港股震蕩調(diào)整蓄勢(shì)關(guān)注強(qiáng)確定性品種

尚恒

恒生指數(shù)在2023年1月上漲約10%以后，2月1日至今，恒指基本呈現(xiàn)小幅震蕩回調(diào)態(tài)勢(shì)。

港股2月上旬出現(xiàn)回調(diào)原因有以下四點(diǎn)：（1）前期漲幅較大已完成估值修復(fù)（估值回到過(guò)去5年平均水平附近）；（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期（低基數(shù)效應(yīng)下2023年我國(guó)GDP增速Wind一致預(yù)期是5.36%）；（3）1月份美國(guó)就業(yè)、通脹等指標(biāo)超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化，十年期美債利率走強(qiáng)，同時(shí)人民幣再度開(kāi)啟貶值走勢(shì)；（4）國(guó)際地緣政治形勢(shì)緊張，俄烏沖突已臨近一周年之際，俄羅斯或發(fā)動(dòng)具有象征意義的大規(guī)模進(jìn)攻為未來(lái)談判進(jìn)行施壓和增加籌碼，同時(shí)中美關(guān)系邊際惡化，中國(guó)飛艇誤入美國(guó)領(lǐng)空事件導(dǎo)致美國(guó)動(dòng)用武力襲擊飛艇。

策略上，不宜對(duì)行情持悲觀態(tài)度，但也不能期望短期內(nèi)能有極強(qiáng)的上行推動(dòng)力。個(gè)股層面，可保持對(duì)業(yè)績(jī)具有強(qiáng)確定性品種的關(guān)注。

中國(guó)海洋石油（0883.HK）：2022年業(yè)績(jī)騰飛油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)前景廣闊

中國(guó)海洋石油此前披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1396-1436億元，同比增加約99%-104%；扣非歸母凈利潤(rùn)1383-1423億元，同比增加103%-109%。2022年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)308.32-348.32億元，環(huán)比下降6%-16%；扣非凈利潤(rùn)310.15-350.15億元，環(huán)比下降4%-15%。

具體來(lái)看，中國(guó)海洋石油業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，原因是油價(jià)高位，價(jià)量齊飛：公司抓住油價(jià)上漲機(jī)遇期，盈利水平同比大幅提升，2022年受地緣政治緊張局勢(shì)影響，加上全球原油庫(kù)存低，原油價(jià)格上漲，2022年布倫特原油均價(jià)99.04美元/桶，同比上升40%。高油價(jià)背景下，前三季度公司的平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為101.40美元／桶，同比上升55.8%，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致，實(shí)現(xiàn)總凈產(chǎn)量461.5百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升9.3%。

另外值得關(guān)注的是，中國(guó)海洋石油的油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，盈利增長(zhǎng)可期：公司2022年的凈產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)約620百萬(wàn)桶油當(dāng)量；2023年凈產(chǎn)量目標(biāo)為650-660百萬(wàn)桶油當(dāng)量，其中中國(guó)約占70%、海外約占30%；2024年和2025年凈產(chǎn)量目標(biāo)分別為690-700百萬(wàn)桶油當(dāng)量和730-740百萬(wàn)桶油當(dāng)量。2023年公司預(yù)計(jì)將有九個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)，主要包括中國(guó)的渤中19-6凝析氣田Ⅰ期開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和陸豐12-3油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目以及海外的巴西Mero2項(xiàng)目和圭亞那Payara項(xiàng)目等。公司將繼續(xù)堅(jiān)持油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，提升價(jià)值創(chuàng)造能力。

中國(guó)海洋石油2022年的亮點(diǎn)在于成本控制出色，提高利潤(rùn)空間：公司注重降本增效，將成本控制在了非常合理的水平，不論是油價(jià)高低，都保持具有競(jìng)爭(zhēng)力且相對(duì)穩(wěn)定的成本。在新項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)估審議時(shí)，公司對(duì)于投資規(guī)模及各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)嚴(yán)格把控，壓力測(cè)試保障了極端油價(jià)環(huán)境下項(xiàng)目的正常進(jìn)行；公司堅(jiān)持通過(guò)注水等措施提高油田采收率，儲(chǔ)量擴(kuò)大使得桶油攤銷成本下降；公司優(yōu)化了項(xiàng)目建設(shè)設(shè)計(jì)，進(jìn)行集中采辦，降低了鋼材等材料的采辦成本。

東吳證券分析師陳淑嫻預(yù)計(jì)，2023年油價(jià)仍然高位運(yùn)行，供給端仍將緊張。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，國(guó)際石油公司依舊保持謹(jǐn)慎克制的生產(chǎn)節(jié)奏，資本開(kāi)支有限，增產(chǎn)意愿不足；受制裁影響，俄羅斯原油增產(chǎn)能力不足且會(huì)一定程度下降；OPEC+供給彈性下降，減產(chǎn)托底油價(jià)意愿強(qiáng)烈，沙特控價(jià)能力增強(qiáng)；美國(guó)原油增產(chǎn)有限，長(zhǎng)期存在生產(chǎn)瓶頸，且從2022年釋放戰(zhàn)略原油庫(kù)存轉(zhuǎn)而進(jìn)入2023年補(bǔ)庫(kù)周期。

需求端則處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)但海外經(jīng)濟(jì)衰退，下半年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都進(jìn)一步恢復(fù)，需求端呈現(xiàn)前低后高的格局。綜合國(guó)內(nèi)外來(lái)看，全球原油需求仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

另外，通過(guò)復(fù)盤1970年代和1980年代兩次石油危機(jī)疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退背景下的油價(jià)表現(xiàn)，東吳證券分析師陳淑嫻認(rèn)為，2023年即便發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，但由于美聯(lián)儲(chǔ)為了復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)將加息趨緩甚至采取降息措施、沙特主導(dǎo)的OPEC+通過(guò)控制產(chǎn)量支撐油價(jià)、非OPEC無(wú)法大規(guī)模增產(chǎn)，油價(jià)出現(xiàn)大幅暴跌可能性較小，油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。

朝聚眼科（2219.HK）：眼科醫(yī)療行業(yè)增長(zhǎng)確定

進(jìn)取性較強(qiáng)的資金可以關(guān)注朝聚眼科。首先，公司所處的眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速增長(zhǎng)：

由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、青少年電子消費(fèi)品使用率持續(xù)增長(zhǎng)及人口老齡化日益嚴(yán)重，近年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)，其2019年的市場(chǎng)規(guī)模為1275億元人民幣，2015-2019年CAGR=15%，預(yù)計(jì)在2024年達(dá)到2231億元人民幣。

屈光不正患者人數(shù)從4.82億人增長(zhǎng)至5.6億人（2015-2021年），手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模也隨之提升，年均增長(zhǎng)率高達(dá)29.3%，從2015年的59億元增長(zhǎng)至2021年的273.3億元，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到354.6億元。白內(nèi)障患者人數(shù)從1.1億增長(zhǎng)至1.35億人（2015-2021年），2019年我國(guó)白內(nèi)障市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到194.5億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到338.5億元，2020-2025年預(yù)計(jì)CAGR=9.7%。

國(guó)元國(guó)際分析師林興秋認(rèn)為，國(guó)家政策對(duì)民營(yíng)眼科醫(yī)院還是明確支持的，隨著眼健康被納入發(fā)展政策規(guī)劃，民營(yíng)醫(yī)院將作為公立眼科醫(yī)院的有力補(bǔ)充。

具體來(lái)看，朝聚眼科是華北眼科龍頭，逐步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)區(qū)域：公司業(yè)務(wù)深耕內(nèi)蒙、輻射華東，覆蓋5個(gè)省份、自治區(qū)的19間眼科醫(yī)院和25間視光中心，以集群化網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的診斷和治療服務(wù)資源共享和降本增效，形成良性循環(huán)。最近四年，公司下屬醫(yī)院平效大幅提升，毛利率和凈利率分別由2018年的38.7%和4.6%增長(zhǎng)至2021年的45.0%和15.8%，盈利能力快速提升，凈利潤(rùn)2018-2021年CAGR=75%。

另外一個(gè)亮點(diǎn)是，公司持有大量現(xiàn)金，內(nèi)生外延促進(jìn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：朝聚眼科現(xiàn)持有14.14億元現(xiàn)金及3.61億交易性金融資產(chǎn)，有效應(yīng)對(duì)2020-2022年底以來(lái)部分地區(qū)嚴(yán)格疫情防控帶來(lái)的業(yè)務(wù)影響，同時(shí)有足夠的資金進(jìn)行外延擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2023-2025年會(huì)有持續(xù)收購(gòu)與新建計(jì)劃。

綜觀整個(gè)市場(chǎng)，復(fù)盤歷史恒生指數(shù)預(yù)測(cè)PE修復(fù)至歷史均值水平后的行情，如2016年9月、2019年4月、2020年7月，恒生指數(shù)自高點(diǎn)調(diào)整幅度為11.8%-13.7%，預(yù)測(cè)PE調(diào)整幅度為+2.2%至-10.0%，調(diào)整交易天數(shù)為37天至75天。目前恒生指數(shù)自高點(diǎn)最多累計(jì)調(diào)整8.8%，預(yù)測(cè)PE調(diào)整6.8%，均未及歷史的水平。

若恒生指數(shù)自1月高點(diǎn)下跌13.7%，也就是19590點(diǎn)，這亦是去年11月以來(lái)升浪調(diào)整0.382倍的支撐位。若月內(nèi)恒指調(diào)整至20000點(diǎn)邊緣，將打開(kāi)交易窗口。

隨著3月初兩會(huì)臨近，投資者對(duì)政策預(yù)期將逐漸升溫。港股調(diào)整得更深，往后的彈性便愈大。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表明要充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，并通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資。可以預(yù)期政府將采取針對(duì)性措施，通過(guò)系列有效政策組合拳，穩(wěn)定居民預(yù)期和信心，進(jìn)一步提振居民消費(fèi)和投資。