綠色創新、儒家文化與流通企業投資效率

楊 揚，車卉淳，栗藝軒

（北京物資學院，北京 101149）

一、研究基礎

近年來，流通業快速崛起為我國經濟發展作出了巨大貢獻。改革開放以來，商業發展水平高效，商業發展成果喜人，伴隨著移動互聯經濟的異軍突起，各行各業對流通業的依賴度也在不斷提升。與此同時，阻礙流通業發展的桎梏也顯現出來，“高周轉、輕資產”的現代流通企業發展模式對“投資效率”的要求成為流通產業得以繼續維持高速發展的關鍵。不可否認，現階段流通業發展還依賴于能源消耗和資源浪費，能源與資源的相對稀缺性共同要求產業升級及資源利用率提升，而這些恰恰是各流通企業面臨的實際困難。針對這些問題，發展綠色創新水平是流通企業破局的當務之急。2016 年全國科技創新大會提出，要以綠色技術創新加快企業的轉型升級，充分發揮企業在綠色創新中的主體地位。2021 年2 月，商務部提出綠色流通發展長效機制，積極配合流通企業拓展節能創新、低碳物流，保證低能耗運轉的發展方向。“十四五”規劃提出大力發展新興產業，加快新技術的研發與產品應用，綠色創新被納入高新技術企業考核要求，提出在2030年實現碳達峰、2060 年實現碳中和目標，要求在企業層面實現資源可持續利用，綠色創新勢在必行。

綠色理念符合中國傳統文化強調的“天人合一”“和諧統一”哲學理念，這些思想盡顯中國人對“人與資源”“人與社會”和諧統一發展的認知。徐細雄（2019）論證了儒家傳統文化與企業創新的辯證關系，提出儒家文化對企業創新有顯著正相關關系；張璇（2022）對中國語境下創新行為的動機與西方創新影響機制作了梳理分析；羅元大（2022）從生態角度考察了上市公司中污染行為在儒家文化視域下明顯存在抑制效應。文化作為一個國家和民族的靈魂，對企業行為會有普遍影響，杜維明（2003）提出儒家文化塑造了中國企業家精神，而這種精神在不斷發展中一直秉承著“懷柔”“和諧”的思想，這一理念恰恰與綠色創新相輔相成。蔡洪濱（2013）指出儒家文化的“中庸”思想并不支持冒進的西方式創新，并論證了中西企業管理文化對創新理解的差異就在于此。當然，正是傳統文化映射出中國文化“穩”的生存態度與綠色創新理念可謂是相得益彰。本文將在綠色創新與流通企業投資效率研究中嵌入儒家文化變量，考察其在綠色創新與企業投資效率互動中的作用。

當下，隨著流通行業與零售行業發展交融，流通行業的投資效率問題成為熱點話題，行業的特殊性使得這一問題不單是學者關注的焦點，也關系到普通民眾日常生活息息相關的產業發展。從我國流通行業發展現狀看，中小流通企業數量較多、市場競爭激烈，同時有兼具機會豐富、行業發展前景廣闊的特征，貨物流轉、物資配送都需要大量資源投入，當然也會有各種附加“產出”，如生活垃圾、運輸廢氣、包裝容器等，耗費大量資源。大、中、小流通企業共同面臨的問題是技術升級以及對綠色創新的認識和產業技術迭代。誰能抓住綠色創新的機會，誰能率先給出解決問題的方案，誰就能抓住未來發展的機會。技術變革已然成為綠色創新的推動力，流通行業要求從傳統的“高投入、高能耗、低產出”向“低投入、低能耗、高產出”轉型，在這個過程中不免需要了解本土文化的作用機制。本文試圖通過實證分析方法，厘清綠色創新、儒家文化與流通企業投資效率三者之間的內在邏輯。

二、研究方案設計

（一）樣本選取與數據來源

為了達到前文所述目的，文章選取數據樣本為2015-2020 年流通企業，經過整理將287 家流通企業匹配到136 個地級城市數據庫中，獲得“流通企業－城市”面板數據，整理之后的數據均采取了對數處理，以解決部分離群值的問題，確保數據的穩定性。面板數據中城市相關數據均來源于《中國城市統計年鑒》，文章所用儒家文化數據測量，借鑒了古志輝[1]（2015）的研究，根據《中國書院詞典》手工搜集了儒家書院數據，整理了各地級城市中儒家書院的數量作為儒家文化強度的代理變量，并將此變量匹配到地級城市數據中。部分城市缺失數據，文章通過ARIMA 模型填補，為了保證計量數據的可用性，本文所用所有數據皆通過winsor1%辦法處理，運用軟件工具為Stata15。

（二）變量定義與描述性統計

為了構造綠色創新水平和投資效率的關系，本文所用核心變量有：投資效率（ei，t）、綠色創新（GREINi，t）和儒家文化（Confuciani，t）變量，投資效率變量會出現在模型1 和模型2 中，綠色創新變量會出現在模型2 中，儒家文化變量會作為中介變量出現在模型3 中。主要變量中i 和t 作為變量腳標分別表示企業和時間。

投資效率（ei，t）是文章的核心被解釋變量，參考孫閣斐[2]（2022）的做法，構建模型評估企業投資效率。INV表示企業投資水平；Q為企業凈收益與總資產比值；CF為企業現金流比例，AGE為企業存續期；LEV為企業負債率；SIZE為企業規模；ROE代表企業資產收益水平。此回歸的殘差項定義為投資效率，若ei，t＜0，表示投資不足，若ei，t＞0，表示投資過度。

綠色創新（GREIN）是文章的核心解釋變量。上市公司綠色專利數據來源于CNRDS 中國創新專利研究數據庫，未納入該數據庫的部分企業數據通過手工搜索的方式填補，數據來源于“天眼查”“企查查”網站，以及Wind 數據庫。

儒家文化。文章選取儒家文化代理指標為各城市儒家書院的數量。數據來源于《中國地方志宗錄》和《中國書院辭典》的手工整理，部分書院所在地由于歷史原因導致城市名稱更改的，以1999 年發布的行政區劃標準為準。

控制變量。遵循已有研究（譚常春[3]，2022），本文控制變量包括企業規模（SIZE）、企業年齡（AGE）、資產負債率（LEV）、盈利能力（ROA）、企業成長能力（GROW）、現金流（CASH）、固定資產比（PPE）、托賓Q（TobinQ），除此之外，本文還控制了地區發展程度（ECODEV），描述性統計如下表1 所示。

表1 描述性統計

三、實證結果與分析

（一）基準回歸

本文基準回歸研究綠色創新與流通企業投資效率的相關性，借鑒史曉茹[4]（2022）的做法，文章構建如下模型：

其中，因變量為模型（1）回歸所得殘差項，代表企業投資效率水平，核心解釋變量GREIN 表示為綠色創新水平變量，控制變量列于表1，基準回歸將所有樣本均涵蓋，無樣本剔除，全樣本1722 個，平衡面板數據。

經過Hausman 檢驗，結果發現Prob＞Chi2 值均＜0.05，模型選擇為固定效應模型，篇幅所限檢驗結果不在此展示。綠色創新對流通企業投資效率的回歸結果如表2 所示。回歸（1）顯示結果為OLS 考察了混合回歸下，綠色創新對流通企業投資效率的總體影響，結果表明綠色創新對流通企業投資效率存在顯著正向影響，也就是說綠色創新水平越高的流通企業，投資效率越高；為進一步論證數據結果的有效性，文章利用回歸（2）引入固定效應模型，同時固定了時間和地區，刪除了控制變量，以考察雙固定因素下模型的解釋力，從回歸參數的顯著水平可以看出，固定了時間效應和地區效應后，回歸結果依然顯著，說明綠色投資與流通企業投資效率在雙固定因素下依然存在顯著正相關關系，也進一步解釋了在控制了不變因素的情況下，依然支持之前的結論；回歸（3）在雙固定時間和地區的基礎上控制了上文提到的可能影響企業投資效率的因素指標。從實證結果看，控制了企業內部相關指標后，回歸結果的符號沒有改變，除了各項系數由于變量的增加而有所差異外，核心解釋變量的參數結果一直維持在1%的顯著水平上。

表2 儒家文化對區域協調發展的影響結果

為了確保結論的穩健性，文章在控制相關變量基礎上，采用以下方法進行穩健性檢驗，具體結果見表3。回歸（4）是將數據中成立不足一年的流通企業剔除后所得的回歸結果，由于新成立企業的綠色創新數量不能充分體現企業綠色創新水平，存在影響回歸結果的可能，為消除這一干擾因素，將其刪除，以此降低新成立企業帶來的估計結果偏差的可能性，從回歸結果看出，刪除了新成立企業后的回歸結果依舊顯著；回歸（5）在回歸（4）基礎上，進一步剔除了上市物流企業中標注為ST 的企業，這樣做是為了規避企業經營不善可能引發退市風險而帶來的投資效率普遍偏低的傾向，這一做法可以最大程度規避外生沖擊帶來的估計結果偏誤，排除ST企業后的結果顯示顯著性雖有降低，但依然在5%水平下顯著，說明綠色創新對于上市的ST 流通企業確實具有干擾性，但并不影響總體結果顯著。回歸（6）替換核心解釋變量，參考張旭等[5]（2021）的研究成果，將投資效率的計算方式替換為DEA 方式測算，由于投資產出數據只有上市公司提供，因此樣本量縮減為1278，但并未影響穩健性檢驗結論，結果依舊顯著。經上述穩健性檢驗，實證結果均未發生改變，說明綠色創新對流通企業投資效率存在顯著正影響。

表3 穩健性檢驗

（二）中介效應回歸

從前文探討的綠色創新對流通企業投資效率具有顯著影響出發，繼續探究這種影響是通過何種機制傳導的呢？前人在研究中已論證了儒家文化在企業創新行為中可能存在的抑制作用，但是對綠色創新行為的抑制作用會減弱，為了考證這一機制，在基礎模型中引入儒家文化變量，檢驗綠色創新是否通過儒家文化變量增強企業的投資效率。為了繼續深入綠色創新與流通企業投資效率的確切關系，此處借鑒徐細雄[6]（2019）的方法，將儒家文化變量作為中介機制變量，考察其在綠色創新對流通企業投資效率中扮演的角色，設定中介檢驗模型（3），回歸結果列于表4。

表4 中介機制面板模型回歸結果

其中，GREINi，t*Confuciani，t為機制分析構建的交互項。

通過中介機制檢驗，發現儒家文化在綠色創新對流通企業投資效率方面具有顯著影響，回歸結果顯著，回歸（8）表明中介變量與綠色創新變量的交互項，結果顯示在流通企業投資效率評估中儒家文化程度的確存在調節效應，交互項顯著為正。即綠色創新通過儒家文化影響到流通企業投資效率的假設成立。

（三）結果討論

首先，綠色創新與流通企業投資效率之間存在正向相關關系，即企業綠色創新水平越高，企業投資效率越高。可以理解為，流通企業對綠色創新方面的鼓勵政策越積極，流通企業在物資流轉、貨物運輸過程中結余的資源就越多，從而反映為投資效率越高。按本文對投資效率的定義，投資效率為正的概率就越大；當流通企業綠色創新水平較低，說明企業依然維持粗獷的生產方式，因而所結余用于投資的資源就越少，顯示為投資效率越低，甚至出現負值。

其次，回歸結果顯示儒家文化作為中介變量，在綠色創新和投資效率的互動機制中存在放大效應，說明考察的流通企業中，儒家文化氛圍越強，在同樣綠色創新水平下，投資效率越高，這也符合對儒家文化的一般理解。在中國語境下，儒家文化水平越高，儒家文化為代表的管理理念就越強烈，因此，如“懷柔”“仁愛”“和諧統一”理念在企業中的影響力度就越大，從而儒家文化在綠色創新對投資效率的影響中呈現放大效應。

最后，在穩健性檢驗中，樣本要求收緊使文章考察的變量樣本剔除的范圍擴大，導致了參數的顯著性水平有所下降，說明剔除的部分樣本的確包含了個別有效信息，這一反應在剔除ST 企業時尤為明顯，顯著性水平從1%，跳轉為5%，雖然回歸結果依舊顯著，但是必須承認回歸結果確實受到一些影響，具體影響會在之后的研究中繼續深入。結論顯示樣本容量減少而表現出顯著性水平下降了。

四、政策建議

第一，要重視流通行業的綠色創新水平發展。在本研究中，綠色創新水平顯著正影響于流通企業投資效率。另外，綠色創新作為當下企業創新水平和政府考核標準的雙向參考指標，在企業投資效率方面具有相當作用，應當給予重視。

第二，明確綠色創新對流通產業投資效率影響的真正原因，流通產業步入“低能耗、高產出”的要求刻不容緩，能源消耗水平在流通領域必須盡快得到改善。實證結果顯示綠色創新對流通企業投資效率有顯著正相關性，說明綠色創新對流通企業存在促進作用，這在加速流通企業發展、提升企業競爭力方面具有參考意義。

第三，儒家文化作為中介變量，在綠色創新與流通企業投資效率的互動關系中起到放大作用，應當全面認識其內在作用機制，建議關注本土文化在投資效率中的作用，充分合理利用這一中介機制，借助穩定政策紅利，實現政策落地過程中事半功倍的效果。