“一帶一路”倡議下的金融實效

陳默 貴州財經大學

引言

在2013年中共中央提出“一帶一路”重大倡議以來，已經得到上百個國家與地區的響應，體現了“共同發展、合作共贏”的基本觀念。“一帶一路”共建倡議以基礎設施項目為發展目標，以企業為基本單位，以金融為動力和支撐。這段時間以來，我國初步實現了多層次金融主體廣泛參加、資本流通規模不斷擴大、投融資機制逐步建成等金融實效。但是，在實現“一帶一路”周邊區域基礎設施建設過程中，我國仍然存在著國內外參與企業的融資約束加劇、金融機構的流動性和金融錯配風險加深、資金融通的地緣溝通障礙等問題。因此，有關部門應該推進金融系統和金融市場的縱深建設，完善金融信息合作共享機制，發揮人民幣在“一帶一路”建設中的積極作用，高質量可持續地推動“一帶一路”未來發展。本文從多個角度出發，討論“一帶一路”倡議取得的金融成效，并提供相應建議，促進“一帶一路”的高質量可持續建設。

一、“一帶一路”金融實踐成就

（一）中央領銜政策先導，多層次金融主體廣泛參加

金融是發展“一帶一路”經濟互助，支持“一帶一路”基礎設施建設的根本環節之一。現實中，我國政策性金融機構領銜驅動，國內外多層次金融主體廣泛參加，為“一帶一路”的高質量發展解決了資金難題。首先，我國通過搭建亞洲基礎設施開發建設銀行等金融平臺，打通了“一帶一路”周邊區域基礎設施建設投融資的基本路徑，并以此為基礎衍生出基礎設施基金、企業債券等金融工具，開展低門檻信貸、開發性股份投資等金融政策，發揮了金融機構資源配置的積極作用，為其他金融主體的有序進入奠定基礎。

另外，央企和國企也成為國際基礎設施建設的重要資金提供方之一。“一帶一路”倡議開展期間，中國電力建設集團和卡塔爾政府開展了廣泛的合作，共同建設了巴基斯坦卡西姆燃煤電站等多個基礎設施項目，中卡雙方通過股份投資的方式進行合作建設，設立基礎設施建設基金為項目提供資金保障。

最后，政策性銀行、商業銀行、保險、投資銀行等金融機構也通過信貸整合、證券發行、股權投資、公共部門與社會資本合作等方式，為“一帶一路”的高質量可持續建設添磚加瓦。在一些期限長金額高回報慢的合作項目上，各類金融機構聯合融資或集團貸款的現象也比比皆是，例如亞洲基礎設施投資銀行主導，亞洲銀行積極參與的巴基斯坦高速公路建設項目、孟加拉燃氣能源基礎設施與開發項目等。而對于中長期股權投資，公共部門與社會資本合作（PPP）則是更有利的方式[1]。實踐證明，在亞洲中部天然氣基礎設施建設、馬來西亞鐵礦石開發與冶煉等項目中，PPP模式都充分發揮了信用保障、信貸杠桿等作用，吸引多層次金融主體共同投入，滿足了“一帶一路”周邊區域的基礎設施是建設需求。

表1 “一帶一路”各類型金融主體

（二）建成亞投行金融平臺，資本流通規模擴大

金融是高質量建設“一帶一路”重要的資金保障。由于“一帶一路”影響的區域基礎設施薄弱，有巨大的資金缺口和金融需求，我國力排眾議，不顧國際上“地緣政治”的輿論壓力，堅決建立亞洲基礎設施投資銀行，搭建了“一帶一路”基礎設施金融平臺，為“一帶一路”基礎設施建設提供了資金保障。據數據統計，這五年期間，亞洲基礎設施投資銀行累計信貸總額接近320億美元，建設或建成項目接近160個。截至2021年1月，亞洲基礎設施投資銀行旗下基金累計建設或建成項目47個，為“一帶一路”沿邊區域的基礎設施建設累計投入178億美元。2021年中信保支持對沿線國家和地區的產品和資金投放總額至1700.0億美元，同比增長接近12%[2]。另外，中國對“一帶一路”沿邊區域的直接投資也逐年走高，截至2021年，中國對“一帶一路”演變區域直接投資規模超過200億美元，9年來累計超過1000億美元。

（三）投融資機制初步建成，多邊金融主體廣泛參與

以亞洲基礎設施投資銀行為合作平臺，“一帶一路”周邊國家與地區的60家各類金融機構，通過在華建設分支、簽訂協議等方式，開展了廣泛而又深刻的“一帶一路”多邊金融合作盛況。在這次合作中，絲路基金作為包容性最強的基礎設施合作投資基金，加強了各國金融機構之間的聯絡與合作。除此之外，中國出口信用保險公司瞄準能源、交通、農產品等基礎行業，與亞歐南美開展了廣泛合作。2015年起，上證、深證等中國金融交易所，與德國、巴基斯坦等國開展股權交叉深度合作。中國銀行卡聯合組織也與東南亞多個“一帶一路”沿邊國家或地區在信用卡業務、線上支付、外匯融通等領域開展了全方位的合作。這些多邊金融主體廣泛參與的交流活動，不僅為“一帶一路”基礎設施建設項目提供了資金保障，同時緩解了項目合作中的地緣政治、文化風險，大大增強了人民幣在國際項目合作中的價值和地位，削弱了美元霸權對全球金融市場的威脅。

圖1 2013年-2021年中國“一帶一路”對外投資規模

二、“一帶一路”倡議面臨的金融困境

（一）國內外企業的融資約束問題

國內相關學者（羅長遠，曾帥，2020）的研究表明，“一帶一路”倡議一定程度上惡化了參與企業的融資約束問題，政府需要對這些企業給予更多的政策和紅利支持[3]。首先，“一帶一路”要求相關企業投入更多的前期資源，比如海外部門的建設成本和探索成本等，缺少政府的補助性援助，這些成本會直接提高企業的融資需求。其次，“一帶一路”參與企業原來的生產活動，在更多業務下，會產生資源緊缺的問題，間接提高了企業的融資需求。最后，“一帶一路”倡議以基礎設施建設為主，長周期慢收益的異國項目，使得參與企業面臨巨大的政治風險、文化風險、利潤風險，回報不確定性極高，提高了金融機構的信貸門檻和利率，惡化了“一帶一路”相關企業的融資困境。特別是對于“一帶一路”中心行業和密切合作省份的民營企業來說，融資約束的加劇是最為顯著的。

（二）金融機構的流動性和金融錯配風險

我國提出“一帶一路”倡議，重點針對亞洲其他國家快速城市化過程中出現的基礎設施建設需求[4]。我國希望能夠通過股權融資、集團信貸、技術共享等方法，實現發展中國家的資源優化配置以及主權互利。然而由于基礎設施建設項目普遍存在期限長、資金大、回報慢等特點，產業結構相對單一的“一帶一路”倡議，必然會使得相關金融機構產生結構性矛盾、流動性風險等問題，主要包括兩個方面。一是有限的短期存款難以支持大規模長期信用的期限錯配，二是主權受限的股權融資難以滿足多邊金融平臺的投資需求。雖然，國內外的金融機構盡可能通過有限合作、集團信用、聯合融資等方式解決貸款金額大、借款時間長和信用風險高的問題，例如中國銀行出場組織了接近16億美元的銀行集團對約旦的發電站項目進行投資。另外，還有中信保一類的擔保、保險機構，為“一帶一路”基礎設施建設項目降低風險。但是由于主權限制、外匯限制、資金期限錯配等問題依然存在，基礎設施投資銀行、商業銀行和擔保機構等不同種類金融機構的比較優勢還是難以得到發揮。

（三）資金融通的地緣困境

“一帶一路”全稱“絲綢之路經濟帶戰略構想”“21世紀海上絲綢之路”，旨在打造歐亞非大陸海路聯合的經濟循環，全程涉及數十個國家。然而如此龐大的一次國家之間的經濟交流活動，必然會因地緣合作而產生一系列主體之間原生或衍生的矛盾。首先，地緣政治問題會嚴重影響國際合作的進程，東歐西歐之間的歷史矛盾、中東各國的能源競爭以及復雜多變的宗教信仰問題，都會給“一帶一路”國際合作建設基礎設施帶來巨大的不確定性。其次，各個國家迥異的規則和文化差異提高了各主體之間交流合作的成本與難度。最后，以美國為主的西方勢力被排除在外，他們為了維護美元霸權，給中國“一帶一路”倡議扣上地緣政治、尋求爭霸的帽子。此外，這些西方勢力積極開展“藍點網絡”項目，計劃在2027年之前為全球發展中國家基礎設施建設融資6000億美元，力求通過國際輿論和正面競爭等方法拖慢“一帶一路”的共建步伐。

三、高質量建設“一帶一路”的建議

（一）促進金融系統、金融市場的全方位多層次建設

本文認為，想要高質量可持續地共建“一帶一路”，就要從金融機構、金融服務、證券市場、金融基礎設施等多方面出發，全方位多層次地完善金融系統，為基礎設施建設提供資金融通的良好環境。第一，我國應促進多邊合作平臺、政策性銀行、開發性銀行、商業銀行、共建基金、出口信用保險機構等金融機構開展網絡化合作，各司其職，充分發揮自身的比較優勢，實現各自環節資源配置的順暢性和有效性。第二，我國應立足金融機構，開展互利共贏的金融服務，發展中國家快速城市化的基礎設施建設需求是遠大于融資供給的。這類項目普遍投資大、期限長，要求金融機構放下競爭，以集團信用或聯合貸款的方式共同投資，分散風險。第三，我國要積極促進項目建設過程中的資產證券化，并以人民幣作為交易單位進行流通，實現項目收益提前轉化投資，大大加快“一帶一路”周邊國家與地區基礎設施建設的速度。第四，我國應廣泛開展金融合作。共同的金融基礎設施是重中之重，其中主要包括結算支付體系和統一監管制度兩個方面，我們應堅持人民幣為美元之外的第二結算貨幣，大力發展線上移動化、信用化的國際結算方式，同時加強各主體之間金融部門的交流與合作，以統一的監管手段、透明的交易過程保證“一帶一路”過程中金融合作的安全性和公平。

（二）搭建金融信息平臺，構建“一帶一路”投融資機制

我國應創建金融信息平臺，緩解投融資信息不對稱的問題，聯合沿邊國家區域協調金融活動。一方面，幫助國內政策性、商業性銀行繼續深入參加“一帶一路”周邊國家與地區的基礎設施投資活動，確保項目的信息披露質量并做好收集工作，同時積極分享有效信息，促進其他金融機構和項目之間的順暢溝通，引入多方參與項目高效分散風險。另一方面，我國還要保持我國亞洲基礎設施投資銀行在“一帶一路”高質量共建中的領導地位，在搭建金融信息平臺和征信系統，繼續完善金融風險管控機制，時刻關注項目投融資的過程風險，做到項目發起者應盡的監控與管理義務。

（三）發揮“人民幣”在一帶一路建設中的積極作用

我國應該發揮“人民幣”在“一帶一路”高質量可持續建設中的積極作用。一是有利于調動本國資金、撬動全球信貸杠桿。由中國發起的“一帶一路”倡議，除了要在技術上幫助發展中國家建設基建加速城市化，還要充分利用國內金融資源。人民幣是國內資本融資的重要媒介，更多的國內投資額也可以更加充分地調動國際市場的投資情緒。二是有利于降低國際合作的外匯成本。將人民幣作為“一帶一路”高質量可持續共建的慣用貨幣，一方面提高沿邊各國各地區的人民幣外匯儲備，另一方面可以開發結匯機制，以中國的高信譽作擔保，對各國交易收支按年結算，大大降低國際合作中的換匯成本。三是有利于提高“人民幣”的國際地位，削弱美元的全球霸權。國內將人民幣作為“一帶一路”國際貿易的慣用貨幣，國際上利用人民幣的通用性和穩定性獲得合作各國的認可，最后將人民幣作為國際市場上對抗美元的一種手段，減少國際交易對美元的依賴性，削弱美元霸權對全球經濟的控制。在實踐中，我國發行的“一帶一路”熊貓債，幫助歐洲籌集物流建設資金，促進人民幣成為“一帶一路”沿邊國家和地區融資的重要工具，極大提高了人民幣的國際地位和聲望。