基于EVA 的金融科技企業價值評估研究

陳晨 西安工商學院

伴隨著企業運行的高度信息化，金融科技企業作為一種異于傳統金融企業的運營模式，就需要更高智能程度以及靈活性的企業價值評估手段來對企業的價值進行衡量。這就需要用到EVA 評估方法，這種評估方法能夠有效地克服傳統的價值評估方法中的缺陷，實現更加高效、準確的價值評估，對企業的實際運行和未來發展都具有重要的參考意義。

一、EVA 相關概述

（一）EVA 實際概念

EVA主要指的是企業在生產經營活動中產生的經濟利潤，即為企業的生產經濟增加值，是企業在生產結束后扣除了所有資本成本之后所余下的收入內容。EVA 概念最早是20 世紀90 年代由美國的斯特斯滕咨詢公司所提出的。斯特斯滕咨詢公司認為在對企業進行價值評估時，傳統的財務指標數據并不能夠真實地展現出企業的現實經營狀況，而需要通過對企業生產中產生的經濟增加值進行計算，從而來彌補傳統評估體系中只參考傳統財務指標數據而產生的評價誤差和實際缺陷，更加清晰地展現出各類資本成本對于企業發展的影響，綜合評估企業集團的經濟效益水平，以及企業經濟價值創造能力，能夠依靠評估來對企業未來的發展和職能的調整起到良好的指導作用。

（二）EVA 績效評價優勢特點

首先，EVA 績效評價能夠有效地降低企業可能產生的財務風險。在金融科技企業的經營活動中，風險投資、股權投資、兼并收購等多項的投資形式都會產生重要的影響，使得金融科技企業的市場競爭方式與傳統的金融企業競爭存在著很大的區別，財務資本的介入對于金融科技企業之間的競爭結果會有著很大的影響，所以EVA 績效評價方式，可以依靠經濟增加值的指標評價，來優化整個企業的運營目標方向，降低資金成本，及時地調整企業負債與利潤之間的平衡關系，降低金融科技企業的財務風險。

其次，EVA 績效能夠有效地減少短期行為。以傳統的財務會計指標數據進行評價可能會導致企業的管理者為了短期的利潤水平，從而做出危害股東或使企業債權人利益的行為，會對企業未來的潛在發展能力造成損害，而使用EVA 績效評價，就可以有效地避免這類短期行為的產生，因為EVA 績效評價需要綜合考慮到科技研發費用、企業運營費用等資本成本的投入情況再對經濟增加值進行計算，本質上是鼓勵企業的管理者來做出一些更加長遠的運營方案，來給公司帶來更加長遠的運營發展效益的。

再次，EVA 概念簡單明了，便于操作。EVA 作為進行企業的價值評估的手段之一，能夠有效地對企業的經營目標進行衡量，并對整個企業運行中對于資本成本的使用效率進行評價，其本身的概念原理并不復雜，非專業人員也能夠通過字面意思進行理解，并且在計算中所需求的數據也比較容易獲得，因此就決定了EVA 方式在企業中上至管理層下到普通員工都能夠理解其使用方法以及評估模式，這就使得整個評估的效果更加公開，方便形成監督效果。

最后，EVA 方法能夠以其獨特的激勵模式來對企業管理者和員工的工作積極性進行激發。EVA 績效評估方法所帶來的運營評估模式不同于普通的固定薪金制度，而是通過對于一定比例的經濟增加值來衡量企業的經營者在其中起到的貢獻作用，從而進行獎勵，這就使得經營者的利益與企業股東的利益連接在一起，這就能夠有效地激勵管理者和企業員工的工作積極性，將其工作水平以及收益和企業的長遠發展綁定在一起，保證金融科技企業能夠更加健康長遠的發展[1]。

二、目前金融科技企業價值評估中存在的問題

第一，金融科技企業的利潤波動較大。在金融科技自身的運營過程中，需要經歷不同的運行階段，而在前期的用戶積累階段，需要大規模的投放宣傳資金來吸引產品用戶，但是在這種前期大量使用資金的情況下，勢必就會對后續的運行產生相應的高風險后果，但高投入與高風險所帶來的卻是不穩定的高利潤，這就使得金融科技產業往往無法正確地把握自身的收益波動情況，所以傳統的企業價值評估方法對于金融科技企業很難做到精準評估。

第二，金融科技企業的資本構成結構特殊。金融科技企業的資本構成結構主要是商業信譽、著作權、專利等無形的資產，而傳統的資產評估方法對于上述的無形資產很難做出準確的價值判斷，因此在實際的企業價值評估時就會產生一些難以避免的誤差，導致價值評估失去應有的科學性和準確性，不能夠對企業的方向進行良好的引導。

第三，市場環境變化復雜。由于金融科技企業是依靠現代的科學技術來改進和革新金融服務產品的設計以及運營模式，這就使得金融科技企業對于技術的依賴性更強，而在目前的市場環境中，計算機互聯網信息技術的高速更新換代已經使得一項技術很難長期的占有一定的市場份額，不斷地有新興技術研發出來的新型金融產品進入市場，這就導致了金融科技企業所面對的市場環境變化情況復雜，傳統的評估方式已經很難依照市場方向來評估企業價值[2]。

三、如何應用EVA 評價進行對金融科技企業進行價值評估

（一）EVA 價值評估指標選取原則

1.相關性原則

在對企業進行價值評估研究時，主要是能夠在信息不對稱的情況下，為企業的經營者和管理人員提供直觀的價值數據分析。因此企業在進行EVA 方法來對企業進行價值評估時，需要選取EVA 在進行評估計算時所需要的相關數據，并保證其可靠性，從而EVA 的運算能夠充分整合財務數據，并且得出合適的數據結果從而提供給企業的經營管理人員，讓經營管理人員充分的了解公司自身的發展狀況，以及時地做出企業經營方向上的改變和調整，重新煥發企業的運行活力。

2.可比性原則

在對金融科技企業進行EVA 價值評估時，對于其中的指標參數設置應當具有一定的普遍適用性，因為對企業的價值評估是基于其在整個行業中的運行情況所考慮到的，因此這就需要遵循一定的可比性原則，保證每個同經營類型企業都能夠通過這種指標來進行價值評估，從而在行業內部形成效益比較，無論是在橫向的同類經營狀況還是在縱向的未來發展期望能力上都能夠進行對比，從而發現自身的經營優勢與不足，從而揚長補短，提高金融科技企業自身的產品水平和市場競爭力，達到企業價值的進一步躍遷。

3.重要性原則

重要性原則主要強調的是企業價值評估中不同指標對于價值評估側重方向的不同，而在進行EVA 價值評估的指標選取是就需要對企業的經濟增加值進行重點評估，盡量避免將所有指標都包含在內而導致的價值評價重點的不突出，使得整個的EVA 價值評價失去應發揮的評價效果，金融科技企業應當結合自身實際有側重地建立相應的評價標準，在滿足普適性的情況下盡可能地提高EVA 評價質量。

4.可操作性原則

可操作性原則主要強調的是對于EVA 價值評價指標的選取以及相應的操作成本規劃是在可接受的范圍之內的，保證對指標的設計是可以準確獲取的，只有保證了可操作性，才能夠將EVA 評價應用在企業的實際價值評估中，真正地發揮出效果，而如果這個標準一旦失去可操作性，那么整個評估就失去了意義。無法對企業后續的發展起到指導作用，因此保證可操作性才能夠更好地采取下一步的改善措施[3]。

（二）EVA 主要計算內容

第一，計算稅后凈營業利潤。稅后凈營業利潤是EVA 價值評估中重要的核心指標之一，能夠清楚地表現出企業在經營活動中實際的盈利水平。主要的計算公式為：稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+（財務費用調整額+信用及資產減值損失+非經營性利益損失+科技研發費用）*（1-所得稅稅率）+遞延所得稅調整額

第二，計算資本總額。資本總額主要分為債務資本和權益資本。在EVA 中對資本總額進行計算可以清楚地了解資本結構對于整個企業運營價值情況的影響。主要的計算公式為：調整后資本=平均企業所有者權益+平均企業負債合計-平均無息流動負債數額-平均項目成本

第三，計算加權平均資本成本率。加權平均資本成本率主要取決于金融科技企業的債務資本成本和權益資本成本，在EVA 的計算中需要計算出兩種成本各自的所占比例，從而得出相應的加權平均資本成本率。主要的計算公式為：加權平均資本成本率=稅后債務資本成本率*債務資本占總資本的比重+權益資本成本率*權益資本占總資本的比重

在對以上三項內容進行計算以后，可以在最后得出EVA的實際數值。EVA 的計算公式為：EVA=稅后凈營業利潤-資本總額*加權平均資本成本率

在計算出EVA 數值以后通過與凈利潤數值進行比對可以發現，EVA 的數值通常是要低于凈利潤的。因為凈利潤在計算過程中往往是不考慮資本成本投入所帶來的實際影響的，因而傳統的凈利潤評價方式并不能準確地表現出企業的實際價值情況，所以EVA 通常來說是更加具有相應的評估準確性和評估價值的。

（三）EVA 在實際應用中存在的一些問題

第一，是資本成本不易確定。計算中的資本總額由兩部分構成，其中的趙武資本成本可以憑借著企業自身的實際借貸情況和債務條約進行確定，而權益資本往往是通過對企業的資本資產定價模型來進行計算從而敲定下來的，但是在這個過程中的加權系數的確定卻只能評價上市公司，在EVA的早期使用過程中，依照國資委的要求，各類企業進行EVA計算時采用的是統一的資本成本率，而后來逐漸轉變為不同企業的加權平均資本成本不同，這樣就導致資本成本依照各個行業的不同變得難以確定，從而影響最后的EVA 計算結果[4]。

第二，EVA 經營理念相對較淡薄。EVA 價值評估的概念引入我國的時間相對較晚，大多數的企業對EVA 這一內容的了解不夠深入，甚至有的企業根本不了解EVA，因此在金融科技企業進行企業價值評估時對于EVA 的使用積極性相對較低，管理者沒有認識到EVA 的實際價值，而更加地關注于會計計算出的凈利潤指標，導致領導層對于整個企業的發展狀況了解得不夠清晰，不利于企業的長遠發展。

（四）提高EVA 在金融科技企業價值評估中的應用有效性策略

1.提高企業的運營價值水平

EVA 在企業中的使用能夠有效地提高管理人員對于企業的運營情況的深入了解，能夠以更加長遠的角度來制定企業的未來發展戰略。領導人員可以將EVA 所測算的企業經濟增加值作為價值觀樹立，從而優化企業的經營管理方案，并且將對企業經濟增加值的影響比重進行量化考核，并將其作為主要的績效考核內容，從而提高企業的經濟價值創造，刺激員工的工作積極性，通過提高工作效率和資本成本利用率來節省掉企業運營中產生的無效資本，優化資本結構，讓企業獲得更加長遠發展的可能性，形成創造價值的長效企業文化，有益于企業的后續發展。

2.加大EVA 的觀念宣傳

依照EVA 對企業價值的實際評估效果，企業應當將EVA作為主要的企業價值的評價方式之一，而對于EVA 的深入應用需要將EVA 的使用觀念深入到企業內部的思維觀念中，這就需要企業內部不斷地加深EVA 價值評估的思想觀念，從而在企業內部形成獨特的企業文化形式。并且在應用過程中堅持科學、可靠、可操作等原則，循序漸進地推進整個企業的EVA 價值思維的形成。企業內部還可以定期進行EVA 的培訓宣傳活動，增進員工對于EVA 的了解，明確增進價值創造的實際方面，從而在后續的工作中不斷地為企業創造更多的價值，實現個人和企業的雙重價值提高。

3.優化企業財務監管制度

優化企業的財務監管制度，能夠有效地推進EVA 對于整個企業的財物價值評估的真實性。因此一方面企業的工作人員都應當參與到財務監管制度中，從而形成無死角的內外的財務審計監管，提高財務信息的準確性，保證EVA 后續計算的準確性。另一方面公司里還應當針對財務機制建立起造假懲罰機制，對于企業內部的財務造假行為，應當予以嚴厲的打擊，壓低財務造假所獲得的收益，在財務上既保證了公司經濟的穩定性，還能夠更好地優化公司的財務資源，對各項資金成本進行優化配置，并定期地進行EVA 價值評估，考量金融科技企業自身的經濟增加值變化情況，進行綜合化比較，對于價值評估以后發現的問題能夠更加及時地進行調整[5]。

4.定期進行規范EVA 調整項目

在對金融科技企業進行EVA 價值評估時，應當綜合考慮企業的現實情況，以及金融科技行業市場變化和產品類型變化，依照評估過程中的重要性原則來對相關的會計項目內容進行調整。從而對企業的會計工作進行簡化和調整，使得評估過后的結果能夠更好地輔助企業來改善自身的運營情況，依照會計的統計清理這個過程中反映出來的一些閑置資產問題，并對一些與主要的營業領域無關的資產內容進行減改，將無關的資產成本縮減，更好地實現整個經濟增長值的提高。

四、結語

金融科技企業在面對復雜的市場競爭環境時，應當改變傳統的利潤價值評價方式，并基于EVA 建立起合適的企業價值評估機制，精準地展現出企業內部發展的價值支持，帶動企業員工的價值創造積極性，并給管理者和投資者都提供更高程度的未來發展信心，從而不斷地提高企業在市場中的綜合競爭力，形成以發展價值為導向的不斷自我更新。