構建可持續金融體系的國際經驗和啟示

袁吉偉

要實現可持續發展以及凈零排放目標，必須推動金融體系變革，從監管制度、產品服務、能力建設等方面突圍，構建涵蓋環境、社會和治理因素（ESG）的可持續金融體系，引導更多資金流向可持續發展領域，彌補資金缺口。當前，30余個國家制定了可持續金融發展路線圖，我國可以借鑒國際經驗，加快我國可持續金融體系的建設步伐。

可持續金融內涵

可持續金融伴隨可持續發展而興起，各國政府會在可持續金融發展規劃中明確其邊界，不過全球還沒有形成統一的定義。歐盟認為可持續金融主要是指金融機構將環境、社會以及治理因素納入投資決策，以此提高可持續經濟活動長期投資的過程。泰國政府認為可持續金融是指金融機構在進行融資、投資以及保險業務決策時充分考慮環境、社會以及治理因素。菲律賓政府認為可持續金融是在商業模式中考慮環境、社會和治理因素，以此促進經濟增長，為客戶和社會提供可持續性福利的任何金融產品服務?？傮w來看，各國對于可持續金融的定義略有差別，但是核心均強調要重視環境、社會和治理因素，支持經濟社會可持續發展。此外，與可持續金融相似的概念較多，諸如綠色金融、氣候金融、社會責任投資、ESG投資等，需要加以區分。綠色金融、氣候金融、碳金融均聚焦環境因素；社會責任投資和ESG投資主要是指投資決策考慮環境、社會和治理因素。相比較而言，可持續金融涵蓋范圍更廣泛，是綠色金融、氣候金融、ESG投資的集合。

可持續金融是金融體系的重要變革，是適應全球2030年可持續發展目標以及《巴黎協定》等規劃的必然結果。傳統金融體系更加注重短期利益，沒有考慮對環境和社會的負面影響，與全球經濟社會發展趨勢不相適應。2015年，聯合國制定了2030年可持續發展目標，據2021年6月，聯合國發布的《可持續發展報告2021》預測，為了達成聯合國可持續發展目標，目前資金缺口可能達到了4.2萬億美元。推進全球碳達峰碳中和，投入資金規模龐大，以我國為例，所需資金投入規模在150萬億—300萬億元之間，相當于年均投資3.75萬億—7.5萬億元。要實現上述目標，除了公共資金，還需要金融體系發揮資源配置效應，引導更多社會資金流向可持續發展以及低碳經濟領域。實證研究表明，傳統金融促進可持續發展的作用有限，而可持續金融有利于加快可持續發展，且以影響力投資為核心的金融工具能夠產生的正面效應更大。

可持續金融體系強調各類金融領域在參與可持續發展以及凈零排放方面步調一致，這與各個擊破的方式有很大不同。過去，全球針對投資管理、銀行、保險、金融市場等領域制定了與其相適應的可持續發展原則。2006年，聯合國責任投資原則組織成立，提出投資管理的六大原則：將ESG納入投資分析和決策；成為積極的投資者，并將ESG納入股權政策和實踐；尋求被投實體合理披露ESG；促進投資行業對原則的接受和落實；提高原則實施的有效性；對實施原則的活動和進展情況進行報告。2012年，聯合國可持續發展大會發布《聯合國環境規劃署國際金融協會可持續保險原則》，主要包括將與保險業務相關的環境、社會與治理議題納入保險決策之中；增強對ESG議題的意識，管理風險并開發解決方案；推動全社會在ESG議題上采取廣泛行動；定期披露執行可持續保險原則所取得的進展。2019年，聯合國環境規劃署金融倡議組織發布《負責任銀行原則》，要求簽署銀行將一致性、影響、客戶、利益相關方、公司治理、透明與責任等六條基本原則嵌入所有業務領域。可持續金融從整體層面建立可持續發展規則，強調各個金融領域的參與和協作，實現金融體系變革，增強自身韌性。

可持續金融具有長期性、普惠性、價值性特點。長期性是指金融機構不再僅僅注重經濟利益，而是充分考慮業務發展對環境和社會的影響，注重業務發展的可持續性，這有利于降低金融市場短期波動，提高金融行業穩定性。普惠性是指金融機構要致力于滿足所有人的金融服務，特別是傳統金融覆蓋不足的貧困人口、小微企業等領域，提升金融供給水平。價值性是指金融機構業務決策充分考慮環境、社會和治理因素，將自身發展與全球可持續發展目標和《巴黎協定》保持一致，而且通過影響被投資企業，為客戶創造可持續的福利，創造更積極的經濟社會效應。

可持續金融體系的構成要素

可持續金融體系是由多種要素構成的有機整體，綜合現有理論研究和實踐看，主要包括制度體系、信息披露、風險管理、產品服務、能力建設、合作平臺等六部分內容。

制度體系。制度體系是建設可持續金融體系的關鍵，通過制度供給構建行為規范，加快推動金融機構行動。近年來，與可持續金融相關的法律法規和監管制度數量呈現快速上升的態勢，以歐盟為代表的國家地區在此方面走在世界前列。從具體內容來看，第一大類是與可持續經濟發展相關的法律法規，諸如低碳發展法律法規、環境保護法等；第二大類是可持續金融制度規范，諸如可持續金融分類、信息披露、投資基準等；第三大類是金融機構行為規范，諸如金融機構可持續風險管理、宏觀審慎監管、考核評價等；第四大類是可持續金融產品服務的制度體系，諸如綠色債券標準、社會債券標準、可持續金融產品標準等。

信息披露。信息披露是實現企業與金融機構有效溝通的渠道，而環境、社會以及治理等非財務信息是金融機構業務決策的重要依據，缺乏高質量數據信息已經成為制約可持續金融發展的關鍵因素。為此，全球加快制定信息披露標準，推動企業提高非財務信息披露數量和質量，歐盟等國家地區已開始強制要求重點企業披露非財務信息，新加坡等國家采取不披露就解釋的披露規則?？傮w來看，全球越來越多國家將由自愿披露轉向強制披露，提高氣候相關信息等非財務信息披露水平。除了企業信息外，可持續金融產品服務信息也是監管部門關注的重點，應研究制定可持續金融產品服務分類標準以及信息披露標準，讓投資者更好地了解產品服務內涵，降低洗綠風險。

風險管理。可持續發展對于金融行業既是機遇也是風險，環境、社會等非財務因素對金融機構的影響越來越大，需要加強環境風險、社會風險的有效管理，如德國等國家指導金融機構加強可持續風險管理。從全球范圍看，各國央行已經認識到氣候風險、生物多樣性風險等風險因素與金融穩定性的關聯性越來越明顯，以氣候變化風險為例，既包括物理風險也包括轉型風險，物理風險體現為極端天氣、干旱等對企業經營生產造成的負面影響；轉型風險體現為低碳技術、政策以及消費偏好變化對企業生產經營造成的負面影響。氣候變化風險已逐步納入央行宏觀審慎監管體系，英國等國家探索開展氣候變化風險壓力測試和情景分析，了解氣候變化可能產生的沖擊。

產品服務。投資者越來越關注可持續發展和氣候變化，對于可持續金融產品服務的需求快速上升。金融機構不斷加強產品供給，將更多社會資金引導到可持續發展領域。從綠色金融工具看，全球已創新發展了綠色債券、氣候債券、轉型債券、社會債券、各類ESG指數、綠色股票等，據氣候債券倡議組織統計，2022年，全球可持續發展債券發行規模達到4437億美元。從ESG投資規模看，全球可持續投資規模超過35萬億美元，主要為債券投資產品和股票投資產品，另類投資產品相對較少。金融機構需要進一步加強可持續金融服務創新，特別是面向個人投資設計相關產品，為全球低碳發展聚攏更多社會資金。

能力建設?？沙掷m金融發展對于監管部門、金融機構以及社會大眾的相關專業知識和技能要求較高，目前來看，我們還很缺乏這種技能，專業人才缺口日漸增大。為了滿足可持續金融發展的專業能力要求，各金融機構加強員工的相關培訓，強化內部專業人才的培養；各國加快建設可持續金融專業研究機構或者組織，夯實科研能力；推動大學開設專業課程，設立可持續金融等專業；聯合監管部門或者研究機構研發綠色金融、氣候變化、低碳經濟等職業培訓課程，開發各類認證考試，構建職業能力體系。

合作平臺。可持續金融涉及金融系統的各個層面，有必要加強彼此之間的合作。一種方式是建立包含一國政府部門、金融機構、中介服務機構在內的對話平臺，強化溝通和協作，共同促進國內可持續金融體系的建設。另一種方式是依托聯合國等國際組織，國家間政府部門協同構建各類國際合作平臺或者區域性合作平臺，諸如聯合國責任投資原則組織、負責任銀行倡議等，加強國際或區域間交流，分享各國先進經驗，共同制定全球規則，更好地促進全球可持續金融發展。

全球可持續金融體系建設實踐

全球正在加快推進可持續金融體系建設步伐，全球可持續金融中心網絡調研數據顯示，已有三十多個國家制定了可持續金融體系規劃，從整體層面加強統籌安排，形成合力。本文將以澳大利亞和日本為例，介紹海外可持續金融體系建設情況。

澳大利亞可持續金融體系建設實踐

為了應對可持續發展和氣候變化挑戰，2020年，澳大利亞可持續金融倡議組織發布《可持續金融發展路線圖》，實現所有澳大利亞人都擁有可持續、有韌性以及繁榮的未來。該路線圖的主要內容包括將可持續性融入金融機構的戰略、風險管理和企業文化；建設澳大利亞可持續金融分類標準；年收入超過1億澳元的金融機構自2023年開始披露氣候相關財務信息報告，金融機構開展情景分析和壓力測試，分析面臨的氣候物理風險和轉型風險；將ESG融入金融產品服務，制定盡責管理守則，強化盡責管理力度；金融機構開發基于收入和或有收入的信貸服務，支持個人和社區應對外部沖擊以及來自氣候和健康方面的長期威脅；建立金融普惠行動計劃，檢視現有產品服務設計，確保其具有金融普惠性；支持發展可持續性金融市場；定期評估金融市場運行有效性，是否支持2050年凈零排放目標的實現；推動氣候風險減緩努力，確保建筑物具有抗災能力，為基礎設施和不動產建設及翻新提供融資支持。

在該路線圖的指引下，澳大利亞可持續金融體系建設取得了以下成效。

制定體系方面。2010年以來，澳大利亞可持續金融監管制度持續增多，2019年，退休金投資者理事會發布《更強的投資盡責管理》，建議審慎局制定相關標準和指南，進一步突出ESG因素在投資決策中的重要性。2022年，金融服務委員會發布《投資顧問ESG指引》，指導咨詢顧問了解和熟知ESG投資，在為投資者提供咨詢服務時，將ESG因素融入其中。2022年7月，澳大利亞證券投資委員會發布洗綠監管指引，要求金融機構設計和發行可持續相關金融產品時，確保產品標簽真實可信，使用清晰明確的術語，產品營銷不能誤導投資者，要明確可持續相關因素已經融入投資決策和盡責管理，解釋如何使用可持續相關指標。2022年，可持續金融分類框架初步形成。

信息披露方面。2020年，澳大利亞證券交易所發布《氣候風險披露指南》，結合TCFD架構，制定了上市公司氣候變化信息披露框架。2022年8月，金融服務委員會發布《投資管理氣候風險披露指南》，建議投資管理機構披露投資組合碳排放水平，設定投資組合碳排放目標，投資方法與凈零排放目標相結合，進行盡責管理。總體來看，澳大利亞上市企業ESG信息披露水平不斷提升，2021年，不披露ESG報告的數量僅為個位數，詳細披露ESG報告的數量已經上升到142家。同時，澳大利亞非常重視自然資源保護，積極支持自然相關財務信息披露規則的制定。

風險管理方面。2021年，澳大利亞發布氣候變化金融風險指引，指導金融機構更好地管理氣候變化風險和機遇。澳大利亞金融機構重視將可持續性納入戰略和經營管理，調研數據顯示，63%的澳大利亞大中型金融機構已將氣候風險融入戰略規劃，79%的被調研金融機構將氣候風險融入風險管理體系中；72%的被調研機構開展氣候風險壓力測試，利用3—4種氣候變化情景分析，研究物理風險和轉型風險的影響。

產品服務方面。澳大利亞可持續金融產品需求持續升高，截至2021年末，澳大利亞責任投資規模達1.54萬億澳元，占管理資產總規模的43%，雖然責任投資規模有所波動，但是在總體規模中的占比呈現穩定上升態勢，體現了市場需求的持續釋放。從投資策略看，ESG整合、參與和股東行動以及負面篩選是主流策略，規模分別為7520億澳元、7260億澳元和705億澳元，其他策略的責任投資產品規模較小。與2020年相比，主題投資、參與和股東行動以及正面篩選增速最快，均超過40%，規則篩選責任投資規模明顯下滑，降幅為37%。

能力建設方面。澳大利亞可持續金融領域的人才供給尚無法滿足需求，正在通過多種途徑培養專業人才，主要是設立氣候風險和可持續金融網上認證課程，悉尼科技大學等高等院校已開設可持續金融課程和專業，各類金融機構和大學等科研院所合作開發可持續金融相關培訓課程。

合作平臺方面。澳大利亞設立可持續金融倡議組織，聚集政府、金融機構、學術機構等力量共同推進可持續金融路線圖的實施；建立可持續金融領導者論壇，用于分享可持續金融先進經驗，加強機構合作。此外，澳大利亞積極參與各類可持續金融國際組織和平臺建設，以聯合國責任投資原則組織為例，截至2023年2月20日，澳大利亞有275家機構加入該組織，其中投資管理人212家，占比為77%；資產所有者40家，占比為15%；服務機構23家，占比為8%。

日本可持續金融體系建設實踐

20世紀90年代開始，日本向生態型經濟轉型，將ESG投資等可持續金融概念引入國內。近年來，日本加快可持續金融發展步伐，2021年，日本可持續金融專家組發布名為《建立一個支持可持續社會的金融體系》的報告，對于日本建設可持續金融體系提出了詳細的建議，主要包括加強企業非財務信息披露，特別是氣候相關財務信息披露；強化資本市場功能，機構投資者要加強與被投資企業的溝通，各類基金產品需要加強資產選擇、策略使用等信息披露，做好個人投資者權益保護，加強ESG評級和數據服務商的行為規范，建設ESG債券平臺；金融機構應將可持續發展風險和機遇融入戰略和風險管理，加強氣候相關風險管理。

在該路線圖指引下，日本可持續金融體系建設取得了以下成效。

制定體系方面。2007年開始，日本為環境類融資貸款貼息，激勵金融機構支持可持續發展。2020年，日本發布《綠色增長戰略》，在14個領域明確了降低碳排放路線圖，到2050年實現凈零碳排放，每年創造近2萬億美元的綠色經濟增長；提供稅收優惠和其他支持，設立2萬億日元（190億美元）的綠色基金，鼓勵綠色技術投資；制定指導政策，吸引更多ESG投資資金，支持綠色轉型。2021年，日本經濟產業省印發循環經濟信息披露指導意見，要求提高循環經濟透明性，吸引更多可持續金融和投資者的資金支持。同年，日本經濟產業省和環境部聯合發布《氣候轉型金融基本指引》，為金融機構、企業和相關參與者提供轉型融資指引。

信息披露方面。2021年，東京證券交易所要求部分上市公司按照氣候相關財務信息倡議規則，加強氣候風險信息披露。為了進一步提升上市公司對氣候風險的重視，日本金融廳要求約4000家上市公司自2023年開始披露氣候非財務信息，強化信息披露水平。2022年，東京證券交易所開始建設綠色債券以及其他投資產品信息，加強信息整合，便利金融機構獲取ESG信息。

風險管理方面。2022年，日本金融廳發布《氣候相關風險和客戶參與監管指引》，指導金融機構制定應對氣候變化的策略，識別和評估相關風險和機遇，鼓勵大型金融機構持續提升氣候情景分析能力。日本金融廳和日本央行探索針對大型金融機構試點氣候變化風險情景分析。

產品服務方面。日本綠色貸款和可持續發展掛鉤貸款呈現較快發展態勢，2022年，日本發放綠色貸款179筆，規模為7656.3億日元，同比增長370%；發放可持續發展掛鉤貸款241筆，規模為6573.32億日元，同比增長84%；發行綠色債券95支，規模為2.03萬億日元，同比增長9%；發行可持續發展掛鉤債券13支，規模為3.15萬億日元，同比增長150%。截至2021年末，日本ESG投資規模達到514.05萬億日元，同比增長66%，較2018年和2020年有明顯提升，顯示出可持續投資市場日漸活躍。截至2021年末，日本ESG投資已經占到全部資產管理規模的61.5%，超過全球平均水平。

能力建設方面。日本加強可持續金融政策宣傳，開展可持續金融職業能力認證考試。各金融機構加強員工相關培訓和能力提升，野村證券通過線上培訓、海外深造等形式，加強人力資源開發。

合作平臺方面。日本開展可持續金融評選，加強金融機構激勵；參與央行與監管機構綠色金融網絡、可持續金融國際平臺等國際組織和合作平臺的建設，以聯合國責任投資原則組織為例，截至2023年2月20日，日本有120家機構加入該組織，其中，投資機構80家，占比為67%；資產所有者27家，占比為23%；服務供應商13家，占比為11%。

對我國的啟示

2016年，我國七部門發布《關于構建綠色金融體系的指導意見》，意在建立健全綠色金融體系，支持和促進生態文明建設。經過多年的推動，我國綠色金融體系建設成效顯著，綠色信貸和綠色債券規模快速增長，有力地支持了我國綠色低碳的發展。不過，相比我國碳達峰碳中和的戰略要求，與全球可持續金融發展實踐比較來看，我國需要優化可持續金融體系建設目標和舉措，進一步支持我國高質量發展。

制定可持續金融體系路線圖。我國可以在現有綠色金融體系基礎上，融入碳中和碳達峰、共同富裕等目標要求，構建未來5—10年可持續金融規劃和路線圖，明確中短期目標，突出重點任務目標的落實。此外，可以建立基于融合各政府部門和金融機構等在內的組織，由其定期回顧總結和評估目標實現進展，確保有效推進可持續金融體系建設。

提升信息披露水平。我國上市企業ESG信息披露水平較低，披露質量也不高，應加快制定信息披露標準，指導上市企業更好地開展信息披露工作；強制大中型上市企業以及重點行業領域開展ESG信息披露；依據TCFD原則，探索開展氣候相關財務信息披露，解決氣候變化相關數據不足的問題。

加強可持續金融產品創新。我國綠色金融產品服務日漸豐富完善，但仍要加強創新拓展。我國需要加大ESG投資的創新發展，完善相關產品監管標準，鼓勵養老金、主權基金等加大力度開展ESG投資，加快保險、信托等金融機構的參與力度，進一步增強可持續金融發展動力；加強轉型金融的設計，制定相關指引；逐步明確ESG評級和數據供應商監管要求，提高數據質量和可使用性；增加面向個人投資者的可持續金融產品服務，特別是加強負責任銀行產品服務和可持續保險產品服務的落實，更大程度地保護金融消費者權益。

強化金融機構可持續風險管理。加強對各類金融機構可持續風險管理的指導，推動金融機構將可持續風險融入戰略和風險管理體系；提升金融機構氣候變化風險的有效管理，完善內部流程和壓力測試；開展銀行業、保險業等重點金融行業的氣候風險情景分析和壓力測試，進一步了解物理風險和轉型風險對金融資產的影響。

推進可持續金融能力建設。加大可持續金融專業能力提升，加快在高等院校設立可持續金融課程，試點設立相關專業，加快專業人才培養；設立專門的研究機構，鼓勵深化可持續金融研究；監管部門與高校、科研院所加強合作，開發適應金融機構需求的培訓課程，建設線上學習平臺；探索設立可持續金融職業認證考試。

搭建可持續金融交流平臺。我國金融機構應積極加入海外合作平臺，特別是要重點建設國內交流平臺，可由政府部門或者協會搭建融合政府部門、金融機構以及研究機構等利益相關者在內的交流溝通平臺，分享最佳實踐經驗，共同解決可持續金融發展難題。

（作者單位：光大興隴信托有限責任公司研究院）

責任編輯：孫 爽