百億產投基金落地 茅臺美時代更上層樓

李嘉志

貴州茅臺（600519.SH）再次成為各方關注的焦點。

5月18日，官方公告信息顯示，貴州茅臺分別認繳出資50億元，共計100億元，成立茅臺招華（貴州）產業發展基金（有限合伙）（以下簡稱“茅臺招華”）和茅臺金石（貴州）產業發展基金（有限合伙）（以下簡稱“茅臺金石”）兩只基金，投資范圍包括但不限于新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的投資機會。

“茅臺會繼續堅持市場化、法治化原則方向，不斷深化提升價值，為股東創造價值。”公告發布第二天，茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍，在貴州茅臺2022年度及2023年一季度業績說明會上，闡述了茅臺成立產業基金的根本原則。目前，董事會會議已審議通過，待提交股東大會審議通過后正式執行。

對于茅臺的最新舉措，二級市場觀點不一：部分贊賞茅臺主動跳出“舒適圈”，通過實際行動踐行產業報國的初心；部分認為茅臺首次參與設立的產業基金，能力和經驗有待觀察。

綜合這些年茅臺發展的戰略思想與重要布局，不難發現成立基金或許是必然結果：2022年上半年，丁雄軍在股東大會上強調，茅臺要在“美時代”以“渴望美”的姿態，努力追求創造“美生活”。

如今茅臺勇敢邁出一步，是站在更高的立足點，順應“美時代”的發展，豐富“美生活”的內涵，而這一切都在茅臺能力范圍內。既然在能力范圍內，成功仍然是大概率事件。

茅臺招華與茅臺金石基本情況

單位：萬元。資料來源：貴州茅臺官方公告 制表：顏斌

壹|“美時代”告別“唯增長論”

2022年，丁雄軍首次提出“美時代”的概念，各方普遍將其與市場消費能力掛鉤。

根據國家統計局數據，2020年到2022年全國居民人均可支配收入，從32189元穩步提升至36883元。消費能力的提升，勢必引導白酒市場進入“少喝酒、喝好酒”的時代，行業龍頭企業迎來業績快速增長的“美時代”。

從這些年茅臺的成長情況來看，這一點得到印證：三年來，公司全年營收和歸母凈利潤分別從949.15億元與466.97億元，增長至1241億元與627.16億元，年復合增長率分別為14.35%與15.89%。

然而業績增長是“美時代”的全部內涵嗎？“從貴州白酒來講，茅臺好，大家也好；大家好，茅臺更好。”從2023貴州白酒企業發展圓桌會上，丁雄軍所表達的觀點不難看出，茅臺發展邏輯不僅是業績增長，還要與消費者、產業、生態以及社會需求契合，走出一條高質量發展之路。

從現實來看，茅臺也一直堅定站在履行社會責任的立場，借參與公益活動、共享發展成果、推動產業升級、助力鄉村振興等多種形式，為時代的向前貢獻力量。其最終目標指向非常統一——創建一個廣義的“美時代”。

消費者追求產品品質，茅臺就堅守五匠質量關和傳統釀造工藝，為消費者打造品質過硬的產品；白酒釀造需要與生態環境和諧共生，茅臺從2014年起連續10年每年出資5000萬元維護赤水河流域生態；產業發展需要能力升級，茅臺加大技術投入實現綠色用電100%覆蓋。

展望未來，茅臺的高質量發展需要有更為豐富的內涵：升級釀造技術，完善產品創新體系，解析探索產業化、現代化、科學化的創新路徑。既不能停下前進的腳步，又不能追求“大投入、大產出”的急功近利，成立產業基金成為理想的方案。

因此，進入新階段，茅臺還要繼續豐富“美時代”的內涵和價值。

貳|實現能力升級

成立產業發展基金，也許將會對茅臺的發展帶來更大的推動力。

丁雄軍表示，為進一步解析茅臺酒的生態密碼、工藝密碼、時間密碼、品質密碼、健康密碼和微生物密碼，茅臺深化產業、學院、生命健康等方向科學研究，2022年茅臺累計發表文章77篇，其中發表SCI文章27篇。

同年，在推進與數字技術融合方面，茅臺上線直銷平臺i茅臺，實現酒類不含稅收入118.83億元，超過2010年茅臺全年收入。

這些成果的取得，建立在茅臺提升運營成本的基礎上。結合2022年報數據，茅臺全年的研發投入為5.59億元，相比2021年大幅增長194.21%。

完成100億元投資后，茅臺能夠借助產業發展基金的力量實現能力升級，既能轉化之前學術研究成果，繼續提升數字化能力，又能為未來靈活布局產業鏈上下游，實現現有業務協同，攻克各環節痛點做好充分準備。

眼下，解析產品多重密碼，上線i茅臺推動數字化改造，這兩樣探索已經與產業基金關注的“生物技術”和“新一代信息技術”相耦合。隨著實打實的投入不斷落地，產業發展基金影響力將會進一步釋放。在這方面的經驗，正是本次合作方的強項。

茅臺招華基金管理人為招商局資本投資有限責任公司（簡稱“招商資本”），背靠招商局集團，2022年底管理總資產超過3000億元，投資億緯鋰能、科大訊飛、比亞迪半導體等知名項目；茅臺金石基金管理人金石投資有限公司（簡稱“金石投資”）為中信證券的專業私募投資基金子公司，有數據顯示其管理總資產超過2300億元，累計投資項目超560單，成功退出超220單。

與頭部投資基金合作，同時按照可持續的思路設定運營機制，無疑提升了產業基金的安全系數。業內評論認為，茅臺與管理人對基金收益目標一致，將促使基金管理人積極導入優質項目資源，保證茅臺產業基金運作效果。

至于兩只產業基金各投資1000萬元的茅臺（貴州）私募基金管理有限公司（簡稱“茅臺私募”），其對外投資的13個項目中已有5個完成IPO，在股權投資市場如此“高命中率”，可謂專業。

叁|潛力決定高度

公告信息顯示，兩只產業基金總共認繳出資不超過100億元，基金實繳按照40%、30%、30%的比例分三期繳款到賬。

采取分期實繳模式，茅臺延續了一直以來穩健、審慎的管理風格；只是現在十分充裕的資金，后期是否會受到外部因素的影響，無法按期認繳？對其他企業而言，這是必須考慮到的風險點；不過對茅臺而言，壓力不會太大。

年報數據顯示，2022年貴州茅臺實現營收1240.9億元，同比增長16.9%；歸母凈利潤為627億元，同比增長19.6%。兩組數據的同比增速是近三年中最快的一年，已經超過新冠疫情之前（2019年）的增速。

進入2023年一季度，茅臺的向上勢頭并未減弱，營收和凈利潤均實現同比20%左右的增長，分別為387億元和208億元。持續向上的勢頭證明，茅臺的健康成長具備確定性，能夠形成穩定現金流，確保產業發展基金的資金及時到位。

有了牢固的根基，茅臺的一系列創新就得到了成功落地的“活水”。官方數據顯示，數字營銷平臺i茅臺上線一年后（截至5月18日），累計注冊用戶超4000萬，累計銷售額超230億元；2023年一季度實現酒類不含稅收入49.03億元，對直銷渠道增量的貢獻占比為71%。

借助i茅臺在不同消費群體之間的“橋梁”屬性，茅臺進一步完成渠道拓展工作，尤其在年輕消費群體中實現茅臺冰淇淋影響力最大化。丁雄軍在茅臺2023年度市場工作會上透露，茅臺冰淇淋在2022年實現營收約為2.62億元。

至于未來發展，茅臺同樣不缺少想象空間。2022年在茅臺酒成為中國酒行業歷史上第一個千億單品的同時，醬香系列酒也迎來高光時刻——全年銷量3.03萬噸，增長0.32%；銷售收入159.39億元，增長26.55%，可見茅臺1935等主力產品獲得市場認可，茅臺醬香系列酒的產品結構明顯優化，利潤貢獻率將進一步提升。

就在產業基金將大消費作為投資方向之一時，茅臺在文旅板塊的布局也在逐步深入。不久前（5月12日），茅臺集團與長隆集團簽訂戰略合作協議，共同推動資源整合，推動茅臺“酒主業、酒文旅、綜合金融”三大主業融合發展，全新模式的探索也將成為拉動白酒業務快速增長的重要推動力。

“三大主業互為補充，并且在生態圈資源、人才團隊協同，以及信息大數據等領域推進融合發展。”酒業營銷專家肖竹青表示，在三大主業內部形成正向化學反應后，白酒業務的增長還有更大的空間。

不難看出，穩定的大盤、新業務的成長、模式的創新，都將為產業基金健康成長，提供更大的潛力。