企業并購重組的財務協同效應研究

李 惠 遼寧宏威信息科技有限公司

在企業發展過程中，兩個以上的企業并行合并重組稱為企業并購。受市場機制影響，企業通過產權交易控制其他企業，以此改善自身經營狀況，并購、重組具備較強的可行性。并購重組能夠幫助企業提升規模效應，通過兼并重組對自有資產進行補充以及調整，擴大經濟規模，減少企業的生產成本。并購交易能夠幫助企業保持整體產品結構，提升自身專業化水平，解決企業內部管理問題。通過并購，企業針對不同顧客進行專業服務，能夠及時滿足顧客需求，集中經費研究、改善產品生產工藝，提升企業融資能力。當前，并購重組是企業擴張的重要方式，企業應該加強利用，提升自身經營效益。

一、企業并購重組中財務協同效應產生的意義

(一)保障內部充足的現金流

在企業經營發展過程中，可以通過并購重組的方式不斷擴大企業發展規模，增加企業內部資金。對于被并購企業來說，其可以獲得更多的資金支持，在企業內部項目中加強投入，促使內部經濟效益得到提升，獲取更加豐厚的投資回報。其可以在項目推進中壯大規模，尋找回報更高的投資項目。對于并購企業而言，通過投資獲取相應的回報要高于閑置資金帶來的收益，對于混合型企業更有利于實現財務協同。此外，在不同的企業類型中具備不同的發展特點，影響企業的投資發展周期、產生回報速度。企業通過加強完善財務管理機制，保障內部現金流穩定，內部資源配置更加高效，資金使用效率穩步提升[1]。

(二)有效降低企業投資風險

企業有序進行并購重組能夠實現提升經濟效益的目標，在完成并購后，由于行業類型不同，也會顯現出不同的特征，要遵循企業的發展規律、周期。并購重組工作的穩步推進使得企業自身的資金發展更加多元化，也能有效提升投資回報率。同時，選擇更加多樣化的投資項目、方式，有效分散、降低企業投資風險，避免由于一項投資失誤，導致企業經營風險加劇，危及經營安全。

二、影響財務協同效應的因素

(一)并購前公司的盈利能力

在企業并購活動中，其在并購前的盈利能力是企業選擇并購戰略的重要影響因素。若其經營績效極差，在并購壓力下，企業內部現金流會受到影響，對企業進行資源整合，推動后續持續發展影響較大，導致企業難以產生財務協同效應。若企業經營績效較好，也能有效提升企業的風險應對能力，整合資源也會更加順利，有利于推進財務協同[2]。

(二)企業制度與文化差異

企業并購重組后，在制度、企業文化、組織以及內部利益方面會產生相應的沖突，根源在于并購前，企業的發展戰略不同，若不重視后續的整合工作，會導致在財務制度、運行等方面產生沖突和問題，導致企業經營成本增加，內部協同性不足。在文化未能有效融合的情況下，企業僅在物理層面完成了相應的并購活動，簡單地疊加生產要素，這會導致企業管理成本增加，但經營效益不一定增加。對此，企業要在事前制定相應的文化融合方案，對各個階段的目標、任務進行明確，選擇正確的文化融合方式，建立內部合作機制，做好內部摩擦與沖突緩解工作，增強雙方的文化認同感[3]。

(三)并購后的資源整合

在企業完成并購、重組后，要重視對內部資源進行整合，創新業務，做好企業布局，提升自身業務創新能力，這是實現財務協同目標的關鍵因素，在內部運營良好的情況下，企業運營成本能夠得到有效控制，運營能力穩步提升，經營管理效率也會不斷提升。

三、企業并購重組中財務協同效應的實現方式

以H公司為例，其主要從事家電產品的研發、生產、銷售等，在發展過程中與美國通用家電公司進行并購，擴張自身規模。在業務方面H公司廚房產品短板較多，但通用家電廚房、家庭護理等家電業務較強，通過并購，H公司的產品結構以及業務線會更加多元化。此外，也能有效提升H公司的品牌影響力，利于迅速擴張海外市場，提高自身競爭力。H公司在并購過程中也面對著相應的風險，一方面是融資風險，其在并購過程中需要大量的資金，通過內外部融資相結合的方式進行籌集資金，借助銀行貸款，以擔保、信用、質押、抵押的方式向銀行申請短期借款，銀行借款的資金要占據交易額的一半以上，H公司需要承擔的利息數額巨大，財務成本以及債務負擔成為企業并購中的重要問題，企業面臨的債務風險加劇。另一方面是支付風險，在并購過程中，H公司通過現金方式完成支付，導致在并購后期，內部現金流量大幅下降，在年末的投資活動中，現金流量凈額出現新低，導致H公司對環境的反應能力減弱，會在一定程度上影響企業的運轉與財務能力，形成相應的支付風險。此外，內部整合方面也存在風險，企業在財務管理、人員、業務擴張、渠道等多方面要進行整合。由于H公司的員工都是中國人，通用家電是外國人，在文化與認知方面存在較多差異，在并購后，雙方在共同利益的基礎上對自身戰略進行調整，但在管理過程中，其模式、績效考評、激勵等多方面的差異也會增加企業的整合風險。

H公司的并購與重組過程啟示我們：首先，要對融資結構進行優化，擴展融資渠道，有效結合各種融資方式，避免內部出現資金短缺的現象，在自有資金不足，需要進行銀行貸款時，企業要了解各個銀行的貸款手續、還款方式，審視自身的財務狀況以及承受風險的能力。但也要重視避免對銀行貸款產生依賴，采用股權融資、杠桿融資、發行債券的方式做好規避內部融資風險。其次，要靈活選擇支付方式，意識到現金支付存在的匯率風險，可以簽訂相應的貨幣保值條款，做好風險規避，保障雙方可以共同承擔相應的經濟損失。在并購前也要對自身的資金周轉能力進行評估，靈活制定相應的混合支付計劃，避免單一支付方式給企業帶來的風險。最后，企業要加強并購后期的整合，對內部人員、財務、業務、考核、管理與文化等多方面，加強整合，可設置相應的股權激勵方式，對人員進行激勵。也要意識到財務環節是整合中的重點環節，要加強分析成本，控制潛在財務風險，做好內部風險預警，及時發現、分析并解決內部管理問題，保障企業穩定經營發展。在H公司的并購活動中，可以看出企業通過并購活動能夠有效提升企業競爭力，但面臨的風險也較多，尤其是對財務環節要加強重視，保障企業擁有足夠的流轉資金。在企業并購過程中為實現有效的財務協同效應，可以從以下幾個環節進行考量：

(一)重視分配現金流，促進企業資金利用效率提升

在部分發展企業中，能夠產生盈利的投資機會有很多，但由于內部資金短缺，企業不得不喪失投資機會。在企業完成并購活動后，其內部現金流更加充足，可以進行科學、合理地分配，保障資金高效運用，提升內部資金運用效率。重新分配現金是企業重要的資源配置方式，并通過多元化的投資方式減少組合投資的風險，在風險相互抵消的情況下有效推進財務協同。

(二)加強資產、負債重組

第一，要加強管理固定資產，做好固定資產整合準備，探索資金收入與效益，關注優質資源，并及時進行吸收、做好內部整合。要及時剝離不達標、質量不符合要求的資產，做好并購方案制定，對資產剝離與吸收進行規范，做好工作流程簡化工作，促進內部資金利用效率穩步提升。第二，要重視加強貨幣重組，不同的資產會通過價格差異體現其價值。因此，資金是保障企業并購活動穩定開展的重要因素。企業要重視應用貨幣資金財務系統，獲取更多資金，依據自身經營管理發展方向，對資金進行合理規劃、科學使用，幫助企業提升自身競爭優勢，不斷擴大內部市場份額，幫助企業高效擴張。第三，加強應收賬款重組，保障應收賬款穩定回收，若出現債權轉移的情況，企業應對應收賬款進行出售，合理分配內部資金，提升資金應用價值[4]。

企業并購和負債重組要實現兩個目標，即做好經營管理損失承擔、盤活內部資產，在資產盤活的情況下，企業回旋發展的機會更多。通常情況下，由于企業存在較多不良資產，導致企業經營困難、資金虧損，嚴重影響企業利益，甚至產生嚴重的經營損失。企業根據不同的損失制定相應的負債重組模式。采用內部重組的模式，操作企業自身償還的債務，通過外部重組模式，依靠企業股東、政府力量進行債務重組，在企業負債財務協同效應的標準中，要保障企業能夠實現債務重組目標，提升經濟效益。部分企業經營發展較為困難，采用債務重組方式，企業能夠更快走出經營管理困境，提高財務管理工作活力，實現優化資產管理結構，保障資金周轉良好。但企業經濟發展的關鍵環節應該做好資產出售、重組股權、負債等工作，幫助企業實現良好發展與高效價值創造目標。也要意識到財務管理的滯后性，要做好負債重組，提升債務、債權人經濟效益，實現有效的雙贏，保障內部資金合理使用。

(三)加強合理避稅，提升稅收收益

企業在并購重組過程中要意識到稅法的重要性，其影響著制定經營管理決策，包含國家的稅收優惠，也包括探索合理的避稅方式。首先，虧損遞延，企業若經營虧損，所得稅可以減免，虧損可以向后遞延，通過固定年限的稅前利潤進行彌補，在剩余利潤的基礎上繳納相應的所得稅。在經營效益良好的企業中其并購虧損較大的企業可以獲得較大的稅收收益。因此，企業可以并購虧損嚴重的企業，對稅收優惠政策進行研究，發揮納稅優勢，幫助企業創造更多的價值。其次，相關政策背景下，企業可以獲取資金優惠，降低貸款利率、利息，在相關政策中提出，經營狀況良好的企業并購貸款逾期兩年甚至更久的企業，銀行要做好資產負債情況審查，免除被并購企業原貸款利息，并于計劃還款期，銀行停息掛賬原貸款本金。再次，由于國家在股息、營業收入以及資本利得幾個方面的使用稅率差別巨大，并購企業可以依據相關法律政策，利用財務會計的方式，合理規避稅收，實現財務管理工作的協同效應。同時，企業也可以利用利息稅前扣除的特點，通過發放債券，適當時期轉為股票，也可以通過杠桿收購，有效節稅、合理避稅。最后，企業可以對支付方式進行合理選擇，被并購企業的股價高估，可通過股票交換的方式降低企業成本。企業采用現金購買的方式要繳納相應的稅務，但股票交換的方式可以免稅。此外，企業通過分享利得，避免在并購失敗的情況下出售方受到損失。通過合理避稅，在企業并購過程中提升稅收收益，實現有效的財務協同效應[5]。

(四)做好成本管控

企業在兼并后通過有效整合財務工作能夠全面降低內部生產成本，擴大生產規模的同時也能夠分攤固定成本，實現成本控制。在對經濟活動進行協調計劃時，企業的技術成本能夠有效轉移，經營、技術成本也能夠實現高效控制。通過合理配置企業資源，做好成本控制，內部重視意識逐步增強，在實踐中建立完善的成本管控機制，內部員工的工作流程更加標準，幫助企業在激烈的市場競爭中快速發展。

(五)做好企業并購與重組中的財務風險防范

一方面，并購過程中，收購方在定價方面存在風險，在收購定價過高的情況下，超過了其能帶來的利益，對并購企業是不利的。由于并購、被并購方信息不對等、缺乏完善的資產價值評估方式。這要求企業在進行并購前要對目標企業的經營情況進行充分調查，保障信息精準且具備時效性，企業可以建立相應的風險評估體系，全面考量目標企業的資產、股權轉讓價值，制定綜合的評估方案。另一方面，在企業并購過程中，融資環節也存在重要的風險隱患，若出現融資時間、金額方面的問題，并購企業的資金壓力更大。并購方的融資風險常來源于融資資金結構規劃不合理，在企業并購中多采用現金進行支付，也會采取銀行借款的方式，這部分資金占比過大，企業面臨巨大的利息壓力。針對這一情況企業應加強重視，制定合理的融資資金結構，選擇合理的支付方式，做好事前風險規避工作。

四、結語

綜上所述，在現代企業改革過程中，并購與重組是一種重要的改革模式，并購重組活動的開展要依據行業發展趨勢，分析企業發展現狀，從而做好重組形式的選擇，有效激活企業內部資產，增強內部發展的持續性。企業要重視加強實現企業并購重組中的財務協同性，重視分配現金流，提升資金使用效率，在科學的分配方式下，使得企業資金使用更加有價值；要做好資產與債務重組，管理好固定資產、現金以及應收賬款，避免資產流失；在了解國家政策的基礎上科學、合理地避稅，幫助企業節約成本，創造更多價值；要加強財務管理，做好成本管控工作，避免在并購重組過程中產生浪費；做好并購重組過程中的風險防范和資產價值評估工作，建立完善的融資規劃，及時做好事前風險規避。企業要緊握并購重組的機遇，提升經營優勢，持續穩定發展。