450億份：財通資管遭巨量贖回

易強

2022年四季度債券市場的波動對公募基金產生了不小影響。

根據東方財富Choice數據，截至2022年年底，公募基金份額規模環比減少7036億份，降幅為2.75%，是2020年二季度以來的首次負增長，其中主要原因即在于債券基金規模的下降，全市場債券基金份額規模為7.11萬億份，環比減少4516億份，降幅5.97%；債券基金資產凈值則減少6481億元，降幅為7.80%。債基規模這種幅度的縮水此前五年（2017年四季度以來）從未發生。

而就單個基金公司而言，債市波動帶來的影響各有不同。有的基金公司債券基金規模實現正增長，甚至大幅增長，從而帶動公司整體份額規模實現正增長，有的公司則截然相反，例如財通證券資產管理公司（下稱“財通資管”）。

東方財富Choice數據顯示，財通資管2022年年底債券基金份額規模環比減少453億份，縮水幅度高達40.53%，遠超市場平均水平。由于債券基金是公司第一大主營業務，由此亦導致公司整個公募份額規模大幅下降30.77%，排名亦由上季末的第35位降至第49位。

截至2022年年底，財通資管公募份額規模999億份，資產凈值1066億元，其中債券基金份額規模為664億份，資產凈值705億元，占比分別為66.47%和66.14%。

債基結構獨特

同期，財通資管管理的債券基金共計57只（A類與C類、E類等分開計算，下同），其中2022年7月之前成立的有48只。在該48只債券基金中，2022年四季度份額規模下降的有30只，占比62.50%；縮減幅度超過10%的有28只，占比58.33%；超過30%的有18只，占比37.50%；超過50%的有11只，占比22.92%。

市場上同類基金的情況是，2022年7月前成立的債券基金有4323只，同期份額規模下降的有2462只，占比56.95%；下降幅度超過10%的有1547只，占比35.79%；超過30%的有850只，占比19.66%；超過50%的有445只，占比10.29%。

獨特的業務結構是導致財通資管債基份額規模大幅波動的重要原因之一。

從二級分類來看，財通資管旗下的上述48只債券基金主要分為三類，即中短期純債基金、中長期純債基金以及混合債券型基金，其中中短期純債基金占比最高，2022年年底份額規模合計352億份，占比53.33%；其次是中長期純債基金，份額規模合計260億份，占比39.39%；混合債券型基金份額規模合計47億份，占比7.28%。

份額變動方面，占比最大的中短期純債基金四季度份額規模環比減少374億份，降幅為51.52%；中長期純債基金份額規模減少79億份，降幅為23.30%；混合債券型基金減少3.25億份，降幅為6.42%。

全市場上述4323只債券基金則主要分為四類，除上述三類外，還有QDII基金，其中中長期純債基金占比最高，2022年年底份額規模合計4.99萬億份，占比79.71%；其次是混合債券型基金，同期份額規模合計9772億份，占比15.60%；中短期純債份額規模合計2812億份，占比4.49%；QDII份額規模合計134億份，占比2.14‰。

份額變動方面，四季度中長期純債基金份額規模減少2314億份，降幅為4.43%；混合債券型基金減少1425億份，降幅為12.73%；中短期純債減少1488億份，降幅為34.60%；QDII則逆勢增加30億份，同比增長28.85%。顯然，中短期純債基金份額規模縮水幅度最大，中長期純債基金波動最小。

不同于全市場偏重中長期債基的業務結構，財通資管主打中短期純債基金，這使得其在波動性較大的市場中顯得更加脆弱。

大面積跑輸基準

相較于持有期較長、對利率更為敏感的中長期債基，中短期純債基金的優勢主要是較強的流動性，因此備受投資者尤其個人投資者青睞。

以財通資管旗下規模最大的債券基金即中短期純債基金財通資管鴻福為例，該基金成立于2019年10月，截至2022年年底，A類與C類份額規模分別為30億份和71億份，合計101億份。在財通資管旗下所有公募產品中，其規模僅次于貨幣基金財通資管鑫管家，后者同期份額規模（含A類及C類）合計196億份。

從持有人結構來看，財通資管鴻福短債的持有人主要是個人投資者，截至2022年上半年末，該基金A類份額88億份，C類份額155億份，合計份額243億份，其中個人投資者持有151億份，占比62.24%。在A類與C類中，個人投資者更中意的是后者，持有C類份額146億份，占比94.22%。

A類與C類的主要不同之處在于，前者在認購、申購時收取認購、申購費，但不從本類別資產中計提銷售服務費，后者則正好相反。贖回費標準則相同，皆是根據持有期限收取相關費用。

在某種程度上，正是因為財通資管鴻福短債的持有人主要是個人投資者，而且持有期限超過7日不收取贖回費用，因此，當債市萎靡或者股市向好時，他們往往選擇用腳投票。定期報告顯示，四季度財通資管鴻福短債份額規模減少了151億份，較上季末（合計252億份）縮水了59.92%。

當然，用腳投票的不止個人投資者。2022年上半年末機構投資者持有比例達到94.38%的財通資管鴻福短債A類，四季度份額規模減少了64億份，占到縮減規模（151億份）的42.38%。同期機構投資者持有比例為67.18%的中短期純債基金財通資管鴻安份額規模減少66億份，降幅為60.10%。

東方財富Choice數據顯示，財通資管鴻福短債是財通資管旗下四季度份額規模減量最多（絕對值）的公募基金，排在第二位的財通資管鴻益也是一只中短期純債基金，同期份額規模減少80億份，較上季末下降了61.06%。排在第三位的財通資管鴻達純債是一只中長期純債基金，同期份額規模減少75億份，降幅57.19%。排在第四及第五位的也是兩只中短期純債基金，即財通資管鴻安及財通資管鴻運中短債。

上述5只基金（皆取A類）四季度的復權單位凈值增長率分別為-0.94%、-0.56%、-0.45%、-0.47%和-0.27%，其中除財通資管鴻達純債外，其余4只皆跑輸業績比較基準。

2022年四季度的債市調整是導致這些債券基金業績不盡如人意的主要原因，上述5只基金2022年最大回撤幅度分別為-1.38%、-1.04%、-0.87%、-0.96%和-0.76%，全部發生在四季度，最大回撤期間是10月31日至12月16日。

數據同時顯示，財通資管旗下有業績數據可查的24只債券基金（此處僅計主基金）中，跑輸業績基準的有16只，占比66.67%。同期在全市場有數據可查的2427只債券基金中，跑輸業績基準的有1384只，占比57.03%。

地方金控背景

財通資管成立于2014年12月，是財通證券的全資子公司，后者的第一大股東是浙江省金融控股公司。次年12月，公司獲批公募牌照。在證監會的核準文件上，公司時任法定代表人兼總經理是馬曉立，合規負責人是錢慧。7年后，前者仍是公司法定代表人，后者則是公司總經理。

2016年7月，即獲批公募牌照7個月后，財通資管成立了第一只公募產品，即債券基金財通資管積極收益，發行份額13.42億份。但是，在基金經理的安排上卻存在一定的問題。

按照《招募書》的表述，這只基金的基金經理是吳土金，其時有8年證券從業經驗，擅長宏觀經濟研究和大類資產配置，且是公司公募業務投資決策委員會成員之一。

該委員會由3名成員組成，另外兩位分別是馬曉立和副總經理、首席投資官趙明。

不過，基金成立不到3個月，吳土金即去職，時間是同年9月29日。也就是說，如果有投資者是因為信任吳土金的投資能力而在首次招募期間成功申購一定份額，那么，這項人事變動顯然會讓他們措手不及。

作為公司首只公募產品，財通資管積極收益在某種程度上代表著公司公募業務的方向。

浙江省金控公司的背景也為公司固收業務的發展創造了條件。截至2022年年底，財通資管債券型及貨幣基金規模合計903億元，占到其公募規模的84.71%。

根據東方財富Choice數據，截至2022年年底，擁有公募牌照且已經開展公募業務的資產管理公司有17家，份額規模合計5884億份，資產凈值合計6515億元。

在該17家公司中，四季度份額規模減少的只有7家，財通資管排在首位。該7家公司份額規模合計減少568億份，財通資管占到其中的78.17%。