商業銀行個人養老財富管理業務發展路徑初探

黨和國家高度重視第三支柱養老保險制度建設，黨的二十大報告提出“完善基本養老保險全國統籌制度，發展多層次、多支柱養老保險體系”。2022年4月，國務院辦公廳發布《關于推動個人養老金發展的意見》（以下簡稱《意見》）；同年11月，人力資源和社會保障部、財政部等五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》（以下簡稱《辦法》），并在36個城市先行試點，標志著個人養老金制度進入落地階段。

個人養老金業務的發展為商業銀行財富管理業務帶來重要發展契機，大型商業銀行可運用集團綜合化經營優勢，打造一流集團養老財富管理服務體系，踐行保障國計民生的社會責任。

政策背景與財富管理業務發展機遇

個人養老金業務政策情況

國務院辦公廳印發的《意見》標志著以“賬戶制”為核心的個人養老金制度正式出臺。五部門聯合印發的《辦法》及其配套文件，在申繳流程、信息報送和管理、資金賬戶管理、機構與產品管理、信息披露及監督管理等方面作出更加詳細的規定，個人養老金頂層框架完整確立。

2022年以來，各部門及監管機構陸續發布個人養老金業務在儲蓄、理財、基金、保險等各金融行業的業務發展規范，對個人養老金業務在財富管理領域的發展給出方向性指引。

養老金政策將為財富管理帶來發展機遇

從養老金市場前景看。一方面，海外市場體量巨大。美國投資公司協會（ICI）數據顯示，2021年末，美國個人養老金（IRAs）總規模為13.9萬億美元，占美國GDP的比重為59.6%，最近十年的年均復合增速達到10.44%，對我國養老金市場具有借鑒意義。另一方面，國內市場前景廣闊。人力資源和社會保障部數據顯示，截至2022年底，我國個人養老金參加人數為1954萬人，繳費人數為613萬人，總繳費金額為142億元，相對海外市場，國內市場還存在巨大的增量空間?！吨袊B老金發展報告2022》中指出，預計在2030年前后能達到萬億元以上體量規模。

從個人養老財富管理看。政策落地將為商業銀行財富金融業務發展帶來多層次機遇。一是為財富金融業務提供拓客抓手，養老金業務的開展將為商業銀行引流大量客戶資源；二是有助于持續做大全量金融資產，個人養老金資產天然具有長期限屬性及持續的投資需求，可以帶動存款、投資類產品銷售；三是帶動商業銀行集團多業務協同發展，以個人養老金業務作為著力點，通過提升全集團、全平臺、一站式財富管理服務水平，有效提升客戶專業化體驗；四是擴大財富金融專業品牌影響力，借助集團專業財富管理與投顧服務能力，為客戶提供專業化、定制化的資產配置服務方案，為客戶實現養老財富的保值增值。

商業銀行集團旗下的綜合經營公司各具行業優勢

當前，我國養老產品主要包括養老儲蓄、養老理財、養老基金和養老保險四類，未來有望涌現更多產品類型。商業銀行集團旗下有基金、保險、券商等各類綜合經營公司，其行業本身各具優勢，產品特點亦存在較大差異。

商業銀行：客群基礎龐大，儲蓄產品保本保息

2022年11月，銀保監會發布《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法》，發布首批具備開辦個人養老金業務資格的名單，包括6家大型國有商業銀行、12家股份制商業銀行、5家城市商業銀行。商業銀行作為傳統金融機構，分支機構眾多、客戶基礎龐大，能夠率先吸引潛在客群，打造賬戶、產品、資產配置等一站式養老金融服務。

2022年7月，銀保監會辦公廳和中國人民銀行辦公廳聯合發布了《關于開展特定養老儲蓄試點工作的通知》，自2022年11月20日，工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島等五個城市進行為期一年的特定養老儲蓄試點工作。試點階段，單家銀行特定養老儲蓄業務總規模不超過100億元。

特定養老儲蓄產品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產品期限分為5年、10年、15年和20年四檔，不同期限的產品與客戶年齡有一定的適配性，更加契合養老屬性。此外，相較于其他養老產品，養老儲蓄具有保本保息的特點，風險相對較低，且養老儲蓄產品利率略高于大型銀行5年期存款的掛牌利率，對于低風險偏好的養老客戶具有特別的吸引力。（見表2、表3）

理財公司：背靠商業銀行，理財產品收益穩健

養老理財相對于基金和保險起步較晚，但規模擴張迅速。2021年9月，銀保監會辦公廳發布《關于開展養老理財產品試點的通知》；2022年以來，養老理財產品試點不斷拓展，《關于貝萊德建信理財有限責任公司開展養老理財產品試點的通知》《關于擴大養老理財產品試點范圍的通知》相繼發布。養老理財產品試點機構擴展為“10+1”，即大型國有銀行理財子公司6家、股份制銀行理財子公司4家、合資理財公司1家。

理財子公司背靠商業銀行，具有天然優勢。一方面，國內的理財子公司依靠商業銀行的龐大的客戶基礎和成熟的傳統線下分支機構，在銷售渠道方面具備優勢；另一方面，商業銀行在固收投資、風險管理方面具有傳統優勢，可以契合養老理財側重長期保值的投資理念。

2023年2月10日，中國理財網發布首批個人養老金理財產品名單，工銀理財、農銀理財和中郵理財的7只個人養老金理財產品正式發售；2月24日，個人養老金理財產品進行擴容，新增了4家公司旗下的11只產品。至此，個人養老金理財產品總數量達到18只，涉及4家機構，包括工銀理財（6只）、中銀理財（5只）、農銀理財（4只）、中郵理財（3只）。

個人養老金理財產品在個人養老金產品中具有競爭力：一是期限靈活，18只產品期限分布于一年至五年不等的區間；二是風險等級較低，15只產品為固定收益類、3只產品為混合類；三是業績比較基準較高，以中銀理財為例，其中一年期最短持有期產品業績基準下降3.70%，五年期最短持有期產品業績基準年化高達4.25%—6.25%。（見表4）

保險公司：結合養老產業，保險產品突出保障

保險公司在養老服務上起步較早，具有豐富的長期資金管理經驗，并可以提供與養老產業密切結合的全生命周期服務方案，包括但不限于資產管理、醫療服務、養老保障、風險控制等。2022年11月，中國銀保信官網發布首批個人養老金產品名單，包括6家保險公司的7款保險產品。

從收益特征上看，養老保險產品多為預定利率形式，預期收益更為明確，相較于理財和公募基金具有“保本”特征。根據首批入選的6家保險公司披露的專屬商業養老保險首期結算利率，產品穩健型賬戶2021年年化結算利率均在4%—6%之間，進取型賬戶結算利率在5%—6.1%之間，略高于多數萬能險結算利率。

從保障屬性上看，養老保險產品均附加保障功能。養老保險產品可以提供如失能護理保險金、身故保險金、全殘保險金等一系列人身保障，通過“養老+健康”的組合搭配，進一步增強自身保障功能的獨特性。未來，專屬養老保險運行機制將不斷完善，會繼續發揮其在養老保障、養老增值服務等多方面的特有優勢。（見表5、表6）

基金公司：行業最為成熟，基金產品更為多元

公募基金公司是資本市場最成熟的專業機構投資者，助力養老金中長期資金入市。自2018年國家啟動第三支柱個人養老金制度建設以來，證監會積極響應，并發布了《養老目標證券投資基金指引（試行）》，全力支持第三支柱發展。公募基金相對于其他機構，參與養老金市場的時間最早，經驗也最豐富，風險控制能力強，同時公募基金公司擁有專屬投顧牌照，能夠充分發揮其財富管理優勢，提供專業的資產配置建議。

2022年11月，證監會公示個人養老金基金銷售名錄和個人養老金基金名錄，包括華夏基金、中銀基金、易方達基金、富國基金、廣發基金等在內的40家基金公司旗下共計129只養老目標基金入選，銷售機構包括中國銀行、工商銀行等在內的16家商業銀行，中信證券、廣發證券、華泰證券等在內的14家券商，以及螞蟻基金、天天基金等7家獨立基金銷售機構。

相對于其他個人養老金產品，養老公募基金產品更加豐富。一是從產品種類上看，首批129只個人養老金基金分為兩大類，養老目標風險基金數量較多，共有79只，占比為61%；養老目標日期基金50只，占比為39%。二是從資產配置上看，養老公募基金的資產配置更加多元，更加突出投資屬性。通過更多地配置權益類資產，充分發揮養老金的長期資金屬性，實現長期投資增值。三是從期限選擇上看，養老公募基金更為靈活，除了不同年限的封閉產品外，還包括定期開放申購贖回和靈活申購贖回，其中定期開放類型期限以一年或半年為主，靈活性強，未來可以滿足廣大個人客戶對不同流動性的需求。（見圖1、圖2）

商業銀行集團在財富管理領域的發展路徑

商業銀行在財富管理領域具有豐富的專業經驗，可以為個人養老金客戶提供完備的資產配置方案，助力客戶的養老資產實現保值增值。商業銀行集團可以通過綜合化經營，協同集團內理財、基金、證券、保險等綜合經營公司，共同參與到個人養老財富管理服務鏈條中。

聚焦資產配置，助力養老財富管理專業化發展

在財富管理領域，商業銀行與公募基金公司、券商相比，最顯著的優勢在于具有豐富的產品類別，除了公募基金外，還有存款、理財、保險等，不同的投資品類的風險收益特征各異，為組合構建提供不同的支持。商業銀行可以通過豐富的產品貨架，針對不同生命周期、不同風險偏好客群需求推出一站式資產配置服務，建立專業的個人養老財富管理業務發展路徑。

以保守型養老客戶為例，該客戶群需要穩健的收益和較低的回撤。為滿足客戶需求，公募基金公司會選擇貨幣基金、債券基金構建組合；凈值型轉型以來，商業銀行的儲蓄存款可以保本保收益、代銷理財會比公募基金更穩健，在這類組合構建中，存款、理財產品的加入會明顯提升組合競爭力，可以為保守型的養老客戶提供更符合其風險偏好、更為適當的資產配置建議，體現商業銀行資產配置的專業優勢。（見表7）

建立養老模型，助力養老財富管理數字化發展

在當前市場環境下，各金融機構在養老財富管理領域的競爭日益激烈。商業銀行由于理財經理數量有限且專業水平參差不齊，養老財富管理服務無法以差異化、個性化的專業水平面向所有客戶。數字化養老資產配置模型的運用，將彌補商業銀行在線下渠道與人工服務的短板。

目前，各類資管機構的資產配置模型都基本局限于公募基金，商業銀行需要建立起針對養老的數字化資產配置模型。在深度上，建立多品類投資類產品資產配置的核心能力，包括市場遴選、產品遴選、資產配置各個維度，支持跨產品線產品遴選與組合構建；在寬度上，布局養老生命周期組合模型，滿足不同客層、不同客群、不同風險偏好的養老客戶的資產配置需求；在風控上，通過模型實現實時風險監控與組合再平衡，既要在組合層面、產品層面實現監控，又要對千人千面的客戶養老賬戶進行提示，為養老客戶的財富管理保駕護航。

線上線下融合，助力養老財富管理差異化發展

在養老財富管理發展中，大眾客戶和中高端客戶風險偏好不同、對養老財富管理的需求不同，商業銀行應針對不同層級的客群建立差異化的資產配置方案，形成長遠的市場競爭力（見圖3）。

一方面，為大眾養老客戶提供標準化服務，擴大養老資產配置服務覆蓋面。大眾客養老戶的資產配置服務可分為增量資金和存量資金兩部分：針對增量養老資金，商業銀行可根據客戶生命周期階段、風險收益偏好、流動性偏好等綜合數據，在線上渠道自動提供適配的養老產品組合；針對存量養老資金，數字化養老資產配置可進行個性化診斷，針對客戶養老資產給出優化建議，提示客戶應該增持與減持的養老產品及相應金額，讓客戶理解資產配置邏輯并可以在線上渠道便捷交易。

另一方面，為中高端養老客戶提供差異化服務，達成線上線下融合的個性化服務體驗。在商業銀行財富金融業務中，中高端客戶創造了絕大部分利潤，是各商業銀行搶奪的重點，因此提供更優質、更人性化的財富管理服務是商業銀行的必然選擇。線上層面，通過數字化方式識別商業銀行內中高端客戶，在養老資產配置服務方案中，初步提供針對中高端客戶的專屬產品配置；線下層面，專屬理財經理可根據對客戶的了解，直接進行個性化的修正，形成更適合客戶的、千人千面的資產配置方案；最后，達成線上線下的高度融合，中高端客戶可在線上直接聯系到線下的理財經理進行咨詢，線下的客戶經理可在線下主動聯系客戶，了解客戶需求后再為客戶修訂養老資產配置方案，這種方式將給予中高端客戶更個性、更專業的養老資產配置服務體驗。

【參考文獻】

1.中信銀行股份有限公司、華夏基金管理有限公司：《中國居民養老財富管理發展報告（2022）》.

2.王文婧.智能投顧助力商業銀行財富管理數字化轉型[J].國際金融，2020（12）：35-39.

3.王文婧.智能投顧：商業銀行財富金融新風口[J].銀行家.2019（6）：86-89.

（本文僅代表作者個人觀點，與所在單位無關）

（作者單位：中國銀行總行）

責任編輯：楊生恒