關注優良資產收購提升估值的公司

苗中杰

高樂股份與義烏經濟技術開發區管理委員會簽訂《戰略合作協議》，擬于義烏經濟技術開發區投資建設2GWH納米固態電池項目，投資總額約為20億元。消息公布后公司股價以漲停開盤，但隨后快速回落，該項目前景如何？

2022年11月，高樂股份因控股股東擬變更為養豬大戶華統集團，公司股價大漲。實際上名為養豬大戶，華統集團旗下上市公司華統股份在豬肉價格暴漲的2020年扣非后的凈利潤也不過僅有0.45億元，由此可見華統集團的實力只是一般。高樂股份主營玩具和互聯網教育，最近幾年持續虧損，截至2022年9月30日其總資產僅為8.27億元，貨幣資金更是僅有0.07億元，這樣一家公司如今要跨界20億元投資納米固態電池項目，且不說目前上市公司中涉足固態電池的公司在該項目上鮮有盈利者，即使能夠實現銷售收入的都寥寥無幾，高樂股份在毫無技術儲備且目前貨幣資金僅0.07億元的前提下，如何能夠完成20億元的投資呢？

相比高樂股份空中樓閣的投資，本周華海清科公告稱公司擬使用節余募集資金2.13億元、超募資金2.87億元和自有資金3.18億元投入集成電路高端裝備研發及產業化項目，項目計劃總投資8.18億元。華海清科是一家擁有核心自主知識產權的高端半導體設備制造商，2022年6月上市之后公司營業收入及凈利潤成倍增長，而同行業上市公司盛美上海等公司本周也公告稱受益于國內半導體行業設備需求的不斷增加，銷售訂單持續增長，公司營業收入大幅增長。對于這種行業向好，公司既有資金實力，又將資金投向與主業相關的上市公司，更值得關注。

：深紡織擬收購恒美光電100%股權，若收購成功未來如何？

目前涉足偏光片的上市公司主要有杉杉股份、三利譜和深紡織，杉杉股份完成對LG化學旗下偏光片業務的收購后，旗下子公司杉金光電已經成為大陸第一大偏光片供應商，2021年杉杉股份偏光片收入近百億元，毛利率約25%。三利譜2021年的偏光片收入約23億元，毛利率也在25%左右。而深紡織的偏光片收入與三利譜接近，但由于其偏光片毛利率僅為12%左右，因此是上述3家公司之中表現最差的。

偏光片目前主要約有5種不同裁切幅寬的生產線，分別為500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm統稱為窄幅，其余三種統稱為寬幅，其中2500mm目前稱為超寬幅。2021年之前，深紡織的生產線最寬寬幅為1490mm，1490mm偏光片生產線理論上能夠生產的偏光片最大面積為65寸，但與2500mmTFT偏光片生產線相比，其在生產43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率較低，因而單位材料成本較高，這是深紡織產品毛利率明顯偏低的主因。2021年7月深紡織總投資約20億元的7號線項目（2500mm）歷經3年多的建設期終于投產并進入量產爬坡期，這為公司未來毛利率的提升打下了基礎。

此次深紡織擬收購的恒美光電昆山工廠共有兩條偏光片生產線，其中1號線幅寬1500mm，于2017年量產。2號線幅寬2500mm，于2019年9月量產，是全球首條2500mm超寬幅偏光片產線。從量產初期的第一年即2020年的財務數據來看，恒美光電實現營業收入為23.01億元，凈利潤1.06億元，而2022年1-11月恒美光電的營業收入為31.05億元，凈利潤為4.19億元。從上述數據不難看出，2500mm生產線的量產，對恒美光電的凈利潤起到了較大的提升作用。目前恒美光電昆山2號線的年產能為3840萬平方米，而公司福州工廠新增的兩條2600mm超寬幅生產線即將投產，滿產后兩條線年產能將達9000萬平方米，這將大幅度提升恒美光電的盈利能力。

深紡織的2500mm超寬幅生產線的年產能為3200萬平方米（權益產能1920萬平方米），若能夠順利完成對恒美光電的收購，公司超寬幅生產線權益產能將達到14760萬平方米，成為超寬幅生產線的領軍者，其盈利能力也將大幅度提升。

紫光股份稱將通過全資子公司紫光國際繼續收購新華三49%的股權，股權交割完成后，將實現對新華三100%持股，此次收購前景如何？

2019年至2021年，新華三的凈利潤分別為26.00億元、27.70億元、34.34億元，而紫光股份的凈利潤（含少數股東權益）分別為30.75億元、30.64億元和37.92億元，可見新華三對紫光股份的重要性。若此次收購能夠成功，將會顯著提升紫光股份的估值。