硅片、硅料進(jìn)入降價(jià)循環(huán)行業(yè)龍頭以0.05元成本優(yōu)勢淘汰落后

胡靖聆

硅片、硅料相繼進(jìn)入產(chǎn)品價(jià)格下降循環(huán)，并刺激光伏行業(yè)進(jìn)入“降價(jià)周期”，同時也對相關(guān)公司股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。一位光伏職業(yè)投資人向《紅周刊》表示，從現(xiàn)在起至2023年三季度之前，硅料硅片價(jià)格繼續(xù)下跌的空間不超過20%。

不過，因?yàn)楣杵a(chǎn)能經(jīng)歷了新近的大擴(kuò)張，而且許多新產(chǎn)能正在陸續(xù)釋放，所以硅片環(huán)節(jié)可能會遭遇更大“逆風(fēng)”。有投資人表示，硅片寡頭在某些原材料方面的壟斷優(yōu)勢，已經(jīng)為其帶來了領(lǐng)先行業(yè)0.02元的成本優(yōu)勢，度電成本優(yōu)勢更是達(dá)到了0.05元，所以該行業(yè)正迎來落后產(chǎn)能出清的過程。

由硅片、硅料引導(dǎo)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)潮還沒有停下來的跡象。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會在2023年1月4日公布的硅料價(jià)格顯示，單晶致密料價(jià)格從之前的30.6萬元/噸高點(diǎn)降至目前的17.62萬元/噸，跌幅已高達(dá)42.4%。

“老楊說光伏”平臺創(chuàng)始人老楊提到，“一線硅料市場上25萬元/噸的多晶致密料基本無人問津，其他的邊角料更是跌了14萬元/噸左右，與最高峰相比，價(jià)格腰斬。現(xiàn)在硅料的行情主要是，需要硅料的報(bào)價(jià)低，賣硅料的價(jià)低又不出，大家形成僵持局面。”

硅業(yè)分會表示，近兩月硅料價(jià)格持續(xù)下跌的主要原因是，前期硅片企業(yè)7～10天的高庫存狀態(tài)持續(xù)，硅料的實(shí)際需求和預(yù)期需求明顯減弱，此外硅料企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增量仍在持續(xù)釋放，市場出現(xiàn)供大于求的局面，導(dǎo)致近期硅料價(jià)格呈現(xiàn)大幅下跌走勢。

在硅片環(huán)節(jié)，自2022年10月31日開始，TCL中環(huán)率先下調(diào)P型、N型硅價(jià)格，此后又多次降價(jià)。對比TCL中環(huán)的價(jià)格變動，2022年價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在9月8日的公示中，P型M10、G12分別為7.62元/片和10.06元/片。硅業(yè)分會1月5日披露的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，M10單晶硅片成交均價(jià)降至3.74元/片，G12單晶硅片成交均價(jià)降至4.9元/片。

光伏行業(yè)職業(yè)投資人阿爾法書院時貞易向《紅周刊》預(yù)測，硅料硅片價(jià)格繼續(xù)下跌的空間不超過20%，從1月5日起一個月內(nèi)見底，硅料13萬元/噸、硅片3.6元/片就是底價(jià)，且在2023年三季度前都會保持這個價(jià)格區(qū)間。“當(dāng)價(jià)格企穩(wěn)，行業(yè)就會重新均衡，并開始新的訂單循環(huán)。”

由光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游開始的降價(jià)序幕勢必會向產(chǎn)業(yè)鏈展開，這也勢必影響行業(yè)公司股價(jià)表現(xiàn)。

對此，時貞易表示，光伏行業(yè)短期股價(jià)的抑制因素除了硅料價(jià)格暴跌，還與海外能源供需緊張情況得到緩解，以及我國春節(jié)來臨等一些不可控因素導(dǎo)致行業(yè)無法正常裝機(jī)有關(guān)。“關(guān)鍵還是看供需情況，硅料企業(yè)一旦投產(chǎn)無法停工，而下游企業(yè)在每年1月份的排產(chǎn)都是極低的，但這個現(xiàn)象春節(jié)后的2月份就會徹底扭轉(zhuǎn)。”

長期跟蹤光伏行業(yè)的許立通向《紅周刊》分析，“此前其實(shí)一直有預(yù)期硅料、硅片價(jià)格要下跌，相關(guān)公司股價(jià)已經(jīng)跌了不少。接下來，如果硅料下降的幅度沒有市場預(yù)期那么大，其實(shí)相關(guān)的公司股價(jià)大概率會觸底反彈。”

北京特億陽光新能源總裁祁海珅向《紅周刊》表示，“硅片材料價(jià)格的下跌和股價(jià)有一定的關(guān)系，但也不一定是成正比。而且目前來說，硅片行業(yè)產(chǎn)能有一定的過剩跡象，這很考驗(yàn)二三線硅片企業(yè)的生存能力和生存空間。”

事實(shí)上，自2021年以來，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均呈快速擴(kuò)張趨勢，特別是硅片環(huán)節(jié)新資本較多、擴(kuò)產(chǎn)幅度最大。國信證券研報(bào)顯示，2023年光伏各個環(huán)節(jié)有效產(chǎn)能均高于終端需求，并且硅片產(chǎn)能最多。若剔除一體化組件廠的自供硅片，2023年第三方硅片市場需求和有效產(chǎn)能分別為219GW和463GW。據(jù)其預(yù)計(jì)，2023年隆基綠能（外售）、TCL中環(huán)的有效產(chǎn)能合計(jì)為215GW，占第三方硅片市場有效產(chǎn)能的比重為46.4%，競爭格局趨于分散（見表1）。

需要注意的是，時貞易表示，硅片產(chǎn)能過剩，但先進(jìn)高質(zhì)量產(chǎn)能并沒有過剩，特別是大尺寸先進(jìn)產(chǎn)能仍較為稀缺。TCL中環(huán)在回復(fù)投資者提問時表示，判斷市場是否存在產(chǎn)能過剩需要考慮有效產(chǎn)能供給與需求之間的關(guān)系。由于光伏行業(yè)第一性原理“單位度電成本”的驅(qū)動下，終端需求向大尺寸、高功率、高密度方向發(fā)展，硅片環(huán)節(jié)整體向大尺寸、薄片化邁進(jìn)。預(yù)期2023年將面臨落后產(chǎn)能或已關(guān)閉，優(yōu)勢產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺的情況（見表2）。

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告

太平洋證券在研報(bào)中指出，此前硅片盈利能力主要來源于供應(yīng)鏈管理能力，能拿到硅料的企業(yè)就能盈利。在硅料供應(yīng)充足、硅片產(chǎn)能擴(kuò)張過快的情況下，硅片入庫出庫周期較長將考驗(yàn)各家企業(yè)庫存管理能力。

對此，獨(dú)立國際策略研究員陳佳向《紅周刊》表示，近年來光伏企業(yè)受困于上游市場的壟斷價(jià)格而被迫采取主動策略實(shí)行垂直一體化戰(zhàn)略，通過并購重組來增加企業(yè)硅片硅料供給，通過大量簽訂長約來提高原材料供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，這幾乎成了行業(yè)通例。

一位不愿具名的光伏行業(yè)內(nèi)人士也向《紅周刊》指出，“硅片產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)由于生產(chǎn)周期長，從硅料進(jìn)廠到硅片交付給客戶平均周期在25天-40天，在硅料漲價(jià)周期里，其享受庫存升值的紅利。硅料價(jià)格下降，庫存跌價(jià)難以避免。其實(shí)在2022年10月份某硅片龍頭企業(yè)就派了專門的調(diào)查組到全國各個基地，要求賣掉手上的硅料，并且只留一周的時間。而多數(shù)硅片企業(yè)誤判了形式，很多二線的硅片企業(yè)買進(jìn)了大量的硅料，并在當(dāng)年四季度把產(chǎn)能維持在90%以上，處于滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。現(xiàn)在看，二三線硅片企業(yè)和硅料企業(yè)肯定是要做資產(chǎn)計(jì)提的。”

《紅周刊》以投資者身份致電晶澳股份，證券部工作人員表示：“硅料的庫存一直不太高，大概兩周左右。”橫店東磁近期在回復(fù)投資者提問時表示，光伏原材料價(jià)格的下跌，短期內(nèi)會有正向影響，另外公司目前根據(jù)生產(chǎn)訂單情況進(jìn)行材料采購，硅片庫存數(shù)量很少，暫不存在需要計(jì)提減值的情況。

《紅周刊》觀察到，有投資者呼吁上市公司放緩硅片擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)節(jié)奏。《紅周刊》以投資者身份在與上市公司溝通中了解到，上機(jī)數(shù)控、晶澳股份以及和邦生物均表示，公司仍然按照原定的計(jì)劃進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)。

據(jù)時貞易了解，多家企業(yè)再度降低硅片產(chǎn)線開工率，某硅片核心企業(yè)1月排產(chǎn)約為60%，遠(yuǎn)低于2022年11月的85%水平，硅片庫存也嚴(yán)控在一周以內(nèi)。他預(yù)計(jì)，“考慮到春節(jié)假期因素，二三線企業(yè)排產(chǎn)估計(jì)也不會高于75%。由于價(jià)格下跌，一部分落后產(chǎn)能在未來幾個月內(nèi)被迫退出。”

1月5日，據(jù)硅業(yè)分會披露，本周兩家一線企業(yè)開工率降低至60%和70%。一體化企業(yè)開工率維持在70%-80%之間，其余企業(yè)開工率下降至55%-70%之間。

不過，《紅周刊》以投資者身份致電晶澳科技，證券部工作人員表示：“目前公司的硅片開工率是滿產(chǎn)狀態(tài)。由于公司是光伏一體化模式，硅片產(chǎn)能會匹配下游的電池產(chǎn)能，當(dāng)然開工率會動態(tài)調(diào)整。”

在產(chǎn)品價(jià)格下跌、企業(yè)減產(chǎn)動力不足的當(dāng)下，相關(guān)企業(yè)非硅成本控制的重要性逐漸凸顯。

TCL中環(huán)表示，公司在技術(shù)創(chuàng)新和工業(yè)4.0方向的優(yōu)勢，帶來單爐產(chǎn)出、人效等指向非硅成本的指標(biāo)的不斷優(yōu)化，依托工業(yè)4.0及智能制造優(yōu)勢、勞動生產(chǎn)率和G12產(chǎn)線直通率大幅度提升，人均勞動生產(chǎn)率達(dá)到1000萬元/人/年以上。《紅周刊》從晶澳科技證券部工作人員處了解到，公司一直在人員或者是生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行管理。公司有一些智能化的產(chǎn)線，這樣可以減少生產(chǎn)線上的員工，不過減少的這部分員工數(shù)量就會補(bǔ)充到新增產(chǎn)能產(chǎn)線上，整體來看員工總數(shù)沒有大的變動。和邦生物的證券部工作人員表示，“就硅片環(huán)節(jié)來說，現(xiàn)在我們生產(chǎn)的是N型硅片，硅片的轉(zhuǎn)換效率都是比較高的，也經(jīng)過下游的認(rèn)證，這對成本來說也都是有一定的影響作用的。”

祁海珅表示，硅片環(huán)節(jié)考驗(yàn)的就是如何控制成品良率，特別是大尺寸硅片、薄片化硅片、N型硅片等品種方面（見表3）。

時貞易表示，在高品質(zhì)硅片的原材料端，高質(zhì)量純凈的石英砂和石英坩堝供給比較緊張，寡頭企業(yè)因?yàn)閴艛噘Y源的優(yōu)勢能拿到高質(zhì)量的供給，并由此獲得超過行業(yè)平均水平的利潤。“僅高質(zhì)量石英砂的供應(yīng)就會產(chǎn)生每瓦電2分錢的成本優(yōu)勢。多年來的品控和技術(shù)專利優(yōu)勢，最優(yōu)秀的企業(yè)每瓦度電成本已經(jīng)與同行產(chǎn)生了0.05元的優(yōu)勢，所以即使行業(yè)大部分企業(yè)利潤為零，它仍有每瓦0.07元的凈利潤，以182硅片尺寸為例，每片是7.59瓦，也就是每片硅片成本優(yōu)勢是至少0.50元。”他表示，而那些周期高位的新進(jìn)資本很快會意識到，因?yàn)闆]有成本和技術(shù)優(yōu)勢，只能退出，那么行業(yè)周期會開始新的平衡。