基于功效系數法的乳制品行業上市公司經營業績評價

武中旭

摘? ?要：近年來，隨著人民生活水平的提高和飲食結構的改善，乳制品市場逐漸受到人們的關注。選取11家乳制品行業上市公司，采用功效系數法，以2020年的財務數據為基礎，對其經營績效進行分析，并從中選擇綜合經營績效排名第一的伊利股份進行深入探究，從盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況四個角度對比其經營中的優劣。在此基礎上，對疫情背景下整個乳制品行業的發展提出相關建議，以期能夠促進乳制品行業實現可持續發展。

關鍵詞：乳制品行業；功效系數法；經營業績；分析評價；對策建議

中圖分類號：F275.3? ? ? ? ?文獻標志碼：A? ? ? ?文章編號：1673-291X（2023）01-0039-03

一、文獻綜述

企業的經營業績往往能夠綜合反映其在盈利能力、資產質量、債務風險、經營增長及管理狀況等多個方面的發展狀況。目前國內外學者評價企業的經營業績多采用財務指標法、因子分析法、功效系數法等分析方法。樂路萍（2016）[1]選取凈資產收益率等財務指標對2000—2003年運輸業的上市公司的經營績效進行研究；閻曉春等（2013）[2]采用因子分析法對2009年出售資產的上市公司進行分析，選擇相應指標構建因子矩陣，計算上市公司的綜合經營業績；李欽鴻等（2021）[3]選用功效系數法對倉儲業上市公司的績效進行綜合評價。

由于目前評價企業經營業績的方法均相對獨立，因此本文試圖通過功效系數法對乳制品行業的多家上市公司進行績效評價，最終選取評分第一的企業為研究對象，并結合財務指標法分析探索其在2020年的經營業績，并為乳制品行業的發展提出建議。

二、經營業績評價體系研究設計

（一）評價方法

本文將選用功效系數法對乳制品行業上市公司的經營業績進行綜合評價。功效系數法的評價機制是將多個不同類型的單項評價指標整合成綜合系數評價，通過設置系數區間值，各系數值能獨立反映各指標的優良。再將各項指標得分進行融合，計算得出綜合得分，以此進行評價。

（二）樣本選擇及數據來源

由于乳制品行業屬于細分行業，在中國證監會2012版行業分類中包含于食品制造業中。因此，本文綜合參考國泰安數據庫及東方財富網的行業分類，選取乳制品行業上市公司為研究對象，并剔除ST、*ST類公司及財務數據缺失的公司，最后共選取11家乳制品上市公司作為研究樣本。

（三）評價指標的選取

通過參閱國資委發布的《企業綜合績效評價實施細則》及有關文獻，本文從企業的盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況這四個方面中選取八個指標對乳制品行業上市公司的綜合經營業績進行綜合評價[4]。

三、基于功效系數法的乳制品企業經營業績分析

（一）計算過程與結果

1.確定各單項指標的標準值與標準系數。標準值參考2020年國資委《企業績效評價標準值》中食品制造業對應指標的五檔標準；標準系數根據優秀值1，良好值0.8，平均值0.6，較低值0.4，較差值0.2進行計算。

2.獲取樣本企業指標實際值，計算指標得分與維度得分。首先，根據公司指標值判斷對應的本檔值、上檔值、標準系數，以及權數（以中央企業綜合績效評價實施細則為準）計算基礎分：

基礎分=權數*對應檔位標準系數

其次，按照公式分別計算功效系數與最終得分，同一維度下的兩個指標得分相加得該維度得分，四個維度得分相加得公司得分：

功效系數=（指標實際值-本檔標準值）/（上檔標準值-本檔標準值）

指標得分=本檔基礎分+功效系數*（上檔基礎分-本檔基礎分）

3.匯總11家公司得分，排序并分析。計算結果如下頁表1所示。

（二）乳制品企業經營業績綜合評價

從上述得分情況看，11家乳制品制造相關企業得分前列分別為伊利股份、燕塘乳業、光明乳業。從各維度情況看，企業得分懸殊較大，得分高者如伊利股份各項指標均處于行業中優秀水平，尤其是盈利能力得分極高；得分低者如貝因美、科迪，各項指標在行業中均不出眾甚至低于較差值。盈利能力得分的高低極大程度上影響了企業總體得分情況。從企業規模看，燕塘乳業、西部牧業等企業公司規模相對來說不大，市場占有率低，而伊利股份、光明乳業、妙可藍多企業規模較大，市場分布更廣，更具有分析意義與代表性。

綜合考慮企業得分、四大維度的得分、企業規模，本文將進一步采用財務指標法對綜合得分第一的伊利股份進行分析，并對比與其他乳制品企業的優劣[5]。

四、伊利股份經營業績綜合分析

（一）盈利質量狀況

1.盈利質量狀況可以綜合反映企業投入產出情況。伊利股份在盈利質量方面排在首位，與其他同類企業相比，伊利股份的凈資產收益率排名第一，總資產報酬率在第二位。由此可見，伊利股份盈利質量的優勢地位毋庸置疑。

2.強大的市場地位是伊利股份盈利的保障。2020年，受疫情影響，乳制品以其特有的健康營養屬性，吸引了更多消費者，乳制品的市場滲透率不斷提高，整體消費規模呈持續增長趨勢。伊利股份精準洞察消費需求，抓住機會推動液體乳業務快速發展，2020年，其液體乳業務零售額比上年同期增長12.7%，市場占有份額達50.6%，在對應的細分市場中位居首位。

3.伊利股份的重點及創新產品提高了企業的盈利水平。2020年，公司新品銷售收入占比16.0%，伊利奶酪系列產品、金典低溫牛奶、配方升級后的“金領冠”嬰幼兒配方奶粉等業務實現了良好發展，成為公司新的業績增長點。公司持續推動產品優化升級，不斷完善消費體驗，提升品牌形象，并通過精準營銷，“金典”“安慕希”等重點產品銷售收入比上年同期增長9.6%[6]。

（二）資產質量狀況

資產質量的狀況反映了企業對資產運營的效率和效益。本文選取總資產周轉率與應收賬款周轉率來綜合評價伊利股份的資產質量狀況。總資產周轉率是營業總收入與平均資產總額的比值，反映的是企業運用總資產獲取收益的效率。通過計算可知，伊利股份2020年總資產周轉率為1.47，周轉天數較少，這表明2020年的資產利用效率較高，公司營運能力較強。應收賬款周轉率是營業總收入與應收賬款平均余額的比值，反映了一個企業應收賬款的管理效率。伊利股份2020年應收賬款一年周轉59.73次，每周轉一次需要6天，公司應收賬款變現速度較快，短期償債能力相對較強，發生壞賬的可能性會降低，管理工作的效率有所提高，說明企業利用應收賬款進行經營的效率高，資金流動性在增強，信用銷售管理水平較高。

（三）債務風險狀況

償債能力是指企業用其資產或經營收入所得來償還其債務的能力，本文選取資產負債率和已獲利息倍數兩個指標來評價伊利股份的償債能力。由上文的分析可知，伊利股份在償債能力方面排第五位，其中已獲利息倍數排第一，資產負債率排第七。總的來說，伊利乳業的償債能力在平均值以上，但是相較其他能力來說并不突出。

伊利股份的資產負債率較高，主要原因是2019年度伊利發行了15個億的應付債券、4個多億的長期借款和30多個億的短期借款，這些借款對2020年企業的資產負債率造成了較大的影響。除此之外，2020年9月，伊利股份董事擬通過新設立的控股子公司以要約收購方式收購中地乳業股份，這一戰略舉措有利于提高伊利股份對上游大型牧業資源的參與度和掌控度，相應的也進一步提高了企業的資產負債率[7]。

此外，伊利股份過去一直在爭搶奶源，從當前奶源的控制量和使用量來看，伊利、蒙牛基本已經匹配，后續奶源部分的更大并購基本不會再有，2019—2020年兩年內的一系列收購舉措預計未來給公司帶來一定的營業收入及利潤貢獻，資產負債率雖然在兩年間的提升較大，但是一直在可控范圍內，后續會隨著盈利的增加，資產逐漸累積，資產負債率逐漸下降，企業的償債能力也會進一步提升。

（四）經營增長狀況

經營增長狀況能夠綜合反映企業未來的發展潛力和持續經營能力。本文選取銷售增長率以及資本保值增值率來評價企業的經營增長水平。通過上文可知，伊利股份的經營增長狀況較好，在所有參與評分的企業中排在第四位。

從銷售增長率角度看，在疫情影響下，消費者們對食品制造行業的購買偏好度降低，同時疫情也限制了人們的出行，但是在此情形下，伊利股份仍然實現了銷售收入的增長，這種增長是十分難得的。這得益于伊利股份積極開拓新的產品種類和國際市場，將乳制品產品細分到滅菌奶、風味酸奶、奶粉等眾多飲品上，這樣可以最大限度地吸引各年齡段的消費者，從而進一步增加伊利股份的利潤點。同時，伊利股份大力支持技術創新，實施加大研發投入的發展戰略，新型的生產設備不僅能夠擴大生產規模、提高生產效率，而且能夠嚴控產品質量標準。由此看來，伊利股份在2020年銷售能夠穩定增長的原因在于其加快市場的開發以及新技術的應用。

從資本保值增值率角度看，伊利股份在2020年的資本保值增值率達到116.208%，甚至超過了行業優秀值，這進一步表明伊利股份2020年的經營水平維持在較高水平上。2017年伊利股份便開始進行老產品的更新換代以及新產品的海外鋪市，因此有著深厚的基礎，并沒有輕易被疫情所撼動。對比其他乳制品上市公司本文發現，多數企業資本保值增值率維持在100%左右，更有少數幾家企業只有20%的水平。由此可見，2020年整個乳制品行業甚至是食品制造行業都遭遇了巨大的沖擊，而伊利股份卻能在更新換代的基礎上繼續創造新的企業資本，這說明其多產品國際化的戰略布局已經初見成效。

五、對策與建議

（一）優化負債結構，提高償債能力

目前多數乳制品上市公司在高流動負債的結構下，以短期借款和應付賬款為主，結構比較單一。本文建議企業可以拓寬籌資渠道和籌資方式，比如發行公司債券等，深層優化負債結構。同時做好詳細的償債計劃，提升債權人的信任度。另外，也需將償債計劃和生產計劃、資金結構等結合分析，最大程度地利用負債資金，規避償債風險。在業務規模不斷擴大時，乳制品企業也需適時放緩發展速度，控制好負債成本。

（二）嚴控期間費用，擴大利潤空間

從上文可知，幾乎所有的乳制品企業盈利能力均不理想，與之相悖的是，這些企業的期間費用居高不下，其中廣告營銷費用尤為突出，其間費用嚴重壓縮了利潤空間。乳制品上市公司應該嚴格約束期間費用的支出，完善期間費用的審核標準，加強期間費用的管理。尤其需要調整的是一味追求明星效益的營銷策略，在已經擁有優勢品牌資產的情況下，控制營銷成本。

（三）加大創新投入力度，滿足差異化需求

如今乳制品產品同質化較為嚴重，創新成為行業內競爭的原動力。具有創新性和獨特性的產品才更容易獲得市場的青睞。乳制品企業應勇于創新，但是不能忽略市場的真實情況，盲目創新。同時，乳制品行業上市公司應把握好國家政策方針，做好消費者需求預測，根據細分市場有針對性地研發創新，搶占市場份額。

參考文獻：

[1]? ?樂路萍.我國交通運輸業資產重組績效分析[J].中外企業家，2016，（2）：29-30.

[2]? ?閻曉春，嵇菊莉.我國上市公司資產剝離績效的實證研究[J].金融與經濟，2013，（5）：66-68.

[3]? ?李欽鴻，李登明.我國倉儲業上市公司的財務績效評價——基于功效系數法[J].物流科技，2021，（10）：154-156，160.

[4]? ?余光鈺，曾杰杰.企業績效考核評價體系——基于博弈論的研究分析[J].生產力研究，2020，（2）：79-83.

[5]? ?秦云松，林曉.基于主成分分析的物流企業財務競爭力評價研究[J].物流工程與管理，2020，（6）：129-131，82.

[6]? ?龔曼.中國乳制品行業樣板：伊利集團財務報表分析——基于哈佛分析框架[J].上海商學院學報，2019，（2）：68-79.

[7]? ?姚剛.伊利股份財務狀況分析[J].中國農業會計，2017，（6）：52-61.

[責任編輯? ?文? ?欣]