黃金重獲資金青睞

陳靜

世界黃金協會數據顯示，2022年全球央行的黃金儲備已提升至1974年以來最高，2022年全球央行搶購黃金的速度已經達到1967年以來極值。除了全球央行增持外，自2022年四季度以來，黃金期貨凈多倉和黃金ETF持有量也在增加。作為傳統避險資產，黃金正在重新獲得資金青睞。市場對美聯儲后續加息緩和的預期升溫。

東吳證券分析，黃金作為貴金屬，兼具商品和金融屬性。復盤歷史價格來看，金價與實際利率走勢總是呈負相關關系，數次加息的頂點往往也是黃金牛市的起點。2022年11月美國CPI增速低于市場預期，加息頂點在望;且美國長短債利率倒掛加劇，美國和歐盟GDP表現均走弱，海外衰退預期加劇，加息邊際有望放緩。疊加地緣政治因素，黃金價格有望開啟新一輪的牛市。推薦赤峰黃金，建議關注山東黃金、招金礦業和銀泰黃金。

中信證券認為，2015年和2019年央行增持黃金的周期中，金價漲幅均接近30%。去年前三季度，全球黃金消費量達到3386.5噸，同比增加17.9%，這一數字已恢復至2019年新冠疫情暴發前水平。需求增長主要受益于金飾消費回暖、金條和金幣投資需求增加以及全球央行購金量的創紀錄增長。央行購金可視作全球資管機構資產配置策略的映射，購金量增加一般對應著金價上行周期。疊加美聯儲加息預期弱化、地緣政治沖突延續和經濟衰退等因素支撐，金價有望保持上行趨勢，且本輪價格高點有望突破2020年前高。

銀河證券指出，美國2022年12月非農就業新增22.3萬，環比下行且降至兩年來最低。更重要的是，美國12月平均時薪環比增速與同比增速顯著放緩至0.27%與4.59%，皆低于預期且同比增速創2021年9月以來新低。此外，美國2022年12月ISM非制造業指數跌至榮枯線50以下，是2020年5月美國疫情暴發后最低，也反映出美國經濟下行可能。市場對美聯儲進一步放緩加息預期增強，利好黃金價格走強，建議關注山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、紫金礦業、湖南黃金。

2023年光伏行業通過硅料價格下行來實現組件價格以及裝機成本下行，從而帶來的量增邏輯非常明確。在這一過程中，同時受益于量增邏輯以及技術迭代的光伏材料環節如焊帶、銀漿、POE膠膜等值得關注。1焊帶，推薦宇邦新材，建議關注威騰電氣、同享科技;2POE膠膜，推薦福斯特，建議關注激智科技、賽伍技術、海優新材、明冠新材;3銀漿，關注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。

白酒開門紅整體進度符合預期，短期以低估值及確定性為配置主線。中期隨著消費復蘇逐步加速及促消費政策拉動，行業景氣有望恢復，次高端等成長性標的迎來加配時機。長期龍頭強品牌、強管理、強渠道趨勢有望延續。短期配置五糧液、迎駕貢酒、舍得、酒鬼酒、洋河、今世緣，中長期增持茅臺、古井、汾酒、老窖。

疫情防控變化，同時種植牙集采、正畸集采、OK鏡集采、中藥飲片聯采等相繼落地，力度較溫和。隨著疫情好轉以及診療需求逐步釋放，此前被壓制的優質標的有望迎來業績和估值雙重修復，推薦醫療服務股愛爾眼科、通策醫療。此外，國內醫藥產業制造升級，在全球生產價值鏈中向上游遷移，帶動相關產業鏈公司業績增長，相關標的有諾唯贊、義翹神州、百普賽斯、納微科技、奧浦邁、近岸蛋白等。

綜合來看，主要城市首輪疫情沖擊已過，各消費細分行業回歸正軌，開啟復蘇。住建部提出加大首套房支持力度，降低首付比、首套利率;二套房支持以新換舊、以小換大，各地放開“帶押過戶”。此外央行提出“首套房利率動態調整機制”，商品房價格連續3個月下降的可下調或取消房貸利率下限。地產、家電、建材等表現有望延續。若3月美聯儲最后一次加息，全球尤其新興市場（A股港股）可能提前大幅躁動。

2022年A股盈利增速可能偏弱。近期A股的年報業績預告和快報陸續發布，業績超預期的主線和個股有望成為市場關注焦點。畜禽養殖受益于價格反轉，2022年盈利和現金流可能明顯改善，生豬養殖、動保及飼料和制種業的業績有望超預期。市場有望繼續修復，市場對金融和地產等領域政策預期仍高，證券、保險、房地產和物業管理2023年均有望迎來業績反轉。

隨著疫情影響高峰逐漸過去，高頻數據顯示經濟活動正在修復，疊加當前市場在反彈之后整體估值仍不高，當前A股仍處于較好的布局期。市場對于年報整體不佳的預期可能已充分計入，關鍵在于結構性可能超預期的領域。在2022年業績預告和快報披露階段，重點關注：1受益于經濟修復和政策支持，并且對政策相對敏感的領域;2年報業績超預期或環比明顯改善的高景氣領域;3基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的板塊。