把握資金主線的機會

沐恩

本周指數走的比預期的要強？

滬指在金融和白酒的輪番帶領下展開反彈，目前處在壓力區間內，想維持住還需繼續放量。不過，成交額能在8000億之上，板塊輪動的就會好一些，要注意蹺蹺板，這才是核心。滬指靠金融、白酒、地產等輪動，創業板靠電池龍頭。通常電池龍頭反彈時，新能源整體都不會差，短期新能源中大儲的資金力度最強，海風、光伏、汽車零部件都有輪動，如果市場量能不能繼續放大，要注意輪動節奏。

上周說過已經有板塊與指數走勢不同步了，要重點觀察先于指數調整率先企穩的方向，如軟件類，包含信創、國資云、WEB3、數據確權等細分。由于板塊細分較多，是一個可短可中的方向，只是策略不同，短期更多看資金力度，前期強勢的目前走勢也較強，小市值偏游資屬性，大市值中期邏輯相對好一些，有機構參與。這兩天的分化調整是正常的，只要不集體撲街，短期調整后仍有機會。

另一個游資相對多的方向是消費，以小市值為主，但要注意近期被炒作位置較高的的小食品、旅游等機會不大，相對低位方向還有輪動的可能。

成長股是資金比較偏愛的，這是什么原因？

符合真成長才是關鍵，可以按照PEG給估值，甚至直接看市值空間。但要注意，成長的方向并不是一成不變的，任何行業經歷兩三年的高增速后，幾乎都會變成低增長或者不增長，當增速不符合后，市場也不會按照成長股給預期。

最典型的就是鋰電池，前兩年由于市場需求大增，使得整個行業增速都較高，只看這兩年的增速確實可以按照成長股給預期，但到了2022年，隨著產業鏈各環節都在擴產，競爭格局惡化，即使需求相對穩定，但多數賽道都迎來價跌，這是制造業的特點。接下來的光伏也會重復這個過程，因為更卷，門檻更低，競爭格局的惡化程度和鋰電比只會有過之而無不及。

今年的成長股一定會有新的方向出來，如創新藥、信創中的細分領域。如果還看新能源，其中一定是分化的，鋰電光伏經過產業擴張后，尤其是跨行公司的增多，競爭格局需要一個出清的過程，外加股價大幅炒作后，還需要時間消化。相較之下，大型儲能可能會有不錯的機會。

上周文章已經說過：對于大儲的邏輯也并不難理解，由于硅料等上游降價，下游的需求一定是逐步回升的，電站的經濟性有望好轉，為解決消納問題，儲能是必須要配套的。短期看，國內的量不會馬上放出來，但由于基數低，增速會不錯。海外市場中，美國的增速值得重視，在美有相關業務的公司預期會更高。近期這類品種走勢相對較強，也驗證了邏輯。

過了成長階段該如何應對？

過了成長階段，只能說資金的整體預期會降低，但并不意味著沒投資機會，只是選股難度加大，因為之前是看行業景氣度投資，只要在風口上誰都能飛，而且是基本面越不好的飛得越高，但過了這個階段邏輯則有所不同，這時候選擇個股阿爾法更重要。

具體看，競爭格局至關重要。如果技術門檻低，行業內公司產品同質化問題嚴重，這樣不管需求如何，各家公司的競爭力都不高，一旦需求下滑，行業內基本可以說是全軍覆沒。如六氟磷酸鋰、硅料、硅片等。

想改變這種局面，技術門檻高、成本差異大通常會帶來不錯的競爭格局。以動力電池為例，是基本符合這個特點的。雖然去年以來受制于碳酸鋰的成本，但這是整個行業面臨的，龍頭在成本控制、價格轉嫁等方面依舊領先，一旦上游成本下降，公司的經營就會得到改善。換言之，如果某家公司可以通過自身優勢，包括技術、成本、規模、話語權等，拉開與行業其他公司的差距，那理論上就可以享受相對高的估值和更高的資金預期。

順著剛才說的思路，競爭格局差帶來價格的下降，持續一段時間后，一定是某個行業逐步出清的過程，經過洗牌后能留下的“剩者”才可能會成為新的王者，通常具備這種能力的也是少數幾家頭部企業。目前鋰電和光伏都具備這種潛質的公司，具體還需跟蹤，這不是短期能看出結果的。