“雙碳”目標下綠色金融對碳生產率的影響研究

摘 要：我國提出的“雙碳”目標要求降低碳排放強度和總量，這就要求未來發展中必須不斷提高碳生產率。綠色金融有力促進低碳技術的發展與創新，進而提升我國的碳生產率。本文采用2010—2020年中國30個省（市、自治區）的數據對綠色金融是否促進了我國碳生產率提升進行實證研究。研究發現，綠色金融的發展能夠顯著促進碳生產率的提高，且技術創新起到部分中介作用，并通過穩健性檢驗。綜上所述，本文認為應推動綠色金融的持續發展，促進技術創新，進一步提高碳生產率。

關鍵詞：“雙碳”目標；綠色金融；碳生產率；技術創新；中介效應

本文索引：劉鑫楨.<變量 2>[J].中國商論，2023（09）：-122.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）05（a）--05

工業革命以來，全球對化石的需求和使用越來越大，隨之而來的生態環境惡化、全球氣候變暖等問題日益突出，促進低碳發展已經達成全球共識。作為負責任的大國，我國提出將在2030年實現“碳達峰”，2060年實現“碳中和”（以下簡稱“雙碳”）。

綠色金融是實現雙碳目標的重要手段，人民銀行等七部委聯合印發的《關于構建綠色金融體系的指導意見》（以下簡稱《意見》）提出：綠色金融規范發展，是助力實現雙碳目標的最佳金融策略，能有效推動環境效益與經濟轉型雙贏（李江濤等，2022）[1]。

一方面，綠色金融的發展可以顯著促進環保企業的技術創新，而企業研發投入的提高，可以推動綠色技術創新的發展（于波等，2022）[2]；另一方面，綠色金融體系的完善，能促進金融工具的創新，并通過財稅政策激勵綠色投融資（何凌云等，2019）[3]。碳生產率可以衡量一個經濟體單位二氧化碳排放所對應的產出，這一指標兼顧了經濟發展水平和碳排放的測算，在實證研究中受到了廣泛應用?！半p碳”目標的達成需要綠色金融的大力支持，其通過引導資金流入綠色產業，增大研發投入，促進綠色技術創新，進而顯著抑制二氧化碳的排放，提高碳生產率。

針對綠色金融與碳排放之間的關系已有較為豐富的研究，但從碳生產率角度分析的文獻較少，本文通過加入這一視角來研究綠色金融在實現“雙碳”目標中的作用，并以技術創新為中介變量，基于實證數據研究綠色金融對提高碳生產率的影響機制，為實現“雙碳”目標提供科學參考依據，促進綠色經濟發展。

1 文獻綜述

碳生產率是由一定時期內某一國家（地區）生產總值總量與同期二氧化碳排放量之比表示。潘家華等（2011）指出影響經濟發展與碳排放的因素都會影響到碳生產率[4]。顧紅梅等（2012）提出金融發展的深度與集中度變化對碳減排有促進作用[5]，張成等（2014）通過對碳生產率波動因素進行分解，指出技術進步是主要影響因素[6]。此外，還有研究指出，人均GDP、城鎮化率（張婷等，2022）[7]對碳生產率的提高有正向促進作用，科技發展水平和產業結構（龍如銀等，2015）[8]與碳生產率負相關。

碳減排、碳生產率的提高離不開金融市場的作用。相對于傳統金融，綠色金融更有針對性的實現“雙碳”目標，其是指支持改善環境、應對氣候變化，節約并高效利用資源的金融活動，通過金融工具和政策將資金引導到清潔、環保等綠色項目中（高原等，2022）[9]。綠色金融的發展不僅能提升金融行業自身的社會價值和經濟價值，增加銀行效益、降低信貸風險（LIU S等，2022）[10]，還有利于抑制企業污染物的排放，擴大生產規模、提升綠色創新水平[11]，促進經濟綠色轉型升級。綠色信貸作為綠色金融的重要組成部分，現階段的實證研究大多以綠色信貸為研究對象（江紅莉等，2020）[12]。

綠色金融發展對碳生產率提高的影響途徑主要有兩種。一種是綠色金融的發展可以促進碳減排。嚴成樑等（2016）提出綠色金融發展可以提升企業的技術創新水平，技術的進步則會降低二氧化碳排放強度[13]。胡金焱等（2018）指出綠色金融發展水平與二氧化碳排放強度之間符合環境庫茲尼茨曲線，呈先促進后抑制的倒U型關系，同時能通過促進技術創新從而抑制碳排放[14]。高原等（2022）以綠色金融改革政策為切入點，指出綠色金融的發展可以通過提升綠色技術創新水平，促進碳減排。另一種是綠色金融的發展會推動經濟增長。王遙等（2016）認為綠色金融發展可以使宏觀發展、微觀效率和經濟政策三個方面形成互補，從而促進經濟的增長[15]。孫焱林等（2019）提出綠色金融通過綠色投資、產業結構、技術進步三個因素影響經濟增長[16]。綜上，無論是從碳減排，還是經濟增長的角度，綠色金融都能通過技術創新影響碳生產率。

本文通過梳理現有研究可以發現，目前學界對碳生產率、綠色金融均有較為系統的研究，但鮮有學者分析兩者之間的直接效應。此外，現有研究雖已證明綠色金融與技術創新、技術創新與碳生產率之間的關系，但缺乏研究將三者納入同一框架內進行分析。因此，本文將研究 “雙碳”目標下綠色金融與碳生產率之間的關系，并基于中介效應模型檢驗技術創新的中介作用。邊際貢獻在于：（1）本文系統地研究了綠色金融對碳生產率的影響，豐富了綠色金融與碳生產率的有關研究；（2）將技術創新作為中介變量，分析綠色金融對碳生產率提升的影響途徑，為實現“雙碳”目標提供新思路。

2 理論機制

2.1 綠色金融對碳生產率的影響

首先，綠色金融通過促進資金流向綠色產業，可以抑制二氧化碳排放并提高碳生產率。銀行作為主要的金融中介，通過信貸發放等影響企業融資。銀行針對兩高企業發放懲罰性的高利率信貸，不僅增加了融資成本，起到了警示作用，還鼓勵其進行生產流程優化，向綠色產業轉型升級。銀行同時給予綠色產業低利率信貸產品，使其有足夠的資金進行技術創新和產品研發，進一步推動綠色產業的發展壯大。其次，地方政府響應“雙碳”目標，針對綠色產業采取減稅降費等措施，引導民間資本從兩高企業轉而流向兩低企業。同時，政府專項資金的扶持也能保證綠色新型產業源源不斷的創造力（佘碩等，2020）[17]。市場會在銀行和政府的調控下，使資金投資更多投向綠色產業，優化經濟發展和能源消費方式，進而提高碳生產率。因此，本文提出研究假設1。

H1：綠色金融發展能顯著提升碳生產率。

2.2 技術創新在綠色金融與碳生產率之間的中介效應

首先，綠色金融的發展能顯著促進技術創新。企業新技術的研發不僅需要大量資金投入，還面臨著周期長、風險高等諸多不確定因素，而外部融資是研發投入的主要來源（解維敏等，2011）[18]。綠色金融通過政策引導，一方面推行懲罰性的高利率信貸，倒逼高污染高能耗企業進行技術創新、技術升級。另一方面，給予綠色環保產業低利率信貸，降低其融資成本，其有更充足的資金在研發時進行試錯，從而產生更清潔環保的新技術。同時，綠色金融體系不斷完善，信息透明度增強，投資者通過主動搜尋信息，針對綠色行業進行投資，激發企業技術創新的活力。

其次，技術創新能促進碳生產率的提高。一方面，技術創新可以促進節能環保等新能源技術的研發，提升能源效率水平，改善我國能源消費結構，顯著促進二氧化碳的減排。另一方面，綠色技術創新通過資源配置，引導產業結構重置，從而減少能源消耗，促進經濟增長。根據經濟內生增長理論，經濟的增長可以促進企業研發創新投入的增多，從而有利于人才的聚集，新技術知識的溢出，進一步促進碳減排和經濟的增長，提高碳生產率。因此，綠色金融發展以技術創新為中介變量，影響碳生產率。

根據上述分析，本文提出研究假設2與假設3。

H2：綠色金融發展能顯著促進技術創新。

H3：技術創新對綠色金融發展與碳生產率提升之間的關系具有中介效應。

3 研究設計

3.1 指標選取

（1）被解釋變量：碳生產率（CP），指單位二氧化碳排放所對應的GDP產出水平。本文根據Kaya和Yokobori（1997）[19]的方法對碳生產率進行測算，用一定時間內中國各省（市、自治區）的地區生產總值與二氧化碳排放的比值表示，如式（1）所示。

式中，CP為碳生產率，GDP為國內生產總值，CO2為二氧化碳的排放總量。其中二氧化碳排放量的測算，本文借鑒段世霞等（2022）[20]的方法，采用IPCC公布的化石燃料二氧化碳排放計算公式計算，如式（2）所示。

其中，i表示能源的種類，包括煤炭、焦炭、汽油、煤油、柴油、燃料油、天然氣共7種能源消費；Ei表示第i種化石能源的消耗量；NCVi、CEFi、COFi分別第i種化石能源的平均低位發熱量、碳排放因子和碳氧化因子，三者相乘之積即化石燃料的碳排放系數；，表示二氧化碳的分子量比值。

（2）核心解釋變量：綠色金融發展水平（GF）。關于綠色金融的衡量，有研究指出綠色信貸是綠色金融最重要的組成部分，而綠色信貸余額可以衡量其業務投入力度（劉立民等，2017）[21]。因此本文以綠色信貸余額表示綠色金融的發展水平，并取對數進行衡量。

（3）中介變量與控制變量。技術創新（IN）為中介變量，胡金焱等（2018）指出專利數量直接反映技術創新的產出成果，因此本文選取專利授權數量來衡量企業的技術創新水平，并以當年的萬人專利申請量衡量。根據閱讀和梳理文獻，本文選取的控制變量包括科技發展水平TEC，采用各省R&D經費支出額占GDP比重來表示；城鎮化水平UR，采用城鎮化率進行衡量；產業結構水平STR，采用第二產業增加值在第三產業增加值中的占比衡量。

3.2 模型設定

為了分析綠色金融、技術創新與碳生產率三者間的關系，驗證假設1～3，基于中介效應，本文構建實證模型如下：

其中，、、表示待估計的回歸系數；表示隨機誤差；表示省區；表示年份。模型（3）檢驗假設1，即碳生產率與綠色金融的關系；模型（4）檢驗假設2，即技術創新與綠色金融的關系；模型（5）檢驗假設3，即技術創新的中介效應。若顯著，且，即綠色金融既可以直接影響碳生產率，也會通過技術創新影響碳生產率，則存在部分中介效應；若不顯著，即綠色金融只能通過技術創新影響碳生產率，則存在完全中介效應。

3.3 數據來源與描述統計

本文選取2010—2020年中國大陸30個省（市、自治區）（除西藏外）的數據。能源消費數據來源于《中國能源統計年鑒》；綠色金融發展水平用綠色信貸余額進行衡量，本文以中國四大銀行——中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行和中國農業銀行作為綠色信貸數據來源，具體數據來自各大銀行官網公布的社會責任報告；其余數據均來自《中國統計年鑒》。樣本共包含330個觀測值，描述性統計如表1所示。

4 實證分析

4.1 回歸結果

基于假設與模型進行多元回歸分析，結果如表2所示。

首先，表2第1列引入控制變量和綠色金融發展水平，綠色金融的回歸系數為0.256，且在1%水平上顯著，說明綠色金融的發展會促進碳生產率的提高，假設1得到驗證。

其次，表2第2列檢驗解釋變量與中介變量的關系。解釋變量綠色金融發展水平的回歸系數為2.470，且5%水平上顯著，說明綠色金融發展水平與技術創新顯著正相關，綠色金融發展也會促進技術的創新，假設2得到驗證。

最后，檢驗中介效應，即驗證技術創新是否中介綠色金融發展水平與碳生產率間的關系，如表2第3列所示。綠色金融與技術創新的回歸系數分別為0.157和0.040，且均在1%水平上顯著，說明相關關系顯著。另外，綠色金融的系數由0.256下降到0.157，充分證明技術創新存在部分中介效應，根據可計算中介效應占比為38.59%，假設3得到驗證。綜上，綠色金融發展會提高碳生產率，且通過促進技術創新，間接促進碳生產率的提高。

4.2 穩健性檢驗

4.2.1 替換變量

本文的被解釋變量為碳生產率，為確保本文擬合結果的有效性與準確性，本文采取替換變量的方法進行穩健性檢驗。借鑒張中祥等（2021）[22]的方法，將中國碳核算數據庫（CEADs）所公布的地區二氧化碳排放量代替本文通過能源消費測算的數據，重新進行擬合回歸（由于CEADs暫未公布2020年數據，故穩健性檢驗中采取2010—2019年數據）。結果如表3所示，表3第4列顯示綠色金融發展水平對碳生產率的回歸系數為0.752，且1%在水平上顯著，說明綠色金融發展水平與碳生產率顯著正相關，再次驗證了假設1。加入中介變量技術創新后，如表3第5列所示，綠色金融發展水平和技術創新的回歸系數分別為0.560和0.091，且均在1%水平上顯著；此外，綠色金融的系數減小，說明中介效應存在，且為部分中介，驗證了假設3。因此，本文的模型構建具有穩健性。

4.2.2 區分時間段回歸

綠色金融離不開政策的支持，2016年中國人民銀行、財政部、國家發展改革委等印發《關于構建綠色金融體系的指導意見》進一步推動了綠色金融的發展，因此以2016年為分界點，區分2010—2015年、2016—2020年兩個時間段分別進行回歸，具體結果如表4所示。表4第6、8列表示了綠色金融發展水平與碳生產率的關系，回歸系數均在1%水平上顯著，且在《意見》發布后的促進作用0.598大于發布前的系數0.141，結果依然是穩健的，進一步驗證了假設1。加入中介變量技術創新后如表4第7、9列所示，綠色金融發展水平與技術創新的回歸系數均顯著，綠色金融發展水平的系數減小，驗證了假設3；且在《意見》發布后，綠色金融發展水平的系數由0.124提升到0.381，說明隨著綠色金融發展水平的日益增強，有利于促進碳生產率的提升。

5 結語

本文基于2010—2020年中國30個?。ㄊ?、自治區）的面板數據，以綠色信貸余額反映綠色金融發展水平，利用能源消費數據測算碳生產率，并構建實證模型分析綠色金融發展水平對碳生產率的影響作用，同時引入技術創新作為中介變量，得到結論并提出政策建議如下：

第一，綠色金融的發展可以顯著提高碳生產率，在控制科技發展水平、城市化率、產業結構三個變量的情況下，綠色金融對碳生產率的影響系數為0.256，且經過穩健性檢驗后仍然成立。因此，應促進綠色金融的持續穩定發展，推動綠色金融工具、制度的創新，使綠色金融在提高碳生產率方面發揮更大作用。此外，目前綠色金融以綠色信貸為主，而綠色信貸占比仍處于較低水平，因此需要推出更多綠色金融工具，并出臺相關政策保證綠色金融的穩步發展。

第二，技術創新部分中介了綠色金融與碳生產率的關系，綠色金融的發展可以促進技術創新，進一步提高碳生產率，中介效應占38.59%。政府應營造良好的營商環境，制定獎懲措施，對于“三高”企業制定相應的懲罰并責令整改，而對于綠色環保企業，要給予政策補貼等獎勵措施，助力其進行綠色低碳技術的研發和創新。金融部門通過綠色金融手段，給予綠色企業較低的貸款利率，并對污染企業實行懲罰性的高利率，引導企業走綠色技術創新的發展道路，共同促進低碳經濟的發展與“雙碳”目標的實現。

參考文獻

李江濤，黃海燕.綠色金融的生態環境效應：雙碳目標下粵港澳大灣區的實踐檢驗[J].廣東財經大學學報，2022，37（1）：87-95.

于波，范從來.綠色金融、技術創新與經濟高質量發展[J].南京社會科學，2022（9）：31-43.

何凌云，梁宵，楊曉蕾，等.綠色信貸能促進環保企業技術創新嗎[J].金融經濟學研究，2019，34（5）：109-121.

潘家華，張麗峰.我國碳生產率區域差異性研究[J].中國工業經濟，2011（5）：47-57.

顧洪梅，何彬.中國省域金融發展與碳排放研究[J].中國人口·資源與環境，2012，22（8）：22-27.

張成，王建科，史文悅，等.中國區域碳生產率波動的因素分解[J].中國人口·資源與環境，2014，24（10）：41-47.

張婷，李澤輝.“碳達峰、碳中和”目標下綠色金融的減排效應及其作用機制分析[J].華北金融，2022（3）：49-58.

龍如銀，邵天翔.中國三大經濟圈碳生產率差異及影響因素[J].資源科學，2015，37（6）：1249-1257.

馬駿.論構建中國綠色金融體系[J].金融論壇，2015，20（5）：18-27.

高原，申珍珍.綠色金融改革政策的碳減排效應[J].中國環境科學，2022（5）：1-13.

LIU S，WANG Y.Green innovation effect of pilot zones for green finance reform：Evidence of quasi natural experiment[J].Technological Forecasting and Social Change，2023，186：122079.

江紅莉，王為東，王露，等.中國綠色金融發展的碳減排效果研究：以綠色信貸與綠色風投為例[J].金融論壇，2020，25（11）： 39-48+80.

嚴成樑，李濤，蘭偉.金融發展、創新與二氧化碳排放[J].金融研究，2016（1）：14-30.

胡金焱，王夢晴.我國金融發展與二氧化碳排放：基于1998-2015年省級面板數據的研究[J].山東社會科學，2018（4）：118-124.

王遙，潘冬陽，張笑.綠色金融對中國經濟發展的貢獻研究[J].經濟社會體制比較，2016（6）：33-42.

孫焱林，陳青青.綠色金融發展對技術進步、經濟增長的影響：基于PVAR模型的實證研究[J].金融與經濟，2019（5）：28-33.

佘碩，王巧，張阿城.技術創新、產業結構與城市綠色全要素生產率：基于國家低碳城市試點的影響渠道檢驗[J].經濟與管理研究，2020，41（8）：44-61.

解維敏，方紅星.金融發展、融資約束與企業研發投入[J].金融研究，2011（5）：171-183.

NAKICENOVIC N，GRUBLER A，AHAMER G. Decarbonization of the World，Representative Countries and Regions[M].1993.

段世霞，靳楊柳.綠色技術創新對碳生產率的空間溢出效應：基于地方政府競爭的調節作用[J].工業技術經濟，2022，41（2）：62-69.

劉立民，牛玉鳳，王永強.綠色信貸對我國商業銀行盈利能力的影響：基于14家上市銀行的面板數據分析[J].西部金融，2017（3）： 28-33.

張中祥.碳達峰、碳中和目標下的中國與世界：綠色低碳轉型、綠色金融、碳市場與碳邊境調節機制[J].人民論壇·學術前沿，2021（14）：69-79.