社會信用治理對企業研發投入的影響

葉陳毅　黃燦

【摘要】市場經濟本質即信用經濟， 針對其深入發展過程中屢禁不止的企業敗德現象， 社會信用治理及其制度建設已成為治理失范行為的新方式。選取2012 ～ 2019年我國A股上市公司作為研究樣本， 運用258個地級市信用數據， 實證檢驗社會信用治理對企業研發投入的溢出效應及其作用機理。研究發現： 社會信用治理與企業研發投入顯著正相關， 主要作用路徑為緩解融資約束和抑制非效率投資。補充檢驗發現， 企業的儒商精神內核與外部信用環境建設相輔相成、互補互促， 使信用治理對研發投入的溢出效應表現更為顯著。

【關鍵詞】社會信用治理；研發投入；融資約束；非效率投資；儒商精神

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）02-0043-8

一、 引言

黨的十九大以來， 為加快構建新發展格局、 全面穩扎制度牢籠， 我國政府持續推進社會信用體系建設， 取得諸多階段性成果， 頂層設計逐步健全。2020年， 我國社會信用法律體系初步建立、 信用信息共享的征信系統基本完成、 監管制度實施落地， “一處失信、 處處受限”的美好愿景初迎曙光。但毋庸諱言， 失信行為仍然存在， 企業作為現代社會的市場交易主體， 是最活躍的經濟細胞， 制假售假、 合同違規、 商業欺詐、 偷稅漏稅等負面報道屢見不鮮， 這無疑是社會信用體系建設的重點， 亦是社會痛點和治理難點。社會信用體系的建立和完善是保障市場經濟有效運轉的前提， 這不僅對我國信用治理體系建設提出考驗， 同時也提出學術界亟待驗證的課題： 社會信用治理對企業高質量發展是否卓有成效？如何能使社會信用體系建設更好地發揮作用？

目前， 已有研究基于不同角度定性地闡述信用體系建設對市場的規范作用， 認為其能夠有效銜接市場供求（唐清利，2012）、 自發優化資源配置（吳申元和徐建華，2001）， 是實現市場主體及整個社會福利最大化的必要條件（沈巋，2019）， 而圍繞社會信用治理對企業行為影響的定量研究尚不多見。2022年是我國全面深化改革、 創新轉型升級的關鍵時期， 企業作為經濟平穩發展的重要載體， 對宏觀經濟的運行軌跡也更為敏感， 外部環境的不確定性會使企業更多地處于觀望狀態， 減少風險性投資。只有良好透明且公平公正的營商環境能夠使企業在經營過程中接納風險、 勇于創新， 社會信用體系的有效建立則可為市場經濟的可持續、 高質量發展提供先決條件， 增強企業的風險承擔能力。那么， 社會信用治理能否切實轉化為企業平滑風險、 投資創新的動力？作為市場微觀主體的企業對外部信用環境的戰略舉措亟待檢驗。

信用環境固然重要， 道德觀念作為對企業動機的自律性約束同樣不可或缺。企業唯有始終堅守信用至上的責任擔當精神， 方可確保永續經營、 基業長青。道德教育作為對法治的有益補充， 其中以誠信為重要思想的儒家文化源遠流長、 備受推崇。現代儒商將誠信思想與經商之道緊密結合， 重視企業經營的自律性、 情感性、 道義性和等級性， 在當代經濟社會發展中具有較大的指導意義（趙華和李文峰，2022）。鑒于此， 本文將儒商精神、 社會信用治理和企業研發投入納入同一分析框架， 實證檢驗三者的關聯性及其作用機理。

與已有文獻相比， 本文可能的貢獻為： ①在研究方法上， 現有文獻多定性分析信用治理對經濟行為的影響， 本文嘗試實證檢驗社會信用治理對企業行為的影響， 從外部信用環境視角豐富、 拓展企業創新驅動因素的相關研究。②在研究內容上， 鮮有學者關注社會信用治理的企業微觀效應及其影響路徑， 本文探究信用環境建設能否通過拓寬融資渠道、 促進理性投資決策來影響企業研發投入， 填補該研究領域的留白。③在研究視角上， 本文將儒商精神與社會信用制度建設相結合， 探討非正式制度對信用監管制度有效運行的異質性影響， 嘗試驗證正式制度有效性應建立在個體認同和制度價值的統一之上， 為非正式制度和正式制度的互動關系提供新的補充證據， 為政府采用監管手段引導企業創新發展提供理論基礎和決策依據。

二、 理論分析與研究假設

（一）社會信用治理與企業研發投入

制度建設具有公司治理功能， 可對企業機會主義行為形成約束。從理論分析角度， 諸多學者論證其邏輯正確性， 即企業內嵌于制度環境中， 政策法規及權力機構的獎懲手段對于企業發展具有重要影響， 企業具有較大動力通過遵從法律、 規章、 政策等正式制度獲得外部認可， 從而與市場合法性、 政治合法性緊密相關， 并隨之約束自身行為（Suchman，1995）。從實證分析角度， 制度建設產生的企業治理效應主要表現為： Rajgopal和Shivaram（2015）、 席龍勝和王巖（2022）分別發現信息披露制度能夠降低私有化收益和股價崩盤風險； 林晚發等（2020）研究證實， 信用債券評級制度可以促使企業執行信息安全技術標準并主動運用于具體實踐； 李建軍和范源源（2021）立足于稅收征管制度的經濟后果研究， 發現其能夠抑制“一股獨大”現象、 關聯方“掏空”行為； 此外， 葉永衛等（2021）發現納稅信用制度還可推動企業創新。通過文獻梳理發現， 既有文獻基本上認為企業出于合法性目的， 會自覺順應社會信用制度并付諸行動。然而， 有關社會信用治理經濟后果的實證研究較為匱乏， 僅存在少數文獻考察納稅評級制度等信用治理某一環節對企業的微觀效應， 而忽略社會信用治理整體層面上可能具有的企業治理功能。社會信用體系是現代市場經濟體制和社會治理體制的重要組成部分， 其持續優化能夠使市場前景更為明朗， 可能是影響企業研發投入的重要因素， 本文擬從政務、 商務、 社會和司法誠信等四個方面對社會信用治理內容展開分析。

首先， 政務誠信治理是社會信用建設之源， 要求政府依法行政、 守信踐諾， 有助于構建“親清”政企關系， 通過提升政府治理效能和抑制政商串謀而支持企業創新發展。一方面， 政務誠信治理有益于形成“親近”的政企關系， 大幅減少企業與政府打交道的時間及成本。張景華和劉暢（2021）研究證實， 企業的創新發展需要制度支撐， 制度作為社會博弈的規則， 直接影響創新主體的制度性交易成本。我國政府作為制度制定者， 其誠信治理將有效提升制度供給的質量及效率， 使各市場主體專注于經濟活動高獲利與價值最大化目標。另一方面， 政府誠信治理使政商關系更加“清白”， 堅持高壓反腐、 壓縮設租空間， 從而降低企業非生產性費用對研發投入的“擠占效應”。Baumol（1990）研究表明， 企業實現可持續發展的關鍵在于對資源配置的選擇， 即企業面臨創新生產以提高核心能力抑或依靠尋租活動獲取競爭優勢的權衡取舍。政務誠信治理要求政府辦事流程公開化、 程序化、 規范化， 減小自由裁量余地、 加大反腐倡廉力度， 更加公平有效地配置資源， 謹防形成“尋租企業”將“創新企業”淘汰的檸檬市場。另外， 劉柏和王馨竹（2021）研究發現， 行業競爭強度亦構成企業創新動力， 而政務誠信治理 鼓勵公平競爭和企業研發。

其次， 商務誠信治理是現代市場經濟平穩運行的可靠保障， 可通過提高企業與金融機構、 行政管理部門和消費者之間的和諧度而增強企業創新意愿。金融、 稅務等領域均為深入推進商務誠信建設的重要一環： 張小可和葛晶（2021）認為， 完善的金融體系具有資源配置、 價格發現、 擇優汰劣、 信息處理和代理監督等作用， 而李建軍和韓珣（2019）同樣認同金融體系對于社會效率與公平的推動作用， 不僅可降低交易雙方的信息不對稱程度， 還可有效規避逆向選擇和道德風險， 從而為企業創新爭取資金支持， 并增強企業研發意愿； 稅務領域主要以納稅信用評級制度為代表， 張勇（2021）研究發現， 納稅信用監管有助于企業獲得銀行信用借款、 緩解融資約束、 提升稅收遵從度， 從而能夠為企業保留充裕的自由現金流與留存收益， 促進其增加研發投入。此外， 商務誠信治理還要求企業關注消費者訴求、 樹立企業口碑， 隨著我國消費藍海不斷被發掘， 消費者對創新性產品和服務的需求與日俱增， 消費作為市場激勵通過市場傳導機制進一步影響企業作出改變， 這一正向反饋機制正是確保企業關注創新、 持續投入的長期邏輯。

再次， 社會誠信治理是社會信用體系建設的重要基礎， 可形成社會生活中被廣泛認可的各類道德及規則， 打造優良營商環境而為企業創新解決后顧之憂。社會誠信治理重點圍繞知識產權保護、 環境治理和能源節約等領域展開。其一， 知識產權保護是企業專利成果的“保護傘”。鄭玉（2017）的研究證明注重知識產權保護的地區便于企業享受創新成果的紅利， 同時有益于知識的分享和交換， 并形成廣義的良性網絡循環； 相反， 知識產權保護力度弱， 則容易成為滋生侵權、 盜版和非法模仿的“溫床”， 企業創新積極性隨之減弱。其二， 社會誠信治理講求在資源消費和生態健康等方面實現代內和代際公平， 杜絕企業利用環境污染和自然資源的“負外部性”謀取自身發展。近年來， 我國生態治理和污染防治兩手齊抓， 誓以綠水青山譜寫小康社會底色， 而波特效應假說認為嚴格合理的環境治理不僅能夠倒逼企業節能減排， 還有利于促進企業創新， 從而在市場競爭中占據有利地位， 抵消部分環境成本。

最后， 司法是社會信用治理的基本保障、 社會公平正義的最終底線， 司法公信治理通過深化其公正性、 高效性， 增強金融、 智力等異質性資源的可得性與流動性， 以激發市場主體創新活力。依據資源基礎理論， 資源稟賦為企業研發投入提供選擇空間和發揮基礎， 是企業創新戰略的重要前提。一方面， 現有研究基本認同市場摩擦會導致企業外部融資約束， 從而對研發活動形成制約（徐玉德和張斯靚，2022）， 而司法公信治理可提升區域內執法力度和效率， 緩解企業外部融資約束。研究證明司法公信力強的地區， 企業存在長期債務的可能性更大（楊暢等，2020）， 并且債權融資成本更低（邵傳林，2015）。另一方面， 高質量發展背景下的創新已不再局限于企業本身， 而是嵌入整個社會網絡中， 強調合作交流、 知識共享。優良的司法治理則是創新要素市場繁榮的基本制度環境（Mann， 2018）， 同時對外資企業產生“誘致效應”， 為企業提供市場資源、 行業信息， 幫助企業與合作伙伴保持密切聯系， 降低研發投入風險， 加速創新成果轉化。

基于以上分析， 本文提出如下假設：

H1： 社會信用治理可以有效促進本地區企業的研發投入。

（二）社會信用治理對企業研發投入的影響路徑

資源基礎理論認為， 企業所擁有的異質性資源能夠持續轉化為競爭優勢， 研發投入作為創新驅動發展、 提升核心競爭力的基本要素， 必然依賴于企業稀缺資源的轉化效應。信用治理作為構建社會信用體系的核心機制， 通過財政部門、 稅務機關、 金融監督部門等具有公共管理職能的組織機構， 對市場主體的信用信息進行收集歸納、 分類評級、 公開共享， 其采取的失信懲戒和守信激勵措施在一定程度上具有優化資源配置和引導要素流向的重要作用。因而， 社會信用治理不僅令企業充分發揮守信的主觀能動性， 還易于企業獲取市場信息， 并借助市場資源應對激烈競爭與迅猛變化的外部局勢， 從而加大創新力度以鑄造核心競爭力。基于資源基礎理論， 本文分別從貨幣資本和智力資本角度探尋社會信用體系建設提升企業研發投入的作用路徑。

社會信用治理能通過剛性管制和柔性激勵強化企業誠實守信的動機和聲譽， 從而緩解企業融資約束， 爭取持續拓展研發活動的資金來源。由于企業創新活動具有高度不確定性， 且不易被外界感知和監督， 項目預期資金難以通過外部融資獲取， Brown等（2009）指出， 外部融資約束首先會影響企業的研發投入。社會信用治理手段中的強制措施和獎勵機制可形成有效引導： 一方面， 社會信用治理明確要求國家信息系統及時公示失信企業信息， 并通過完善的司法體系處罰失信企業， 引導金融機構在融資授信時審慎參考， 以此保障信貸雙方權益， 從而提升合約執行效率、 降低創新投資和經營活動的運營成本。另一方面， 柔性激勵機制也是信用治理促進企業加大研發投入的重要途徑， 其側重于通過完備的契約激勵行為主體自主遵守信用規范， 同時給予誠信契約履行較好的經濟主體更靈活的權利， 為企業創新爭取更多機會和優惠條件。

信用治理能夠有效約束企業家自利行為， 充分發揮資源配置能力， 并調動、 部署科研人員的研發規劃， 實現管理和技術雙重智力資本的價值創造。華銳等（2021）指出， 腐敗和自利是制約企業創新的重要因素， 會加劇企業研發投入的負外部性。通過信用監管制度的制定與實施， 社會公眾及組織會明確企業經營活動的法律邊界， 可以對不法企業的經營者形成有力震懾。企業家才能作為可配置資源， 隨企業活動的性質而改變， 當制度環境使得企業家才能在非經營活動中獲取更高報酬時， 管理層會偏好于政府尋租、 徇私舞弊等自利行為。由此可見， 當面臨社會信用水平整體較低的營商環境時， 如缺乏知識產權保護、 較低的行政業績及較高的交易費用， 會極大地限制甚至破壞企業創新活動。相反， 良好的社會信用治理營商環境可提升企業家決策效率， 減少管理層機會主義行為， 市場競爭更為公正合理， 使得企業創新意愿更加強烈， 有效避免非效率投資， 最大限度地發揮其整合優勢資源、 識別市場機會的能力， 從而以創新促發展。基于以上分析， 本文提出如下假設：

H2： 社會信用治理可通過緩解融資約束、 抑制非效率投資促進企業研發投入。

三、 研究設計

（一）樣本選取與數據來源

2012年， 我國社會信用體系的頂層設計發生巨變， 中共中央首次提出將誠信建設擺在突出位置， 計劃于2020年前基本建成覆蓋全社會的征信系統。鑒于此， 本文選用2012 ～ 2019年A股上市公司作為研究樣本， 剔除ST企業和金融類企業， 并保留擁有連續8年完整數據的企業樣本。最終篩選獲得9960個觀測數據， 涉及1245家樣本企業。社會信用治理數據來源于《中國城市商業信用環境指數白皮書》， 其他財務數據來自CSMAR數據庫。

（二）變量定義

1. 被解釋變量： 企業研發投入（RD）。本文設計研發投入絕對規模（LnRD）和相對規模（RD_s）兩個指標度量企業研發投入水平， 前者以“年度研發投入總額加1取自然對數”衡量， 后者以“年度研發投入總額/營業收入總額”計算。

2. 解釋變量： 社會信用治理（CEI）。中國管理科學研究院于2011年開始著手測算企業所在地區商業信用環境指數， 指數測度體系包含信用投放、 企業信用管理、 征信系統建設、 政府信用監管、 失信違規行為、 誠信教育、 企業感受以及司法執行八大部分， 即評價指標體系的一級指標； 指數計算采用主客觀相結合的方式， 以較為先進的群組層次分析法進行賦權。由此可見， 該指數是基于我國社會信用體系建設特征和工作推進狀況， 衡量信用治理水平較為權威的綜合指標。鑒于該指數僅包含研究期間內2012、 2015、 2017和2019四年的原始數據， 故其余年份以平均值補齊（葉陳毅等，2019）。

3. 中介變量： 融資約束（SA）和非效率投資（INV）。對于融資約束的衡量， 考慮到現有指標可能存在內生性問題， 為保證研究結論的有效性， 借鑒鞠曉生等（2013）的研究， 以SA指數對融資約束程度進行衡量， 計算公式如下：

SA=-0.737×SIZE+0.043×SIZE2-0.040×AGE （a）

對于非效率投資程度的衡量， 參考Richardson（2006）衡量企業投資效率的方法建立模型， 以殘差絕對值測度， 具體模型如下所示：

INVt=α0+α1TobinQt-1+α2LEVt-1+α3CASHt-1+α4AGEt-1+α5SIZEt-1+α6RETt-1+α7INVt-1+ε （b）

其中， INV表示企業實際新增投資支出即總投資減維持性投資的差額， TobinQ為企業價值， RET為股票收益率， 其他指標的定義見表1。

4. 控制變量。根據現有文獻做法， 本文選取涉及企業特征和治理結構兩方面的控制變量， 包含企業規模（SIZE）、 資產負債率（LEV）、 凈資產收益率（ROE）、 企業成長性（Growth）、 現金持有度（CF）、 企業年齡（AGE）、 股權集中度（TOP1）、 董事長與總經理兼任情況（CCP）、 機構投資者持股比例（IIP）、 行業（Industry）及年度（Year）。具體定義如表1所示。

（三）模型設計

根據前文的理論分析， 本文建立多元回歸模型檢驗社會信用治理和企業研發投入之間的相關關系， 使用逐步檢驗回歸系數方法檢驗融資約束和非效率投資可能存在的中介效應， 進一步使用具有較高統計效力的Bootstrap方法進行驗證。借鑒溫忠麟等（2004）、 柯東昌和李連華（2022）的研究方法， 構建如下模型：

RDit=β0+β1CEIit+∑βControl+ε? ? （1）

Mit=γ0+γ1CEIit+∑γControl+ε （2）

RDit=λ0+λ1CEIit+λ2Mit+∑λControl+ε? ?（3）

其中： RD為企業研發投入， 分為絕對規模（LnRD）和相對規模（RD_s）； M為中介變量， 在本文中依次為融資約束（SA）和非效率投資（INV）。

四、 實證分析

（一）描述性統計

主要變量的描述性統計結果如表2所示。研發投入絕對規模的均值為18.48， 標準差為1.558， 表明樣本企業間差距較大； 相對規模均值為0.042， 即窗口期內企業研發投入占營業收入總額的4.2%， 說明我國上市公司的研發投入規模仍有待擴大。社會信用治理變量經標準化處理后， 中位數為0.064， 說明我國大部分上市公司位于信用治理環境較好的區域。融資約束的最小值和最大值分別為2.109和4.757， 標準差相對較小， 體現出樣本企業普遍面臨著融資困境。非效率投資的均值為0.039， 標準差為0.281， 說明樣本企業在非效率投資程度上存在較大差異。

（二）基準回歸分析

表3列示了社會信用治理對企業研發投入的回歸結果。社會信用治理的估計系數分別為0.386和0.024， 且在1%的水平上顯著， 說明較好的社會信用環境是企業研發投入的驅動因素， H1得到驗證。可能的原因為： 社會信用治理一方面通過“一處失信， 處處受限”的強制措施對失信企業形成有力震懾， 降低企業行為的自利性和盲目性； 另一方面通過信用監管的柔性手段為守信企業提供更便利的行政服務、 公共服務和融資服務等， 如“銀稅互動”、 優先辦理、 簡化手續等多項守信激勵， 強化企業創新高質量發展動機。

在控制變量中， 企業規模、 凈資產收益率、 現金持有度和企業成長性的系數顯著為正， 說明規模大、 經濟效益好、 資金充足以及處于高速成長期的企業更加青睞創新發展戰略。企業資產負債率的回歸系數顯著為負， 說明財務杠桿高的企業需要承擔較重的債務還款壓力， 使其在研發投入方面較為消極。企業年齡的回歸系數顯著為負， 說明處于成熟階段的企業更加安于現狀， 滿足于已有的品牌知名度和固定消費者群體， 缺乏創新動機。股權集中度的回歸系數顯著為負， 一般而言大股東持股比例較高的企業， 股東和管理層的利益更加一致， 均會考慮企業的長期價值和健康發展， 但股權集中度過高可能會導致一股獨大， 大股東為一己私利干預企業正常運行從而擠占創新資源。機構投資者持股比例和董事長與總經理兼任情況的估計系數為正， 說明二者均可發揮較好的監督作用。

（三）中介效應檢驗

中介效應檢驗結果如表4所示。 列（1）的回歸結果顯示， 社會信用治理與企業融資約束在5%的顯著性水平上呈負相關關系， 且估計系數為-0.146， 表明提高社會信用治理水平有助于優化企業融資環境； 在基準回歸模型（1）的基礎上引入融資約束中介變量后， 回歸結果顯示社會信用治理和融資約束的估計系數依舊通過1%的顯著性檢驗， 且調整后的擬合優度上升， 初步驗證融資約束的中介效應。由此可見， 社會信用治理有助于解決守信企業融資難、 融資貴的問題， 有利于企業積累創新資源、 節省交易成本。列（2）報告了非效率投資的中介效應檢驗結果。社會信用治理對非效率投資的估計系數為-0.094， 抑制作用顯著； 且在基準回歸模型（1）中加入非效率投資變量后， 社會信用治理的企業研發推動作用依舊明顯， 即利用逐步回歸法可驗證非效率投資存在中介效應。可能的原因為， 社會信用治理對失信企業的內在約束和外部懲罰可減少企業履約過程中的機會主義行為和道德風險問題， 不僅可保證各類合同的有效執行， 還有利于提高企業資金的使用效率， 從而促進企業研發投入。為保證研究結論的準確性， 本文依次運用Sobel檢驗法和Bootstrap檢驗法驗證企業融資約束和非效率投資的中介效應， 檢驗結果與逐步回歸法結果一致， 進一步驗證了H2。

（四）穩健性檢驗

1. 替換解釋變量。由于目前所公示的中國城市商業信用環境指數（CEI）的年份不連續， 為避免偶然性和誤差對研究結論造成影響， 本文借鑒葉陳毅等（2019）的研究成果， 從各個地區的經濟發展、 金融環境、 文化教育、 政府治理和企業發展五個維度構建社會信用環境評價指標體系， 利用因子分析法針對各地市社會信用治理水平進行綜合評估， 并以該計算結果（CEI_s）替換原有解釋變量。表5中列（1）顯示， 社會信用治理的系數分別為0.462和0.022， 均通過1%的顯著性檢驗， 證明結論具有穩健性。

2. 內生性處理。由前文可知， 研究所選的上市公司大部分位于信用治理水平較高的區域， 為緩解可能存在的樣本選擇偏差， 本文借鑒葉永衛等（2021）的做法， 選擇社會信用治理綜合指數的三分位數為臨界值， 僅使用第一組指數較高的企業作為實驗組， 剩余樣本企業均作為對照組。在以控制變量作為協變量并采用1∶1最近鄰匹配法后， 所有變量的標準化偏差（%bias）都小于10%， 匹配效果較好。另外， 在經過匹配后實驗組企業研發投入的均值依然顯著高于對照組， 平均處理效應ATT值為4.14， 可初步驗證原回歸結果的穩健性。在剔除未匹配成功的樣本企業后， 回歸估計結果如表5中列（2）所示， 社會信用治理虛擬變量（CEI_d）對企業研發投入的系數顯著為正， 依舊支持本文的結論。

3. 增加控制變量。考慮到可能存在遺漏變量問題， 即企業研發投入可能會受到除社會信用治理以外的環境因素影響， 借鑒王馨和王營（2021）的做法， 在模型（1）中引入企業所在城市人均生產總值和政府科技財政預算， 同時控制城市固定效應。表5中列（3）匯報了相應回歸結果， 可見引入遺漏變量后， 社會信用治理的系數及其顯著性與基準回歸結果基本一致。

五、 基于儒商精神的異質性分析

精神內核與制度建設的適配是影響企業行為的關鍵。社會信用治理的目標不僅在于明確企業失信懲戒的下限， 更在于與精神文明建設相輔相成、 互補互促， 從而引導經濟行為主體追求信用經濟更高層次的倫理價值。儒家文化作為我國影響最深刻的非正式制度， “仁義禮智信”的價值觀不僅是我國傳統文化的精髓， 代表著中華民族的文化認同， 還被廣泛應用于企業治理哲學和精神塑造。如今， 儒家文化所蘊含的與時俱進的自省變革思想， 能夠潛移默化地改變企業價值觀及行為方式， 從而可能會對社會信用治理與企業研發投入的關系產生一定的調節作用。

為檢驗儒商精神（Confu）可能存在的調節效應， 并體現出新時代儒商精神的內部價值觀， 本文選取“仁義禮智信”作為衡量儒商精神的一級指標， 借鑒張璇等（2022）的度量方式及賦權比例。具體方式如下： ①“仁”即企業管理思想中的“仁愛”， 體現“以人為本”的管理方式和用人制度， 一切以員工為出發點， 蘊含著傳承之使命， 故選取企業員工人數增長率作為“仁”的衡量指標。②“義”指企業追名逐利應合乎道義原則， 實現以約束為前提的自由與理性， 彰顯“義利合一”的格局與胸懷。現代企業社會責任則是傳統儒家義利思想的社會化、 法治化轉換（劉建花和劉艷麗，2021）， 企業的“義”反映于其對各方利益相關者訴求的重視， 而非僅僅存在于慈善捐贈等“社會大義”中， 故本文以和訊網企業社會責任評分測度企業的“義”。③“禮”作為一種幫助企業成長的社會資本， 不僅是傳統儒家思想的組成部分， 更應契合現代社會價值觀要求、 適應現代市場經濟發展。諸多學者證實傳統“禮讓”“中庸”等思想不利于企業的生存和發展（魏昕和張志學，2010）， 新時代下企業的“禮”應修繕“等級觀念”與“人人平等”之對立統一， 鼓勵對管理權威進行建言、 發表異議或提出挑戰。獨立董事作為企業中相對獨立的個體， 可通過觀察其發表異議這一典型進諫行為的概率窺探到企業“禮”的存在（杜興強等，2017）。④“智”體現企業愛惜人才的思想觀念， 反映出企業人才隊伍建設和智力資本儲備情況， 故選取管理層中碩士及以上學歷人員所占比例測度。⑤“信”是企業誠實守信的價值認同， 并凝結成行為的實踐準則。誠實守信是我國傳統商業倫理思想的關鍵來源， 本文通過企業當年是否存在違規行為判斷企業的信用恪守狀況。

由表6可知， 交乘項的估計系數顯著為正， 說明儒商精神對社會信用治理具有補充和增益的重要功能， 從而正向調節社會信用治理對企業研發投入的促進作用。一方面， 儒商精神可以有效彌補社會信用治理的局限性。劉建明（2018）研究指出制度本身具有局限性， 主要體現在不穩定性、 滯后性和高成本性， 而不具備道德品質的行為人， 只會是時刻尋找制度空子的行為人。其一， 儒商精神可使企業自覺遵守和主動踐行道德行為準則， 并成為一種普遍行為范式， 有助于保證社會信用治理的穩定性和高效性； 其二， 尚琳琳（2018）研究認為， 規則與信任之間存在互為消長的關系， 儒商精神中“慎獨勿欺”“寬恕謙和”等道德涵養可有效降低制度落實與監督執行的開支費用， 進而彌合信用治理的高成本。另一方面， 社會信用治理的有效推行依賴于儒家文化這一共同意識形態。例如， “忠信仁愛”和“以義取利”的組織倫理與信用思想有利于規范行業競爭行為， 為企業創新行為創造良好的專利保護環境； “志于道， 據于德”“修身齊家治國平天下”等宏大心愿與中國精神將鼓勵管理者身負使命、 銳意進取， 與攻難克艱的科技創新精神相吻合； 儒家文化還講究愛惜人才、 重視教育， 為企業的研發活動提供必要的人才儲備。

六、 結論與啟示

本文立足于社會信用治理的企業微觀效應， 實證分析其對于企業研發投入的影響及路徑， 并考察不同上市公司的儒商精神異質性下， 社會信用治理對企業研發投入的作用變化。研究表明： 社會信用治理能夠顯著增加企業研發投入， 緩解融資約束和抑制非效率投資均為其作用路徑； 以“仁義禮智信”為內核的儒商精神對社會信用治理這一正式制度建設具有補充和增益功能， 進而正向調節社會信用治理與企業研發投入的正相關關系。

根據研究結論， 可得到如下有益啟示： 其一， 政府應完善社會信用治理頂層設計， 注重其對構建創新型國家的重要效能。一方面， 制定更加嚴苛且可行的規章制度， 對失信企業形成有效的預警和震懾； 另一方面， 為守信企業提供更多元化服務的同時精準了解、 分配其真正需要的稀缺資源， 并積極宣傳守信案例， 強化市場主體守信動力。通過不斷推行及完善“失信成本”遠高于“守信成本”的懲治制度， 使得失信企業無處遁形， 引導守信企業創新發展。其二， 企業應持續加強傳統文化建設， 將誠實守信原則內化于心、 外化于行。企業管理層應重視道德教育對心理動機的自律性約束， 將德治與守法相結合， 從而不斷增強企業的誠信理念、 規則意識與契約精神。另外， 應及時關注、 了解和掌握政府部門及相關機構的各項激勵政策， 善用德法并重的誠實守信行為為企業謀取福利。其三， 各級政府監管部門應健全數字化、 精準化社會信用聯動機制， 為新時代國家經濟高質量發展保駕護航。目前， 我國對企業信用信息的記錄分散在稅務、 工商及銀行等不同部門， 各級監管部門應加強聯動， 或成立專門信用信息管理部門， 并利用區塊鏈、 云計算等工具提高信用信息采集與處理效率， 為大眾提供“權威性”“一站式”與“動態化”的中國特色社會信用信息智慧型服務平臺， 方便各交易主體對信用信息的查詢與甄別， 有效發揮資源配置的最大功能， 以推動國家治理體系及治理能力現代化。

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（責任編輯·校對： 許春玲? 李小艷）

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會科學發展研究課題（項目編號：201808020201）；河北省高校基本科研業務費資助項目（項目編號：KAY202210）；河北地質大學學生科技基金科研項目“京津冀地區環境政策的企業綠色創新驅動效應研究”（項目編號：KAY202210）

【作者單位】1.河北地質大學經濟研究所， 石家莊 050031；2.河北地質大學管理學院， 石家莊 050031