值的一半，但在過去四年里營收增加一倍多，年利潤增長了約50%。

財報顯示，二季度亞馬遜營收同比增長11% 至1343.8 億美元，高于市場預(yù)期的1316.3 億美元。拆分來看，北美業(yè)務(wù)營收同比增長11% 至825.5 億美元，高于市場預(yù)期的796.8 億美元；國際業(yè)務(wù)營收同比增長10% 至297 億美元；云計算業(yè)務(wù)AWS 業(yè)務(wù)營收同比增長12% 至221.4 億美元，高于市場預(yù)期的217.1 億美元，但這是AWS 業(yè)務(wù)營收增速連續(xù)第六個季度下降，增速也創(chuàng)下2015 年以來最低。不過，云業(yè)務(wù)增速放緩并非亞馬遜一家面臨的問題，微軟上周的業(yè)績也顯示云計算業(yè)務(wù)增速放緩。

面臨通脹壓力，公司自去年開始的削減成本措施似乎開始發(fā)揮成效。二季度亞馬遜經(jīng)營利潤率達(dá)5.7%，高于市場平均預(yù)期3.46%，有分析認(rèn)為，今年前兩個季度經(jīng)營利潤率的強勁反彈，意味著過去兩年亞馬遜經(jīng)營利潤持續(xù)衰減的趨勢到此戛然而止。

更令市場欣喜的是，亞馬遜的三季度指引遠(yuǎn)超預(yù)期。在財報中，亞馬遜預(yù)計三季度營收將在1380 億至1430億美元，這意味著同比漲幅在9% 至13% 之間，整體高于市場預(yù)期的1383億美元；預(yù)計三季度經(jīng)營利潤55 億至85 億美元，高于市場預(yù)期的54.1 億美元和2022 年三季度的25 億美元。

未來，對于亞馬遜，成本控制、AWS 和AI 仍是三大關(guān)鍵詞。之所以控制成本很關(guān)鍵，是因為亞馬遜堅持不斷擴張，它的盈利能力比不上大型科技公司競爭對手。如果想要保護(hù)其明星業(yè)務(wù)的利潤，亞馬遜可能需要在其他地方節(jié)約成本，以應(yīng)對投資的增加。亞馬遜在應(yīng)對通脹壓力方面遇到了困難，其成本上升速度仍然快于其他大型科技公司競爭對手，但壓力正在緩解，利潤率正在回升。配送和日常成本正在下降，但亞馬遜仍繼續(xù)增加在技術(shù)和營銷方面的支出。

但AWS 業(yè)務(wù)的任何惡化都可能威脅到未來的改善。盡管亞馬遜的云計算部門AWS 為其創(chuàng)造了大部分利潤，隨著企業(yè)紛紛縮減IT 支出，該業(yè)務(wù)正在放緩。此次是該部門連續(xù)第六個季度增長放緩。

投資者還希望了解AI 相關(guān)需求的情況。今年早些時候，當(dāng)AI 成為華爾街最熱門的領(lǐng)域時，微軟的優(yōu)勢在于其云計算部門迅速處理了來自ChatGPT 的AI 工作負(fù)載，這可能讓微軟搶占了先機，而亞馬遜本季度仍在努力找到自己的立足點。AWS 作為裝備精良且規(guī)模最大的云計算公司，如果想保持領(lǐng)先地位，就必須證明自己在滿足客戶AI 需求方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。

進(jìn)入下半年，亞馬遜的前景變得更加樂觀，華爾街預(yù)計其銷售額將加速增長，營業(yè)利潤將比去年增加一倍以上，但其股價仍不及2021 年峰值的一半，主要是因為增長前景減弱了。然而，我們預(yù)計2023 年的年銷售額將是2019 年的兩倍，營業(yè)利潤在四年內(nèi)增長了約50%。其提供的套餐數(shù)量遠(yuǎn)超2019 年，服務(wù)的訂閱用戶數(shù)量增加了約5000 萬，AWS 業(yè)務(wù)增長了2.5 倍，而其較新的廣告業(yè)務(wù)也展現(xiàn)出真正的動力并實現(xiàn)了快速增長。

這表明，亞馬遜的股價有充足的上漲空間，尤其是考慮到其估值仍更多地與增長前景掛鉤，而不是盈利能力。由于亞馬遜專注于增長，其股價仍比小型競爭對手和大型科技同行高出一大截，但其市盈率遠(yuǎn)低于疫情前或疫情期間的水平。

亞馬遜股價在觸及10 個月高點后稍作停滯，并未能成功越過50% 的回撤位。若股價想突破新高，需穩(wěn)步攀升并維持在135 美元以上。周四股價收報128.91 美元。依照Refinitiv 的數(shù)據(jù)，當(dāng)前52 家覆蓋亞馬遜股票的券商給出的平均目標(biāo)價為144.28 美元。

作為納斯達(dá)克100 指數(shù)第三大成分股，占比超過5% 的亞馬遜，其走勢將對整個指數(shù)的表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。

由于美國信用評級意外降級引發(fā)市場震動，納斯達(dá)克100 指數(shù)期貨一度周四下跌1.2%，此時該指數(shù)即將測試自3 月以來的平行通道中軌。只有當(dāng)指數(shù)能穩(wěn)定在15600 點以上，才能進(jìn)入上漲通道（8 月3 日收于15353點）。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）

一周海外焦點

巴菲特：惠譽下調(diào)美國信用評級不會改變伯克希爾·哈撒韋的國債購買計劃

當(dāng)?shù)貢r間8 月1 日，惠譽評級機構(gòu)將美國長期外幣發(fā)行人違約評級（IDR）從最高的“AAA”下調(diào)至“AA+”。惠譽表示，下調(diào)評級的原因是美國“未來三年的預(yù)期財政惡化”，反映出“治理受到侵蝕”，美國“一再出現(xiàn)債務(wù)上限僵局，且到最后一刻才達(dá)成協(xié)議”。

據(jù)《華爾街日報》報道，巴菲特表示，惠譽下調(diào)評級雖有其合理的擔(dān)憂，但這并不改變他對美國國債或是美元的看法。此次評級下調(diào)不會改變伯克希爾·哈撒韋的國債購買計劃。巴菲特表示，伯尼希爾·哈撒韋上周一購買了100 億美元的美國國債，本周一也購買了100 億美元的美國國債，下周一其面臨的問題只會是要購買100 億美元的3 個月期還是6 個月期國債。

蘋果二季度實現(xiàn)營收817.97億美元

當(dāng)?shù)貢r間8 月3 日，蘋果公司發(fā)布截至7 月1 日的2023 財年第三財季財報。報告期內(nèi)，蘋果公司實現(xiàn)營收817.97 億美元，同比下降1.40%，與此前華爾街預(yù)測的817 億美元營收相差無幾；凈利潤為198.81 億美元，同比增長2.26%。

財報顯示，蘋果公司在報告期內(nèi)產(chǎn)生260 億美元的運營現(xiàn)金流，向股東返現(xiàn)超過240 億美元。股息分配方面，蘋果在財報中披露董事會宣布將向8 月14 日收盤時仍持有公司普通股股票的股東，派發(fā)每股0.24 美元的現(xiàn)金股息，在8 月17 日發(fā)放。

亞馬遜高管：AI 已經(jīng)成為我們的工作核心

亞馬遜8 月3 日披露的第二財季報告業(yè)績表現(xiàn)亮眼。財報顯示，報告期內(nèi)，亞馬遜凈銷售額為1344 億美元，與上年同期的1212 億美元相比增長11%；凈利潤為67.50 億美元，而上年同期凈虧損20.28 億美元，營收和凈利潤均高于分析師預(yù)期。

亞馬遜高管在財報發(fā)出后表示，AI 已經(jīng)成為亞馬遜的工作核心，也是公司的投資重心與核心關(guān)注點，亞馬遜內(nèi)部的每一項業(yè)務(wù)，都與生成式AI 技術(shù)息息相關(guān)，AI 幾乎無處不在——無論是實體店業(yè)務(wù)還是AWS，無論是廣告業(yè)務(wù)還是我們的各項設(shè)備，甚至包括亞馬遜智能語音助手Alexa 等等。