中特估風起

張云　王穎　黃慧玲　郭楠

從中國移動（600941.SH）與貴州茅臺（600519.SH）的“A股市值第一股”之爭，到大金融板塊輪番上漲帶動上證指數突破3400點，“中特估”（中國特色估值體系）成為今年A股舞臺上新的主角。

半年之前，中國證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上首次提出，要探索建立具有中國特色的估值體系。在此之前，特別是在中國資本市場改革不斷深入推進過程中，易會滿多次強調，要努力建設中國特色現代資本市場。

隨著這一概念被高層多次提及，“中特估”行情在A股市場不斷演繹。截至2023年5月10日收盤，萬得（Wind）中特估指數今年以來累計上漲31.7%，Wind中字頭央企指數累計收漲近25.0%，顯著跑贏上證指數。尤其是進入3月以來，中特估指數更是一路領先，累計漲幅達19.0%。

個股方面，上千億乃至萬億市值的股票大象起舞，屢現漲停。此前一度不溫不火的銀行和非銀金融板塊躋身近期中國股市最熱門的投資標的之列：4月末，市值近萬億的中國平安（601318.SH）漲停；5月初，市值超萬億的中國銀行（601988.SH）近八年來首次漲停封板；市值超千億的中國銀河（601881.SH）亦在多日盤中觸及漲停。與此同時，短期股價接近翻倍的央國企上市公司屢屢出現。5月8日，上證指數在大金融板塊的反復輪動中站上3400點。

而在此輪央國企上市公司集體上漲之前，作為中國經濟壓艙石的央國企價值曾長期處于低估的尷尬狀態。

與“中特估”輪番上漲形成鮮明對比的是，同一時期衡量中小盤股票的萬得雙創指數、萬得微盤股指數等紛紛下跌。市場上關于“‘中特估與國企改革的關系”“‘中特估是否是實現股權財政的路徑”“‘中特估的持續性如何”等問題的討論日益增多。

經濟學家與業界學者等對“中特估”在激活經濟活力與助力財政轉型中發揮的作用，大部分給予了認同與肯定。

“‘中特估概念的橫空出世，呼應著國內外悄然上演的兩大重要變局。”思睿集團首席經濟學家洪灝對《財經》記者表示。

他談到的兩大變局則是：放眼海外，全球市場估值體系的重建方興未艾。全球資金配置的再調整已經拉開帷幕，代表中國核心利益的央國企等主權資本的自主定價同樣正當其時；就國內而言，隨著傳統土地財政日漸難以為繼，國企承擔更大的財政責任成為題中之義，而為彌補新冠疫情以來土地財政消減帶來的收入缺口，國企資產是當前政府部門除國有土地資產外的最重要發力點。

清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒告訴《財經》記者，“中國特色估值體系是為了立足中國實際，解決現有估值體系中的不合理問題，全面理性重估不同類型企業價值。”

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍亦認為，中國應建立自己的估值體系，“所謂的中國特色估值體系，是要兼顧市場的普遍規律和自身特點。現在市面上大部分估值體系理論上都是發達國家的成熟市場總結出來的，不完全適用于我們發展中的市場”。

天風證券特邀經濟學家劉煜輝則從央企資本回報率的角度進行了觀察，其對《財經》記者表示，“‘中特估的行情實際上是‘中特估概念提出后，市場對其思考和構建底層邏輯的結果。‘中特估或央企的評價與政府債券或主權信用評價類似，‘中特估公司普遍具有穩定的分紅率與現金流。這一部分資產有統計數據顯示為350萬億元，而其資本回報率卻徘徊在1%-2%之間，處于低效率運行狀態。如果用市場化的手段提高回報率到6%左右，對于眼下經濟的刺激作用是顯而易見的。”

對于“中特估”和股權財政的關系，亦有專家持有不同觀點。中國銀河證券首席經濟學家劉鋒對《財經》記者表示，“股權財政”本身收支規模遠低于以“土地財政”為代表的政府性基金預算。目前所謂“股權財政”最好的實現方式便是城投企業通過政府引導產業基金的形式完成城投公司收入增長和地方產業升級的“雙贏”。

在此輪央國企價值重估大潮中，公募基金成為主力軍。根據《財經》記者統計，一季度末，重倉“中特估”的基金數量由3489只上升至5264只。同時，基金公司爭相發行國新央企系列ETF搶占時機。

在經歷多輪上漲后，市場觀點出現分歧，中特估指數最近幾天開始調整，部分個股出現跌停。未來，“中特估”行情是就此偃旗息鼓，還是會醞釀下一輪行情？

大象起舞

“中特估”并未在最開始成為市場最熱門的概念，2023年的春天屬于人工智能。

盡管如此，“中特估”還是走出了間歇式的上漲行情。打響第一槍的是一只叫中國衛通（601698.SH）的軍工股。該股從今年3月初啟動，雖然市場交易情緒受到全面注冊制配套規則的影響，但兩周內仍獲得了80.86%的漲幅。

這輪“中特估”行情同樣催生了“A股市值第一股”之爭——中國移動市值一度逼近甚至超過貴州茅臺。

中國移動的上漲不僅帶有明顯“中特估”的背景，還具有數字經濟的想象力。3月7日，十四屆全國人大一次會議舉行第二次全體會議，審議《國務院機構改革方案》，其中提到組建國家數據局。中國移動作為國內三大運營商之一，在生活與工作的數字化領域擁有領先優勢。

但中國移動市值并未能持續超越貴州茅臺。隨著中國衛通等一系列“中特估”個股的回落，以及人工智能的再次上漲，二級市場的注意力重新回到了人工智能領域。不少投資者也疑惑，難道“中特估”行情只是短炒兩周就結束了？

彼時，南方一家大型投資機構策略分析師對《財經》記者表示，中國移動市值未來有望超越貴州茅臺。“雖然中國移動等業績增長并不算非常亮眼，但是未來基于算法與算力的應用前景才是三大運營商等數字經濟‘中字頭公司的最大看點，貴州茅臺不太可能跟中國移動來做對比”。

該策略分析師認為，中國移動在業績規模等方面遠超貴州茅臺的數據，挑戰貴州茅臺談不上是高估，其業績實力與二級市場表現應屬合理。

三大運營商公布年報后在3月中下旬都出現了短期的大幅度回調。3月20日，中國移動、中國聯通（600050.SH）、中國電信（601728.SH）跌幅均超9%。

正當市場認為“中特估”不過是一個短炒的概念，一陣風過后將“塵歸塵土歸土”的時候，時隔一個月，“中特估”再次吸引了人們的注意。這一次被市場選中的是中國平安。

中國平安在4月下旬公布了2023年一季報，在這份財報中，中國平安業績錄得“開門紅”。該公司歸母凈利潤為383.52億元，同比增長48.89%，環比增長率高達424.58%。市值近萬億的中國平安也成功在4月27日收獲了漲停。

另一家“中特估”上市公司中船科技（600072.SH）近期股價則接近翻倍。財報顯示，公司2023年一季度歸母凈利潤為1742.96萬元，同比增長271.71%。一季度業績的表現加大了市場對公司的追捧程度，中船科技在短短兩周內最高漲幅接近90%。

5月初，繼中國平安之后，市值超萬億的中國銀行漲停；千億市值的中國銀河五個交易日上漲了46.15%；上證指數則在“中特估”的帶動下一度站上3400點。

表1：中特估指數成分股年內漲幅TOP30

Wind中特估指數顯示，上述個股并不是該指數成分股中年初至今漲幅最大的股票。國內IT設備龍頭中科曙光（603019.SH）年內上漲109.35%，為該指數漲幅最大的股票，中科曙光除了“中特估”概念，還有人工智能算力與液冷龍頭的概念。

“‘中特估概念股的一大特征是‘高股息+低估值，這波行情的崛起，表面上是‘中特估說法的提出，本質上是傳統行業低估值股票一直受冷落。比如銀行股，普遍在5折以下，并不正常，相對被追捧的成長股而言，太便宜了。即便現在普漲30%，還遠低于凈資產。”有二級市場投資者對《財經》記者表示。

值得注意的是，“中特估”股票上漲同一時期，衡量中小盤股票的萬得雙創指數、萬得微盤股指數等紛紛下跌。

“中特估”本身也并不是沒有風險可言。截至發稿，已經有漲幅過大的“中特估”公司在二級市場上跌停，包括中國銀河與中船科技。“行情的持續性需要觀察。”上海季勝投資董事總經理金洋表示。

面對暴漲暴跌，有投資者直言資金已經將“中特估”炒成了概念股并“綁架”了指數，一時間“‘中特估是不是概念炒作”“‘中特估的持續性如何”“‘中特估與國企改革的關系”等問題引發市場熱議。

“‘中特估行情絕不是一個簡單的概念炒作行情，它是一個可持續行情。”上述策略分析師對《財經》記者表示，“‘中特估的底層邏輯是中國資本市場的估值體系從一味追求高增長、高增速，強調上市公司產業規模效應的評估模式，轉化為穩增長的評估模式。后者的主要特點是高分紅，穩定的現金流與盈利能力。”

金洋也認為，目前的“中特估”行情與此前國企改革、“中字頭”行情完全不同，“以前的國企改革是以提高國企運營效率為主，聚焦資產盤活與資產注入。現在的‘中特估則注重估值的提升，大部分相關公司的股價都低于每股凈資產，喪失了再融資功能，也不利于在國際市場上融資”。

重估背后

《財經》記者采訪的多位業內人士認為，此次大金融尤其是銀行股“大象起舞”，更多的是基于“中特估”概念催化下的估值修復。

“中特估”全稱中國特色估值體系，最初由易會滿于2022年11月在2022金融街論壇年會提出。他表示，要深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系。

在易會滿看來，估值高低體現了市場對上市公司的認可程度，國有企業一方面要“練好內功”，提升核心競爭力；另一方面也要主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識到企業的內在價值。

圖：中特估指數2022年1月以來走勢

資料來源：《財經》記者根據Wind數據整理

2022年底的中央經濟工作會議和2023年政府工作報告進一步明確“完善中國特色國有企業現代公司治理，真正按市場化機制運營”的工作重點。

受此影響，估值不高的國央企板塊在沉寂多年后重新回到大眾視野，包括銀行在內的各類“中字頭”股票紛紛上漲，成為A股市場的一大特色。

不過，監管層并未對“中特估”概念做出確切的定義，究竟什么是中國特色估值體系？如何構建中國特色估值體系？該估值體系與國企改革有何聯系？伴隨著“中字頭”股票的集體上揚，一系列問題引發了業內討論。

對于為何要構建中國特色估值體系，田軒對《財經》記者表示，一方面中國特色估值體系是中國資本市場發展到一定階段，更好服務于資產定價、市場交易的需要；另一方面，通過充分考量中國資本市場不同于一般市場的特征，并結合企業行業特征、盈利能力、社會責任等因素，更好地引導市場進行資源配置，服務于國家經濟長期發展。

在過去很長一段時間內，A股估值結構并不均衡，具有中國特色的央國企板塊估值普遍偏低，部分銀行股股價處于長期跌破凈資產的狀態。

華泰資產首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事王軍認為，目前中國資本市場估值體系的突出問題是：國有企業及國有金融企業總體經營穩健、發展較快，資產質量也較好，如央企控股上市公司總資產占A股全市場近六成，營業收入占比超五成，凈利潤占比近六成，是A股市場重要的“壓艙石”和“穩定器”。但在估值方面卻長期存在非理性的洼地，估值水平整體偏低，與其在國民經濟中的地位和表現不相匹配。

究竟該如何構建中國特色估值體系？業內人士也給出了自己的觀點。

今年全國兩會期間，上交所總經理蔡建春在《關于央企更好利用資本市場做強做優做大的提案》中，建議從四方面出發：一是進一步加強央企在科技創新領域的龍頭牽引作用，更好地利用資本市場以及科創板功能；二是鼓勵央企充分運用資本市場工具，特別是公募REITs、科創債等資本市場新產品，盤活存量；三是促進央企估值水平合理回歸，推動央企上市公司質量提高、價值挖掘和提升；四是推動央企專業化、產業化戰略性重組整合，充分發揮產業鏈龍頭地位的央企上市公司作用。

除了上述問題，“中特估”目前備受爭議的一點是，它是否標志著中國正從土地財政向股權財政轉型？這一點受到了多位經濟學家的關注。

股權財政究竟是什么？目前尚沒有一個統一的明確定義。有業內人士認為，它可以是來自一級市場產業基金投資獲得的收入，也可以是由二級市場國企估值提升帶來的貢獻。

今年3月，中泰證券首席經濟學家李迅雷在其《股權財政的邏輯與現實：從央企到地方國企》一文中表示，股權財政運轉的邏輯或在于——國有資產投資回報率的提升。其可實現路徑主要為：通過引入各類社會資本、民間資本以及產業資本，不斷做大國有資產這塊“蛋糕”，提高優質國有資產的投資回報率，形成“資金投入-蛋糕做大-資金回報-資金再投入”的良性循環。

李迅雷為股權財政算了一筆賬，讓300多萬億元的國企總資產的回報率提高1個百分點，就有3萬多億元收益增加，很大程度上可以彌補土地財政消減帶來的收入缺口。

劉煜輝解讀認為，此前的土地財政對應的是工業化、城鎮化周期，而目前這個周期已經進入了“逐漸成熟且收尾的階段”，“隨著房地產周期的變化，土地要素收入在該階段無疑面臨著衰退。如何構建一個新的財政基礎，是決策層當下的首要工作”。

洪灝認為，在傳統土地財政日漸難以為繼，需要進一步挖掘財政收入來源的訴求下，通過提升央國企派息比例以助推ROE，從而實現股東回報、提升估值水平將是行之有效的路徑。

“激活如此大規模的資產，需要借助于資本市場。”劉煜輝稱，“當國企與央企恢復融資功能，資本補充的機制得到有效恢復，其信用能力、流動性改善都是實質性的。”

劉鋒對《財經》記者表示，所謂“股權財政”與政府收支直接相關的是財政的“第三本賬”——國有資本經營預算，其本身收支規模遠低于以“土地財政”為代表的政府性基金預算。

他認為，目前所謂“股權財政”最好的實現方式是城投企業通過政府引導產業基金的形式完成城投公司收入增長和地方產業升級的“雙贏”，但這種轉型存在投資失敗風險，在優質投資標的有限的前提下，能否以及如何在全國范圍內推廣值得商榷。

機構布局

盡管市場對“中特估”的底層邏輯還存在一些爭議，但機構們已經開始有所布局。在眾多機構中，公募基金被視為未來央國企改革價值重估的主力軍。

如果說2022年底公募基金響應“中特估”概念者還不算多，那么經過一個季度的發酵后，大部隊已經反應過來了。

《財經》記者根據Wind數據整理發現，2022年底時，公募基金對于“中特估”概念股的投資并沒有前瞻性布局。以萬得中特估指數成分股中42只“中字頭”股票為例，2022年四季度末有19只股票被公募基金增持，20只股票不同程度被減持，另有3只未被重倉。

而到了今年一季度末，重倉“中特估”的基金數量由3489只上升至5264只。值得注意的是，基金重倉的多只領頭股票不僅是“中特估”概念股，亦有AI（人工智能）概念的加持。

一季度持有基金數量增長100只以上的個股包括：科大訊飛（002230.SZ）、海康威視（002415.SZ）、中國移動、中科曙光。

其中，科大訊飛的持有基金數量從80只躍升至344只，海康威視的持有基金數從393只上升至629只，中國移動的持有基金數從117只增長至234只。

最戲劇化的是中科曙光，2022年底清一色是行業指數基金被動重倉，今年就成了主動權益基金眼里的香餑餑，持有基金數量從19只增長至151只。

從基金季報的運作分析來看，多位基金經理認為AI與“中特估”是今年再明顯不過的兩大主線。其看好的方向包括：“以AI為代表的科技類成長股”和“在政策扶持和大的經濟結構轉型的情況下受益的競爭格局良好的國企龍頭，主要是受益新基建的電信運營商和能源結構轉型的電力運營商”。

東方紅資管基金經理陳覺平在季報中寫道，“中特估”和“ChatGPT”相關主題引領的板塊輪動，這背后反映的或許是對經濟政策的期待以及對當下宏觀需求不足的擔憂。

謝治宇與董理共同管理的兩百億大基金——興全趨勢投資混合一季度買入中國移動，大幅加倉海康威視。博時基金沙煒也在一季度及時調轉船頭，買入多只“中字頭”股票。

《財經》記者采訪發現，一些早期介入“中特估”概念股的基金經理屬于尋覓“低估值”過程中的“歪打正著”。

一位2022年底重倉中國移動的科技基金經理告訴《財經》記者，相比其他科技基金經理，他更關注估值，并且以自上而下的視角為主。“我對低估值沒有偏見，只要估值足夠低，總會修復，雖然它很難引起主流的認可。”

該基金經理表示，他不會一直拿著相關的股票。“國企的股票雖然漲了很多，但還是要理性看待。畢竟利潤增速在那里擺著。”

隨著參與“中特估”的機構投資者越來越多，多空爭辯也開始增多，公募基金言與行之間的沖突透過季報顯露出來。

銀華基金經理胡銀玉稱，繼續維持對銀行板塊的重點配置，主要還是基于其內在價值被低估的判斷。“在當前探索建立具有中國特色估值體系的大背景下，低估值高分紅類的資產長期來看會帶來不錯的回報，而國有大銀行恰恰具備了極低估值和高分紅率的特性。”

不過，從實際操作來看，胡銀玉對相關個股在減倉。數據顯示，其管理的銀華長榮對金融行業的配置由原先的近50%下調至36%。

上海國泰君安資管基金經理張昂、劉強共同管理的國泰君安價值精選基金一季報中寫道，“在核心持倉的基礎上，較早參與了‘中特估和TMT行情，但隨著擁擠度的快速提升，也從短期避險的角度做了獲利了結。”

表2：今年以來提交申請的國企改革主題相關新基金

資料來源：《財經》記者根據Wind數據整理（5月10日）

不過，從上述基金一季報披露的重倉股信息來看，對于“中特估”概念股實際上在增持，包括中國銀行、中國人壽（601628.SH）、中國建筑（601668.SH）等。

“中特估”的火熱行情對基金公司來說既是投資機會，也是占領市場的時機。Wind數據顯示，今年以來申請審批的央國企改革主題相關基金達到18只。不僅有頭部基金公司競相發行的國新央企系列ETF（包括科技引領、現代能源、股東回報三個主題），還有多位主動權益基金經理入場。

易方達基金近期發行了一只國企改革主題基金，派出的是有著近20年投資經驗的老將、現任權益投資管理部總經理付浩。付浩告訴《財經》記者，之所以發行相關產品，正是因為觀察到國企的變化和當下時點的意義。

“國資委對國企的考核從以前的‘二利四率變成‘一利五率。以前考核凈利潤，現在考核凈資產收益率。從投資的角度來說，凈資產收益率是一個反映企業盈利非常重要的指標，這表明國企越來越關注對股東的回報，這是非常大的變化。以前考核營業利潤率，現在變成營業現金比，這說明國企在關注賬面利潤的基礎上，更加關注現金流的安全。考核的變化使我們對國企的高質量發展更加有信心了。”付浩表示。

他認為，國企深化改革將比市場理解的“中特估”炒作涉及面更深、更廣。

“今年ROE是很多國央企考核的目標。未來一年或者兩年，有可能引入市值考核，這是我們在和上市公司的溝通中了解到的。”華南一位基金經理告訴《財經》記者。

對于公募基金在“中特估”行情中的角色定位，融通基金的基金經理何龍對《財經》記者表示，公募基金將成為此次國企改革的核心機構投資者。“公募基金是市場化競爭的機構，核心是基于價值規律做投資，基于價值驅動的買入和上漲，有扎實的安全邊際，可以避免過往市場上的主題炒作；過去央國企改革的矛盾主要就在‘擔心國有資產流失和市場化改革的內在沖突性無法化解。而公募基金管理的是普通投資者的資金，管理專業、透明，可以調和‘國有資產流失和市場化機制的矛盾，讓央國企價值滾動進入正向循環。”

如何演繹

在得到公募基金等買方機構真金白銀的投入后，“中特估”行情將如何演繹？

近日，更多賣方開始重視并嘗試對其解讀。5月10日北京金融街，開源證券首席宏觀經濟分析師何寧在策略會上表示，二季度看好權益市場，堅定看多“中特估”。

她認為，從宏觀視角看，國企改革與“中特估”并非通過政策聯系，而是資本市場賦予其一定的內涵和相關性，預計后續國企改革將繼續圍繞聚焦主業發展，提高專業化整合程度來開展。

同日在上海陸家嘴，中信建投首席策略分析師陳果在中期策略會上表示，“以‘中特估為代表的價值股重估還有空間，但縱深演繹會開始分化。市場認同‘中特估行情的基礎在于，在整體景氣不強的背景下，紅利策略具備吸引力。隨著‘中特估相關優質國企估值有所修復和經濟復蘇，價值股行情也會有邏輯地演進和分化，具有盈利復蘇彈性的價值股行情還將繼續演繹。”

交易所也在積極引導。5月11日，上交所舉辦“發現央企投資價值，促進央企估值回歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。據悉，此次會議旨在進一步探索建立中國特色估值體系，引導央企投資價值發現，推動央企估值回歸合理水平。

不過，在此前一輪的上漲后，近期中特估指數開始回調，部分個股甚至出現跌停。未來，這一概念還有機會嗎？

“在新的歷史形勢下，新的歷史任務是通過改善央國企治理結構和經營能力，提升國有上市公司股權價值。因此，‘中特估不僅僅是一個主題，它更是中國面臨百年未有之大變局，面臨新世界長期通縮壓力需要解決的歷史任務。”鴻道投資創始合伙人、投資總監孫建冬在近期明確表示看好“中特估”。

東吳證券首席經濟學家陳李認為，從催化因素、經濟環境和流動性環境來看，本次低估值風格的崛起，更加類似于2014年下半年開始的低估值風格行情。“核心差異在于，2014年是流動性邊際不斷寬松帶來增量資金，而當前屬于流動性寬松但缺乏資金面的正反饋效應。因此對A股而言，季度級別的勝負手在于資金面能否形成正反饋，而正反饋大概率來自于‘中特估在一系列催化下帶動賺錢效應，以及海外資金重新快速回流。”

興業證券首席策略分析師張啟堯測算，4月以來，“中特估”板塊標的基本呈現出PB估值越低、漲幅越高的特征，目前多數低估值標的已有所修復，行情階段性在廣度上已經演繹比較充分。而觀察PB低于1的“中特估”標的比例，截至5月9日破凈比例為29.1%，經歷估值修復后破凈比例已經有所降低，但仍處于歷史較高水平，因此從中長期看，估值仍具修復空間。

在具體方向上，陳李更看好“一帶一路”相關標的。“它們是中國特色估值體系的重要組成部分，穩定外貿、穩定外資是當前政府工作重心；‘一帶一路輸出的是中國最具全球競爭力的產業；在全球資本尋找美元替代品的歷史周期，‘一帶一路推動人民幣加速國際化。”

“最為受益的可能是有基本面支撐的低估值央企龍頭。目前高收益率資產相對缺失，后續隨著銀行利率降低，高股息或低估值資產關注度有望提升，其中優質國企有望率先修復。”招商證券首席策略分析師張夏認為。

在孫建冬看來，往后看兩到三年，中國基礎利率會大幅度下降，理財端的收益率也會大幅下降，中期看很難維持年化2%的收益水平，將會對中國資產包括股票資產的定價產生歷史性的影響。一些央國企有非常強的競爭壁壘，它們的現金流能在未來很長一段時間內維持現有水平甚至略有提升，如果每年能穩定分紅5%-6%，考慮到長債收益率可能大幅下降，這些央國企的市值有翻倍的潛力。

市場從來都是機遇和挑戰并存。孫建冬認為，未來的股票市場是一個高偏度的市場，少數股票上漲，大部分股票不漲甚至下跌將會是新常態。

廣東煜融投資董事長吳國平則認為，“中特估”行情的持續性可能不會太久，“中特估”的作用主要是激活市場人氣，牛市中這類股票通常是用來搭臺的，它們不適合追高。

“‘中特估涉及很多行業，每個行業都有各自的風險。銀行風險來自于實體經濟，實體經濟‘爆雷對于銀行的影響較大。另一個“中特估的熱門分支‘一帶一路則需要關注海外項目的地緣政治風險。”金洋認為。

“一旦券商或者地產這樣的板塊也跟隨銀行股開始大漲的時候，我們可以認為市場在反饋一條信息，那就是市場短期已經買無可買了，技術性回調需求顯著加大。”何龍認為，“短期的超漲必然帶來技術性回調的需求，但是并不代表行情的結束。”

前述南方某機構策略分析師則表示，對于普通人來說，“中特估”選股比較麻煩，因為“中特估”選股考慮在于分紅和估值部分，而且橫跨多行業，這種情況下央企主題ETF也許是最好的選擇。

（《財經》記者崔文靜、實習生沈早慧對此文亦有貢獻）