億緯鋰能：被動陷入價格內卷半價激勵受到質疑

劉吉洪

近日，千億鋰電龍頭億緯鋰能（300014）走勢疲弱，2月20日盤中甚至一度大跌9%，而這背后，與寧德時代的“鋰礦返利”拉開了動力電池降價序幕相關，也與億緯鋰能2月16日晚拋出的五折股權激勵有關。

繼2月17日（周五）高開低走跌2.6%后，2月20日（周一）鋰礦概念龍頭以2.26%大幅低開，開盤后快速震蕩走低，盤中一度跌超9%，收盤時仍大跌5.66%。當天盤中億緯鋰能最低觸及72.51元，創下2022年5月12日以來約9個月新低。而自2022年8月24日盤中創下121.8元的階段反彈高點后，迄今最大回撤幅度達40.5%。

從市值角度來講，這兩個交易日億緯鋰能就蒸發約136億元，按其13.86萬戶股民（2月10日數據）計算，人均虧損約9.8萬元。

行業老大發起“價格內卷”

近期全球動力電池龍頭寧德時代為鎖定主機廠長單推出“鋰礦返利”計劃：從2023年下半年開始，主機廠按照金屬價格聯動的方式采購電池，在年底結算時，50%（比例動態調整）的電池按照碳酸鋰20w/噸計算，剩余按照市價計算，差價返還主機廠。

看似雪中送炭，其實背后還有極其苛刻的條件：

第一，三年內采購寧德電池比例不低于80%；

第二，采購需要年年增長，而且需要提前支付一定比例預付款；

第三，該計劃并非針對所有客戶，而是面向理想汽車、蔚來汽車、華為等多家戰略客戶，這些客戶主要是國內寧德時代認為會有不錯出貨量的公司，特斯拉不在其中。

當然，向下游降價的同時，寧德時代也向上游提出了約10%的降價要求。

目前碳酸鋰價格為41萬元/噸，和20萬元差距很大！如果這三年內碳酸鋰價格一直穩定在20萬元之上，寧德時代是要血虧的。

此返利計劃可以動態調整，依據就是：寧德向主機廠的供貨比例、真實提貨量與預估量的差異等。

消息一出，市場一片嘩然，鋰電池板塊應聲下跌，尤其是二三線動力電池企業，億緯鋰能也不能幸免。從邏輯上說，行業龍頭向長單客戶讓利鎖定單相當于變相降價，讓市場吃驚的是這次降價的發起者居然是龍頭寧德時代，因為歷來行業后排企業往往通過價格戰的形式搶訂單，尤其是同質化程度較高的商品，所以就有了中國電池企業搶海外同行的訂單，也有國內二三線電池企業搶寧德的訂單，這也是行業內常有事情，但由龍頭發動價格戰還是比較少見的，一般行業龍頭會通過品牌、技術、規模效應、服務等保持競爭優勢，而不會采取價格戰這種殺敵一千自損八百的招法。

半價激勵被質疑

億偉鋰能股價出現大幅波動，與其最近推出股權激勵也有關。

2月16日晚，億緯鋰能披露了新一期股權激勵計劃草案，公司擬向165名激勵對象授予不超過3500萬股限制性股票，約占公司股本總額的1.71%。

激勵對象包括公司多名高管、中層管理人員以及董事會認為需要激勵的其他人員。其中，公司總裁劉建華、董秘江敏分別獲授58.35萬股、35.02萬股。

讓人有些意外的是，此次限制性股票授予價格為41.23元/股，該定價系計劃公告前一日（2月15日）公司股價82.46元/股的一半，相當于半價，如此大的折扣，引發市場圍觀，并被股民質疑是“割韭菜”。

2021年，億緯鋰能曾實施了第三期限制性股票激勵計劃。共計劃向1639名激勵對象授予不超過1760萬股股票，授予價格為76元/股。當時，億緯鋰能制定了業績考核要求，即2021年至2024年營業收入分別不低于163億元、261億元、418億元、669億元。

相比之下，最新這期激勵計劃的收入考核目標有大幅提升，調高了公司層面的業績考核目標。考核目標值為2023年至2026年營業收入分別不低于700億、1000億、1500億、2000億元。若營業收入實際完成率低于80%，歸屬比例將為零。

億緯鋰能表示，該定價是以促進公司發展、維護股東權益為根本目的，基于對公司未來發展前景的信心和內在價值的認可，本著激勵與約束對等的原則而定。有利于實現員工利益與股東利益的深度綁定，具有合理性。

會部分讓利下游

億緯鋰能的大跌牽動著很多投資者的心，公司層面于2月20日下午1點至2點派出了董事長劉金成、董事會秘書兼財務負責人江敏、證券部黃遠庭、潘振華的接待團隊，接受了中信證券、天風證券、淡水泉等130位投資者的電話調研。

投資者首先問到目前公司與下游主機廠客戶的電池定價及鎖價情況。億緯鋰能回復稱，公司與主要動力電池主機廠定價方面，已經在運行和運行比較成熟的基本上有三種定價方式：

第一種是價格聯動模式（即價格與主材聯動）；

第二種是定價返利模式（即確定一個價格，年底按照碳酸鋰價格的變動情況進行返利）；

第三種是全年鎖價模式（即按照一口價的方式把一年的價格確定下來）。公司會將三種定價模式提供給客戶，看客戶需求來決定。

關于公司動力電池盈利方面考量及預期，管理層表示，主要有兩方面的考慮：一方面下游客戶基本上還是尚未盈利的狀態，因此作為主要供應商，公司會在戰略上給與一定支持，在利潤上部分讓利下游。從這個角度來講，公司今年在動力電池方面不太追求更高的利潤率；另一方面，因公司產能也在擴大，也希望在客戶端的市占率能夠提升。

另外，億緯鋰能方面透露，去年公司動力儲能產能都在建設期或者試產期，今年開始進入產能釋放期；在今年整個生產效率和質量水平都有較好提升的情況下，客觀上能夠帶來公司制造成本下降以及利潤率提升。因此全年來看，動力電池2023年的盈利能力應好于2022年。

關于公司動力儲能盈利能力展望，公司管理層回應稱，上游原材料價格下行，能夠利好電池盈利。因為總體上采取價格聯動方式，隨著材料價格下降，會逐步傳遞到電芯廠再傳導到下游客戶那里。通常價格聯動傳遞周期大概是2-3個月，材料價格下降的過程中產品的毛利率獲得提升的機會更高，因此材料價格下降的周期里對公司是有利的。

此外，公司表示，去年因疫情封閉了4個月，公司在青海大柴旦鹽湖的碳酸鋰產能建設有所影響，預計在今年一季度氣溫回升后，產量會陸續提高，初步測算今年會有1萬多噸左右的產出。關于自供率目標，如果大體上按照100GWh的電池銷量，公司預計未來可以控制的鋰資源供應量應該可以達到40%-50%，不同來源的鋰價格上可能會有一些差別，但總體上成本是可控的。