美股下跌動能未消

石悟

美聯(lián)儲將在春季繼續(xù)加息，并將美國股市近期的漲勢置于風(fēng)險之中。

美國股市在2023年開年大幅上漲，但由于熱門經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令投資者對美國貨幣政策的走勢感到擔(dān)憂，2月中下旬開始股指出現(xiàn)下跌。

擔(dān)心過熱

盡管通貨膨脹率已從近期高點(diǎn)回落，但仍處于高位。失業(yè)率已降至53年來的最低水平，零售額正以健康的速度增長。在一般情況下，這一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場來說應(yīng)該是好消息。然而，投資者越來越擔(dān)心的是，如果美國通脹繼續(xù)過熱，這將迫使美聯(lián)儲提高利率，并將利率維持在這一水平的時間比預(yù)期的更長。這將增加經(jīng)濟(jì)急劇下滑的可能性，進(jìn)而可能給市場帶來更多痛苦。

在過去幾個月的大部分時間里，華爾街都希望美聯(lián)儲能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，即美國最終避免嚴(yán)重衰退。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證據(jù)，加上通脹一直在放緩的跡象，也幫助債券和股票等風(fēng)險資產(chǎn)在年初大漲。

但最近一系列熱門數(shù)據(jù)讓一些投資者相信，美國通脹情況依然讓人擔(dān)憂。

投資管理公司Farr，Miller&Washington總裁MichaelFarr稱："盡管美聯(lián)儲已上調(diào)利率，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)下滑。也許這將是實現(xiàn)完美著陸和精確調(diào)整利率的時候了。”但他補(bǔ)充稱，歷史表明，美聯(lián)儲在這方面的記錄不佳。

渣打銀行G10外匯研究全球負(fù)責(zé)人英格蘭德（StevenEnglander）將聯(lián)邦基金利率峰值預(yù)期從此前的4.75%上調(diào)至5.25%。德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·盧澤蒂（MatthewLuzzetti）將他對7月份聯(lián)邦基金利率峰值的預(yù)測修正為5.6%。

德意志銀行資深美國分析師BrettRyan表示，政策利率長期走高，肯定會拖累風(fēng)險資產(chǎn)，并增加衰退的可能性。

經(jīng)濟(jì)衰退對股市來說可能是個壞消息。德意志銀行的研究顯示，自1946年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在衰退中的下跌中值為24%。

摩根士丹利對標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2023年每股收益（EPS）的基本預(yù)測為195美元，而他們的空頭預(yù)測為180美元。EPS指的是凈利潤除以流通股數(shù)量，可以表明公司從每股股票中賺到多少錢。

摩根士丹利分析師邁克·威爾遜（MikeWilson）表示：“我們認(rèn)為重要的是要注意，通常當(dāng)預(yù)期收益增長為負(fù)時，美聯(lián)儲實際上是在降息。但這次情況并非如此，這是股市的另一個逆風(fēng)。”

利空股市

預(yù)期的轉(zhuǎn)變已經(jīng)開始削弱股市反彈的動力，2月21日，三大股指，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均錄得今年以來最大跌幅。

HargreavesLansdown貨幣和市場主管蘇珊娜·斯特里特（SusannahStreeter）表示：“我們一直看到這種先繁榮后失望的模式。一旦美聯(lián)儲暫停加息，我們將看到市場平靜下來，但在那之前，我們將看到波動的大周期。”

與此同時，美國國債收益率大幅攀升。

收益率上升可能對股市不利，會增加借貸成本。更重要的是，更高的國債收益率意味著未來利潤和現(xiàn)金流的現(xiàn)值被更大程度地貼現(xiàn)。這可能會給科技股和其他成長型股票帶來沉重壓力，這些股票的估值是基于遙遠(yuǎn)未來的收益。

下探低點(diǎn)

威爾遜表示，美國勞動力市場恢復(fù)活力，通脹居高不下，美聯(lián)儲暫停加息的可能性已被排除，這會導(dǎo)致美國股市再次大幅下跌。

這位股票策略師表示，美聯(lián)儲將在春季繼續(xù)加息，并將美國股市近期的漲勢置于風(fēng)險之中。

“美聯(lián)儲不想給通脹再次抬頭的任何機(jī)會。我們認(rèn)為6月份前至少還會有2次加息，也許是3次。”威爾遜說，過去30天里，債券市場已經(jīng)消化了這一點(diǎn)，但股市似乎對此視而不見，因此股票現(xiàn)在是更貴了。

他表示，盡管部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域似乎基礎(chǔ)穩(wěn)固，但企業(yè)盈利仍可能在未來幾個季度出現(xiàn)惡化。

威爾遜警告說，美國股市可能會下跌20%以上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會下跌到3000～3300區(qū)間，且"至少將再次測試去年10月低點(diǎn)"。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)去年10月14日收于3583點(diǎn)。

威爾遜還指出，美元走軟是全球流動性增加的原因，這使得美聯(lián)儲加息的效果降低，并幫助推動了近期股市的反彈。

“即使美聯(lián)儲加息，如果全球流動性抵消了這一點(diǎn)，加息效果就會有限。不過，我們認(rèn)為這種情況將開始消退。”盡管他對前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，但威爾遜表示，股市不會經(jīng)歷多年的艱難時期。威爾遜說“：我們對2024年和2025年的預(yù)測實際上相當(dāng)樂觀，但我們必須穿過這個山谷。”

影響滯后

摩根大通策略師警告稱，第一季度可能是今年股市的高點(diǎn)。現(xiàn)在認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會發(fā)生衰退還為時過早，因為收緊貨幣政策的影響可能會滯后一到兩年。

Ritholtz財富管理公司首席執(zhí)行官喬希·布朗表示，美國科技股在新的一年里表現(xiàn)出色，但目前一些領(lǐng)先市場的公司已經(jīng)給投資者帶來了風(fēng)險。

他表示“：真正的領(lǐng)頭羊是有些不盈利的納斯達(dá)克科技股，我認(rèn)為這是市場最大的風(fēng)險所在，盡管股價大幅上漲。”他稱目前許多市場領(lǐng)頭羊為“垃圾”股票。

SVBPrivate首席投資官ShannonSaccocia表示，許多科技領(lǐng)域似乎很脆弱，包括生物技術(shù)和通信服務(wù)的一些領(lǐng)域，但并非所有行業(yè)都是平等的。

許多投資者買入了大量科技股，認(rèn)為在近期股價回落后，這些股票看起來很便宜。但她認(rèn)為，只有在美聯(lián)儲大幅降息并從2024年開始以較低的最終利率開始時，這些股票才看起來便宜。

她說“：那些有催化劑的公司，但它們的市盈率并沒有那么高，這些公司依然有投資機(jī)會，可以利用這些公司的風(fēng)險敞口，而不用在這種環(huán)境下付出過高的代價。”