富特科技：客戶集中度及原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

劉榕

3月31日，在通過創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議審核三個(gè)月后，浙江富特科技股份有限公司（下稱“富特科技”）的IPO進(jìn)程終于迎來了新進(jìn)展——財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新。

值得注意的是，2020-2022年（下稱“報(bào)告期”），富特科技營(yíng)業(yè)收入95%以上來自前五大客戶，這一遠(yuǎn)高于同業(yè)的客戶集中度或給公司未來業(yè)績(jī)穩(wěn)定性埋下隱患；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，直接材料占比近九成，且超七成原材料的采購單價(jià)處于上升通道，原材料采購單價(jià)的持續(xù)上漲給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來的影響亦不可忽視。

過高客戶集中度埋隱患

報(bào)告期內(nèi)，富特科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.95億元、9.64億元和16.5億元，同比分別增長(zhǎng)47.34%、227.11%和71.13%，營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。

伴隨營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，富特科技凈利潤(rùn)也終于擺脫了虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1481.37萬元、5764.6萬元和8677.21萬元。公司凈利潤(rùn)在2021年扭虧為盈后，在2022年又以50.53%的增速繼續(xù)上行。

報(bào)告期內(nèi)，富特科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要得益于新能源汽車銷量的大幅攀升。2020年，全球新能源汽車銷量為310.5萬輛，同比增長(zhǎng)41.52%，中國(guó)新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長(zhǎng)13.35%。2021年，新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，全球新能源汽車銷量達(dá)644.2萬輛，同比增長(zhǎng)107.47%，中國(guó)新能源汽車銷量達(dá)352.1萬輛，同比增長(zhǎng)157.5%。2022年，新能源汽車銷量繼續(xù)高速攀升，全球新能源汽車銷量達(dá)1007.33萬輛，同比增長(zhǎng)56.37% ，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)創(chuàng)歷史新高，銷量達(dá)688.7萬輛，同比增長(zhǎng)95.60%。

報(bào)告期內(nèi)，新能源汽車市場(chǎng)的繁榮令富特科技營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但富特科技過高的客戶集中度卻不得不令人關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，富特科技向前五大客戶的銷售金額分別為2.82億元、9.44億元和15.78億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.58%、97.86%和95.6%。相比之下，同業(yè)可比公司對(duì)前五大客戶的集中度可沒富特科技這么高。

富特科技基于產(chǎn)品類型、下游客戶群體等維度選取欣銳科技（300745.SZ）、英搏爾（300681.SZ）、精進(jìn)電動(dòng)（688280.SH）、威邁斯（ A22222.SH）四家具有一定可比性的（擬）上市公司作為同業(yè)可比公司。

報(bào)告期內(nèi)，英博爾前五大客戶的收入占比分別為47.14%、55.72%和64.33%，威邁斯前五大客戶的收入占比分別為72.42%、67.27%和57.37%。精進(jìn)電動(dòng)和欣銳科技尚未披露2022年年報(bào)，2020年及2021年，精進(jìn)電動(dòng)前五大客戶的收入占比分別為61.27%和56.84%，欣銳科技前五大客戶的收入占比分別為57.36%和58.68%。

毋庸置疑，富特科技對(duì)前五大客戶的集中度明顯高于同業(yè)可比公司。

具體到產(chǎn)品，富特科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別來自車載高壓電源系統(tǒng)、非車載高壓電源系統(tǒng)及技術(shù)服務(wù)三部分，車載高壓電源系統(tǒng)是公司收入的主要來源。報(bào)告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入分別為2.88億元、9.09億元和15.22億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為97.72%、94.31%和92.36%。

從數(shù)據(jù)來看，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)主要銷售給廣州汽車集團(tuán)股份有限公司（下稱“廣汽集團(tuán)”）、上海蔚來汽車有限公司（下稱“蔚來汽車”）、易捷特新能源汽車有限公司（下稱“易捷特”）和長(zhǎng)城汽車股份有限公司（下稱“長(zhǎng)城汽車”）。報(bào)告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，廣汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入占比分別為55.95%、31.3%和42.76%，蔚來汽車分別為2.2%、22.08%和24.06%，易捷特分別為5.45%、14.62%和17.22%，長(zhǎng)城汽車分別為33.07%、30.68%和14.04%。

因此，報(bào)告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，上述四大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)的收入占比分別高達(dá)96.67%、98.68%和98.08%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要包括液冷超充樁電源模塊及智能直流充電樁電源模塊。由于新能源汽車配套充電樁的需求增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司開發(fā)非車載高壓電源系統(tǒng)產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為453.52萬元、3944.38萬元和7567.58萬元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為1.54%、4.09%和4.59%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要是配套埃諾威（蘇州）新能源科技有限公司（下稱“埃諾威”）的客戶。2021年及2022年，富特科技向埃諾威銷售非車載高壓電源系統(tǒng)的金額分別為3929.65萬元和4318.97萬元，分別相當(dāng)于公司當(dāng)期非車載高壓電源系統(tǒng)收入的99.63%和57.07%。

客戶集中度反映了一個(gè)公司對(duì)主要客戶銷售的依賴程度。通常來說，當(dāng)客戶集中度過高時(shí)，如果公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)不利變化，或者公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大變化，無疑會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

譬如，2022年，富特科技五大客戶之一的長(zhǎng)城汽車出于原材料價(jià)格上漲、芯片短缺環(huán)境下預(yù)計(jì)新訂單交付時(shí)間較長(zhǎng)等因素，對(duì)富特科技配套車型中的歐拉黑白貓車型停止接單。長(zhǎng)城汽車的這一經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整令富特科技在2022年對(duì)長(zhǎng)城汽車黑貓、白貓配套產(chǎn)品的銷售收入同比分別下滑63.31%和80.2%，對(duì)長(zhǎng)城汽車的銷售總額同比下滑23.34%。同時(shí)，長(zhǎng)城汽車黑白貓車型的停止接單還令富特科技對(duì)黑白貓相關(guān)存貨補(bǔ)提跌價(jià)準(zhǔn)備303.5萬元。

盡管富特科技表示，公司較高的客戶集中度主要是由于下游行業(yè)自身的集中度較高和公司的經(jīng)營(yíng)策略所致，總體符合汽車零部件行業(yè)的特點(diǎn)。但報(bào)告期內(nèi)，公司98%左右的車載高壓電源系統(tǒng)來自廣汽集團(tuán)、蔚來汽車、易捷特和長(zhǎng)城汽車四家公司，超50%的非車載高壓電源系統(tǒng)由埃諾威一力承擔(dān)，如此高的客戶集中度還是不得不令人對(duì)公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性表示擔(dān)憂。

警惕原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

從成本構(gòu)成來看，富特科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用和技術(shù)服務(wù)成本。報(bào)告期內(nèi)，富特科技的直接材料成本分別為2.09億元、6.65億元和11.18億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比分別為86.51%、88.29%和88.69%，占比較高。

就具體產(chǎn)品而言，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)包括三合一車載電源集成產(chǎn)品、二合一車載電源集成產(chǎn)品和單一功能產(chǎn)品。其中，三合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為87.17%、88.04%和88.47%；二合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為86.22%、88.26%和89.63%；單一功能產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為79.38%、84.5%和87.42%。非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比分別為98.01%、92.46%和90.32%。

報(bào)告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)各個(gè)產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，已接近90%；非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比雖然逐年下降，但仍在90%以上。

富特科技產(chǎn)品生產(chǎn)所用的主要原材料包括半導(dǎo)體器件、五金結(jié)構(gòu)件、磁性元件、電容電阻等。報(bào)告期內(nèi)，公司半導(dǎo)體器件、五金結(jié)構(gòu)件、磁性元件、電容電阻的合計(jì)采購額分別為1.11億元、1.72億元和5.57億元，占原材料采購額的比例分別為73.04%、74.38%和75.06%，采購占比逐年上升。

受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、“年降”政策及內(nèi)部細(xì)分結(jié)構(gòu)等因素的影響，報(bào)告期內(nèi)，富特科技上述四種原材料的平均采購單價(jià)均處于上升通道。

2021年及2022年，富特科技半導(dǎo)體器件采購單價(jià)同比分別上漲20.47%和27.18%，五金結(jié)構(gòu)件同比分別上漲0%和8.28%，磁性元件同比分別上漲16.4%和17.13%，電容電阻同比分別上漲-16.67%和13.33%。也就是說，報(bào)告期內(nèi)，富特科技采購的原材料中，有超七成原材料的采購單價(jià)呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，富特科技近九成主營(yíng)業(yè)務(wù)成本來自直接材料，超七成原材料的采購單價(jià)呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，富特科技面臨的原材料成本上漲壓力不小。

此外，富特科技的半導(dǎo)體器件等部分原材料主要來自于海外或海外品牌，還會(huì)受到國(guó)際貿(mào)易摩擦、新冠疫情以及芯片等供給需求失衡等因素影響，使公司原材料采購周期加長(zhǎng)以及采購成本增加。如果未來因上述或其他因素導(dǎo)致原材料供應(yīng)鏈出現(xiàn)短缺問題，也將影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。