一體化布局彰顯協同效應降糖類細分賽道龍頭科源制藥A股登陸

陸之梅

由于人口總量持續增長以及老齡化程度的不斷提高等多重意思共振，全球藥品需求呈上升趨勢，這也驅動了醫藥市場保持穩定增長，原料藥及化學藥品制劑市場規模持續擴大。作為全球主要的原料藥生產基地，中國有望從行業整體高景氣度中受益，相關本土企業亦將迎來發展新機遇。

風好正是揚帆時。4月4日，國內原料藥細分賽道龍頭——科源制藥（證券代碼：301281.SZ）正式登陸A股。據悉，公司本次公開發行股票數量為1935萬股，募集資金主要用于進一步提高產品質量和技術含量。通過引進國內外先進設備與高素質且經驗豐富的生產相關人員，公司在化學原料藥生產領域已形成的核心競爭力將更加牢固，競爭優勢也將進一步擴大。他日臥龍終得雨，今朝放鶴且沖天。而借助資本市場的“橋梁”，科源制藥也有望邁入發展新階段。

公開資料顯示，科源制藥長期聚焦化學原料藥的研發和生產銷售。基于在該領域已形成的較強制造優勢，公司不斷增強新產品的開發力度，成功拓展了化學藥品制劑業務，并延伸產品生產價值鏈，目前已形成降糖類、麻醉類、心血管類以及精神類等多種類別藥品并舉的產品格局。

據IMS數據庫統計，2020年科源制藥格列齊特銷售量占全球同類原料藥消耗量比重達36.00%，鹽酸羅哌卡因則達25.41%。可以看出，公司已成為格列齊特、鹽酸羅哌卡因細分賽道當之無愧的龍頭企業；同時，公司在鹽酸二甲雙胍、單硝酸異山梨酯領域亦形成了一定市場影響力。

對企業而言，實力最終都會體現在具象的財務數據上。據科源制藥招股書顯示，2020年至2022年，公司營業收入由3.67億元增至4.43億元，增幅超20%；凈利潤由6865萬元增至9128萬元，增幅超30%，顯示出良好增長性。

具體來看，科源制藥產品分為化學原料藥、化學藥品制劑、中間體三大業務板塊。公司相關公告顯示，2018年至2022年上半年，化學原料藥占主營業務收入比例平均約為80%，而公司降糖類拳頭產品——格列齊特、鹽酸二甲雙胍均屬于公司原料藥范疇，麻醉類產品鹽酸羅哌卡因和心血管類產品單硝酸異山梨酯也隸屬其中。受益于部分下游客戶中標國家集采，帶動公司產品不斷放量，業績不斷攀高。

值得一提的是，公司所產單硝酸異山梨酯片也于2022年7月中標了第七批國家集采。相關文件顯示，集采約定的年度采購金額為5599萬元（不考慮配送等相關費用），標期為三年，這為公司提前鎖定了未來一段時間的穩定收益。而鹽酸氟西汀分散片亦有望參與后續的國家集采；單硝酸異山梨酯緩釋片的一致性評價已于2022年10月完成。此外，科源制藥還可根據客戶需求定制化工中間體產品OR10127以及OR10154。公司OR10154最終用于歐萊雅的不同防曬產品，隨著歐萊雅2021及2022年的新品銷售情況好于往年，帶動公司中間體銷售迅速增長，其有望成為科源制藥未來業績的第二增長曲線。可以看出，科源制藥營收“天花板”或許遠未到來，公司后續成長性值得期待。

研發實力與技術水平，是醫藥制造行業“賽手”參與市場競爭的底氣。經過近二十年化學合成的生產經驗積累和工藝創新，科源制藥形成了成熟高效的核心技術，并通過自主生產能夠有效保障產品質量。

舉例來看，公司格列齊特產品粗品制備單步反應收率達90%以上，原料利用率高，成本較低，產品純度達到99.8%以上；鹽酸二甲雙胍縮合反應收率達90%以上，雜質含量降低至0.05%以下。這也側面顯示出，先進的合成工藝、較強的產業化能力以及規范的質量控制，使科源制藥得以在提高生產效率的同時，不斷提升反應收率或產品純度，產品生產工藝的穩定性與安全性也因此鞏固。

另外，通過充分利用各方優勢，將自主研發與委外開發相結合的方式，科源制藥還在橫向布局新的病癥領域。目前公司在研項目主要聚焦于促凝血、骨骼肌肉修復、眼科抗炎、降血糖、術后鎮痛、抗過敏以及精神障礙用藥等多個重點適應癥領域。

隨著未來募投項目落地，科源制藥將進一步夯實公司原料藥+制劑一體化的戰略方針，提升公司原料藥產能，加速公司化學藥品制劑的產品研發。望遠山而立行，以本次A股發行上市為契機，公司產品市占率和國際影響力或將登上新臺階，科源制藥也正朝著“成為行業領先的化藥制造商”這一方向大步前行。