基于因子分析法的水上運輸企業(yè)業(yè)績評價

馬 琦

（南京林業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210037）

水上運輸是開展國際貿(mào)易的主要方式，水上運輸行業(yè)是世界經(jīng)濟融合發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性和服務(wù)性行業(yè)，是我國綜合物流運輸體系重要組成部分。2021 年，受新冠疫情反復和國際貿(mào)易需求激增但供給不足等多方面影響，水上運輸行業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。但是2021 年全球經(jīng)濟和貿(mào)易開始復蘇以及我國全面推進“一帶一路”號召，為我國水上運輸企業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展帶來前所未有的機遇。

目前我國港口集裝箱吞吐量和貨物吞吐量較發(fā)達國家仍處于較低水平，水上運輸業(yè)市場有很大的發(fā)展空間。隨著“碳達峰”和“碳中和”目標的確立，水上運輸行業(yè)降低碳排放的要求逐漸明確。升級清潔能源和運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整是水上運輸行業(yè)降低碳排放并駕齊驅(qū)的“兩輛馬車”。根據(jù)2022 年國務(wù)院頒布的《推進多式聯(lián)運發(fā)展優(yōu)化調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)工作方案》，集裝箱運輸成為多式聯(lián)運的載體，也更符合環(huán)境保護的要求，因此，調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)將推動水上運輸行業(yè)企業(yè)的集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展。

1 水上運輸企業(yè)業(yè)績評價運用因子分析的必要性

目前我國學者對于水上運輸行業(yè)上市公司的研究主要集中在交通運輸經(jīng)濟領(lǐng)域和公路與水路運輸學科，涉及會計學科的文獻較少，并且在經(jīng)營業(yè)績評價方面的研究也很少關(guān)注我國水上運輸行業(yè)。因此，研究2021 年我國水上運輸行業(yè)上市公司業(yè)績評價具有重要意義。

臧雪晴和劉俊選取17 家國有水上運輸企業(yè)為樣本，研究其社會責任履行情況對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響[1]。黃陽選取22 家水上運輸業(yè)公司為樣本，在DEA 博弈交叉模型的基礎(chǔ)上建立業(yè)績評價體系[2]。徐詩然選取3 家水上運輸業(yè)公司，運用功效系數(shù)法評價其財務(wù)狀況[3]。

目前對上市公司進行績效評價還有經(jīng)濟增加值法（EVA）、熵值法和Z-Score 模型等。參考現(xiàn)有研究，因子分析法廣泛運用于多個領(lǐng)域，但是在企業(yè)績效評價主題上占全部主題分類的1.1%左右，說明因子分析法在企業(yè)業(yè)績評價方面的應用較少。主要因為運用因子分析法在提取因子時會忽略一些對業(yè)績評價有重要意義的原始指標，降低了業(yè)績評價的全面性[4]，并且模型計算出來的公因子具有很強的相關(guān)性，這是財務(wù)指標之間本身存在強相關(guān)性決定的。但是因子分析法利用客觀計算模型，在評價企業(yè)業(yè)績時會減少主觀影響，保障業(yè)績評價的客觀性[5]。

因此，本文主要運用因子分析法，對我國31 家水上運輸行業(yè)企業(yè)2021 年經(jīng)營業(yè)績進行分析評價，找出影響水上運輸業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的因子，分析水上運輸行業(yè)經(jīng)營過程中的缺陷并提出建議，進一步完善水上運輸行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價體系。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇

在樣本選擇時，參照中國證監(jiān)會2012 版行業(yè)分類，選取我國31 家滬深A 股上市的水上運輸業(yè)企業(yè)為樣本，以2021 年為研究年度進行研究，原始數(shù)據(jù)來源于2021 年我國水上運輸業(yè)上市公司年報。

2.2 評價指標

本文考慮經(jīng)營業(yè)績評價各項指標間的內(nèi)部依存關(guān)系和指標的基本結(jié)構(gòu)，分別從財務(wù)績效評價體系指標中選取了12 項基本指標，如表1 所示。

表1 2021 年水上運輸業(yè)上市公司財務(wù)指標描述性統(tǒng)計

由2021 年水上運輸業(yè)上市公司財務(wù)指標描述性統(tǒng)計結(jié)果可知：從償債能力來看，31 家水上運輸業(yè)上市公司的償債能力整體上表現(xiàn)良好，流動比率和速動比率的均值分別為1.17 倍和1.09 倍，表明水上運輸業(yè)資金使用效率良好，資產(chǎn)負債率的均值為41%，表明水上運輸業(yè)整體資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)相對合理，負債償還壓力較小。從營運能力來看，水上運輸業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小為0.7 次，最大為5.45 次，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小值為0.28 次，最大值為6.07 次，兩者的標準差均超過100%，表明在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上兩極分化嚴重，水上運輸業(yè)上市公司營運能力懸殊。從盈利能力來看，水上運輸業(yè)在總資產(chǎn)利潤率和資產(chǎn)報酬率上最大為0.3 和0.38，凈資產(chǎn)收益率的均值僅為0.11，說明水上運輸行業(yè)整體盈利能力較差。從發(fā)展能力來看，凈利潤增長率最小值為-278%，而最大為814%，標準差為197%，說明水上運輸行業(yè)凈利潤增長率相差較大，發(fā)展能力良莠不齊。整體來看，水上運輸業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的各項指標的最小值均為負值，說明水上運輸業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力較弱，并且營運能力懸殊，但是償債能力表現(xiàn)良好。

2.3 模型構(gòu)建

因子分析是把原本復雜的數(shù)據(jù)進行降維處理，找出相對獨立的公共因子，研究公共因子對經(jīng)營業(yè)績的影響，使用綜合經(jīng)營業(yè)績得分模型為：

其中：Fi為綜合經(jīng)營業(yè)績得分，ai為權(quán)重，Si為各公因子的得分。

3 實證分析

3.1 適用性檢驗

用KMO 和Bartlett 球形度檢驗判斷原始變量間是否相互獨立，由表2 可知，KMO 值為0.646＞0.5，且經(jīng)Bartlett 檢驗的近似卡方值為490.205，顯著性水平為0.000，表明原始變量間不是相互獨立的，從而有利于獲得公共因子。

表2 KMO 和Bartlett 檢驗

3.2 因子提取

本文采用主成分分析法，分析相關(guān)性矩陣，根據(jù)特征值大于1 的條件，分類出3 個公共因子。如表3 所示，公共因子旋轉(zhuǎn)載荷平方和累計貢獻率達到80.139%，說明這3 個公因子可以相對準確地代表這31 家水上運輸行業(yè)上市公司原12 項財務(wù)指標變量來評價經(jīng)營業(yè)績。其中公因子S1、S2和S3的方差貢獻率分別為42.728%、24.507%和12.904%，說明公因子S1對整體數(shù)據(jù)影響最大。

表3 總方差解釋

提取的公因子分別用S1、S2和S3來表示，如表4 所示，因子S1在X7至X9上載荷均超過0.9 且在X10至X12上的載荷均超過0.5，表明因子S1主要是樣本公司的盈利能力和發(fā)展能力的體現(xiàn)；因子S2在X4至X6上的載荷均超過0.9，說明因子S2主要體現(xiàn)樣本公司的營運能力；因子S3在X1至X3上載荷的絕對值均超過0.7，說明因子S3主要是樣本公司償債能力的表現(xiàn)。

表4 旋轉(zhuǎn)后成分矩陣

3.3 因子評分模型

對變量進行回歸，得到2021 年水上運輸行業(yè)各項原始指標的成分得分系數(shù)矩陣后，分類出的各公因子得分表達式為[6]：

S1=-0.019X1-0.001X2+0.148X3-0.108X4-0.033X5-0.069X6+0.217X7+0.264X8+0.221X9+0.220X10+0.185X11+0.121X12

S2=0.049X1+0.014X2-0.054X3+0.374X4+0.341X5+0.379X6-0.047X7-0.075X8-0.047X9-0.014X10+0.018X11-0.038X12

S3=0.359X1+0.348X2-0.375X3+0.021X4+0.053X5+0.076X6+0.033X7-0.085X8+0.021X9-0.125X10-0.188X11+0.045X12

3.4 實證結(jié)果與分析

根據(jù)上述公式，經(jīng)過模型處理，得到2021 年水上運輸行業(yè)樣本公司各公因子的得分，如表5 所示。

表5 樣本公司各公共因子得分情況

根據(jù)2021 年水上運輸行業(yè)樣本公司各公因子的方差解釋率占累計貢獻率的權(quán)重進行加權(quán)求和，得到每家樣本公司的綜合得分F 和排名情況，如表6 所示。

F=（44.39%S1+19.17%S2+26.44%S3）/（80.14%）

由表6 可知，在31 家水上運輸業(yè)樣本公司中，中遠海控、中谷物流和長航鳳凰等11 家上市公司的綜合得分為正值，而其他20 家上市公司綜合得分為負值。一般而言，綜合得分為正值，代表公司經(jīng)營業(yè)績良好，而綜合得分為負值，代表企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳[7]。因此水上運輸業(yè)上市公司整體經(jīng)營業(yè)績有待提高。其中，中遠海控的綜合得分最高為1.815，而排名最后的中遠海能綜合得分為-1.088，說明水上運輸業(yè)上市公司間的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)劣明顯。

表6 水上運輸業(yè)上市公司綜合得分及排名

王若晨等指出，上市公司的綜合得分在0.6 以上經(jīng)營業(yè)績?yōu)閮?yōu)秀，處于-0.6 和0.6 之間經(jīng)營業(yè)績?yōu)橐话悖陀?0.6 經(jīng)營業(yè)績?yōu)檩^差[8]。在樣本公司中，經(jīng)營業(yè)績?yōu)閮?yōu)秀的有5 家，占16.13%，經(jīng)營業(yè)績一般的有24 家，占77.42%，經(jīng)營業(yè)績較差的有2 家，占6.45%。因此，2021 年中國水上運輸業(yè)上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績一般，呈現(xiàn)出橄欖型分布。

從公共因子S1來看，盈利能力指標和發(fā)展能力指標得分在綜合績效得分中占44.39%，表明盈利能力和發(fā)展能力指標對綜合績效得分影響較大，但是樣本公司中，有19 家上市公司公因子S1得分小于0，占樣本總量的61.29%，表明水上運輸行業(yè)上市公司的盈利能力和發(fā)展能力有待提高。2021 年，綜合得分最高的中遠海控因子S1得分為4.03，遠高于同行業(yè)中其他上市公司，說明我國水上運輸行業(yè)需求的增長給行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)帶來了供需改善的紅利。

從公共因子S2來看，營運能力指標得分在綜合績效得分中占29.17%，且營運能力指標得分與綜合績效得分基本呈正相關(guān)關(guān)系。在樣本公司中，只有7 家上市公司公因子S2得分大于0，僅占樣本總量的22.58%，說明2021 年水上運輸行業(yè)上市公司整體營運能力較差。綜合績效得分排在第一和第二位的中遠海控和中谷物流，公因子S2得分為0.50 和0.49，遠低于最高得分廈門港務(wù)的4.12，說明其營運能力還有待提高。2021 年我國水上運輸行業(yè)外貿(mào)市場需求持續(xù)上升，集裝箱和船舶的租賃價格也隨之增長，2021 年末相同船型的租賃成本較2020 年高出接近一倍，并且船舶的燃油成本也有所增加，經(jīng)營成本的增加對行業(yè)內(nèi)上市公司的營運能力造成一定的負面影響。

從公共因子S3來看，償債能力指標得分在綜合績效得分中占26.44%，償債能力指標得分與綜合績效得分大體呈正相關(guān)關(guān)系。在樣本公司中，有13 家上司公司償債能力指標得分大于0，占總樣本量的41.94%，表明2021 年我國水上運輸行業(yè)上市公司的償債能力良好。但是，綜合績效得分排在第一位的中遠海控，在公因子S3的單項因子得分為-0.465，說明其償債能力欠佳，中遠海控還應重視債務(wù)償還風險。

4 結(jié)論及建議

4.1 結(jié)論

通過實證分析與財務(wù)指標描述性統(tǒng)計結(jié)果對比可知，因子分析的結(jié)果與財務(wù)指標描述性統(tǒng)計分析得出的結(jié)論基本一致，說明因子分析法應用到水上運輸業(yè)上市公司的業(yè)績評價中是具有參考意義的。結(jié)果表明2021 年我國水上運輸行業(yè)上市公司業(yè)績水平還有待提高，上市公司間各項能力懸殊，綜合得分總體呈現(xiàn)橄欖型分布；面對2021 年前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，可以從尋找新的盈利點，開拓發(fā)展能力和提高營運效率等方面入手。

4.2 建議

2020 年新冠疫情加速了跨境電商發(fā)展和線上化交易，推動了全球物流的發(fā)展，全球物流多元化的發(fā)展趨勢對水上運輸供應鏈的穩(wěn)定性和便捷性提出更高的要求。為把握水上運輸需求增長和政策助力的契機，水上運輸業(yè)上市公司應不斷完善運營模式，使運營的船舶和集裝箱匹配公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)靈活調(diào)度，保障全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的暢通。面對經(jīng)營成本的上升，水上運輸業(yè)上市公司要重視營運效率和成本管理，對經(jīng)營業(yè)務(wù)和營運成本實施精細化管理，提升水上運輸行業(yè)的盈利能力。

為實現(xiàn)水上運輸業(yè)務(wù)智能化發(fā)展，推動自動化、無紙化和集成化發(fā)展，水上運輸行業(yè)上市公司應不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程的自主規(guī)劃、自動運轉(zhuǎn)和智能化管理技術(shù)，提升客戶服務(wù)體驗，促進外貿(mào)的成交量。水上運輸行業(yè)屬于服務(wù)行業(yè)，應該通過不斷創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)服務(wù)來提高客戶黏性，以滿足客戶對物流服務(wù)時效性和穩(wěn)定性的需求。為滿足客戶多元化的需求，行業(yè)內(nèi)上市公司應不斷挖掘客戶的“痛點”和“癢點”，打造定制化服務(wù)，吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶，進一步開拓市場，提升水上運輸行業(yè)的發(fā)展能力。

2020 年新冠疫情給內(nèi)貿(mào)集裝箱和船舶市場造成一定沖擊，但也刺激了我國外貿(mào)市場的需求。面對水上運輸行業(yè)運力供給緊張，需求擴張，我國水上運輸企業(yè)運價水平上漲。根據(jù)PDCI 指數(shù)，2021 年行業(yè)平均運價指數(shù)較2020 年上漲22%。為有效應對水上運輸需求快速增長與運力供給緊張的失衡局面，水上運輸業(yè)上市公司應提供覆蓋面更廣、交貨更快和質(zhì)量更優(yōu)的航線產(chǎn)品，提升運力水平。并且我國水上運輸行業(yè)上市公司應不斷挖掘資產(chǎn)運營效率，可以通過科學的計算，壓縮船舶在港停時，提升船舶周轉(zhuǎn)率，用效率提升來抵消運力不足帶來的負面影響。