基于改進杜邦分析法的企業績效評價分析
——以J 公司為例

張 娜

（湖北民族大學，湖北恩施 445000）

一、杜邦分析法

（一）傳統杜邦分析法的局限性

杜邦分析法雖然是評價企業經營績效的常用方法，但在信息時代的背景下，并不能真實反映企業經營狀況的優劣，企業經營績效正在受客戶、供應商、研發等因素的影響，然而杜邦分析法并不涉及這些非財務指標，在這方面無能為力。同時，從現金流的角度出發，杜邦分析法并不涉及現金流量的指標，然而在財務舞弊層出不窮的今天，企業盈利能力的獲現性是投資者關注的焦點之一。并且從資產結構的內容出發，杜邦分析法并不能體現經營利潤及金融利潤的區別。

（二）杜邦分析法的改進

本研究對杜邦分析法改進的思路是：首先，引入可持續增長率指標，以反映企業持續發展能力，可持續增長率=權益凈利率×（1- 股利支付率）；其次，由于資產結構和財務結構的匹配度，經營利潤并不涉及金融活動收益及成本，因此，將總資產分為經營資產和金融資產，利潤分為經營活動損益和金融活動損益，即：利潤=經營利潤- 凈利息費用，經營利潤=稅前經營利潤×（1- 所得稅稅率），凈利息費用=利息費用×（1- 所得稅稅率）；最后，引入現金流量指標，把銷售凈利率分解為銷售現金比率和盈利現金比率，總資產周轉率分解為資產現金比率和銷售現金比率,以此反映企業獲取現金的能力。

據此，改進后杜邦分析法指標分解如下：

1.可持續增長率=權益凈利率*（1- 股利支付率）

2.權益凈利率=總資產收益率*權益乘數

3.總資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率

4.銷售凈利率=銷售現金比率盈利現金比率

5.總資產周轉率=資產現金比率銷售現金比率

二、單項指標分析

J 公司是一家國家大型白酒企業，是白酒行業的骨干企業。通過對杜邦分析法的改進，評判杜邦分析法在白酒行業運用的必要性，基于權益凈利率的分解，逐個分析相關指標，進而評價企業的經營狀況。

（一）可持續發展率分析

可持續發展率是衡量企業可持續發展能力水平的指標，該指標越高，公司持續健康發展狀況越好，發展前景越好。J 公司可持續發展率和權益凈利率趨同，原因在于J 公司2019 年凈利潤為赤字，2020 年與2021 年經營活動現金進流量為赤字，不符合企業會計準則發放現金股利的要求，所以2019年到2021 年的股利支付率為零。該公司可持續發展率總體呈上升趨勢，盡管低于行業均值，但這只是說明該公司發展落后于同行業，并不能無視其發展前景良好的狀態。

表1 可持續發展率分析表

（二）權益凈利率的分析

杜邦分析法的核心是權益凈利率，是一個反映企業經營成果的綜合性很強的指標，圍繞這一指標來展開分析其他指標對企業經營狀況的影響力，反映企業經營成果的來龍去脈。

從表2 可以發現，J 公司的權益凈利率有比較大的降幅，2019 年和2021 年權益凈利率指標均為負值，雖然2020 年有所提升，但總體來說，不僅低于行業龍頭貴州茅臺，還低于行業均值。可見，J 公司這幾年經營成果不是很好，可能與市場環境的波動有很大關系，投資者依據內部控制執行情況及企業管理層治理能力來評價權益資本獲取利潤的能力，以此判斷是否投資，如何評價管理層的業績。

表2 權益凈利率分析表

（三）權益乘數的分析

權益乘數表示所有者權益占企業資產比重的大小，其大小決定著公司的資本結構是否合理，并非權益乘數越大越好，而是要依據企業自身發展水平和外部經濟環境的優劣來制定合理的資本結構。

由表3 可知，對白酒行業來說，權益乘數總體偏大，企業負債程度較高，償債風險較大，但也給投資者帶來較大的財務杠桿利益及稅收方面的好處。近三年來，J 公司權益乘數略高于行業均值，說明J公司資本結構不太合理。新時代下，白酒行業一直在蓬勃發展，在經濟迅速發展的大背景下，J 公司應該利用自身優勢，促進企業可持續發展。因此，為了公司盈利的良好性，為了實現股東財富最大化的目標，J 公司有必要制定一個相對最優的資本結構。

表3 權益乘數分析表

（四）總資產收益率的分析

總資產收益率表明企業運用資產獲取利潤的能力，企業總資產收益率越高，表明企業盈利能力越強，企業的各種活動都將會影響到總資產收益率的高低，比如采購與付款、銷售與收款、存貨儲備量和技術更新換代等。所以為了找出影響總資產收益率的原因，需要對企業各方面加以分析。由于銷售收入、資產利用率、資產獲現性等方面的原因，本研究從銷售凈利率和總資產周轉率這兩方面分析總資產收益。

1.銷售凈利率分析

銷售凈利率表明企業盈利能力的高低，該指標越高則企業盈利能力越強。但是凈利潤是一個綜合性很強的財務指標，為了體現資產結構與財務結構的匹配度，將凈利潤分為經營活動損益和金融活動損益，是否收到現金是衡量企業盈利水平的重要標準之一，據此，引入經營活動現金凈流量，使之更能真實客觀地反映企業的盈利能力水平。

由表4 可知，三年來，J 公司銷售凈利率不僅低于行業均值，其中兩年還為負值，說明J 公司經營狀況極不理想。由于其受銷售現金比率、盈利現金比率共同影響，通過分析銷售現金比率、盈利現金比率的變動進而分析影響該指標的因素。由表5 可知，在銷售現金比率、盈利現金比率的共同作用下，銷售凈利率表現為兩負一正的狀態。但不管是銷售現金比率還是盈利現金比率都低于行業均值，說明J 公司經營活動凈現金流量占銷售收入及凈利潤的份額都遠低于整個行業，進而說明J 公司整體發展狀態遠遠落后。整個行業呈現出如此變化，一大部分原因是由于外部經濟環境的波動性很大，諸如新冠疫情的影響；但這并不能說明企業內部管理制度是最優的，管理層的業績落后，說明企業內部制度并不完善。

表4 銷售凈利率分析表

表5 銷售現金比率、盈利現金比率分析表

2.總資產周轉率的分析

總資產周轉率（見表6）是衡量資產利用程度高低的指標，該指標越高，表明資產周轉速度越快，資產利用程度越高。本文引入經營活動現金凈流量，將該指標分解為資產現金比率和盈利現金比率，據此反映企業盈利能力的獲現性，投資者可以更加清楚企業的獲利能力，更加明確地了解該企業是否值得投資。

表6 總資產周轉率分析

由表6 可知，J 公司總資產周轉率低于行業均值，但總體來說是逐年提高，說明公司資產的利用程度在逐步上升。總資產周轉率影響因素為資產現金比率和盈利現金比率，近三年，資產現金比率在逐年下降，銷售現金比率變動幅度較大，在二者的共同作用下，使之有些微提升（見表7）。可見，雖然企業的盈利狀況惡劣，但總體運營趨勢還算平穩。由此可知，該公司近三年的營運受外部宏觀經濟影響較大，同時企業內部的資產管理制度也并不健全，資產利用效率嚴重低下。

表7 資產現金比率、盈利現金比率分析

通過分析J 公司2019-2021 年的財務數據，可以發現雖然該公司發展狀況落后于同行業，但統一發展趨勢呈上漲趨勢。從該公司的可持續發展率指標來看，企業的發展前景良好這一點是毋庸置疑的。從權益凈利率指標出發，公司發展能力逐年提高，盈利能力的獲現性也逐步增長，管理層運用外部資金獲取利潤的能力也在逐步提高，債權人對公司的發展前景也是認可的，企業的公眾形象也在逐步提高。利潤和現金流也是影響公司發展能力的主要因素，近三年來，凈利潤在逐年提高，說明企業的盈利能力較好。現金流不僅逐年下降，還呈赤字，說明企業的獲現性有待加強，但整個行業的現金流大都表現為下降趨勢，不僅說明外部經濟環境波動較大，內部環境也存在一定的問題，如內部控制制度設計得不合理、執行得不完善；研發人員的缺失，生產工藝落后，組織結構不合理，等等。

三、提高經營績效的措施

（一）經營方面

根據市場經濟環境和企業自身的實際情況，白酒行業的競爭日益激烈，行業競爭格局發生了很大變化，整個行業保持了穩中求勝再求快的發展方式，行業規模進一步加大，行業結構較為穩定。J 公司應該在獲得收益的前提下，走可持續發展道路，積極改變企業的經營模式，合理運用企業的各項資源，優化資源配置，著力減少各種成本費用的開支，以提高企業的權益凈利率，使之在行業均值之上。公司應該通過調整生產結構，提高產品的質量與服務，切實提高核心競爭力。同時，公司要加強資金預算管理，規范業務流程，管理層要控制和監督業務的執行情況以及確定偏差大小，并積極推進新產品的研發，以優化生產過程，加強信息的溝通和資源的共享。

加強銷售收款及采購付款的內部控制，有效地執行內部控制，加大對應收賬款的管理力度，控制采購成本，提高企業盈利能力的獲現性，預防經營風險，促進企業穩定健康的發展。同時，不斷加強技術創新與改革深化，提高物質生產要素的利用率，減少投入，引入先進生產設備，降低生產銷售成本。為適應新時代經濟發展的要求，企業的組織形式要有一定的創新，嚴格把控管理層的素質關，提高管理層的營運效率，拓寬市場渠道，提高企業的應急效率，形成獨特的品牌優勢。

（二）財務方面

從資金運營方面，優化資本結構，合理使用資金，提高資金的利用率；制定銷售人員獎懲機制，拓寬銷售渠道，以此提高銷售收入；加強對流動資產的管理與運用，嚴格控制結算資金占用，提高流動資產的利用效率；實施固定資產清查策略，真實反映資產的剩余價值，同時控制應收賬款與存貨的周轉。在應收賬款方面，制定應收賬款管理制度，進行客戶信用等級評價，確定哪些客戶可以賒銷，并制定信用政策，鼓勵客戶提前還款，提高應收賬款的周轉率；在存貨方面，要制定好最優儲備量，既要防止因存貨短缺而造成的經濟損失，也要控制因存貨積壓的機會成本。

在發展短期目標的同時也要兼顧企業的長期發展戰略，實現公司的長遠目標。從企業文化來說，優秀的企業文化，不僅可以塑造良好的企業形象，還能實現企業長期目標、提高核心競爭力。從服務客戶的角度出發，客戶的滿意度是影響銷售收入的重要因素，做好客戶服務工作，提高市場占有率。從人才資源的角度出發，實施人才振興，積極引進高素質人才，員工素質的高低是企業可持續發展的重要保障。