新時代我國影子銀行的研究進展和趨勢
——基于Citespace 的可視化計量分析

李將軍，梁 睿，韓圣玥，付 濤

（北京建筑大學城市經濟與管理學院，北京 100044）

一、引言

在黨的二十大報告中，習近平總書記指出：“高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。”在高質量發展背景下，我國社會將進入歷史新方位，以中國式現代化實現共同富裕，促進人與自然和諧共生，推進中華民族偉大復興。在此背景下，金融的邏輯必將發生根本的變化。

在金融體系中，影子銀行指傳統銀行以外的金融中介，扮演著“類銀行”的角色。2008 年以后，我國影子銀行體系快速擴張，在促進了實體經濟發展的同時，也導致金融風險不斷積累。從2017 年開始，我國監管部門對影子銀行的市場亂象進行了堅決治理，使其風險持續收斂。

作為金融體系的一部分，在傳統銀行和資本市場以外，影子銀行也是支持實體經濟發展的重要力量。因此，科學地梳理影子銀行的發展脈絡和熱點前沿具有重要的理論與現實意義。本研究基于Citespace軟件，采用可視化分析方法對最近十幾年影子銀行領域的重要節點文獻進行圖譜再現，即通過對作者與機構分布、關鍵詞共現分析，揭示影子銀行的研究熱點及研究前沿，以期探索高質量背景下影子銀行的金融邏輯，從而使其成為維護金融穩定的重要力量，進而更好地服務實體經濟。

二、研究設計和數據統計

（一）研究方法

文獻計量法可以從不同維度對文獻進行描述性統計分析。CiteSpace 是基于Java 語言開發的一種可視化分析軟件。該軟件通過巧妙的空間布局，可以將海量的文獻數據以多元、分時、動態的可視化語言呈現出來，從而展現出某一學科領域的研究分布、進展和前沿等特征。

（二）數據來源

本研究選擇2009 年作為初始年份，時間跨度為2009—2022 年，以“影子銀行”為關鍵詞在“高級檢索”類型中進行檢索，文獻來源于核心期刊、CSSCI兩大數據庫。本研究剔除非學術性文獻和無效性文獻后，最終篩選出1265 條樣本文獻，以此作為研究的有效分析樣本，建立樣本數據庫。

（三）文獻數量特征

本研究先對2003—2022 年以影子銀行為主體進行文獻檢索，結果如圖1 所示。

圖1 2009—2022 年影子銀行領域研究文獻發文量趨勢

從圖1 可以看出，總體上影子銀行領域研究文獻數量呈上升趨勢，在2014 年達到頂峰，其后熱度逐漸下降，近年來仍然維持著較高的社會關注度。從階段性來看，國內影子銀行領域研究經歷了初步探索階段（2009-2011 年）、高速增長階段（2012-2014年）和成熟發展階段（2015-2022 年）。在高速增長階段中，國內影子銀行研究相關的發文量處于迅猛增長的趨勢。而在成熟發展階段中，互聯網金融產品和網絡借貸P2P 等新型業務模式則異軍突起。

（四）影子銀行研究核心作者和機構分布

為了發現影子銀行研究的核心作者和機構，本研究設定節點類型為“作者”和“機構”，挖掘影子銀行研究領域的作者和研究機構間的社會網絡關系，[1]從而反映出作者和機構間的合作情況及研究實力。[2]

1.影子銀行研究核心作者分布

核心作者是影子銀行研究領域的引領者，是該研究領域值得重點關注的學者。本研究依據發文量和被引量相結合的綜合指數來判斷影子銀行研究領域的核心學者。[3]本研究認為，發文量和被引量分別從質、量兩方面反映出學者對影子銀行領域的研究貢獻，兩者權重均取0.5，并代入公式：

式中Zi為第i 位候選人綜合指數；xi為第i 位候選人發文總量；x為候選人平均發文量；yi為第i位候選人被引總量；y為候選人平均被引量。測評的綜合指數＞100 的學者11 位（見表1），即影子銀行研究領域的核心學者。

表1 2009－2022 年影子銀行核心作者

運行CiteSpaceV 軟件，得到影子銀行領域研究作者合作網絡關系（如圖2 所示）。圖2 共有422 個節點和121 條連線，整體網絡密度為0.0014，說明影子銀行領域的研究學者之間緊密程度不高，尚未形成廣泛合作的態勢。學者分布呈現出小集中、大分散的特點，當前已經形成的合作群體主要有7個：群體1 由馬亞明、王虹珊、侯金丹、佟淼和胡春陽等學者組成；群體2 由竇煒和張書敏組成；群體3由陳平凡和隋平組成；群體4 由楊公隋和高艷蘭組成；群體5 由馮科和賈甫組成；群體6 由李香花和李世輝組成；群體7 由宋巍和劉俊奇組成。這些學者在影子銀行領域的研究具有重要的學術地位。

圖2 2009－2022 年影子銀行研究作者合作網絡

2.影子銀行研究高產機構分布

運行CiteSpaceV 軟件，得到影子銀行高產研究機構合作圖譜（如圖3 所示）。圖3 共包含342 個節點、152 條連線，網絡密度為0.0026，說明研究影子銀行的機構比較多，但是比較分散，研究機構間的合作強度比較弱。

圖3 2009－2022 年影子銀行高產研究機構合作圖譜

從表2 可以看出，發文數量排在前三位的分別是“中國社會科學院金融研究所”“中央財經大學金融學院”和“天津財經大學經濟學院”。接下來，發文數量比較多的單位依次是“南開大學經濟學院”“中國人民大學財政金融學院”“四川大學經濟學院”“中國社會科學院世界經濟與政治研究所”“西安交通大學經濟與金融學院”“復旦大學經濟學院”“中南財經政法大學金融學院”“中南大學商學院”“天津財經大學金融學院”和“清華大學五道口金融學院”。從圖3 和表2 可以看出，發文數量排名前三的單位之間尚未形成明顯的合作網絡關系。

表2 2009－2022 年影子銀行高產機構

三、影子銀行研究熱點及研究趨勢

（一）基于關鍵詞共現的影子銀行研究熱點分析

關鍵詞是對研究內容和觀點的高度概括，對其可視化分析可考察某一領域的研究熱點。[4]基于此，為了直觀反映影子銀行的研究熱點，本研究采用CiteSpace軟件進行關鍵詞共現的相關分析，呈現的影子銀行領域的關鍵詞聚類視圖（如圖4 所示）。

圖4 影子銀行關鍵詞共現聚類圖

圖4共有517 個節點，1350 條線，關鍵詞的聚類為15 類。通常來說，ModularityQ 在0.4-0.8 之間說明聚合效果符合或接近預期的要求。MeanSilhouette值越接近1，則網絡同質性越高。[5]該聚類的Q 值為0.5217，S 值為0.8606，說明該聚類是合理的。

在關鍵詞共現知識圖譜中，“貨幣政策”出現的頻次為145，是關鍵詞“影子銀行”以外出現頻次最高的關鍵詞。借助普賴斯定律公式，計算得到影子銀行研究領域高頻關鍵詞的最低頻次≈13，且中介中心性大于0.10 的關鍵詞是具有高中介中心性的關鍵節點。[6]據此，將頻次≥13 且關鍵詞中心性≥0.1 的列為熱點關鍵詞（如表3 所示）。

表3 影子銀行熱點關鍵詞分布（影子銀行≥13 且關鍵詞中心性≥0.1）

由表3 可知，在影子銀行的相關研究文獻中，除了“影子銀行”自我指向性的關鍵詞外，具有較強學術影響力的關鍵詞包括“貨幣政策”“金融監管”“金融風險”“商業銀行”“金融穩定”“理財產品”“金融危機”“杠桿率”等。基于此，本研究從以下幾個方面歸納影子銀行研究領域的熱點和主題：

1.影子銀行的定義及內涵研究

進行影子銀行相關研究的基礎是辨析影子銀行的概念及內涵。綜合相關文獻，學者們都認為影子銀行這種中介體系的特征是游離于傳統正規銀行體系之外，可能會引發系統性金融風險和監管套利風險。研究的理論基礎有馬克思主義借貸資本運動－積累－增殖理論新框架。[7]韓珣等人則從實體企業參與信貸市場投融資業務角度認為，影子銀行主要包括委托貸款、委托理財、民間借貸等業務。[8]

2.影子銀行與系統性金融風險的關系研究

監管層比較擔心影子銀行的規模擴大會導致系統性金融風險的發生。何平等研究發現，影子銀行規模的擴大對社會信貸總規模和社會流動性水平產生負向影響，并可能會加劇金融系統的脆弱性。[9]李建強等也證明，剛性兌付會扭曲市場定價機制，加劇金融系統的脆弱性。[10]劉南希和李戎則發現，當金融壓力上升時，為了應對系統性金融風險，國有銀行會顯著減少影子銀行業務。[11]

3.影子銀行對貨幣政策的影響方面研究

李波和伍戈研究認為，影子銀行的高杠桿對金融機構的穩健性指標有著重要影響，從而最終對貨幣政策形成挑戰。[12]溫信祥和蘇乃芳則認為，影子銀行形成的非正規金融市場對貨幣政策的敏感性較低，會在一定程度上削弱價格型貨幣政策的傳導效果。[13]周安的研究證明，影子銀行規模的提升對貨幣政策傳導的有效性具有實質性的影響。[14]

4.影子銀行與實體經濟的關系方面研究

影子銀行對實體經濟的影響具有辯證性。一方面，張慶君等研究證明，影子銀行的發展抑制了實體經濟資本的有效配置。[15]另一方面，李建偉和李樹生研究發現，影子銀行通過金融創新業務推進了我國利率市場化的進程，提升了實體經濟的景氣程度，具有一定的積極作用。[16]因此，影子銀行對實體經濟的影響具有兩面性。從積極的方面來說，影子銀行拓寬了實體經濟的融資渠道，優化了實體經濟的投資結構，將閑置資金轉化為投資；從消極的方面來說，影子銀行也抬高了實體經濟的融資成本，引起了實體經濟的空心化，加劇了實體經濟的風險積聚。[17]

5.影子銀行監管對策方面的研究

為了控制影子銀行的風險，學者們在影子銀行的監管方面進行了深入研究，并提出了相關對策。郭靂提出，應該調整監管對策，使影子銀行業務更加有效地與商業銀行信貸業務形成互補。[18]楊明月和荊林波提出加強影子銀行監管的具體做法：建立科學完善的全面統計制度、建立健全規范而有效的管理架構、積極主動參與國際規則制定、引入監管負面清單制度。[19]朱穎穎認為，監管部門應從雙峰監管與跨境合作監管的共同角度來控制影子銀行的風險。[20]

（二）關鍵詞凸現分析

為了更加深入地了解影子銀行相關研究的演化發展趨勢，本研究進一步借助CiteSpace 的關鍵詞凸現功能進行分析，歸納總結了影子銀行研究領域的前14 個凸現詞（如圖5 所示）。由圖5 可以看出，在14 個突現關鍵詞中，“金融危機”為最早凸現的關鍵詞，持續期間為2009—2013 年，也是凸現強度值最高的關鍵詞，這說明“金融危機”是2009—2013年這個時間段內的研究熱點。在該段時間內，由于長期寬松的貨幣政策、積極的住房政策以及全球流動性過剩等因素的沖擊，影子銀行規模快速增長，加上監管的缺位，導致影子銀行系統成為潛在金融危機的助推因素。[21]

圖5 影子銀行關鍵詞突現知識圖譜

“理財產品”是除了“金融危機”外凸現強度最高的關鍵詞，持續時間是從2013—2014 年，說明“理財產品”是影子銀行研究中非常關鍵的組成部分。由于存在期限錯配和剛性兌付這兩大特征，商業銀行開展的理財業務確實帶來了系統性金融風險的溢出。[22]

“資管新規”為2019 年和2020 年凸現的關鍵詞，且持續至今，說明這二者是當下影子銀行領域的研究熱點。2018 年我國出臺了資管新規，影子銀行活動得到了明顯遏制，期限錯配和剛性兌付得到了糾正，影子銀行業務的規模也顯著降低。[23]

四、結論與展望

（一）研究結論

本研究利用CiteSpace 軟件工具，對2009—2022年中國知網（CNKI）中CSSCI 和核心期刊發表的關于影子銀行的1265 篇研究文獻進行了可視化分析。分析的內容主要包括：論文年度分布統計，研究作者及機構的分布分析，從關鍵詞共現聚類、時區視圖和凸現詞三個維度揭示營商環境的研究熱點和研究趨勢。結果顯示，影子銀行領域的研究經歷了初步探索階段（2009－2011 年）、高速增長階段（2012－2014 年）和成熟發展階段（2015－2022 年），并呈現出如下特征: 核心作者和高產機構的研究合作還需加強；研究熱點及關鍵詞為“貨幣政策”“金融監管”“金融風險”“金融穩定”“理財產品”“金融危機”“杠桿率”等；關于研究主題，已有文獻將其分為五個方面：影子銀行的定義及內涵、影子銀行與系統性金融風險的關系、影子銀行對貨幣政策的影響、影子銀行與實體經濟的關系以及監管對策方面的研究。

（二）研究展望

本研究數據取自CNKI 數據庫，沒有與其他數據庫尤其是WOS 內的文獻進行整合與比較，研究結果仍有待完善。在對影子銀行進一步研究的過程中，可以充分結合中英文數據庫，對國內外影子銀行的研究進展進行對比分析，在此基礎上梳理出影子銀行研究的發展趨勢。

在高質量發展階段，影子銀行相關領域需要進一步研究的重點和方向體現在如下幾個方面：一是聚焦高質量發展階段的重要內容。在黨的二十大報告中，習近平總書記提出了高質量發展階段的重點任務和方向：構建高水平社會主義市場經濟體制；建設現代化產業體系；全面推進鄉村振興；促進區域協調發展；推進高水平對外開放。這五個方面，也是我國影子銀行在高質量發展階段服務實體經濟的重點內容。二是與金融科技深度融合。在2017年，政府就開始推動數字技術與傳統產業進行融合。影子銀行機構需要立足自身的特點和客戶的差異化需求，進行數字化轉型。對影子銀行與金融科技的深度融合，還需要進一步深入研究。三是探索新的價值創造模式。在高質量發展階段，影子銀行的發展邏輯需要轉變為與實體經濟共同實現價值創造。這就需要影子銀行金融機構提升主動管理能力，在服務鄉村振興、高端裝備制造等過程中，發揮知識集成和智慧集成，探索出價值創造新模式。