現代能源體系背景下的商業銀行ESG投資

吳建利 王榿倫 朱毅

2022年3月，國家發改委和國家能源局聯合印發《“十四五”現代能源體系規劃》（以下簡稱《規劃》）， 指出加快構建清潔低碳、安全高效的能源體系，加快建設能源強國，為全面建設社會主義現代化國家提供可靠的能源保障。習近平總書記在黨的二十大報告中強調，積極穩妥推進碳達峰、碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動，深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規劃建設新型能源體系，積極參與應對氣候變化全球治理。我國現代能源體系的構建與ESG（Environmental，Social and Corporate Governance，環境、社會責任和公司治理）理念不謀而合、密切關聯，商業銀行面臨能源業務發展的重大戰略機遇期，相關投資前景十分廣闊，但同時也面臨相應的業務風險挑戰。

國內外能源格局現狀

國際能源格局更加復雜。近年來，在全球能源低碳化轉型背景下，全球能源格局加速演進，全球產業鏈、供應鏈面臨嚴峻挑戰，全球能源消費重心開始東傾、生產重心西移，亞太地區成為能源需求增長的主要地區。北美地區原油生產增量占比大幅提升，世界能源多極化供應格局進一步凸顯，人類生產生活方式加快轉向低碳化、智能化，能源體系和發展模式正在進入非化石能源快速發展的新階段。俄烏沖突爆發以來，在地緣政治風險和市場擔憂情緒的刺激下，世界能源價格出現了大幅上漲（見圖1）。

我國能源戰略體系更加完善。黨的十八大以來，習近平總書記提出“四個革命、一個合作”能源安全新戰略和“能源強國”新目標，為新時代我國能源高質量發展指明了方向、開辟了道路。2021年3月15日，中央財經委員會第九次會議強調要構建清潔低碳安全高效的能源體系。商業銀行要緊跟國家能源戰略導向并全面融入其中，在踐行國家戰略，服務大“勢”中體現金融企業的責任擔當。

我國能源市場更加多元。我國能源發展正處于安全保障攻堅期、低碳轉型窗口期、產業創新升級期、普遍服務鞏固提升期的“四期”交匯點，能源需求總量持續增加，能源需求結構開始由化石能源向非化石能源加速轉變。《規劃》提出，建設現代能源市場，優化能源資源市場化配置，深化價格形成機制市場化改革。

國內ESG投資發展情況

2006年，聯合國責任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI）報告中首次提出ESG投資理念，指在投研過程中關注環境、社會、公司治理，以獲得長期、可持續的投資回報，本質上是一種長期投資、價值投資。

基于Wind“ESG投資基金”的概念，從總量看，截至2022年一季度末，我國ESG主題概念基金共有140只，基金資產凈值總規模約2117.04億元。從發展趨勢看，我國ESG投資基金自2010年起每年以9.47%的復合增速快速增長。從類別看，截至2021年三季度末，我國ESG主題公募基金存續產品92只，總凈值規模近3000億元，泛ESG公募基金存續產品共900只。除未披露規模產品外，泛ESG公募基金產品凈值總規模達到1.65萬億元（人民幣）。另外，截至2022年6月，我國開放式證券投資基金數量為8765只，規模為23.52萬億，ESG投資基金的數量占開放式投資基金數量的1.60%，基金規模占開放式投資基金規模的0.79%；從國際上看，ESG主題基金中60%為權益類基金。截至2022年8月，全球已經有5098家機構投資者簽署了聯合國責任投資原則，其中包含了109家中國投資機構。國內越來越多的公募基金管理機構已經開始將ESG因素納入投研管理中。

國內ESG能源投資的機遇與挑戰

能源對宏觀經濟增長、人民生活改善和社會長治久安至關重要，當今世界能源格局正處于破舊勢、建新局的時期，能源問題將是我國未來幾十年發展中的重大戰略議題。商業銀行要在準確把握全球能源周期的基礎上，學會穿越周期捕捉能源市場發展“拐點”，搶抓發展機遇。

主要發展機遇

“雙碳”戰略布局為銀行的ESG能源投資明確了方向。隨著我國“雙碳”戰略和《“十四五”現代能源體系規劃》的陸續出臺，我國未來能源體系建設路線圖已清晰呈現。能源的綠色轉型是未來能源體系建設的明確導向，商業銀行可在這一方向上持續發力。由于ESG理念與能源的綠色轉型不謀而合，風電、光電、水電和核電等清潔能源領域將迎來重點建設期，商業銀行在開展ESG能源業務時面臨新能源創新賽道、傳統能源產業優化升級、綠色低碳技術創新攻關等諸多發展機遇。

現代能源體系規劃有利于銀行對公業務創新。基于能源綠色轉型的政策引導，商業銀行在對公能源業務方面將迎來諸多變革和調整，涉及能源客戶結構、客戶授信、客戶風險評價、企業可持續發展能力等，為銀行經營業績和盈利能力的提升提供新的動力源，銀行將面臨針對能源綠色轉型方面的對公業務產品與服務創新。其中，銀行ESG概念的能源融資將迎來重要戰略機遇期。

ESG能源投資有助于發展財富管理業務。商業銀行ESG能源投融資業務的快速發展，將激發資本市場對ESG能源投資的極大興趣和投資熱情，進而增加大眾對銀行ESG能源投資相關的金融產品的投資需求，銀行將迎來ESG能源投資領域大財富管理的蓬勃發展，進而實現輕資本轉型和財富管理業務的可持續發展。商業銀行也將憑借自身的ESG能源投資能力進一步改善資產質量、提升市場信心和估值。

ESG能源投資有助于提升銀行市值管理能力。目前我國商業銀行市值分化、估值普遍偏低，各家銀行都在努力探索提升自身市值的方法和途徑，ESG概念的能源投資將為其提供一個重要的途徑。對于銀行來說，ESG不僅是踐行可持續發展目標和“雙碳”戰略的一個重要方面，而且可以在較大程度上吸引長期價值投資者的青睞，拓寬融資渠道、降低融資成本，大幅提升市值管理能力和可持續發展能力。

主要風險挑戰

目前國內ESG信息披露標準不統一。ESG是應對氣候變化背景下產生的物理風險和轉型風險的落腳點，同時也是投資領域尋找超額收益的新領域。但ESG相關信息難以獲取、披露不統一、可信度不高，缺少規范的信息披露規則是商業銀行開展ESG投資的主要挑戰。一是ESG信息披露制度不統一，企業發布ESG相關報告的命名多種多樣，無法有效識別；二是ESG信息披露可信度不高，在已發布的企業年度ESG報告中，鮮有經過第三方機構審核的，內容也多以定性描述為主，定量描述較少且真實性不足；三是ESG信息披露整體質量不高，因為相關ESG披露報告中很多核心指標的披露嚴重不足，并且企業披露的頻率較低，難以準確評價上市公司ESG綜合績效表現。

現有ESG評級體系無法體現產業的異質性。20世紀90年代，海外就已經擁有不少ESG評價體系，我國ESG評價體系發展起步至少晚了20年，目前仍處于探索階段。盡管國內ESG評價體系呈現出多元化發展格局，但各家評級機構的評價框架和標準各有側重、不統一。我國目前已經形成工商銀行ESG評價體系、商道融綠ESG評級體系、中國證券投資基金業協會的ESG評價體系、潤靈環球責任ESG評級體系、中央財經大學綠色金融國際研究院ESG評價體系等幾類相對完整的ESG評價指標體系，但各指標體系之間仍存在較大差異，在全面性、可量化、準確性等方面各有側重，缺乏權威、統一的標準。致使不同評價體系對不同產業、行業的ESG評價結果存在較大偏差，對于商業銀行來說，一些無法量化的評估指標導致不同評級機構出具的評級結果差異巨大，最終導致銀行的ESG評級參差不齊。

缺乏政策引導，ESG產品相對單一。目前國家層面關于綠色金融方面的政策出臺了很多，但是并沒有專門針對ESG相關金融服務與產品方面的扶持政策，金融機構ESG相關產品較為匱乏。當下，ESG金融產品僅局限于ESG主題基金、貸款以及債券，并且種類不夠豐富。這在很大程度上限制了我國ESG投資的發展，也造成ESG投資供不應求的局面。因此，需要國家相應的決策部門出臺專門針對ESG投資的扶持政策。可喜的是，監管部門已在ESG信息披露層面出臺了系列政策。比如，2016年8月31日，中國人民銀行、財政部等七部門聯合印發了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，鼓勵和調動更多的社會資本投入到綠色產業中，抑制污染性投資。2018年9月30日，中國證監會修訂并發布《上市公司治理準則》，確立了ESG信息披露的基本框架。2021年6月28日，證監會公布了修訂后的上市公司年度報告和半年度報告格式準則，將與社會責任、環境保護有關的內容統一整合并前移。此外，深圳交易所、上海交易所、香港聯交所和中國證券投資基金業協會等先后發布了ESG相關指引。

無法構建微觀、可量化的風險預測模型。2022年6月，銀保監會發布的《銀行業保險業綠色金融指引》不僅為綠色金融發展指明了方向，更對綠色金融風控提出了具體要求。該指引指出，銀行保險機構需要防范ESG風險。但目前我國金融機構在ESG風控方面還存在問題。一方面，商業銀行缺乏客觀、結構化、可量化、可考核的統計數據，數據的標準化程度也不高，ESG信息停留在描述性和定義性的層面，需要強化ESG投資的基礎數據信息披露；另一方面，國內的投資管理人普遍沒有建立組合管理層面的ESG檢測思路和體系，不能做到動態的分析檢測、組合整體的ESG風險敞口變化。

商業銀行ESG能源投資建議

能源體系和發展模式正在進入非化石能源主導的嶄新階段，我國商業銀行必須緊跟形勢，踐行國家“雙碳”戰略，充分利用ESG理念，創新ESG能源投資工具，提升、優化自身的業務。

統籌新能源與傳統能源的關系。一方面，對風電、光電、水電、核電及其他可再生能源等新能源領域提供“產供儲運銷用”、全產業鏈的綜合融資服務，依托核心企業，深入重點客戶“朋友圈”，為客戶提供多元化、全生命周期的綜合融資服務，踐行輕型發展戰略；另一方面，新能源對傳統能源的替代是一個長期過程，不可“畢其功于一役”，煤炭、油氣等傳統能源依然是保障我國能源供應鏈穩定性和安全性的主體，商業銀行要在化解存量不良資產、支持傳統能源產業升級轉型、提升能源產業鏈現代化水平方面提供全方位的金融服務。

積極創新ESG能源投資產品和服務。商業銀行要從國家“雙碳”戰略和現代能源體系規劃中精準識別未來銀行業務的發展方向，并提早進行業務布局，創新ESG能源投資產品和服務。對公業務方面，銀行ESG能源投資主要針對新能源（風能、光能、水能、核能）創新、傳統能源升級改造、新型儲能設施等領域進行投貸聯動，根據ESG標準對企業的授信額度、年限和定價進行差別化設計，在維護優質大客戶的基礎上，積極挖潛中小客戶的融資需求，豐富銀行ESG能源投資客戶種類。財富管理業務方面，銀行應以金融科技為重要支撐不斷創新ESG能源投資相關產品和服務，將此類財富管理業務打造成銀行提升整體業績和盈利能力的核心業務。

搭建銀行的ESG數據庫。近年來ESG理念逐漸為國內金融機構所重視，銀行類金融機構率先布局ESG資本市場業務，眾多商業銀行開始搭建自己的“碳賬戶”體系，為搭建ESG底層數據奠定了十分重要的基礎。在合規獲取個人和企業“碳賬戶”信息數據的基礎上，商業銀行可以構建自己的ESG底層數據庫，為后續構建個人和企業的ESG投資畫像、評估、預測提供堅實的數據支撐，進而促進銀行在ESG領域的創新，為客戶提供更加多元化、定制化的ESG投資服務和產品。

構建ESG能源投資的量化風險預測模型。商業銀行在建立ESG數據庫的基礎上，可通過扎實盡調、融資人信用分析和財務基本面分析，構建ESG能源投資的量化風險預測模型，提前識別不同能源行業的風險特性，在事前、事中的ESG能源投資中優化風控體系、壓降風險資產。在獲取ESG能源投資收益的同時，為國家實現“雙碳”目標、促進現代能源體系建設發揮重要紐帶作用。

日常經營管理中踐行ESG理念。ESG在銀行市值管理和銀行可持續發展中扮演越來越重要的角色，各大型商業銀行近年來也高度重視ESG管理工作，并開展了一系列工作。比如從董事會層面統籌推動ESG體系建設，就ESG治理架構、運轉機制、制度建設等開展調研，對照自檢，厘清細項差距，梳理ESG評級提升工作思路。后續，商業銀行要繼續推動完善頂層設計，全面履行國有企業的社會責任，強化ESG目標與過程管理，夯實可持續發展基礎。同時，要通過與評級機構的積極溝通提升ESG評級，加強ESG領域的研究和信息披露，不斷提升資本市場對銀行的價值認可，主動傳遞ESG能源投資價值。

（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關）

（作者單位：中信銀行資產負債部、中信銀行博士后科研工作站）

責任編輯：楊生恒