動漫游戲基金成為年內黑馬投資者宜穿透審視游戲指數優劣

王琦浩

今年A股市場行情回暖，主題性投資的幾個熱門板塊計算機、半導體等漲幅驚人。其中，最引人關注的是動漫游戲指數以及與之相關的基金。統計顯示，中證滬港深動漫游戲指數今年以來已經上漲69.13%，吸引了一眾投資者關注。那么，基民布局這類產品要注意哪些問題呢？

4月初，在美國舉辦的2023年游戲開發者大會上，騰訊展示了多款最新游戲開發工具，包括游戲AI開發平臺GameAIR、智能美術開發包Artigician、反外掛工具ACE等等，旨在提升游戲產品的效率。

同時，多家公司已經開始使用AI技術，使得角色扮演游戲里的NPC能夠與玩家自由生成對話，豐富了游戲體驗。甚至，網易旗下的游戲《逆水寒》宣布實裝國內首個“游戲版Chat-GPT”。而國外的一些游戲巨頭諸如育碧，已經開始利用AI優化游戲制作和運營環節。在AI的助力下，不僅能夠快速的創建2D/3D游戲資產，使用算法預測留住游戲玩家，還能使用虛擬人物幫助游戲直播、電競解說，達到活躍社區的效果。

而ChatGPT的應用，標志著人工智能技術將進入一個新的時代，游戲軟件業也將掀起新一輪行業革命。因為動漫游戲本身是一種典型數字經濟衍生產物，隨著人工智能技術進步，行業有望為消費者提供更具個性化和靈活性的游戲體驗，預計將極大提高游戲行業的生產效率和顯著改變行業格局。

結合投資來看，之前板塊大幅跑輸指數的原因，主要在于游戲版號停發。而去年下半年以來版號的重新發行、過審數量明顯得到了恢復，為市場注入更多的新鮮血液。但是從數量和頻率上看，明顯沒有之前密集。而2023年游戲版號的發行量和頻率明顯加速，可以和2021年上半年之前的狀態持平。

眾所周知，在國內的游戲公司想要合理合法的出版發行游戲，首先都要經歷廣電總局審核拿到版號。同時，國家也會調節游戲版號的通過量限制虛擬經濟過熱。

在這樣的雙重因素下，動漫游戲相關概念的指數型基金產品今年已成為最尖銳的矛：截至4月6日，相關行業主題基金在今年內的凈值，近期最高漲幅一度超過70%。

而目前市面上的游戲ETF跟蹤的游戲指數主要有三個，分別是中證動漫游戲指數、中證滬港深動漫游戲指數，以及中證滬港深游戲及文化傳媒指數。三只指數都是與國產游戲息息相關，卻又各具特色。

就中證動漫游戲指數而言，中證指數有限公司于2016年10月開始啟用此指數，指數選取主營業務涉及動畫、漫畫、游戲等相關細分娛樂產業的上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場動漫游戲產業上市公司證券的整體表現。

該指數成份股29只，前十大重倉股占比73.09%，組合市盈率83.38倍，今年以來上漲70.20%。該指數的成份股都是在A股上市的股票，囊括昆侖萬維、三七互娛、完美世界、吉比特等。但該指數當前估值非常高且成份股較少，部分權重股業績不佳但股價卻翻倍，拉高了指數整體估值，使得該指數目前PE達到92.32%的歷史百分位。

數據來源：Wind截至2023年4月4日

再看中證滬港深動漫游戲指數，指數編制方式是從滬港深三地市場選取50只流動性較好、市值較大的動漫游戲上市公司證券作為指數樣本，以反映滬港深交易所動漫游戲相關上市公司證券的整體表現，不過目前成份股只有36只股票。

該指數前十大重倉股占比66.28%，組合市盈率20.57倍，今年以來漲了63.23%。里面的成份股既有在內地上市的公司，也有在香港上市的企業，因此成份股數量多于中證動漫游戲。其實，國內很多優質的游戲/傳媒公司都在美國和香港上市，尤其國內最大的游戲廠商騰訊也在香港上市。從這個角度來說，如果看好國內游戲板塊，就不能忽視在香港上市的相關股票。

最后看中證滬港深游戲及文化傳媒指數，其從滬港深三地市場中選取50只業務涉及游戲、影視、廣播電視、營銷、出版、教育以及文化演出等領域的上市公司證券作為指數樣本，以反映滬港深三地市場游戲及文化傳媒主題的整體表現。

該指數一共有50只成份股，第一大重倉股是騰訊，占比9.45%。前十大重倉股占比49.83%，組合市盈率24.58倍，今年以來的漲幅27.34%。不過，其今年的表現要遜色于前兩者。除因部分重倉股是大市值股票之外，指數內的成份股相對復雜，還包括快手、芒果超媒這類以視頻業務為主的公司。

然而，動漫游戲在國內還是一個比較年輕的投資主題，特別是在香港和大陸專門做動漫游戲、納入中證滬港深動漫游戲的公司也不到40家，可投資的標的比較少。因此，當前公募行業還沒有專門做動漫游戲主題的主動管理基金。究其原因，公募對成份股的質量和數量都有要求，因此專門發行一只主動管理動漫游戲的產品難度比較大。

整體分析，當前有4家公司發行了和游戲相關的ETF，雖然規模普遍不高，不過今年以來收益率都可以說非常可觀。2023年迄今，華泰柏瑞推出的游戲動漫ETF已經漲了70.53%，而國泰基金推出的游戲ETF也漲了70.10%。

雖然中證滬港深動漫游戲指數、中證滬港深游戲及文化傳媒指數質量還不錯，可惜跟蹤基金游戲AH和游戲傳媒基金的規模目前比較小，仍然存在清盤的風險。

目前成立時間比較早、規模比較大的基金是華夏基金發行的游戲動漫ETF。不過產品的發行時間是2021年2月25日，距今也不過兩年，基金規模目前是6.89億，基金經理是徐猛，這只基金是可考業績比較久且規模比較大的游戲基金。

此外從數據可以看出，動漫游戲行業估值一般比較高，所以遇到回撤的時候走勢比較劇烈，投資需要謹慎。以華泰柏瑞基金推出的游戲動漫ETF為例，最大回撤幅度接近42%。因此，短期動漫游戲行業指數，尤其是中證動漫游戲指數及相關跟蹤ETF漲幅過高，建議基民謹慎對待。（作者系愛方財富基金分析師；文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）