以中特估助力雙循環

近來，有不少外資金融機構表示看好中國資本市場，要加大對中國股市和各種金融資產的配置。這表明國際投資者一方面看好中國資本市場的長期回報，另一方面對中國經濟的長期增長抱有深厚的信心。

與此同時，風生水起的中國特色估值體系的構建，正在為中國資本市場的健康發展提供充沛的動能。外部的加持和內生的動能所形成的聯動之勢，將助推雙循環戰略的順利實施，而這反過來又會促進中國經濟的進一步增長，進而利好中國股市，令其吸引力持續提升，從而形成可持續的良性循環。

中國特色估值體系的構建順應了中國經濟發展新階段的新要求。當前中國經濟脫實向虛取得了階段性成果，相對于之前熱衷于快錢炒作，人們現在更傾向于進行長期價值投資，因此更關注那些真正代表中國經濟實力和增長潛力的公司。所謂中國特色估值，不是簡單地換賽道和投資領域輪動，而是要根據中國現階段發展需求尋找真正能給社會創造價值，能夠進行長期深度研發，能夠引領行業發展，提升大國競爭力的投資標的，并給予這樣的投資標的以恰當的估值。投資標的的價值從根本上說應該由市場定價，但也需要通過長線資金進行適度的預期管理，以更好地實現資本市場發現價值和服務實體經濟的需要。

中國特色估值并不意味著投資者只看好國有大中型企業，只要代表先進生產力的方向，有助于維護中國生產鏈供應鏈的安全，有助于解決“卡脖子”問題，英雄不問出處，不應以所有制和規模論英雄，巨無霸有巨無霸的用處，小而美有小而美的魅力，關鍵是如何更好地發現價值，做大價值。搞好中國特色估值，讓各種所有制、不同規模、諸多領域埋頭苦干的毅行者獲得更好的回報，將更有利于混合所有制的推進，更有利于通過資本市場實現不同所有制不同規模企業之間的優勢互補實現多贏。

有觀點認為中國特色估值主要是為了提升央國企市值，進而通過央國企分紅來充實財政。這種邏輯有倒果為因之嫌。央國企市值的提升當然有利于其通過分紅反哺財政，但這不是提升央國企市值的主要目的，更不是打造中國特色估值體系的初心所在。當年一些行業和地區為了給一些國企脫困，違背市場規律，采取人為分拆上市的辦法，搞所謂靚女先嫁，試圖以所謂“里脊肉”補貼“囔囔踹”，結果不僅沒有拯救“囔囔踹”，反而連累了不少“里脊肉”。歷史和實踐都證明，懷有過于功利的目標去引領股市發展，不僅不會收到預期的成效，還透支了股市健康可持續發展的前景。

只要遵循價值投資原理，做好預期管理，央國企市值的提升和實力的壯大將呈水到渠成之勢，無須拔苗助長。

央國企市值的提升和實力的壯大，一方面有利于其通過分紅反哺各級財政，提升各級政府化解地方債的能力，另一方面更重要的是有利于其通過股權投資等方式盤活地方資產，通過市場化的方式化解債務，助力全國統一的資產評估和交易市場的發展，助推全國統一大市場和內循環。在此過程中，通過對地方債務的變相承接和化解，可以有效地為銀行體系減輕相關地方債的購買和置換負擔，使銀行能夠將更多資金直接投向實體經濟。

中國特色估值體系建設不是閉門造車，不是自說自話，而是要以更自信的姿態來推進金融市場的改革和開放。在中國特色估值體系建設進程中，央國企股權結構多元化和國際化將是題中應有之義。當年四大行改制過程中積極引入國際戰投，一方面固然是為了引進國際資本和管理經驗，另一方面也是為了加入國際估值體系，參與國際金融市場規則構建。當前國際投資者普遍看好中國經濟未來增長前景，因此在中國特色估值體系建設中多吸引國際投資機構參與，一方面有利于提升中國特色估值體系的能見度和接受度，另一方面有利于做大金融統一戰線，團結最大多數國際投資者和利益相關方，減少發展阻力。

問渠那得清如許，為有源頭活水來。中國特色估值體系建設的推進，在助力內循環的同時，也將有利于增加外循環的動能。