從巴菲特巨虧近1000億元看遠(yuǎn)期投資風(fēng)向

11月4日，巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾-哈撒韋在三季度的虧損再度擴(kuò)大。2023年三季度營(yíng)收雖有所擴(kuò)大，但凈虧損卻從去年同期凈虧損27.98億美元，大幅擴(kuò)大到127.67億美元（約932億元人民幣）。人們不禁想探究，以長(zhǎng)期投資見(jiàn)長(zhǎng)的巴菲特，是在長(zhǎng)期判斷上犯了錯(cuò)誤，還是只是遇到短期臨時(shí)干擾的波動(dòng)？如果是長(zhǎng)期判斷上犯了錯(cuò)誤，那將屬于什么樣的錯(cuò)誤？

首先來(lái)看巴菲特持有的前五大重倉(cāng)股的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

蘋(píng)果公司仍是伯克希爾-哈撒韋第一大持倉(cāng)，持倉(cāng)市值達(dá)1568億美元，占該公司3190億美元股票投資組合的近一半；其次分別是美國(guó)銀行（283億美元）、美國(guó)運(yùn)通（226億美元）、可口可樂(lè)（224億美元）、雪佛龍（186億美元）。這五只股票的持倉(cāng)占其投資組合的78%，與上季度持平。這意味著，巴菲特持續(xù)看好的領(lǐng)域，主要包括信息技術(shù)、金融、消費(fèi)和能源。

值得注意的是，這些領(lǐng)域并不是美股市值排在頭部的。目前排在巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋之前的企業(yè)包括蘋(píng)果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉和Meta。但巴菲特只重倉(cāng)了蘋(píng)果，在一定程度上接納了亞馬遜，其他都沒(méi)有看好。

巴菲特的投資視野是傳統(tǒng)型的，尤其偏好銀行。直到2022年，巴菲特徹底清倉(cāng)了富國(guó)銀行，結(jié)束了對(duì)其長(zhǎng)達(dá)33年的投資，才把數(shù)字經(jīng)濟(jì)擺在投資的第一位，而對(duì)蘋(píng)果的投資成為他投資組合中的重中之重。目前對(duì)蘋(píng)果持股市值1568億美元，占了重倉(cāng)的一半。

對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，巴菲特也有一個(gè)從不接受到接受的過(guò)程。此前，他承認(rèn)，“兩年前犯過(guò)一些錯(cuò)，賣(mài)掉了一些蘋(píng)果股票，當(dāng)時(shí)那個(gè)決定是愚蠢的，蘋(píng)果是比我們擁有的任何公司都更好的企業(yè)”。

巴菲特對(duì)高科技前沿的概念，一直保持一定距離。這使他在無(wú)法享受原始股的巨額回報(bào)的同時(shí)，也避免了許多由高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。巴菲特對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)新概念股的投資態(tài)度，有一個(gè)明顯規(guī)律，他直到高科技資本能夠穩(wěn)定轉(zhuǎn)化出銷(xiāo)售收入，才會(huì)徹底接受它。蘋(píng)果與亞馬遜就是例子。這與風(fēng)險(xiǎn)投資家觀察問(wèn)題的角度有明顯區(qū)別。質(zhì)言之，是一個(gè)寧可慢半拍，也要求穩(wěn)的態(tài)度。這與巴菲特一貫的理念有關(guān)。巴菲特倡導(dǎo)看重伯克希爾-哈撒韋具體所控業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，包括保險(xiǎn)、鐵路、公用事業(yè)、能源和零售業(yè)等，都是如此。對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)來(lái)說(shuō)，這種投資理念體現(xiàn)了對(duì)定價(jià)中隨機(jī)貼現(xiàn)因子（貝塔值）的謹(jǐn)慎控制，而強(qiáng)調(diào)對(duì)可兌現(xiàn)銷(xiāo)售收入的倚重。

從長(zhǎng)期來(lái)看，是否存在巴菲特視野之外的巨大投資機(jī)會(huì)？數(shù)據(jù)資本可能就是其中之一。這是巴菲特重倉(cāng)股之外的機(jī)會(huì)領(lǐng)域。

不久前伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)，在面對(duì)投資人關(guān)于人工智能概念的詢(xún)問(wèn)時(shí)，芒格表示：“我個(gè)人對(duì)人工智能的一些炒作持懷疑態(tài)度。我認(rèn)為老式智能相當(dāng)有效。”雖然比爾·蓋茨向巴菲特解釋了人工智能的前景，但似乎并沒(méi)有說(shuō)服他。巴菲特反而開(kāi)玩笑地說(shuō)：“我告訴比爾，等我能問(wèn)它的時(shí)候再把它帶回來(lái)，‘你打算怎么消滅人類(lèi)？’我想看看它是怎么說(shuō)的，然后在它開(kāi)始之前拔掉插頭。”不過(guò)，雖然目前的人工智能存在缺陷，但能不能拔掉整個(gè)人工智能的插頭，不是巴菲特能說(shuō)了算的。

巴菲特也許不會(huì)對(duì)中國(guó)現(xiàn)在如火如荼的數(shù)據(jù)交易所中的數(shù)據(jù)資產(chǎn)感興趣，因?yàn)槟呛苡锌赡艹蔀槊半U(xiǎn)家的樂(lè)園。不過(guò)，巴菲特如果因此忽略了圍繞數(shù)據(jù)要素流量變現(xiàn)形成的雙邊市場(chǎng)，也有可能失去一種符合他投資理念的機(jī)會(huì)，這就是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)將流量轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入而形成的貝塔值可控的資本機(jī)會(huì)。也許，這次巴菲特的巨虧，顯示了他犯了忽視數(shù)字經(jīng)濟(jì)，而沒(méi)有進(jìn)行系統(tǒng)的投資組合調(diào)整的錯(cuò)誤。