上市公司中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)法律保護(hù)研究

程樂(lè)勇,陳韻如

(1.商丘職業(yè)技術(shù)學(xué)院,河南 商丘 476100; 2.桂林電子科技大學(xué) 法學(xué)院,廣西 桂林 541000)

十八大以來(lái),黨中央進(jìn)一步加強(qiáng)了營(yíng)商環(huán)境建設(shè),一項(xiàng)項(xiàng)改革措施在不斷落地生根。我國(guó)的營(yíng)商環(huán)境在市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化、便利化四個(gè)方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步,并逐步向宜商環(huán)境這一目標(biāo)推進(jìn)。2022年10月,世界銀行發(fā)布的《2022年?duì)I商環(huán)境報(bào)告》顯示,中國(guó)的全球營(yíng)商便利度排名第31位,較去年上升15位次。世界銀行營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)體系包含12個(gè)大指標(biāo),全方位多角度對(duì)各國(guó)營(yíng)商環(huán)境進(jìn)行評(píng)測(cè),幫助各國(guó)正確認(rèn)識(shí)本國(guó)營(yíng)商環(huán)境存在的缺陷,進(jìn)一步找尋完善措施,為商業(yè)經(jīng)濟(jì)提供更優(yōu)質(zhì)的發(fā)展空間。其中,“保護(hù)中小投資者”是一項(xiàng)重要的評(píng)估指標(biāo),直接關(guān)系到一個(gè)國(guó)家營(yíng)商環(huán)境的優(yōu)劣。

相比于有限責(zé)任公司、未上市股份有限公司,上市公司的中小投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力更低。由于這類(lèi)投資門(mén)檻相對(duì)較低、買(mǎi)賣(mài)方式最為靈活,吸引大批群眾前赴后繼投資入股。然而,控股股東為謀取私利侵犯中小投資者的權(quán)利,給本國(guó)營(yíng)商環(huán)境帶來(lái)負(fù)面影響,這種侵權(quán)行為必須運(yùn)用法律手段加以遏制。筆者將上市公司中小投資者權(quán)利保護(hù)的研究對(duì)象僅限定為決策與監(jiān)督權(quán),而中小投資者權(quán)利的維護(hù)卻離不開(kāi)知情權(quán)、決策與監(jiān)督權(quán)、收益權(quán)和維權(quán)環(huán)境的保護(hù)與構(gòu)建[1]。知情權(quán)是股東權(quán)利保護(hù)的前提,決策與監(jiān)督權(quán)是股東權(quán)利保護(hù)的基礎(chǔ),投資收益權(quán)是權(quán)利保護(hù)的目的,維權(quán)環(huán)境是權(quán)利保護(hù)的保障[2]。高明華教授曾一針見(jiàn)血地指出:“大股東肆意侵占中小股東利益的權(quán)利基礎(chǔ)就是中小股東參與決策與監(jiān)督權(quán)利的缺位。”[1]因此,決策與監(jiān)督權(quán)是行使其他權(quán)利的基礎(chǔ)性權(quán)利,對(duì)中小投資者的決策與監(jiān)督權(quán)進(jìn)行充分的法律保護(hù)才能更好地行使其他權(quán)利,進(jìn)而維護(hù)其利益。

中小投資者個(gè)體力量雖然薄弱,但是總體規(guī)模較大,其直接影響證券市場(chǎng)的活力和發(fā)展前景。中小投資者的投資款多數(shù)來(lái)源于勞動(dòng)所得,他們將勞動(dòng)收入投入到證券市場(chǎng),如果證券市場(chǎng)無(wú)法提供安全的投資環(huán)境,有可能損害其合法權(quán)益,最終給中小投資者造成損失,進(jìn)而破壞社會(huì)的安定與團(tuán)結(jié)。以普通群眾為主的中小投資者在信息獲取、參與公司決策、監(jiān)督公司運(yùn)營(yíng)等方面均處于弱勢(shì)地位,認(rèn)知能力和自我保護(hù)能力也相對(duì)較弱。

一、上市公司與中小投資者之間的耦合關(guān)系

《深圳證券交易所上市公司規(guī)范運(yùn)作指引(2020年修訂)》將中小投資者定義為持股5%以下且非公司管理層的股東,這類(lèi)投資者俗稱(chēng)“散戶(hù)”。雖然單個(gè)中小投資者所持股票較少,往往不能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,但這類(lèi)股東在股票市場(chǎng)中的規(guī)模卻不容小覷。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,“我國(guó)資本市場(chǎng)個(gè)人投資者已突破1.9億,持股市值在50萬(wàn)元以下的中小投資者占比達(dá)97%”[3]。保護(hù)中小投資者就是保護(hù)社會(huì)上的最大多數(shù)人,就是維護(hù)社會(huì)的根基,只有守護(hù)好這一群體的利益,才能維護(hù)社會(huì)和諧和安定團(tuán)結(jié)。

我國(guó)不斷完善中小投資者保護(hù)制度,同時(shí)也在持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。2019年10月22日,國(guó)務(wù)院頒布了優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的第一部行政法規(guī)——《優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例》,中國(guó)證監(jiān)會(huì)甚至設(shè)立了“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”,來(lái)進(jìn)一步宣傳中小股東權(quán)利維護(hù)措施。但是中小投資者利益仍受損嚴(yán)重,究其原因與其自身局限性有關(guān):其一,中小投資者專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏。金融經(jīng)濟(jì)瞬息萬(wàn)變,即使?jié)撔膶W(xué)習(xí)也不能完全掌握和預(yù)測(cè)。平民為主的中小投資者往往不專(zhuān)業(yè),當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)異?，F(xiàn)象時(shí),多不能識(shí)別,跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出,稍不留神便誤入大股東圈套。其二,中小投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。2022年,華西證券的最新調(diào)查結(jié)果顯示,個(gè)人投資1萬(wàn)-10萬(wàn)的中小投資者占比高達(dá)48.48%[4],這表明,中小投資者自身并不寬裕,表明其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差,在這種情況下盲目投資,一旦被套牢,很難補(bǔ)倉(cāng)挽回?fù)p失,只能全部拋售。其三,中小投資者維權(quán)意識(shí)不強(qiáng)。很多中小投資者將購(gòu)買(mǎi)股票作為一場(chǎng)博弈,他們往往在其他領(lǐng)域有自己謀生手段,對(duì)股市漲跌漠不關(guān)心,并不仔細(xì)考慮漲跌背后的原因,故當(dāng)股票虧損時(shí),往往歸咎于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),殊不知有些異常情況是控股股東操縱的結(jié)果,因此錯(cuò)失維權(quán)良機(jī)。

(一)中小投資者推動(dòng)上市公司發(fā)展

1.保護(hù)中小投資者,推動(dòng)證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展

證券市場(chǎng)是上市公司賴(lài)以生存的環(huán)境,證券市場(chǎng)低迷,無(wú)人問(wèn)津,上市公司也沒(méi)有容身之地,最終走向衰敗。只有中小投資者源源不斷地將其所持有的儲(chǔ)蓄金分流至證券市場(chǎng),才能提升市場(chǎng)活力。若想充分發(fā)揮中小投資者的作用,必須維護(hù)其對(duì)資本市場(chǎng)的信心,讓其在資本市場(chǎng)中獲得安全感,其才會(huì)將資金投入資本市場(chǎng)。試想,如公司被大股東控制,中小股東在證券市場(chǎng)只是陪襯,當(dāng)雙方利益不一致時(shí),那其只能“用腳投票”①,徹底對(duì)股票市場(chǎng)失望,選擇離開(kāi)。保護(hù)中小投資者的權(quán)益,上市公司便能獲得更多投資,將資金投入實(shí)業(yè)。唯有如此,商業(yè)經(jīng)濟(jì)才能可持續(xù)發(fā)展,上市公司的生存環(huán)境才能進(jìn)一步提升。

2.加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù),提升公司市值

法律賦予中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)、知情權(quán)、收益權(quán)、參與權(quán)等權(quán)利,這些權(quán)利的設(shè)立是為了捍衛(wèi)中小股東在公司中的地位。投資者“用手投票”參與公司重要決策,公司充分發(fā)揮所有投資者集體多數(shù)決定的智慧,才能得到投資者認(rèn)可,投資者將資金大量投入公司,推動(dòng)股價(jià)上升,公司市值才能穩(wěn)步增加[5]。

(二)上市公司優(yōu)化中小投資者理財(cái)方式

中國(guó)人民的理財(cái)方式相對(duì)來(lái)說(shuō)較為單一。中國(guó)是最?lèi)?ài)存錢(qián)的國(guó)家之一,據(jù)統(tǒng)計(jì),在全球兩百多個(gè)國(guó)家中,中國(guó)的存款總額位居世界第一,總額達(dá)到227萬(wàn)億元人民幣。普通平民百姓最傾向于將財(cái)產(chǎn)存于儲(chǔ)蓄銀行,毋庸置疑,這種理財(cái)方式相對(duì)于其他方式最為安全可靠。然而,近幾年,這一理財(cái)方式的弊端卻慢慢顯現(xiàn)出來(lái),存款利率日益降低,門(mén)檻越來(lái)越高,但即便如此,大額定期存款發(fā)行量卻越來(lái)越少,購(gòu)買(mǎi)日漸困難。另外,中國(guó)人的理財(cái)方式還有保險(xiǎn)、基金和股票等。保險(xiǎn)這一理財(cái)方式在中國(guó)備受詬病,其作為舶來(lái)品,對(duì)于中國(guó)人而言屬于新鮮事物,也正因?yàn)椤靶隆?其在中國(guó)的制度體系并不完善,很多推銷(xiāo)員沒(méi)有經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)培訓(xùn),為了獲得提成,夸大宣傳內(nèi)容,事后卻無(wú)法兌現(xiàn)相關(guān)承諾,最終導(dǎo)致整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)都陷入危機(jī)。此外,其他的理財(cái)方式也都大同小異,行業(yè)發(fā)展不完善導(dǎo)致公民信任危機(jī),不敢將資金投入。證券投資也是中小投資者理財(cái)方式之一。一言以蔽之,完善證券市場(chǎng)中小投資者保護(hù)制度,讓大股東與小股東和平共處,上市公司治理井然有序,證券市場(chǎng)公開(kāi)透明,中小投資者才能獲得更為優(yōu)質(zhì)的理財(cái)方式。

綜上所述,上市公司與中小投資者之間存在耦合關(guān)系,兩者相互作用、相互影響,上市公司離不開(kāi)中小投資者的資金支持,中小投資者也無(wú)法放棄上市公司這一重要財(cái)產(chǎn)來(lái)源平臺(tái)。維護(hù)兩者互相依存關(guān)系的核心關(guān)鍵便是建立完善的中小投資者保護(hù)制度,中小投資者保護(hù)體系的完善迫在眉睫。

二、上市公司中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)行使現(xiàn)狀及問(wèn)題

(一)決策與監(jiān)督權(quán)行使現(xiàn)狀

高明華教授主持完成的《中國(guó)上市公司治理分類(lèi)指數(shù)報(bào)告No.21(2022)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》)中的數(shù)據(jù)表明,當(dāng)前部分上市公司對(duì)中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)保護(hù)的基本情況。該《報(bào)告》以滬深兩市A股4176家上市公司為樣本,評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)截至2021年12月31日,綜合各個(gè)指標(biāo),得出如下結(jié)論:中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)均值在2014-2021年都處于偏低水平,但總體呈上升趨勢(shì)。2021年,中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)均值為55.56分,相比上年上升3.61分。四個(gè)維度中,中小投資者收益權(quán)、決策與監(jiān)督權(quán)兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)較低[6]。《報(bào)告》指出,2021年中小投資者保護(hù)指數(shù)均值為55.56。同時(shí),《報(bào)告》還指出,中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)相對(duì)于知情權(quán)和維權(quán)環(huán)境還要低。

另外,滬深300成分股公司也于2022年6月16日-18日公布了《2022滬深300指數(shù)成分股公司治理分類(lèi)指數(shù)排行榜》。滬深300由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成,此次評(píng)價(jià)范圍是剔除上市未滿(mǎn)一年的公司后而確定的,共包含296家上市公司。同樣,中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)還是從中小股東的知情權(quán)、決策與監(jiān)督權(quán)、收益權(quán)、維權(quán)環(huán)境四個(gè)維度綜合考量。調(diào)查得出結(jié)論,滬深300公司中小投資者權(quán)益保護(hù)四個(gè)維度中,決策與監(jiān)督權(quán)以及收益權(quán)兩個(gè)維度表現(xiàn)較差。與2021年全部上市公司中小投資者保護(hù)平均水平相比,滬深300除了決策與監(jiān)督權(quán)指數(shù)高出較少外,其他三個(gè)維度指數(shù)均高出較多[7]。

(二)決策與監(jiān)督權(quán)行使存在的問(wèn)題

1.“一股獨(dú)大”的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)難以抑制

“一股獨(dú)大”即公司的股權(quán)主要集中于大股東手中,持股比例過(guò)大,形成不合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。大股東持有公司大部分股權(quán),便能“挾天子以令諸侯”,支配公司董事會(huì)等管理層,將決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)均集于一人,此時(shí)大股東侵犯小股東的風(fēng)險(xiǎn)便陡然增加,因?yàn)楫?dāng)控股股東與小股東利益相悖時(shí),其必然會(huì)選擇自己的利益犧牲中小投資者的權(quán)益,中小投資者處于不利地位。

中國(guó)是世界上“一股獨(dú)大”問(wèn)題最為嚴(yán)重的國(guó)家之一。這其中原因復(fù)雜多樣:其一,歷史遺留問(wèn)題。中國(guó)證券市場(chǎng)中的上市公司很多都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的大型國(guó)有、集體企業(yè),改革開(kāi)放時(shí)期發(fā)展股票市場(chǎng),這些國(guó)有、集體企業(yè)改制成為上市公司,自然形成了“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。其二,公司治理文化問(wèn)題。中國(guó)證券市場(chǎng)融資管制較為嚴(yán)格,監(jiān)管政策偏向于股權(quán)集中、形成確定性的實(shí)際控股人,即使是國(guó)有、集體企業(yè)也傾向于向核心管理人員傾斜,實(shí)現(xiàn)集中持股,這種人治、家長(zhǎng)治的文化傳統(tǒng)也是“一股獨(dú)大”在中國(guó)存在的原因[8]。

“一股獨(dú)大”的產(chǎn)生固然是歷史和實(shí)踐選擇的結(jié)果,其也具備一些積極意義,例如,效率高,公司事務(wù)有人重視等。然而,當(dāng)代社會(huì)中小投資者的權(quán)益保護(hù)呼吁已經(jīng)不容忽略,只有提高公司治理有效性,改善“一股獨(dú)大”的治理結(jié)構(gòu),才能保護(hù)中小股東的決策與監(jiān)督權(quán)。

2.獨(dú)立董事制度不健全

獨(dú)立董事制度源自美國(guó),后來(lái)我國(guó)引入該制度,旨在改善公司治理,維護(hù)外部投資者的利益,防止其權(quán)益被公司內(nèi)部人員侵犯。上市公司獨(dú)立董事的最關(guān)鍵特征在于獨(dú)立性,獨(dú)立董事獨(dú)立履行職責(zé),監(jiān)督公司按照章程、規(guī)則運(yùn)營(yíng),不受到任何其他決策者和大股東影響。設(shè)立者希望用該制度保護(hù)所有投資者,特別是容易受侵犯的中小投資者的利益。

然而,由于沒(méi)有從中國(guó)實(shí)際出發(fā),忽略運(yùn)用具體問(wèn)題具體分析的研究方法,獨(dú)立董事這一制度來(lái)到中國(guó)后出現(xiàn)“水土不服”現(xiàn)象,該制度儼然形同虛設(shè),沒(méi)有充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。第一,獨(dú)立董事不獨(dú)立。費(fèi)孝通先生在《鄉(xiāng)土中國(guó)》一書(shū)中提出,中國(guó)傳統(tǒng)社會(huì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是“差序格局”,即基于人與土地的緊密聯(lián)系而生發(fā)出的差序型人際關(guān)系。這一概念與西方社會(huì)的“團(tuán)體格局”相對(duì),包含中國(guó)鄉(xiāng)土社會(huì)的三大本質(zhì):與泥土分不開(kāi)、不流動(dòng)性、熟人社會(huì)[9]。因此,在這樣一種人情社會(huì)中,上市公司的董事等管理層人員是大股東親友的情況屢見(jiàn)不鮮,獨(dú)立董事由大股東提名選舉出,很容易與大股東通謀,立于中小投資者的對(duì)立面。事實(shí)上,當(dāng)前法律并未對(duì)獨(dú)立董事選任做過(guò)多限制,關(guān)于獨(dú)立董事的規(guī)定更多是倡導(dǎo)性的,并不能從根本上抑制獨(dú)立董事的行為,最終造成與公司存在重大合同或者業(yè)務(wù)關(guān)系的人也可以擔(dān)任上市公司獨(dú)立董事的亂象。第二,獨(dú)立董事不專(zhuān)業(yè)。獨(dú)立董事雖然是中小股東等外部投資者的重要“代言人”及“保護(hù)神”,但是仔細(xì)分析近年來(lái)相關(guān)案例不難發(fā)現(xiàn),獨(dú)立董事并沒(méi)有充分履行自己的義務(wù),在其位不謀其政的現(xiàn)象層出不窮?！澳衬乘帢I(yè)證券虛假陳述集體訴訟案”②中,實(shí)際控制人馬興田、許冬瑾組織策劃財(cái)務(wù)造假,相關(guān)獨(dú)立董事雖然未直接參與造假,但是其簽字確認(rèn)了財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性,法院最終判決多名獨(dú)立董事根據(jù)過(guò)錯(cuò)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任,各獨(dú)立董事面臨巨額賠償,這是對(duì)相關(guān)獨(dú)立董事堅(jiān)定而嚴(yán)厲地回應(yīng)。獨(dú)立董事沒(méi)有發(fā)現(xiàn)實(shí)際控制人造假,不充分履行勤勉義務(wù),說(shuō)明了獨(dú)立董事不專(zhuān)業(yè)是中小投資權(quán)益受侵害的重要因素。

三、上市公司中小投資者決策與監(jiān)督權(quán)法律保護(hù)的路徑

(一)建立強(qiáng)制網(wǎng)絡(luò)表決制

2022年,資本市場(chǎng)出現(xiàn)一道十分罕見(jiàn)的風(fēng)景線(xiàn)——多家上市公司股東大會(huì)審議議案被否決。專(zhuān)家分析這種現(xiàn)象與中小投資者自身維權(quán)意識(shí)“覺(jué)醒”休戚相關(guān),但相較于國(guó)外證券市場(chǎng)中小投資者的維權(quán)積極性,我國(guó)還是望塵莫及。將法律制度當(dāng)作中小股東決策權(quán)行使的“催化劑”,才能從根本上提高中小股東權(quán)利行使的積極性,最終改善“一股獨(dú)大”問(wèn)題。

完善股東投票機(jī)制,實(shí)施強(qiáng)制網(wǎng)絡(luò)表決制度。中小股東雖然握有決策權(quán),但是有些上市公司規(guī)定所有股東必須到現(xiàn)場(chǎng)去參與股東大會(huì)、行使表決權(quán),這就打消了很多小股東行使表決權(quán)的念頭。前文提到,中小投資者購(gòu)買(mǎi)證券主要出于投機(jī)心理,真正進(jìn)行專(zhuān)業(yè)投資的人甚少,中小投資者投入自己的時(shí)間、金錢(qián)去現(xiàn)場(chǎng)行使決策權(quán),但是最終可能無(wú)法改變結(jié)果,中小投資者行使表決權(quán)的積極性自然會(huì)大大削弱。因此,推廣行使網(wǎng)絡(luò)表決制度必不可少[10]。上海證券交易所曾發(fā)布《股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票實(shí)施細(xì)則》,對(duì)網(wǎng)絡(luò)投票相關(guān)事項(xiàng)做出規(guī)定。此外,近年來(lái),越來(lái)越多公司制定網(wǎng)絡(luò)投票實(shí)施細(xì)則,可見(jiàn)公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)投票的認(rèn)可度越來(lái)越高。網(wǎng)絡(luò)表決制度有利于中小投資者決策權(quán)保護(hù),故將這一制度上升至法律強(qiáng)制性規(guī)定,要求股東大會(huì)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)表決,使每一個(gè)投資者更加便利地參與公司決策,進(jìn)一步維護(hù)個(gè)人權(quán)益,改變“一股獨(dú)大”,最終抑制完全由控股股東根據(jù)自身權(quán)益做出決策的不合理現(xiàn)象。

(二)限制獨(dú)立董事提名權(quán)

2022年1月5日,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布《上市公司獨(dú)立董事規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)則》)。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn),該《規(guī)則》具有明顯整合性,其主要是將散落在各處的有關(guān)獨(dú)立董事的規(guī)則進(jìn)行整理,并沒(méi)有觸及影響?yīng)毩⒍轮贫仍谥袊?guó)推廣使用的根本問(wèn)題。

完善獨(dú)立董事制度,賦予中小投資者唯一提名權(quán)。當(dāng)前,法律規(guī)定獨(dú)立董事候選人由上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東提出。雖然這一規(guī)定一定程度上已經(jīng)考慮到中小股東,將提名門(mén)檻降低到1%,但是這一規(guī)定仍然存在兩個(gè)弊端:其一,1%以下的股東亦屬于投資者,直接剝奪其提名權(quán)在理論上不妥,不符合對(duì)所有投資者一律平等對(duì)待的原則。其二,提名獨(dú)立董事的股東持股比例無(wú)上限導(dǎo)致大股東控制獨(dú)立董事人選。獨(dú)立董事最主要的職責(zé)在于保護(hù)中小投資者的權(quán)益,大股東如果既能提名又能選任很有可能出現(xiàn)“內(nèi)定”情形,控股股東既當(dāng)“守門(mén)員”又當(dāng)“裁判員”實(shí)屬不公。因此,可以將提名權(quán)給予中小投資者,中小投資者提出候選人,后由股東大會(huì)最終選出。

四、結(jié)語(yǔ)

上市公司中小投資者在證券市場(chǎng)中占比越來(lái)越高,但大部分人對(duì)證券投資持觀(guān)望態(tài)度,部分投資者在證券市場(chǎng)上無(wú)法獲得信心與安全感便失望而歸,這一現(xiàn)象不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展,更不利于宜商環(huán)境的建立。因此,對(duì)于中小投資者權(quán)利保護(hù)已迫在眉睫。

注 釋?zhuān)?/p>

① 用腳投票:指資本、人才、技術(shù)流向能夠提供更加優(yōu)越的公共服務(wù)的行政區(qū)域。

② 顧某某等訴某藥業(yè)股份公司證券虛假陳述糾紛案,廣東省廣州市中級(jí)人民法院民事判決書(shū)(2020)粵01民初2171號(hào)。