智能駕駛行業(yè)拐點逐漸顯現(xiàn)　核心零部件公司上行空間打開

佐亨利

本周，大眾汽車宣布向小鵬汽車增資7億美元，雙方將基于各自核心競爭力和小鵬汽車的G9 車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，共同開發(fā)兩款B級電動汽車車型，以及探索未來在電動車平臺、軟件技術和供應鏈方面的合作。受此消息提振，周四汽車零部件板塊整體上漲2%，鵬翎股份、正強股份、北方長龍、山子股份、興民智通、京威股份、滬光股份、隆基機械、索菱股份等均告漲停，其中多股為小鵬汽車概念股，次新股維科精密大漲30%。

實際上，國內(nèi)新能源汽車零部件供應商在成本管控和響應速度方面具備一定優(yōu)勢，該領域當前估值水平處于歷史低位，具有較高安全邊際，投資者可關注新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心部件公司。

L3功能逐漸成熟 政策推動加速落地

隨著智能化軟硬件不斷發(fā)展，目前行業(yè)正處于L2向L3過渡的階段，L3級別自動駕駛的商業(yè)化運營試點正逐漸展開。當前，我國具備組合輔助駕駛功能（L2 級別）的乘用車新車滲透率達到34.5%。L3 階段的主要功能是高速/城市NOA（領航駕駛輔助），被認為是輔助駕駛邁向自動駕駛的關鍵節(jié)點。

而國內(nèi)部分車企的輔助駕駛功能在評分上已經(jīng)超過了特斯拉。在2020 年底至2022 年期間，蔚小理等車企相繼推出高速導航輔助駕駛功能。預計今年下半年，蔚來、理想、長城等車企的L3 級別自動駕駛方案也將開始推送。

資料顯示，國內(nèi)車企普遍采用激光雷達、毫米波雷達、超聲波雷達和攝像頭等傳感器組合作為主要方式，通過不斷提升硬件和軟件水平，不同程度更新智能駕駛功能。隨著數(shù)據(jù)量逐漸增加，智能駕駛技術有望迎來“突現(xiàn)時刻”，為整體智能駕駛解決方案提供更多潛力。

預計2025 年，中國L2+級別自動駕駛車輛的滲透率將超過60%，屆時中國智能駕駛域控制器市場規(guī)模將達到143 億美元，年復合增長率將超過40%。而主要得益于激光雷達、高精地圖等關鍵自動駕駛感知組件價格的下降，使得L2+級別智能駕駛系統(tǒng)的成本大幅降低，從而推動域控制器的快速應用和批量化生產(chǎn)。

二季度末，相關主管領導表示，將啟動智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點，并組織開展城市級“車路云一體化”示范應用，支持有條件的自動駕駛（L3 級）及更高級別的自動駕駛功能商業(yè)化應用。本月初，北京宣布在京開放智能網(wǎng)聯(lián)乘用車的“車內(nèi)無人”商業(yè)化試點，意味著無人駕駛技術在北京地區(qū)將邁向商業(yè)化階段。上海浦東新區(qū)緊隨其后，為首批三家企業(yè)發(fā)放了無駕駛人智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照。

在手訂單充足整體提供方案成亮點 二級市場智能駕駛陣營初具雛形

隨著商用車和乘用車的智能化、自動化趨勢日益明顯，中國智能駕駛整體解決方案的市場需求正在快速增長，德賽西威、經(jīng)緯恒潤、伯特利等上市公司都有望受益。隨著智能駕駛數(shù)據(jù)不斷積累，這些公司的技術和服務有望得到更廣泛應用，推動智能駕駛技術在市場上的進一步普及和發(fā)展。

例如，德賽西威是我國汽車智能化領域的領軍企業(yè)，深度布局智能駕駛領域，主要業(yè)務分布在智能駕駛和智能座艙領域：其中智能駕駛業(yè)務占比15%，智能座艙業(yè)務占比82%。智能座艙方面，2022 年，公司智能座艙營收117.55 億元，同比增加47.97%，特別是第四代智能座艙訂單年化銷售額破百億；智能駕駛營收25.71億元，同比增加83.07%，毛利率21.52%，同比增加0.39%。尤其，公司IPU04已在理想汽車等客戶上實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并有大量在手訂單將陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)配套。IPUO2將推出更多新方案，適配國內(nèi)車市的中低至中高價位區(qū)間車型，2022 年，公司智能駕駛新項目訂單年化銷售額接近80億元。

而另一家汽車電子領軍企業(yè)經(jīng)緯恒潤是國內(nèi)少數(shù)能實現(xiàn)覆蓋智能駕駛電子產(chǎn)品、研發(fā)服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業(yè)之一。公司的“三位一體”業(yè)務布局使其在汽車智能電動化進程中占據(jù)優(yōu)勢，有望實現(xiàn)產(chǎn)品和客戶雙重拓展。由于電子產(chǎn)品和研發(fā)服務及解決方案業(yè)務的增長，2022年公司全年實現(xiàn)營收40.22 億元，同比增長23.28%，歸母凈利潤2.35 億元，同比增長60.48%。尤其公司面向L2.5的第二代行泊一體域控制器，已在哪吒S車型上實現(xiàn)量產(chǎn)。另外，該公司獲得國內(nèi)首個內(nèi)河全自動集裝箱碼頭項目，并成功完成系統(tǒng)部署達到運營狀態(tài)，在高級別智能駕駛領域取得一定突破。

“小鵬朋友圈”走紅正當時 新勢力帶動本土產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展

恰逢逐步邁向L3 功能落地階段，由此造車新勢力在智能駕駛領域上下游均迎來新的發(fā)展機遇。由此自動駕駛關鍵零部件制造商以及軟件平臺提供商都將受益，高精地圖和數(shù)據(jù)采集相關標的也有望受益。

例如，作為一家生產(chǎn)空氣懸架、傳感器等產(chǎn)品的公司，保隆科技將受益于電動智能化趨勢進入快速成長階段。根據(jù)半年報業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.7 億～1.9 億元，同比增加92%～203.91%；另外，公司預計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.3 億～1.5 億元，同比增加206.52%、253.67%。

公司在乘用車空氣彈簧領域的發(fā)展表現(xiàn)強勁，空氣懸架作為乘用車的高端懸架系統(tǒng)，對于車輛的懸掛性能和乘坐舒適性有著重要影響，因此對空氣彈簧的適配開發(fā)和供貨關系要求較高。當前，其已經(jīng)與眾多國內(nèi)外知名車企、電動車龍頭企業(yè)以及一級零部件供應商建立了長期穩(wěn)定的供貨關系，如大眾、奧迪、寶馬、比亞迪、蔚小理等。其在2022 年配套出貨的高端新能源乘用車空氣彈簧產(chǎn)品超過4.6 萬臺套。隨著今年在手項目量產(chǎn)落地，預計公司產(chǎn)品規(guī)模、營收和業(yè)績將同步增長。

此外，作為國內(nèi)線控制動領域的龍頭企業(yè)，伯特利具備豐富的汽車制動技術經(jīng)驗，并在核心技術要點上多次攻關。隨著新能源車和高級別自動駕駛的普及以及政策的支持，汽車制動向線控制動系統(tǒng)演進的路線愈發(fā)清晰，它的線控制動技術成功突破了外資企業(yè)的壟斷，成為國內(nèi)首家自主完成ONEBOXWCBS（無車輪軸控制制動系統(tǒng)）研發(fā)并實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)。

其集成高精定位的智能前視攝像頭不僅能實現(xiàn)ADAS的L2級功能，還融合高精地圖與定位功能、毫米波角雷達信號和自動泊車視覺信號，實現(xiàn)高速公路自動導航輔助駕駛（NOA）等L2+級功能。未來，公司有望尋求與空懸CDC懸架等領域的協(xié)同，進一步提高在智能駕駛領域競爭力！

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

附表 相關公司財務數(shù)據(jù)一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，PE為截至2023年7月27日的動態(tài)數(shù)據(jù)