純債基金為什么會虧錢

甄愛軍

“網紅基金”富榮中短債基金-A仍未從2022年11月中旬的大跌中緩過氣來，數據顯示，該基金從2022年10月31日的階段性高點1.0462元位置，在隨后的3周時間里凈值縮水0.16元，跌幅逾15%。就在2022年11月21日這天，該基金凈值罕見地出現了12%的單日跌幅。截至發稿前，該基金凈值仍然在0.886元低位徘徊，并未上漲。

公開資料顯示，富榮中短債基金（A/C）成立于2021年12月8日，成立時長剛剛一年，資產規模為7.03億元。該基金為短期純債券型基金，其持倉份額為90.28%投入債券，4.98%投入銀行存款，4.74%投入其他資產，風險等級為中低風險。

而觀察其過往凈值走勢不難發現，在成立之后的10個多月里，大體上不溫不火，一直保持緩步上升態勢。但之后該基金出現慘烈的“斷頭鍘刀”式下跌，打破了投資者對純債基金只漲不跌的固有認知，原來純債基金不僅也會下跌，而且還有可能會跌得很慘！

其實，從長期走勢來看，純債基金有時候也會下跌。摩根士丹利華鑫基金曾做過相關統計，該機構以純債基金指數為研究對象，發現在2012年1月至2022年10月總共2610個交易日中，有970個交易日漲跌幅為負，1640個交易日漲跌幅為正，漲跌幅為負的交易日所占比例約37%。由此可以看出，純債基金指數下跌的情況確實存在，也意味著純債基金也會下跌。

當然，不同類型的純債基金波動的程度可能不同，所以虧損的程度也會有所不同。比如前文中提到的富榮中短債基金-A的單日跌幅達到12%，跌幅較深，不過這種情況比較少見。

純債基金為何會虧？為了弄清楚這個問題，我們首先要了解一下純債基金的收益來自哪里？

通常情況下，純債基金的收入主要來自兩個方面：一是利息收入，就是根據債券票面利率計算的持有債券的應得利息;二是債券價差收入，就如同股票可以在交易所實時成交一樣，債券在到期前也可以在二級市場交易，轉賣給其他投資者并獲得價差收益。

那么，債券價格的波動和什么有關呢？當然是市場利率。簡單來說，市場利率水平上漲，債券價格下跌，反之亦然。

在富榮中短債基金-A出現明顯下跌期間，國債到期收益率出現波動。統計數據顯示，在富榮中短債基金-A凈值縮水期間，10年期中債國債到期收益率從2.66%沖高至2.795%，而1年期中債國債到期收益率從1.75%向上升至2.058%，信用債也隨之出現大幅調整，債市情緒來到冰點。

市場利率上行、債券價格下跌，以債券為主要投資品種的純債基金凈值自然也會隨之受挫。因此，富榮中短債基金-A在短期內出現明顯的下跌，自然不難讓人理解。

值得注意的是，債券價格下跌，還會導致債基的收益率大幅下滑，引發眾多投資者集中贖回，從而導致債券被進一步拋售，讓純債基金出現所謂的“二次下跌”現象。這種現象的出現，在一定程度上會加深債券基金的跌幅。

綜合上述因素，純債基金確實存在下跌的可能性，并非只漲不跌。

純債基金產生虧損之后，是不是應該及時“止損”？哪些情況下必須果斷賣出？

其實從長期來看，純債基金的綜合表現仍然是靠譜的。即便是受到債市波動的影響，基金凈值在短期可能出現回撤并且虧錢，但是，長期持有仍然具有極高的盈利概率。據通聯數據Datayes統計，自2012年至2022年，在過去整整10年里，共有近3500只純債基金（包括短期和中長期）發行，其中3340余只基金自成立以來收益為正，占比約95%。

由此看來，長期持有純債基金，獲得正收益的概率極高。對此，華夏基金認為，只要沒有“爆雷”，由市場波動造成的短期凈值下跌有望得以恢復。投資者可以選擇堅持持有，等待市場行情的回暖。

當然，如果出現“爆雷”，則需要及時采取措施。那么，有哪些現象可以初步判斷自己手中持有的純債基金出了問題？我們可以根據其單日漲跌幅以及區間回撤情況來綜合判斷。Wind對近10年來純債型基金指數（短期）走勢統計發現，單日最大跌幅是0.29%，區間最大回撤是1.24%。據此可初步認定，如果單日跌幅接近一個點甚至更多，或者一段時間連續回撤幅度超過2%，那么就說明該基金可能出現了問題，有債券“爆雷”或者有資金在“撤退”，需及時跟進了解基金的運作情況，并根據實際情況采取針對性措施。

不過，純債基金能發揮資產配置功能，可以根據市場行情靈活安排投資，可作為資產配置的一個重要組成部分。如果股票市場景氣，行情大好，那么投資者可以主動追求更高的收益，將資金向股票市場傾斜，以實現資金使用效率的最大化。而當股票市場出現明顯調整，此時進入防守階段，投資者可以適當降低股市投資的比重，選擇將資金投向風險程度較低的純債基金，可在很大程度上保證本金不損失，并耐心等待下一個確定性行情到來之后，再把資金轉進股市。

最后，再次提醒一下，純債基金也會存在信用違約風險、基金清盤風險、市場利率風險、市場通貨膨脹的風險等，因此并不是純債基金就不會虧錢。所以挑選純債基金的時候，要結合基金經理過往業績以及債券標的進行篩選，把風險因素降到最低，確保投資安全。